（科倫藥業(yè)）

醫(yī)改大潮向前，集采和醫(yī)保談判趨于常態(tài)，醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈都在經(jīng)歷陣痛背景下，科倫藥業(yè)（002422.SZ）卻向市場(chǎng)釋放出自己的增長(zhǎng)彈性。

4月13日晚間，科倫藥業(yè)披露的年報(bào)顯示，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收189.13億元，同比增長(zhǎng)9.46%；歸母凈利潤(rùn)17.09億元，同比增長(zhǎng)54.98%。業(yè)績(jī)續(xù)增，公司還給出10派6.16元（含稅）、合計(jì)分紅9億元的年度利潤(rùn)分配預(yù)案。

鈦媒體APP注意到，時(shí)隔十年，科倫藥業(yè)在2012年定下的“三發(fā)驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新發(fā)展”戰(zhàn)略已然逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)：前期憑借大輸液基本盤貢獻(xiàn)充足現(xiàn)金流，為仿制藥研發(fā)和抗生素產(chǎn)業(yè)鏈完善提供強(qiáng)大的資金支持；后隨著仿制藥和川寧生物（301301.SZ）逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，又反哺研發(fā)，驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新藥發(fā)展，為未來(lái)增長(zhǎng)奠基。

三發(fā)驅(qū)動(dòng)2022年盈利增逾五成

從“大輸液龍頭”到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系最完備的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)之一，科倫藥業(yè)“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”不再只是戰(zhàn)略和目標(biāo)。在2022年報(bào)中，每一項(xiàng)都有了數(shù)據(jù)支撐。

拆解來(lái)看，公司大輸液基本盤持續(xù)穩(wěn)健。2022年，公司總體輸液產(chǎn)品銷售較去年有小幅下降，貢獻(xiàn)營(yíng)收94.52億元，同比下降3.56%，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)同比增加。科倫藥業(yè)表示，“2022年公司繼續(xù)推進(jìn)安全密閉式輸液替代半密閉式輸液進(jìn)程，輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，密閉式輸液量占比提升1.91個(gè)百分點(diǎn)，以及新獲批產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比增加。”同時(shí)，公司以首個(gè)粉液雙室袋產(chǎn)品(注射用頭孢他啶/5%葡萄糖注射液)商業(yè)化生產(chǎn)為契機(jī)，完成輸液技術(shù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)降本增效。

在非輸液藥品領(lǐng)域，因集采等多重外部因素的影響，部分產(chǎn)品銷售有所下降，科倫藥業(yè)通過(guò)持續(xù)市場(chǎng)拓展、提高市場(chǎng)覆蓋率、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)推廣新獲批品種以積極應(yīng)對(duì)，報(bào)告期內(nèi)非輸液藥品銷售收入41.26億元，同比增長(zhǎng)5.51%。

值得一提的是，有分析指出，“集采對(duì)醫(yī)藥公司的壓制很大，但對(duì)龍頭企業(yè)的影響越來(lái)越趨于中性，因?yàn)辇堫^企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)份額和品種收入，以價(jià)換量，還會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。”

以科倫藥業(yè)為例，2022年第七批及2023年第八批國(guó)家集采，公司共計(jì)18項(xiàng)產(chǎn)品中標(biāo)，中標(biāo)數(shù)量位居全國(guó)前列；截至第八批國(guó)家集采，科倫累計(jì)43個(gè)品種中標(biāo)，已經(jīng)成為國(guó)家集采的頭部供應(yīng)商之一。

（來(lái)源：2022年報(bào)）

舉例而言，左氧氟沙星氯化鈉注射液為公司新獲批一致性評(píng)價(jià)品種，并于2021年第五輪國(guó)家集采中標(biāo)，得益于中選區(qū)域銷量大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額位居集采中選企業(yè)第一，2022 年實(shí)現(xiàn)銷售收入4.52億元，同比增長(zhǎng)186.90%。

無(wú)獨(dú)有偶，丙泊酚中/長(zhǎng)鏈脂肪乳注射液(科比安)是第四批全國(guó)藥品集中采購(gòu)中標(biāo)品種，注射用頭孢他啶是第五批全國(guó)藥品集中采購(gòu)中標(biāo)品種，受益于中選區(qū)域的持續(xù)放量和公司營(yíng)銷系統(tǒng)的持續(xù)發(fā)力，銷售收入分別較去年同比大幅增長(zhǎng)25.93%、309.97%。

另外，就業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)而言，科倫藥業(yè)“A拆A”推向深交所創(chuàng)業(yè)板并于2022年12月成功上市的子公司川寧生物，功不可沒(méi)。

2022年，川寧生物主要產(chǎn)品硫氰酸紅霉素、6-APA、青霉素G鉀鹽的銷售均價(jià)相較去年同期上漲17.74%、41.87%、56.93%，直接推升其營(yíng)收至38.21億元、凈利潤(rùn)4.12億元，同比增長(zhǎng)18.21%和269.58%。得益于川寧生物業(yè)績(jī)大增，科倫藥業(yè)抗生素中間體及原料藥營(yíng)收達(dá)到39.13億元，同比增長(zhǎng)23.28%。

且甫一上市，川寧生物就謀劃第二增長(zhǎng)曲線，切入萬(wàn)億合成生物賽道（詳見(jiàn)此前文章《川寧生物凈利大增270%，欲布局合成生物打造新增長(zhǎng)點(diǎn) | 看財(cái)報(bào)》）。公司以上海銳康生物為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的橋頭堡，通過(guò)自主創(chuàng)新與對(duì)外合作，打造合成生物學(xué)CDMO產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。根據(jù)此前披露，其在合成生物學(xué)領(lǐng)域已自主研發(fā)出紅沒(méi)藥醇，目前該產(chǎn)品成功進(jìn)入試生產(chǎn)階段，產(chǎn)能約為100噸/年。

此外，公司研發(fā)項(xiàng)目還貢獻(xiàn)收入7.52億元，其中主要為科倫博泰創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目與MSD達(dá)成合作協(xié)議以及有償獨(dú)家許可，2022年實(shí)現(xiàn)收入7.3億元，增加歸母凈利潤(rùn)3億元。

充?，F(xiàn)金流反哺研發(fā)

實(shí)際上，科倫藥業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并非偶然，轉(zhuǎn)型十年，公司業(yè)績(jī)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)幾倍級(jí)的增長(zhǎng)，且這種增勢(shì)仍在持續(xù)。與年報(bào)同時(shí)發(fā)出的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2023年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)在7.50億元-8.50億元，同比增長(zhǎng)157.40%-191.72%。

而伴隨業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，公司現(xiàn)金流亦水漲船高。2022年，科倫藥業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為31.27億元，同比增長(zhǎng)9.85%；凈現(xiàn)比高達(dá)1.83。

回溯來(lái)看，“三發(fā)驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新增長(zhǎng)”戰(zhàn)略之所以能一以貫之，其實(shí)關(guān)鍵就在公司持續(xù)以充?，F(xiàn)金流韜養(yǎng)研發(fā)。

早在轉(zhuǎn)型之初，科倫藥業(yè)就確定了“以仿制推動(dòng)創(chuàng)新，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)未來(lái)”的研發(fā)戰(zhàn)略布局。彼時(shí)，公司不斷以大輸液的盈利和現(xiàn)金流投入研發(fā)。2012年轉(zhuǎn)型至今，仿制及一致性評(píng)價(jià)陸續(xù)啟動(dòng)了380項(xiàng)產(chǎn)品的研究，2017年逐步開(kāi)始收獲。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2023年3月31日，公司實(shí)現(xiàn)了136項(xiàng)產(chǎn)品的獲批，其中僅2022年至2023年Q1，就獲批生產(chǎn)38項(xiàng)，獲批臨床3項(xiàng)，申報(bào)生產(chǎn)41項(xiàng)。

后隨著仿制藥逐步變成公司又一現(xiàn)金“奶牛”，科倫藥業(yè)研發(fā)投入更甚。2019年-2022年，公司研發(fā)投入分別達(dá)到13.51億元、15.16億元、18億元和18.15億元，占各期營(yíng)收的比重分別高達(dá)7.66%、9.21%、10.42%和9.60%。

（科倫藥業(yè)研發(fā)投入情況，鈦媒體APP根據(jù)公開(kāi)資料制圖）

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，研發(fā)資金聚焦至優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目。截至2023年3月31日，創(chuàng)新研發(fā)管線共有 33 個(gè)項(xiàng)目(含創(chuàng)新小分子藥物9項(xiàng)，生物大分子藥物24項(xiàng))，以腫瘤為主，同時(shí)布局了自身免疫、炎癥和代謝等疾病領(lǐng)域，形成了疾病集群和產(chǎn)品迭代優(yōu)勢(shì)，主要推動(dòng)14項(xiàng)創(chuàng)新臨床項(xiàng)目，同時(shí)開(kāi)發(fā)5項(xiàng)創(chuàng)新臨床前階段項(xiàng)目和14項(xiàng)藥物發(fā)現(xiàn)階段項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年以來(lái)，科倫藥業(yè)已累計(jì)將超過(guò)103億元資金投入研發(fā)創(chuàng)新，獲得國(guó)內(nèi)國(guó)際專利授權(quán)兩千余項(xiàng)，2022年多項(xiàng)創(chuàng)新專利海外授權(quán)。

且多年的布局和投入后，創(chuàng)新藥物也開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。如上所述，2022年以來(lái)，科倫博泰已經(jīng)完成3次、至多9個(gè)ADC項(xiàng)目與MSD的授權(quán)合作，總交易金額近118億美元。包括許可SKB264/MK2870(TROP-2 ADC)在中國(guó)以外(中國(guó)包括中國(guó)大陸，香港、澳門和臺(tái)灣)區(qū)域的研發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化；許可另一臨床早期項(xiàng)目SKB315(CLDN18.2 ADC)，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化；許可創(chuàng)新管線中至多七種不同在研臨床前ADC候選藥物項(xiàng)目，以全球獨(dú)占許可或獨(dú)占許可選擇權(quán)形式在全球范圍內(nèi)或在中國(guó)大陸、香港和澳門以外地區(qū)進(jìn)行研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)制造與商業(yè)化。 

國(guó)盛證券分析師張金洋指出，與默沙東達(dá)成授權(quán)合作是對(duì)科倫博泰ADC技術(shù)平臺(tái)及其ADC項(xiàng)目的重要認(rèn)可，也充分證明了公司的ADC平臺(tái)已具備獨(dú)立持續(xù)產(chǎn)出的能力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年中國(guó)創(chuàng)新藥/新技術(shù)license-out總交易金額達(dá)到歷史最高174.2億美元，較2021年增長(zhǎng)22.8%，交易數(shù)量也較2021年增加。以ADC為代表的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥密集出海，科倫博泰與MSD連續(xù)三次達(dá)成ADC相關(guān)交易，意味著國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥已被“真金白銀”驗(yàn)證，獲得全球認(rèn)可，并參與全球競(jìng)賽之中。

此外，科倫藥業(yè)還透露，“另外多個(gè)項(xiàng)目的國(guó)內(nèi)外授權(quán)工作進(jìn)入到商務(wù)條款談判階段，公司將持續(xù)推進(jìn)在研項(xiàng)目的海外權(quán)益授權(quán)工作，提升項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 ”（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）

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