近期，上海恒潤(rùn)達(dá)生生物科技股份有限公司（下稱“恒潤(rùn)達(dá)生”）更新披露了招股說(shuō)明書(shū)，擬科創(chuàng)板IPO上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股。公司此次欲募集25.39億元分別用于腫瘤免疫細(xì)胞治療產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、總部及產(chǎn)業(yè)化基地（一期）項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
鈦媒體APP注意到，恒潤(rùn)達(dá)生近三年半累虧了5.3億元，目前尚無(wú)產(chǎn)品上市，產(chǎn)品何時(shí)能商業(yè)化還遙遙無(wú)期。募投項(xiàng)目方面，公司在賬面有4.22億元資金理財(cái)，卻欲向市場(chǎng)“要6.03億建樓”。
恒潤(rùn)達(dá)生成立于2015年，由李國(guó)順、上海寓庸、李國(guó)清、上海覺(jué)海、恒潤(rùn)研究所出資設(shè)立，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，李國(guó)順通過(guò)直接、間接以及簽署相關(guān)一致行動(dòng)協(xié)議合計(jì)控制恒潤(rùn)達(dá)生49.1798%的表決權(quán)，為實(shí)控人。
鈦媒體APP注意到，恒潤(rùn)達(dá)生存在估值暴增的情況。2020年10月，中新伍號(hào)、張江火炬、晶浩基金、新余上潤(rùn)、恒振中心8名投資者以22.5625元/1元注冊(cè)資本的價(jià)格對(duì)恒潤(rùn)達(dá)生進(jìn)行了增資，增資完成后，恒潤(rùn)達(dá)生的估值達(dá)到了18.68億元。
2021年4月，盈科吉運(yùn)、陜西君盈、陽(yáng)明創(chuàng)業(yè)、誠(chéng)敬和一、新時(shí)代資本、十月投資等14名投資者以43.4824元/1元注冊(cè)資本的價(jià)格對(duì)恒潤(rùn)達(dá)生進(jìn)行了增資，增資完成后，恒潤(rùn)達(dá)生的估值將達(dá)到42.73億元。短短半年的時(shí)間內(nèi)，恒潤(rùn)達(dá)生的估值暴增24.05億元，增幅高達(dá)128.75%。
面對(duì)如此增幅，恒潤(rùn)達(dá)生似乎還未滿足。公開(kāi)資料顯示，2022年10月，恒潤(rùn)達(dá)生提交的IPO申請(qǐng)被上交所受理，公司欲募集25.39億元，公開(kāi)發(fā)行不低于25%，若恒潤(rùn)達(dá)生成功上市，其估值將達(dá)到101.56億元，而這一估值較2021年4月又暴增58.83億元。
除此之外，在2020年10月對(duì)恒潤(rùn)達(dá)生增資的投資者中，有一位引起了鈦媒體APP的格外關(guān)注，它就是晶浩基金。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2020年10月，晶浩基金以3000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了恒潤(rùn)達(dá)生132.964萬(wàn)元的新增注冊(cè)資本，然而，到了2020年12月，晶浩基金卻將上述恒潤(rùn)達(dá)生132.964萬(wàn)元的注冊(cè)資本分別轉(zhuǎn)讓給了彖瑞投資、德譽(yù)投資、彖業(yè)投資，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3540萬(wàn)元。短短2個(gè)月，晶浩基金依靠買(mǎi)賣(mài)恒潤(rùn)達(dá)生的股權(quán)，投資回報(bào)率高達(dá)18%，可謂是“投資小能手”。那么，為何晶浩基金會(huì)在如此短的時(shí)間段內(nèi)出售恒潤(rùn)達(dá)生的股權(quán)？
恒潤(rùn)達(dá)生是一家專注于突破性免疫細(xì)胞治療產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司，主要聚焦惡性血液病和實(shí)體腫瘤等治療領(lǐng)域。
2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報(bào)告期”），恒潤(rùn)達(dá)生分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-11672.25萬(wàn)元、-10250.25萬(wàn)元、-19262.94萬(wàn)元、-11654.49萬(wàn)元，合計(jì)約為-5.3億元，值得一提的是，恒潤(rùn)達(dá)生的產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未開(kāi)展商業(yè)化生產(chǎn)銷(xiāo)售。
對(duì)此，恒潤(rùn)達(dá)生表示，自2023年1月1日起，未來(lái)12個(gè)月，公司預(yù)計(jì)無(wú)產(chǎn)品完成商業(yè)化上市銷(xiāo)售。也就是說(shuō)，恒潤(rùn)達(dá)生產(chǎn)品商業(yè)化還遙遙無(wú)期。
鈦媒體APP注意到，導(dǎo)致恒潤(rùn)達(dá)生年年虧損的主要因素是研發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，恒潤(rùn)達(dá)生的研發(fā)費(fèi)用分別為8436.79萬(wàn)元、8459.53萬(wàn)元、16033.28萬(wàn)元、9964.31萬(wàn)元。
有意思的是，雖然恒潤(rùn)達(dá)生在研發(fā)上投入較“高”，但其在發(fā)明專利上的收獲卻甚少。據(jù)悉，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，恒潤(rùn)達(dá)生共擁有17項(xiàng)發(fā)明專利，其中在2017年5月之前申請(qǐng)的發(fā)明專利為15項(xiàng)目，而報(bào)告期內(nèi)僅申請(qǐng)了2項(xiàng)發(fā)明專利。這不禁令人懷疑，報(bào)告期內(nèi)，恒潤(rùn)達(dá)生在研發(fā)上投入如此巨大，為何卻僅新增了2項(xiàng)發(fā)明專利？
從產(chǎn)品上看，恒潤(rùn)達(dá)生正在開(kāi)展包括CAR-T、CAR-NK等技術(shù)在內(nèi)的10個(gè)主要產(chǎn)品應(yīng)對(duì)的11個(gè)在研發(fā)明，其中一種靶向CD19的CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品HR001已處于II期注冊(cè)臨床試驗(yàn)階段，是離上市最近的一種產(chǎn)品。
值得一提的是，目前全球已經(jīng)有8種CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品獲批上市，其分別是Novartis的Kymriah、Gilead Science的Yescarta、Gilead Science的Tecartus、Bristlo-Myers Squibb的Breyanzi等。那么，面對(duì)市面上已擁有同類(lèi)產(chǎn)品，恒潤(rùn)達(dá)生該如何在市場(chǎng)上分一杯羹？
與此同時(shí)，關(guān)于上述8種CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品具體情況如下：
可見(jiàn)，CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品的治療費(fèi)用為37.3萬(wàn)美元至47.5萬(wàn)美元，以及120萬(wàn)元至129萬(wàn)元。那么，面對(duì)上百萬(wàn)的“天價(jià)”藥，公司是否能開(kāi)拓到更多的消費(fèi)者？
鈦媒體APP注意到，恒潤(rùn)達(dá)生主要是一家以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的公司。截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，恒潤(rùn)達(dá)生的流動(dòng)資產(chǎn)分別為13571.28萬(wàn)元、16981.09萬(wàn)元、62362.5萬(wàn)元、51551.73萬(wàn)元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的80.73%、57.38%、75.37%、72.54%。
有意思的是，在上述時(shí)間段內(nèi)，恒潤(rùn)達(dá)生的交易性金融資產(chǎn)分別為2001.2萬(wàn)元、11039.96萬(wàn)元、53255.84萬(wàn)元、42175.77萬(wàn)元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)總額的14.75%、65.01%、85.4%、81.81%，而恒潤(rùn)達(dá)生的交易性金融資產(chǎn)主要為結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)。這也意味著，目前恒潤(rùn)達(dá)生大部分的資產(chǎn)已用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)。
令人不解的是，恒潤(rùn)達(dá)生此次欲募集6.03億元用于總部及產(chǎn)業(yè)化基地（一期）項(xiàng)目，該項(xiàng)目建筑規(guī)模約36.9畝，在建設(shè)期內(nèi)將完成細(xì)胞藥物高端制造中心、研發(fā)中心、總部中心以及生活配套等的建筑工程及配套設(shè)施，并完成研發(fā)中心、總部中心的機(jī)電安裝（含裝修）及設(shè)備購(gòu)置。為何在賬面上擁有4.22億元購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的情況下，恒潤(rùn)達(dá)生卻要向市場(chǎng)“要”6.03億元去買(mǎi)“樓”？
除此之外，鈦媒體APP還注意到，截至2022年6月末，恒潤(rùn)達(dá)生的凈資產(chǎn)為5.97億元，而本次恒潤(rùn)達(dá)生欲募集25.39億元，本次恒潤(rùn)達(dá)生的募資總額是其凈資產(chǎn)的4.25倍。在有閑錢(qián)理財(cái)、產(chǎn)品上市無(wú)期的背景下，為何恒潤(rùn)達(dá)生敢問(wèn)市場(chǎng)“要”25.39億元？有關(guān)上述問(wèn)題，鈦媒體APP 發(fā)函至公司，但截至截稿，沒(méi)有收到公司的回復(fù)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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