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頭頂“數(shù)字貨幣”、“云計(jì)算”、“區(qū)塊鏈”等熱門概念的金財(cái)互聯(lián)（002530.SZ），在2022年初的二級(jí)市場(chǎng)曾有過(guò)短暫風(fēng)光。然而在收獲17天11板的飆漲行情后，妖股行情急轉(zhuǎn)直下，業(yè)績(jī)也現(xiàn)出原形。
梳理金財(cái)互聯(lián)的發(fā)展史發(fā)現(xiàn)，這儼然又是一家跨界不成反被拖入虧損泥潭的企業(yè)：早年以熱處理業(yè)務(wù)起家，業(yè)績(jī)雖不亮眼，卻保持穩(wěn)定；2016年金財(cái)互聯(lián)花重金收購(gòu)財(cái)稅公司，自此踏入互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅領(lǐng)域，卻不曾想，此舉會(huì)為以后的業(yè)績(jī)爆雷埋下一顆“定時(shí)炸彈”。
近4年來(lái)，金財(cái)互聯(lián)累計(jì)虧損已超26億元，然而扭虧仍遙遙無(wú)期。面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力并不突出的金財(cái)互聯(lián)本就勝算不多。隨著易主計(jì)劃宣告失敗，大股東出逃慌不擇路的表現(xiàn)，很難不令投資者對(duì)公司前景感到擔(dān)憂。
財(cái)稅業(yè)務(wù)不振是拖累金財(cái)互聯(lián)業(yè)績(jī)的主要原因。
年報(bào)顯示，2022年金財(cái)互聯(lián)持續(xù)虧損，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.2億元，歸母凈利潤(rùn)虧損3.41億元。其中，數(shù)字化業(yè)務(wù)板塊2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.15億元，歸母凈利潤(rùn)虧損4億元。
關(guān)于虧損原因，金財(cái)互聯(lián)解釋稱，公司數(shù)字化板塊參與金稅四期等重大項(xiàng)目建設(shè)，為適應(yīng)云化、數(shù)智化和信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)和要求，公司加大了對(duì)稅局端產(chǎn)品的研發(fā)和重大項(xiàng)目的新投入，在項(xiàng)目大規(guī)模推廣前尚未產(chǎn)生與之相匹配的收入，導(dǎo)致研發(fā)和交付成本上升；同時(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響，公司數(shù)字化板塊的項(xiàng)目拓展、合同簽約延遲，項(xiàng)目實(shí)施交付和驗(yàn)收延后，導(dǎo)致收入不及預(yù)期。
為此，金財(cái)互聯(lián)2022年計(jì)提信用減值準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)1.06億元，其中無(wú)形資產(chǎn)減值損失7332.51萬(wàn)元，均來(lái)自于數(shù)字化板塊。
金財(cái)互聯(lián)主營(yíng)熱處理業(yè)務(wù)和數(shù)字化業(yè)務(wù)，后者為互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅業(yè)務(wù)升級(jí)而來(lái)，也是公司近年來(lái)力推業(yè)務(wù)。數(shù)字化業(yè)務(wù)板塊包含兩大產(chǎn)品系列：一是數(shù)字政府，即面向稅務(wù)機(jī)關(guān)、法院、海關(guān)等政府機(jī)關(guān)提供數(shù)字化解決方案；二是數(shù)字企業(yè)，主要提供面向中小企業(yè)的數(shù)字化財(cái)稅SaaS產(chǎn)品及服務(wù)，以及面向大中型企業(yè)的業(yè)財(cái)稅一體化數(shù)字化解決方案。
事實(shí)上，自2019年以來(lái)，金財(cái)互聯(lián)已連續(xù)虧損4年，合計(jì)虧損26.61億元。不僅將辛苦十余年積攢的家底悉數(shù)敗光，還倒虧近20億元。而虧損主力就是互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅業(yè)務(wù)。
鈦媒體APP梳理后發(fā)現(xiàn)，金財(cái)互聯(lián)財(cái)稅業(yè)務(wù)自2019年凈利潤(rùn)大幅下滑后，連續(xù)三年遭遇斷崖式虧損。相比之下，熱處理板塊業(yè)務(wù)雖然增長(zhǎng)不大，但利潤(rùn)規(guī)模一直相對(duì)穩(wěn)定。
雙主業(yè)歷年凈利潤(rùn)情況，鈦媒體制表
2019年，受《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于堅(jiān)決查處第三方借減稅降費(fèi)服務(wù)巧立名目亂收費(fèi)行為的通知》，公司財(cái)稅業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)開始走“下坡路”。當(dāng)年，金財(cái)互聯(lián)原有財(cái)稅管家產(chǎn)品暫緩收費(fèi)，為此互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元，同比下降3.48%，歸母凈利潤(rùn)7612.52萬(wàn)元，同比下降69%。
疊加疫情等因素影響，2020年互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅板塊業(yè)績(jī)降幅擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.72億元，同比下滑29.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為虧損6.39億元。最近兩年雖然有所減虧，但未能從根本上扭轉(zhuǎn)虧損局面。
面對(duì)投資者“在財(cái)稅政務(wù)方向深耕多年，為何連連虧損”的質(zhì)問(wèn)，金財(cái)互聯(lián)董事徐正軍稱，“虧損原因除受宏觀環(huán)境和行業(yè)市場(chǎng)因素影響外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)是一個(gè)中長(zhǎng)期的過(guò)程，有其自身的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏及計(jì)劃安排。”徐正軍強(qiáng)調(diào)，金財(cái)互聯(lián)是數(shù)字化財(cái)稅服務(wù)的主要提供商之一，市場(chǎng)占有率處于領(lǐng)先地位，在產(chǎn)品和技術(shù)上的研發(fā)投入每年達(dá)億元左右，打造出了業(yè)界有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。
鈦媒體APP注意到，由于折舊攤銷成本較高，財(cái)稅板塊收入占比過(guò)半的電子稅務(wù)2021年毛利率僅為-9.17%。盡管2022年毛利率增至6.99%，但與同行公司稅友股份(603171,SH)、中科金財(cái)(002657,SZ)相比，差距仍較大。
此外，公司研發(fā)人員數(shù)量已連續(xù)兩年以接近35%的速度遞減，研發(fā)人員數(shù)量占比也從2020年的26.78%，下降至2022年的14.10%。
多位市場(chǎng)分析人士曾表示，當(dāng)前政府訂單在電子稅務(wù)領(lǐng)域并不低，金財(cái)互聯(lián)此類業(yè)務(wù)下滑最主要的原因是路徑依賴和創(chuàng)新不足，服務(wù)能力沒(méi)有跟上稅務(wù)系統(tǒng)的更迭。隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛布局財(cái)稅領(lǐng)域，金財(cái)互聯(lián)需要找到獲取用戶流量的有效方法。
顯然，無(wú)論從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力還是創(chuàng)新能力上看，金財(cái)互聯(lián)數(shù)字化財(cái)稅業(yè)務(wù)的表現(xiàn)都不盡人意。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司業(yè)績(jī)要回暖難度變得更大。
雙主業(yè)格局并非公司成立之初就有，而是始于多年前的一樁跨界并購(gòu)。
資料顯示，金財(cái)互聯(lián)前身是2010年12月31日上市的豐東股份，彼時(shí)公司實(shí)控人是朱文明，主要業(yè)務(wù)只有設(shè)備制造及服務(wù)，是國(guó)內(nèi)排名前五的中高檔熱處理設(shè)備生產(chǎn)商。
或許是上市以來(lái)業(yè)績(jī)一直不溫不火，豐東股份考慮轉(zhuǎn)型。
2016年，豐東股份以18億價(jià)款以發(fā)行股份的方式從徐正軍、深圳金蝶等8名股東手中收購(gòu)方欣科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“方欣科技”）100%股權(quán)，此后，公司業(yè)務(wù)由單一的熱處理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅服務(wù)+熱處理設(shè)備制造及服務(wù)”的雙軌發(fā)展模式。2017年5月31日，公司正式更名為“金財(cái)互聯(lián)”。
截至評(píng)估基準(zhǔn)日2015年12月31日，方欣科技合并報(bào)表歸屬于母公司的所有者權(quán)益賬面值1.45億元，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估增值率為1139.45%。這意味著，金財(cái)互聯(lián)彼時(shí)的收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)11倍以上。該筆收購(gòu)令金財(cái)互聯(lián)賬面曾增加商譽(yù)15.18億元。
彼時(shí)，方欣科技承諾2016-2018年度歸母凈利潤(rùn)不低于1.2億元、1.68億元和2.35億元。然而從實(shí)際完成情況來(lái)看，承諾期的前兩年方欣科技尚能“踩線”完成，第三年已不能達(dá)標(biāo)；2019年，剛過(guò)承諾期的方欣科技出現(xiàn)業(yè)績(jī)大變臉，凈利潤(rùn)腰斬；此后的2020年-2022年，方欣科技一直處于深度虧損中。
方欣科技盈利情況，來(lái)源：年報(bào)問(wèn)詢函
鈦媒體APP注意到，在并入上市公司不久，方欣科技又實(shí)施了一系列收購(gòu)計(jì)劃。截至2022年年底，納入方欣科技合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的子公司及下屬公司共40戶。這些被收購(gòu)來(lái)的公司，大多數(shù)成立時(shí)間都不長(zhǎng)，有的甚至在成立當(dāng)月就被收購(gòu)，且為高溢價(jià)收購(gòu)。
例如，成立于2017年3月的浙江金財(cái)立信財(cái)務(wù)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱浙江金財(cái)），在成立8個(gè)月后，就被方欣科技以7650萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)51%股權(quán)，并由此產(chǎn)生7199萬(wàn)元的商譽(yù)。
部分收購(gòu)公司情況，鈦媒體制表
同樣蹊蹺的還有方欣科技的供應(yīng)商。公告顯示，2015年方欣科技第一大供應(yīng)商為南寧逸科科技信息有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南寧逸科”），采購(gòu)額為2248萬(wàn)元。在此之前，方欣科技的第一大供應(yīng)商為航天信息股份有限公司。
天眼查顯示，南寧逸科注冊(cè)成立于2015年3月，系自然人李陽(yáng)個(gè)人獨(dú)資公司，2016年8月李陽(yáng)退出該公司，2019年8月南寧逸科注銷。也就是說(shuō)，南寧逸科成立當(dāng)年即成為方欣科技第一大供應(yīng)商。
事實(shí)上，業(yè)績(jī)承諾期剛過(guò)，金財(cái)互聯(lián)立即著手對(duì)方欣科技大幅計(jì)提商譽(yù)減值：分別在2019年、2020年對(duì)方欣資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備8.45億元、7.98億元。據(jù)鈦媒體APP統(tǒng)計(jì)，2018年-2021年期間，金財(cái)互聯(lián)合計(jì)在互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅板塊的商譽(yù)減值計(jì)提金額超17億元。
此外，金財(cái)互聯(lián)還在業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束后計(jì)提大幅壞賬。截至2020年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額5.84億元，壞賬準(zhǔn)備余額1.77億元，同比增加128%。
上述舉動(dòng)很難不令人猜測(cè)，金財(cái)互聯(lián)收購(gòu)方欣科技定價(jià)是否公允、是否存在利益輸送的情形；方欣科技是否通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)來(lái)完成業(yè)績(jī)對(duì)賭；是否因?yàn)橥诖_認(rèn)了不實(shí)銷售收入而導(dǎo)致應(yīng)收賬款無(wú)法收回。
針對(duì)上述問(wèn)題深交所曾提出質(zhì)疑。盡管金財(cái)互聯(lián)方面也給出自己的解釋，但從市場(chǎng)反映來(lái)看，投資者并未就此打消疑慮。
2023年4月23日，金財(cái)互聯(lián)公告內(nèi)部審計(jì)部負(fù)責(zé)人離職的消息。這是近三年來(lái)，金財(cái)互聯(lián)離職的第二個(gè)內(nèi)部審計(jì)負(fù)責(zé)人。針對(duì)該消息，某大型炒股軟件里多位網(wǎng)友在評(píng)論區(qū)留言：“有問(wèn)題，怕?lián)?zé)才辭職”。
隨著業(yè)績(jī)的持續(xù)承壓，大股東退場(chǎng)意圖愈加明顯。2021年2月，金財(cái)互聯(lián)同時(shí)傳出第一、第三大股東轉(zhuǎn)讓股份的消息，但最終均以失敗告終。
公告顯示，2021年4月，上海灣區(qū)科技發(fā)展有限公司(下稱“灣區(qū)發(fā)展”)在受讓大股東東潤(rùn)金財(cái)11.45%公司股份后，正式入主金財(cái)互聯(lián)成為控股股東，灣區(qū)發(fā)展實(shí)控人謝力及一致行動(dòng)人徐正軍成為金財(cái)互聯(lián)的共同實(shí)際控制人，原實(shí)控人朱文明退場(chǎng)。
“未來(lái)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將由原來(lái)的雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)稅業(yè)務(wù)的聚焦。”彼時(shí)，灣區(qū)發(fā)展副總裁王金珂認(rèn)為，以美國(guó)的財(cái)稅巨頭財(cái)捷集團(tuán)為參照，金財(cái)互聯(lián)完全有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)財(cái)稅領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。
然而令人意想不到的是，灣區(qū)發(fā)展入主不到一年，上市公司實(shí)控人再度生變。
2022年1月，因?yàn)橹皷|潤(rùn)金財(cái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓爭(zhēng)議，東潤(rùn)金財(cái)向法院申請(qǐng)撤銷之前的股轉(zhuǎn)協(xié)議，終止相關(guān)合同，法院裁定將灣區(qū)發(fā)展持有的11.45%公司股份返還東潤(rùn)金財(cái)，灣區(qū)發(fā)展不再是公司控股股東。這也導(dǎo)致金財(cái)互聯(lián)目前無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人的情況。
值得注意的是，此前公司第三大股東東方工程株式會(huì)社（以下簡(jiǎn)稱“東方工程”）與信達(dá)鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“信達(dá)鯤鵬”）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜也告吹。
看來(lái)，原始股東套現(xiàn)離場(chǎng)計(jì)劃并不順利，不過(guò)這并不影響大股東在二級(jí)市場(chǎng)減持撈金。
2022年初，因沾上“數(shù)字貨幣”概念，金財(cái)互聯(lián)股價(jià)直線飆升。自2022年1月13日起，短短17個(gè)交易日共收獲了11個(gè)漲停，股價(jià)站上15.83元的階段新高。
去年股價(jià)走勢(shì)，來(lái)源：Wind
在此期間，董監(jiān)高則爭(zhēng)相減持。其中，金財(cái)互聯(lián)第二大股東徐正軍于1月13日、14日合計(jì)減持1558.4萬(wàn)股（占公司總股本2%），套現(xiàn)9755.06萬(wàn)元。此后，公司第三大股東東方工程和原實(shí)控人朱文明也相繼公布了減持計(jì)劃。
梳理后發(fā)現(xiàn)，金財(cái)互聯(lián)重要股東自2015年起大舉減持，近兩年減持規(guī)模創(chuàng)新高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅徐正軍一人累計(jì)減持金額達(dá)3.57億元。值得注意的是，徐正軍曾因多次變更增持承諾，且原增持承諾的實(shí)際完成率為0，于2021年被深交所處于監(jiān)管關(guān)注。
2023年4月10日，金財(cái)互聯(lián)發(fā)布公告稱，徐正軍持有的約653萬(wàn)份公司股票已于4月7日起被解除凍結(jié)。消息一出，投資者紛紛猜測(cè)其減持股份的可能性。
觀察近期二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，金財(cái)互聯(lián)自4月10日起股價(jià)持續(xù)走低，近一個(gè)月以來(lái)累計(jì)跌幅約20%。恰逢金財(cái)互聯(lián)董秘近日在互動(dòng)平臺(tái)透露：“公司開發(fā)的數(shù)字虛擬人已經(jīng)上線，AI產(chǎn)品在持續(xù)優(yōu)化迭代。”趁著近期數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI板塊大漲的風(fēng)口，公司再度釋放相關(guān)消息，不知能否緩解股東的焦慮。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊）
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