圖源視覺中國
自2019年上市次日兩連跌停被封為“最慘新股”起始，麒盛科技（603610.SH）目前依舊籠罩在跌宕破發(fā)的陰影中，較首發(fā)價格已暴跌74.2%。
受美國家居市場低迷影響，“中國造，美國賣”的麒盛科技2022年及今年一季度凈利潤跌幅分別達(dá)到92.82%、57.44% ，號稱提升睡眠質(zhì)量的智能電動床讓公司在過去一年輾轉(zhuǎn)難眠。
6月30日，麒盛科技公告了《麒盛科技股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，共計募資15.15億元，其中11.2億用于建設(shè)配套核心部件產(chǎn)能，即浙江“智能床配套數(shù)字化電器系統(tǒng)生產(chǎn)項目”，2.5億升級現(xiàn)有國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)，要在國內(nèi)新增2個旗艦店、17個直營店和350個經(jīng)銷商店；以及1.45億元補充流動資金。
主業(yè)擴張之余，公司在產(chǎn)業(yè)基金上持續(xù)回撤。6月初麒盛科技公告注銷厚美施大健康產(chǎn)業(yè)一期投資(嘉興)合伙企業(yè)(有限合伙)，5月31日公告稱將減少對麒盛睡眠數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)繳出資額，認(rèn)繳出資額由5.995億元減少至2億元。
進退之間，這份與IPO募投頗為相似的可轉(zhuǎn)債被市場賦予了多重看點。畢竟，在美國幾度暢銷的智能電動床在國內(nèi)市場依舊不溫不火，且不乏慕思股份（001323.SZ）、夢百合（603313.SH）、喜臨門（603008.SH）、顧家家居（603816.SH）等老牌巨頭搶灘，而麒盛科技身為美國“大牌”的忠實代工方，力推自主品牌“舒福德”扎根國內(nèi)。在家居床墊的新周期中，賽道競爭已然打響。
本輪15億融資無疑是麒盛科技加碼上游、回歸國內(nèi)的抓手，但公司去年開啟的國內(nèi)營銷攻勢四季度以慘淡業(yè)績收尾，意味著這片山高路遠(yuǎn)的低谷中，麒盛科技的翻盤還需時日。
早在2019年麒盛科技的IPO募投中，就已擬定過3.86億元投資的 “品牌及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”，計劃在國內(nèi)18個一二線城市合計開設(shè)6家旗艦店、12家標(biāo)準(zhǔn)店、78家專業(yè)賣場店，96家綜合商業(yè)體標(biāo)準(zhǔn)店以及78家社區(qū)標(biāo)準(zhǔn)店。
但實際上在投入1369萬元后，2021年底公司變更計劃，稱“鑒于國內(nèi)消費者消費方式的改變，原線下鋪設(shè)直營門店計劃產(chǎn)生的經(jīng)濟效益具有巨大的不確定性”，將該項目尚未使用的募集資金及專戶利息投入至“年產(chǎn)400萬張智能床總部項目（二期）”。
所以上市至今，麒盛科技在國內(nèi)市場依舊緩走慢行，門店數(shù)目稀少，2023年4月“舒福德”智能床全國首店才落地北京，其官網(wǎng)門店數(shù)僅20家，包括15家專業(yè)賣場店，1家快閃店。2022年，麒盛科技在國內(nèi)營收占比5.6%，境外營收占比94%，近三年國內(nèi)營收分別為1.17億元、1.27億元、1.45億元，增長緩慢。
圖源舒福德官網(wǎng)
本次可轉(zhuǎn)債募資，麒盛科技擬將2.52億元投向“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”，內(nèi)容是在全國新增2個旗艦店、17個直營店和350個經(jīng)銷商店。不同于前次募投，數(shù)目龐大的經(jīng)銷商門店是公司衍生出的渠道合作新模式。
這筆擴張大計與業(yè)績的冷暖對比強烈，讓“回歸”更像是倒逼使然——2022年，由于過度依賴美國市場與單一客戶，麒盛科技凈利潤跌幅達(dá)到90%，營收規(guī)模萎縮回2019年水平。
2022年年報顯示，公司實現(xiàn)營收26.63億元，同比減少10.23%；歸母凈利潤2562.60萬元，同比減少92.82%。
圖源choice數(shù)據(jù)
今年下跌持續(xù)，公司一季度實現(xiàn)營收6.97億元，同比減少6.37%；歸母凈利潤2390.67萬元，同比減少57.44%；扣非凈利潤964.95萬元，同比減少84.07%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-9169.38萬元，同比減少213.59%。
“2022年度，在美國居民收入沒有明顯提升、補貼政策減弱以及高通脹的情況下，美國居民購買家居的意愿有所減弱”，這是公司給出的解釋之一。
2022年麒盛科技境外市場營收占比94.31%，主要客戶是美國家居巨頭泰普爾絲漣（TSI）、舒達(dá)席夢思（SSB），前五大客戶的銷售收入占比73.86%，第一大客戶銷售占比47.65%。
由于成本經(jīng)濟性等價值鏈環(huán)節(jié)優(yōu)勢，麒盛科技十余年來一直是泰普爾絲漣（TSI）、舒達(dá)席夢思（SSB）的核心代工方，以招股書2018年數(shù)據(jù)為例，公司以94美元的單價出口智能電動床給后者，后者售給美國零售商和床墊企業(yè)的銷售單價為349.76美元，最終智能電動床的終端平均售價為1828.57美元。
在這個類似于“貼牌”的模式下，麒盛科技生產(chǎn)的智能電動床與床墊大部分是由床墊商成套推向市場，智能電動床雖然保留了“Ergomotion”等自主商標(biāo)，卻是由床墊廠商附上其自有品牌，將整床銷售給終端消費者，上游的麒盛科技利潤率并不高。
并且，第一大客戶舒達(dá)席夢思已經(jīng)狀況頻出。今年1月舒達(dá)席夢思集團正式申請破產(chǎn)，經(jīng)過5個多月的破產(chǎn)保護狀態(tài)，6月29日宣布完成重組，寄希望于把融資債務(wù)從19億美元降到3億。
據(jù)市場預(yù)估，舒達(dá)席夢思此前有超過20億美元的債務(wù)將在明年到期。據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，包括明年8月和11月到期的19億美元。該公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)主要源于安宏資本在2012年對舒達(dá)-席夢思的母公司AOT Bedding Super Holdings LLC的大約30億美元的杠桿收購。
這是近年來舒達(dá)席夢思流動性和償付能力面臨重壓的表象。早前該集團還計劃在今年夏天關(guān)閉3家工廠，作為該公司工廠“優(yōu)化”生產(chǎn)戰(zhàn)略的一部分。
受到整體行業(yè)不景氣的影響，許多美國家具制造商一年來不斷關(guān)廠及進行業(yè)務(wù)重組，這是美國家居市場的縮影——疫情帶來的負(fù)面影響仍未消退，疊加美國房地產(chǎn)市場下行、消費者信心下降，業(yè)界持續(xù)動蕩。
2022年底，家居電商平臺Made.com和Brosa先后進入破產(chǎn)管理程序；今年2月家居巨頭NBG集團申請破產(chǎn)程序，負(fù)債高達(dá)5億美元；今年4月23日家居零售巨頭3B家居（Bed Bath & Beyond）宣告破產(chǎn)；4月28日，美國家居折扣商場企業(yè)Tuesday Morning也宣布停業(yè)，并關(guān)閉剩余200個地點的商店。6月30日，3B家居清空全部庫存，正式退出美國家居市場。
也正是去年開始，麒盛科技在國內(nèi)布局力度大幅增強。2022年公司銷售費用走高至3.93億元，同比增長46.09%，其中廣告及展覽宣傳費同比增長152%，較2021年、2020年增長3-4倍。
公司表示系國內(nèi)市場拓展需求，加大了營銷宣傳投入，在抖音、頭條、主流報紙等媒體上大量投放廣告，讓“一鍵入眠，睡舒福德”深入人心，同時多渠道布局齊頭并進加大了管理費用及銷售費用的投入，而業(yè)績增長尚未顯現(xiàn)。
上述營銷最“出圈”者在于出資成為北京冬奧會和冬殘奧會唯一指定官方智能床供應(yīng)商，但業(yè)績反饋平平。
當(dāng)“回歸”國內(nèi)成為麒盛科技再度加碼的路線，應(yīng)運而生的可轉(zhuǎn)債募資已經(jīng)被部分投資者視為“絕地翻盤”的看點與節(jié)點。
圖源東方財富
上月末《募集說明書》發(fā)出之際，正值麒盛科技股價與業(yè)績的雙底節(jié)點，公司連續(xù)兩季度業(yè)績大跌，股價較發(fā)行價跌去75%，不斷徘徊于歷史新低，在《募集說明書》公告日前二十個交易日內(nèi)共計走出15根陰線，保持底部。
而募投11億的智能床配套數(shù)字化電器系統(tǒng)生產(chǎn)項目，建成后可實現(xiàn)稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為15.54%，如順利投產(chǎn)，將對股價產(chǎn)生正面影響。此外還有1.45億元用于補充流動資金，提振運營。
至少在明面上，這筆可轉(zhuǎn)債價格劃算，轉(zhuǎn)股獲利空間大。但另一面，也是對“舒福德”等品牌的國內(nèi)市場前路押注——在當(dāng)下低迷的谷底。
如今的可轉(zhuǎn)債募投不同于IPO時的“產(chǎn)能翻番式”突進，而是立足于改變麒盛科技“代工出口”的較低收益現(xiàn)狀——麒盛科技將向上游拓展，生產(chǎn)包括電器系統(tǒng)中的調(diào)節(jié)系統(tǒng)、智能控制系統(tǒng)、多功能操作系統(tǒng)及睡眠管理智能系統(tǒng)在內(nèi)的電器系統(tǒng)及智能床配套靠背及縫紉外套，提升利潤水平。
項目將由麒盛科技自主搭建核心部件生產(chǎn)線，降低智能電動床產(chǎn)品的綜合生產(chǎn)成本，提高盈利能力和競爭力。電器系統(tǒng)作為智能電動床的主要核心部件之一，此前公司主要通過外購獲得。
這類部件關(guān)乎電動床產(chǎn)品的智能化程度。麒盛科技表示，公司未來自產(chǎn)的電器系統(tǒng)將通過應(yīng)用公司自主研發(fā)的非接觸式生理體征傳感器等技術(shù)，實現(xiàn)對人體健康和睡眠的實時監(jiān)測等智能化功能。
此處提到的傳感器也是核心部件之一，是床墊品牌為了突出產(chǎn)品而爭奪的差異化方向，如舒德福自研的智能床墊傳感技術(shù)，在智能床核?部件和相關(guān)?接觸式傳感器方面擁有多項專利；喜臨門的“Smart 1”產(chǎn)品則采用了雙傳感技術(shù)來提升床墊的感知能力。
目前市面上常見的傳感器類型包括光纖傳感器、壓阻傳感器、MEMS傳感器、雷達(dá)波傳感器等，優(yōu)缺點明顯，如靈敏度高的光纖傳感器，制作工藝較難，成本較高，麒盛科技400萬張智能電動床總部項目（二期）擬定2條傳感器生產(chǎn)線，就是出于上述考量。
可轉(zhuǎn)債項目與此類似，智能床配套數(shù)字化電器系統(tǒng)生產(chǎn)項目建成后可形成調(diào)節(jié)系統(tǒng)產(chǎn)能800萬套/年，控制系統(tǒng)產(chǎn)能400萬套/年，操作系統(tǒng)產(chǎn)能400萬套/年，睡眠管理智能系統(tǒng)100萬套/年，縫紉外套100萬張/年，智能床配套靠背產(chǎn)能50萬張/年的生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計建設(shè)期三年。
麒盛科技表示，公司具備消化上述產(chǎn)能的基礎(chǔ)，預(yù)計智能電動床年產(chǎn)量將達(dá)到400萬張。據(jù)2022年公告，麒盛科技建設(shè)期為24個月的400萬張智能電動床總部項目（二期）研發(fā)中心及生產(chǎn)配套廠房項目將在今年投產(chǎn)，2022年麒盛科技智能電動床產(chǎn)量為97.2萬張，這意味著公司幾年內(nèi)產(chǎn)能將翻四倍。
業(yè)績大幅下跌、股價破發(fā)7成，疊加產(chǎn)能狂奔、新廠上馬，麒盛科技馬不停蹄的15億可轉(zhuǎn)債融資正是諸多節(jié)點交織的結(jié)果。
單價兩三萬元的智能電動床要在中國市場風(fēng)生水起并成功消化產(chǎn)能，是對全行業(yè)與公司自身的雙重考驗。
當(dāng)下的業(yè)界共識依舊是，中國的智能床行業(yè)起步較晚，還處在推廣階段，消費者對于智能床的概念較為模糊，智研咨詢提出，超過9成的消費者不理解也不認(rèn)同智能床，只有2%左右的消費者理解并使用它，消費者的教育水平還有待提高。
2021年，中國智能床行業(yè)的市場規(guī)模為24.4億元，較上年增長12.08%，2022年市場規(guī)模為27.3億元（智研咨詢數(shù)據(jù)），市場空間增長緩慢。
業(yè)內(nèi)人士評價稱，對于國內(nèi)床墊品牌來說，智能床墊就像新能源車一樣，有望通過技術(shù)升級、產(chǎn)品革新，讓床墊這種高標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品也有機會重新突圍而出。但在此之前，將會極大考驗床墊企業(yè)在睡眠經(jīng)濟中的自我定位。
盡管近年“睡眠經(jīng)濟”持續(xù)走熱，智能床墊在電商平臺成交額暴增，但不同于新能源汽車，床墊的本質(zhì)是“睡得舒服”，而不是“黑科技多”，行業(yè)競爭實際上愈加紛繁激烈。
尤其在于，睡眠經(jīng)濟不斷催動傳統(tǒng)床墊巨頭致力于講“新故事”，積極尋找年輕消費者的認(rèn)同，發(fā)力智能床墊基本是所有床墊品牌的“統(tǒng)一動作”。
例如慕思股份主打AI科技為核心，將軟件與硬件高度銜接匹配，樹立中高端床墊品牌形象，2022 年亮相第八代速眠系統(tǒng)，可實時檢測用戶睡眠狀態(tài)，適時適當(dāng)輸出特定脈沖磁場抑制神經(jīng)興奮、無創(chuàng)干預(yù)促進睡眠啟動，從而減輕用戶對藥物的依賴、改善睡眠質(zhì)量、減少失眠復(fù)發(fā)率等，售價與功效不弱于舒福德。
夢百合提出0壓床墊開創(chuàng)者定位，將創(chuàng)新技術(shù)作為插入點重新教育消費者，今年5月發(fā)布的MLILY夢百合智能系列拿出了AI傳感器、大數(shù)據(jù)分析、物聯(lián)網(wǎng)等前沿技術(shù)，通過非接觸式生理體征傳感器來感知用戶的睡眠狀態(tài)、身體狀況,收集人體睡眠時的健康數(shù)據(jù),結(jié)合大數(shù)據(jù)分析形成睡眠報告，售價在5000元-12000元不等。
喜臨門也繼續(xù)講AI故事，利用智能床墊和智能家居設(shè)備的聯(lián)動，與華為HiLink生態(tài)正式接軌，今年還打出“企業(yè)+世界科學(xué)家”合作模式，聯(lián)合諾貝爾物理學(xué)獎得主推出iSleep Ai空氣能床墊，官網(wǎng)顯示其智能床墊售價在7999元-19000元之間。
除了功效角逐，麒盛科技斥資2.5億開店300家的數(shù)目與上述老牌企業(yè)均存差距。床墊消費講究用戶體驗，傳統(tǒng)龍頭企業(yè)在渠道規(guī)模上占有先發(fā)優(yōu)勢，如慕思、喜臨門、顧家等品牌在國內(nèi)門店數(shù)量分別超過5000家、4000家、6700家、1500家，可通過廣泛的門店覆蓋持續(xù)拓寬導(dǎo)流入口，這是麒盛科技短期難以彌補的短板。
當(dāng)然，智能床墊作為黑科技產(chǎn)品目標(biāo)群體更聚焦年輕人，線上銷售渠道以及線上推廣方式 “年輕化”自然合理，這也是麒盛科技目前的主戰(zhàn)場，舒福德2022年新品“S100按摩智能床”就是在京東新百貨線上首發(fā)。
2022 年 8 月，“舒福德”亮相全新品牌定位“智能床全球領(lǐng)導(dǎo)者”，產(chǎn)品功能以“一鍵入眠”為核心，將睡前睡中和睡后打造成睡眠體系。同年 12 月公司在嘉興召開了“新品類 新物種 新財富機會”的加盟商大會，開放“舒福德”品牌加盟、經(jīng)銷的權(quán)限。
上市第四年，麒盛科技的舒福德終于在國內(nèi)走出了線上到線下的第一步，不同于在美國的代工之路，自營品牌直接面向風(fēng)云變幻群雄并起的終端戰(zhàn)場，考慮到此前募投項目的緩慢進展，可轉(zhuǎn)債項目的3年工期，麒盛科技得到“回歸”與“翻身”或?qū)⒉粫嵌唐谶^程。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 黃田）
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