來源于云南白藥官網(wǎng)
成也蕭何，敗也蕭何。2021年云南白藥（000538.SZ）凈利潤大幅下滑近50%，是由“炒股巨虧”而引發(fā)，如今公司一季度凈利潤同比猛增66.01%，亦是“炒股的余熱”。
4月27日晚，云南白藥發(fā)布一季報(bào)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)營收105.13億元，同比增長11.49%；同期凈利潤為15.18億元，同比大增66.01%。然而，看似營收凈利潤均兩位數(shù)增長背后，扣非后凈利潤僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長，為14.03億元，同比微增6.29%。
對(duì)比來看，去年一季度公司因“炒股”等產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益為-4億元，大幅拉低當(dāng)年一季度的凈利潤基數(shù)，而今年一季度因“炒股”等產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益超1億元，又增厚期間凈利潤，“一降一升”背后，主營業(yè)務(wù)實(shí)則僅微增，公司高喊的“第二增長曲線”也未見明顯起色。
時(shí)間回溯至2022年3月，云南白藥發(fā)布2021年年報(bào)引發(fā)市場(chǎng)一片嘩然。公司因“炒股巨虧”導(dǎo)致公司歸母凈利潤暴跌49.17%至28.04億元，造成20年以來凈利潤的首次下滑。
面對(duì)業(yè)績陡然下滑帶來的輿論壓力，公司公開回應(yīng)：“將逐步退出證券投資”。此后，公司一路減倉，截至2023年3月底，公司交易性金融資產(chǎn)期末余額為21.26億元，相較于2021年年底47.20億元下滑54.96%；該數(shù)值頂峰時(shí)期高達(dá)112.29億元（2020年底）。
來源于云南白藥2023年一季報(bào)
截至2022年底，公司持有的股票分別是小米集團(tuán)（HK.01810）、雅各臣科研制藥（HK.02633）、中國抗體（HK.03681)三只股票，其中小米集團(tuán)、中國抗體2022年期間均浮虧幾億元。
聚焦今年一季報(bào)來看，公司凈利潤大增背后，非經(jīng)常性損益達(dá)1.15億元，其中1.08億元來自“交易性金融資產(chǎn)/負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益或投資收益”。而在2022年一季報(bào)中，公司因“交易性金融資產(chǎn)/負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益或投資收益”為-4.96億元，大幅拉低當(dāng)期凈利潤，進(jìn)而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)并未高增的背景下，今年一季度凈利潤也大幅上漲。
來源于云南白藥2023年一季報(bào)
值得一提的是，云南白藥近年來熱于炒股的脾性或承襲于有“中國巴菲特”之稱的陳發(fā)樹，這位“股神”林場(chǎng)工人出身，憑借“炒得一手好股”一路積累原始資本，后趁著國企混改“入駐”云南白藥，和一致行動(dòng)人新華都與云南國資并列第一大股東，云南白藥也由此前國資控股的局面，轉(zhuǎn)變?yōu)闊o實(shí)際控制人且無控股股東的格局。
業(yè)績“過山車”背后，公司主營業(yè)務(wù)未見高增，甚至有“倒退”的跡象。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2022年扣非后凈利潤為32.32億元，同比下滑3.23%；2023年一季度扣非后凈利潤為14.03億元，同比微增6.29%。其中核心業(yè)務(wù)營收僅微增，毛利率呈下滑態(tài)勢(shì)。
主業(yè)疲乏的原因，主要是牙膏等業(yè)務(wù)增長乏力。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2017-2021年我國口腔清潔護(hù)理用品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈逐年上升趨勢(shì)，年均復(fù)合增長率為7.65%。2021年我國口腔清潔護(hù)理用品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為521.73億元，較2020年同比增長4.56%。
其中牙膏類產(chǎn)品增長更為乏力，2021年我國線下渠道牙膏品類整體增幅-2.26%，抗敏感牙膏的增幅也僅為2.35%。而牙膏是云南白藥業(yè)績的“主宰”，牙膏業(yè)務(wù)凈利潤占比常年占據(jù)公司總凈利潤的80%以上。
上述背景下，公司高喊“打造第二增長曲線”，據(jù)年報(bào)，公司將重點(diǎn)發(fā)展三大新興業(yè)務(wù)，一是口腔智護(hù)、二是醫(yī)美、三是以“白藥生活+”為主的功能食品等新零售健康板塊。從財(cái)報(bào)來看，上述業(yè)務(wù)效益并不明顯。
上述新業(yè)態(tài)競(jìng)爭也頗為激烈，以醫(yī)美為例，機(jī)構(gòu)端，八大處、華美、藝星、美萊、伊美爾以及米蘭柏羽等早已切入該賽道，且競(jìng)爭頗為激烈，醫(yī)美材料及器械等上游端，則是醫(yī)美巨頭云集，技術(shù)壁壘相當(dāng)高。國際上，艾爾建、高德美等世界級(jí)醫(yī)美生物材料龍頭早已刀劍相向，國內(nèi)來看，愛美客（300896.SZ）、華熙生物（688363.SH）等上市公司亦是奮力搶灘市場(chǎng)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 | 張海霞）
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