圖片來源@視覺中國(guó)
文 | 衣公子的劍
巴菲特，減持比亞迪，14年，30多倍收益。更神奇的是，他一減持，比亞迪的股價(jià)就跌跌不休。長(zhǎng)期持有，賣在高點(diǎn)，又是巴菲特封神的操作。
但是，投資比亞迪，是巴菲特一場(chǎng)“美麗的誤會(huì)”。
因?yàn)檫@是一個(gè)非常不巴菲特，非常不“價(jià)值投資”的決定。提起成名的銀行股、可口可樂，巴菲特總是滔滔不絕，但是，提比亞迪，十幾年里巴菲特往往言簡(jiǎn)意賅——是芒格逼我買的。
2008年巴菲特買入比亞迪，這家鮮有人知道的中國(guó)公司，成了大新聞。作為巴菲特最親密的中國(guó)信徒，段永平在雪球被追著問：why？why？why？段永平直言不諱，讓大家別當(dāng)真，巴菲特就是給芒格一個(gè)面子，只投了很少的錢，管的錢的千分之一。
段永平就不喜歡比亞迪。哪怕巴菲特組局，叫上他和王傳福，一起吃飯聊天，段永平的觀點(diǎn)也沒改善。段永平說，如果回到巴菲特出手的價(jià)格，他會(huì)買中石油，也不會(huì)買比亞迪。
最主要的原因，比亞迪不是好的商業(yè)模式。段永平說，哪有成本優(yōu)勢(shì)最后能成為護(hù)城河的，長(zhǎng)期維持低成本，賣低價(jià)的企業(yè)，很難有長(zhǎng)久的。
這就是制造業(yè)的悲哀，賭技術(shù)路線，造產(chǎn)品，有一天賭錯(cuò)了，犯錯(cuò)了，就掉隊(duì)了。
另外，比亞迪負(fù)債高，到處借錢，四處征戰(zhàn)，段永平也非常不理解。
先造電池，再轉(zhuǎn)型造車，2002年開始做手機(jī)部件和組裝，搶富士康的生意，給三星、華為、OPPO裝手機(jī)，既辛苦又賺不了大錢。08年高調(diào)進(jìn)軍光伏，還虧了幾十億。2009年開始搗鼓IGBT半導(dǎo)體。2018年還做了電子煙霧化……
王傳福宣稱要帶領(lǐng)比亞迪在2025年成為世界第一大車企。這些口號(hào)，也是價(jià)值投資者段永平不喜歡的，因?yàn)?strong>“中國(guó)第一，世界第一”這些口號(hào)和消費(fèi)者沒有任何關(guān)系。
當(dāng)然，段永平也常看錯(cuò)，同樣的理由，看不上京東和美團(tuán)，他說過，物流大概要靠大環(huán)境，自己搞物流費(fèi)力不討好。京東那個(gè)搞法長(zhǎng)期是要吃苦頭的。（2011年）
價(jià)值投資崇尚好的商業(yè)模式，simple is beautiful。段永平的心頭好是網(wǎng)易、蘋果、茅臺(tái)、騰訊，這才是好生意，躺著賺大錢，十指不沾陽春水。
但是這個(gè)世界往往也有另一面，有時(shí)候，就是屌絲偉大屌絲光榮。這個(gè)角度看，比亞迪是一個(gè)比華為更經(jīng)典的中國(guó)故事。
說，比亞迪是巴菲特“美麗的誤會(huì)”。還有一個(gè)原因，連芒格都不知道比亞迪要干嘛。
用一下抖音的熱梗：我承認(rèn)，我有賭的成分。
前幾天，99歲的芒格還自嘲，自己對(duì)比亞迪最大的“貢獻(xiàn)”，就是當(dāng)年極力勸阻王傳福造車。
先是李錄投資了比亞迪，再推薦給芒格。李錄被芒格蓋章認(rèn)證為“中國(guó)巴菲特”。于是，芒格投了，看中的是比亞迪專注電池業(yè)務(wù)。在即將到來的新能源時(shí)代里，電池是類似石油的基礎(chǔ)設(shè)施，做一個(gè)電池之王，這個(gè)邏輯倒是非常“價(jià)值投資”。
王傳福說，自己要買下一家破產(chǎn)的汽車工廠，從零開始造汽車。李錄和芒格極力勸阻，不要！不要！好好干電池！愚蠢的事，你會(huì)尸骨無存……
但是王傳福就是要干。
前一年，比亞迪造電池，賺了9.8億利潤(rùn)，收購(gòu)秦川汽車一年后，變成虧損7000多萬。于是，求錘得錘，從公主變成了灰姑娘，股價(jià)暴跌40%。
首款量產(chǎn)車F3高度“臨摹”豐田花冠，之后的F3R，F(xiàn)6繼續(xù)在抄襲和模仿的路上狂奔。借著巴菲特入股的熱度，發(fā)布M6，竟然請(qǐng)到比爾·蓋茨、巴菲特、芒格三位超級(jí)大佬站臺(tái)。但是，車……一言難盡。常有人開玩笑，買一輛比亞迪，養(yǎng)活了村口的修車廠。
比亞迪M6發(fā)布會(huì) 王傳福喜歡“逆向研發(fā)”，拆豪車，尤其愛拆奔馳。再熟讀專利法，能抄的都抄。你拿他沒辦法。雖然，比亞迪當(dāng)上中國(guó)的銷冠，但是對(duì)于人類汽車工業(yè)的貢獻(xiàn)，就是零。類似諷刺中國(guó)足球一樣，提起中國(guó)人不會(huì)造車，比亞迪是一個(gè)注腳。2016年，到了比亞迪最難的時(shí)候。
王傳福不聽勸，非要造車，用他自己的話來說，“沖過去都嫌慢，我要撲過去”。因?yàn)樗吹诫妱?dòng)汽車的未來。手里有電池這塊王牌，再提前布局電動(dòng)車，那不就無敵了嘛。但是沒想到，到了2016年，電池和車，兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)都出了大事。
第一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，電池。比亞迪押注的磷酸鐵鋰電池，開始被寧德時(shí)代的三元鋰電池反超。磷酸鐵鋰和三元鋰，相愛相殺很多年。普遍認(rèn)為前者安全，但是能量密度差，后者反過來，安全性差，但是能量密度大。2016年，政策改了，中國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼和續(xù)航里程掛鉤，于是能量密度更大的三元鋰電池開始坐火箭躥升。
2016年，比亞迪動(dòng)力電池全球排第二，占26%，僅次于老大哥松下。從此一落千丈，到2020年已經(jīng)跌到第四，全球份額只剩下可憐的6.6%。
第二個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，車。特斯拉開放專利，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)人來了，帶著巨額資本。蔚來、小鵬、理想，背后立著紅衫、騰訊、阿里、美團(tuán)、京東、小米的投資，要借著新能源的風(fēng)口，顛覆一切。上來就是互聯(lián)網(wǎng)人高舉高打那一套，什么年代了都，中國(guó)制造得要有高逼格品牌啊，完全就是不點(diǎn)名鞭尸比亞迪，十幾年，只知道浸淫在低端，什么“多生孩子好打架”，品牌又多又雜又low。還是讓互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)中國(guó)人造車吧！你看看，一來就站上25萬、30萬的售價(jià)，倍兒有面子。然后就是燒錢，搭班子，挖墻腳。渾噩且官僚的中國(guó)汽車江湖，從沒見過這樣的腥風(fēng)血雨。
你想啊，王傳福頂著芒格等人的壓力，押上一切去賭“電池+車”的國(guó)運(yùn)，結(jié)果，賭了十幾年，眼看電動(dòng)車這風(fēng)真要來了，但是站在風(fēng)口的豬竟然不是自己。
90多歲的芒格估計(jì)大腿都拍腫了，和你說了多少次，就是不聽！別造車！別造車。。。
制造業(yè)是最差的商業(yè)模式。復(fù)盤比亞迪，王傳福有兩個(gè)法寶。
第一個(gè)，成本優(yōu)勢(shì)。
馬斯克還在搗鼓PayPal，王傳福已經(jīng)創(chuàng)業(yè)造電池。當(dāng)時(shí)，日本企業(yè)占領(lǐng)95%的市場(chǎng)。面對(duì)遙遙領(lǐng)先的三洋、松下、索尼，拿什么對(duì)抗？王傳福的選擇是人海戰(zhàn)術(shù)。
王傳福把自動(dòng)化生產(chǎn)線，分解成一個(gè)個(gè)人工可以完成的工序，再加上自研的半自動(dòng)設(shè)備，用中國(guó)的廉價(jià)勞動(dòng)力，代替機(jī)器人手臂。從而把成本壓到同行的十分之一。本質(zhì)上這就是一個(gè)富士康，也難怪后來進(jìn)軍手機(jī)組裝，和富士康去搶生意。
第二個(gè)法寶，全產(chǎn)業(yè)鏈。比亞迪什么都做，王傳福向來堅(jiān)持“買外來不如自己造”，從而高度的自產(chǎn)自銷。
在商戰(zhàn)里，有點(diǎn)以戰(zhàn)促和的意思。比亞迪采購(gòu)剎車系統(tǒng)，博世開價(jià)2000。覺得貴，就回去自己研發(fā)了一套，再問博世，只要800就能賣給你了。
生逢亂世，全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值就大了。這兩年汽車行業(yè)是多事之秋，東西方緊張關(guān)系正在威脅全球化供應(yīng)鏈，去年還經(jīng)歷全行業(yè)芯片零部件短缺。一年前，上海因疫情封城，蔚小理都被迫停產(chǎn)，特斯拉上海工廠產(chǎn)能急速萎縮，但是比亞迪受到的影響很小。這也是2022年最終銷量奪魁的重要原因。
當(dāng)然，全產(chǎn)業(yè)鏈的缺點(diǎn)也很明顯。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迷人之處就在于專業(yè)分工，每個(gè)人各司其職做自己最擅長(zhǎng)的事，從而效率更大。而全產(chǎn)業(yè)鏈，什么都做，投入大，戰(zhàn)線長(zhǎng)，代價(jià)就是不賺錢。
不賺錢，是比亞迪一生的詛咒。
公認(rèn)不賺錢的手機(jī)代工，都能成比亞迪利潤(rùn)的頂梁柱?？谡謽I(yè)務(wù)，一不小心就能成比亞迪最賺錢的業(yè)務(wù)線。這哪還有半點(diǎn)兒汽車帝國(guó)的樣子。
這就是段永平說的，商業(yè)模式差，成本優(yōu)勢(shì)沒辦法成為護(hù)城河，不賺錢。
2016年，電池和車兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)被偷襲，比亞迪的股價(jià)開始跌跌不休。曾經(jīng)的小甜甜，成了又老又干的牛夫人。很多投資大佬都是在這個(gè)時(shí)候拋棄比亞迪的，比如興業(yè)的董承非。不過，這時(shí)候巴菲特倒是不動(dòng)搖。
直到2020年，困局解開了，還是那兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。一是電池，二是車。
2020年，比亞迪發(fā)布基于磷酸鐵鋰材料的刀片電池。通過簡(jiǎn)化連接口，創(chuàng)新電極焊接技術(shù)和涂敷技術(shù)，改善空間布局，從而大大提升了體積利用率，電池包的能量密度上來了。刀片電池，開始普及一個(gè)概念，磷酸鐵鋰不僅有原來的優(yōu)點(diǎn)（安全，穩(wěn)定，便宜），現(xiàn)在能量密度也大了。
過去四年，比亞迪被寧德時(shí)代的三元鋰電池，打得潰不成軍，現(xiàn)在扭轉(zhuǎn)了頹勢(shì)。
第二個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，車，也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。
比亞迪奉行“多生孩子好打架”，車型又多又雜，全線出擊，但無一經(jīng)典。王傳福自己的穿衣打扮、生活習(xí)慣，就是一個(gè)講究實(shí)用主義，毫無審美的中國(guó)工程師。
但是比亞迪還是尊重汽車行業(yè)的，厚積薄發(fā)。先后挖來奧迪設(shè)計(jì)總監(jiān)、法拉利全球外觀設(shè)計(jì)負(fù)責(zé)人、梅賽德斯奔馳高級(jí)內(nèi)飾設(shè)計(jì)師。去日本投資收購(gòu)模具工廠。這就是尊重行業(yè)，過去三十年，這個(gè)星球上最懂車的就是德國(guó)人和日本人，應(yīng)該虛心向他們學(xué)習(xí)。就這樣，2020年，比亞迪發(fā)布了，漢。終于做到了，叫好又叫座。
衣公子說，漢，是他唯一看得上，動(dòng)心過的比亞迪。
當(dāng)然他還是不會(huì)買。因?yàn)樗懿涣艘粋€(gè)場(chǎng)景。
OMG，我才沒閑工夫，跳下車，翻開券商研究報(bào)告，去和姑娘們解釋什么漢不不漢的。。
當(dāng)然，品牌太差，是老問題，交給時(shí)間和高人吧。
比亞迪的單車售價(jià)，已經(jīng)從十年前不到10萬，一點(diǎn)點(diǎn)攀爬到如今的17萬。2022年，比亞迪賣了186萬臺(tái)輛新能源汽車。超過特斯拉，新能源汽車銷量世界第一。中國(guó)前十大暢銷新能源車型，比亞迪占了六個(gè)。其中五個(gè)是比亞迪重點(diǎn)打造的元朝系列：宋、秦、漢、元、唐。而且，比亞迪186萬銷量的一半是混合動(dòng)力。
中國(guó)人購(gòu)車習(xí)慣很獨(dú)特，鐘愛緊湊型SUV，常年出超級(jí)爆款。前有大眾途觀，后有長(zhǎng)城哈弗。這個(gè)兵家必爭(zhēng)之地，2022年銷冠是比亞迪的宋，38.8萬輛。
燃油車時(shí)代要結(jié)束了，但是受限于充電樁普及，再加上補(bǔ)貼退去，2023年市場(chǎng)非?？春貌咫娛交旌系募夹g(shù)路線。這個(gè)路線，比亞迪的DM技術(shù)已經(jīng)迭代到了第四代，不僅有宋的成功，還獲得兩位大佬的蓋章首肯。曾經(jīng)汽車行業(yè)唯二的雙巨頭——豐田和大眾，（豐田還是插混技術(shù)的老大哥），都選擇和比亞迪合作。比亞迪的刀片電池，高效又安全。比亞迪的混動(dòng)好，買混動(dòng)就買比亞迪。哪怕技術(shù)層面，這些觀點(diǎn)并不完全可靠，但是消費(fèi)者正在建立這樣樸素的聯(lián)想， 消費(fèi)心智一旦建立了，深度綁定，很難改變。
這下不得了，2020年，股價(jià)一改2016年開始的頹勢(shì)，一飛沖天，破了萬億。于是，連巴菲特和芒格都覺得，嗯，多好的公司啊，就是價(jià)格太高了，買掉一半吧。
最近調(diào)研了一番，驚嘆于傳統(tǒng)車企的轉(zhuǎn)型實(shí)在太慢太慢了。而制約他們進(jìn)步的，恰恰來自過去的成功。
汽車背后是一條綿長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈。汽車百年里，多的是大風(fēng)大浪，為了生存和競(jìng)爭(zhēng)，大哥小弟抱團(tuán)取暖，甚至整車品牌和零部件企業(yè)交叉持股，形成聯(lián)盟。
從燃油車到電動(dòng)車，是大變革，曾經(jīng)最重要的零部件動(dòng)力總成要完全砍掉，剩下的零部件要么砍要么換，需要一場(chǎng)利益大洗盤。這樣一來，穩(wěn)固的同盟，曾經(jīng)是優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在成了掣肘。
不信你去開開大眾的電動(dòng)車ID.4，明明有了觸摸屏，但是依舊有HUD、儀表，物理按鍵和方向盤按鍵一個(gè)沒少，極度冗雜。因?yàn)楦牟涣耍總€(gè)按鍵背后，都是部門和工會(huì)的利益。2022年上市，被豐田寄予厚望的電動(dòng)車bZ4X也是一樣，大量使用了與燃油車通用的零部件。
但是時(shí)間不等人。2023年汽車行業(yè)的主題，就是生死存亡。你現(xiàn)在路過任何一家4S店，用力吸一口氣都能聞到血的味道。
先是特斯拉發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)。在大多數(shù)國(guó)家，特斯拉Model系列都比BBA主流車型貴，但是在中國(guó)相反，比BBA便宜。不是搞慈善，而是競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在，讓硝煙更大了，特斯拉狠狠砍一刀之后，Model在中國(guó)的售價(jià)只有美國(guó)的7、8折。
隨后，雪鐵龍聯(lián)合湖北政府，C6最高降9萬。遙記得，當(dāng)年法國(guó)人要來中國(guó)合資造車，這個(gè)年產(chǎn)30萬輛的項(xiàng)目，掀起12個(gè)省爭(zhēng)奪，各種政商偵探，刀光劍影?，F(xiàn)如今，化成燃油車放血逃生的第一槍。
整個(gè)行業(yè)都在棄利潤(rùn)，保銷售。長(zhǎng)期春風(fēng)滿面的中國(guó)車市，現(xiàn)在遭遇了兩位數(shù)的斷崖下跌，很多環(huán)節(jié)的庫(kù)存都已經(jīng)逼近三個(gè)月。
大逃殺開啟，伏筆之前就有。2022年底，延續(xù)了14年的新能源汽車中央財(cái)政補(bǔ)貼全面終止。燃油車2.0L及以下乘用車購(gòu)置稅減半的優(yōu)惠，也在2022年底結(jié)束。大量汽車消費(fèi)，在2022年底提前透支，再加上整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和消費(fèi)疲軟……
比亞迪的命運(yùn)，還是那兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，車和電池。
車，比亞迪拿出最能打的兩款，王朝系列的唐、漢，新款配置升級(jí)，但是價(jià)格下調(diào)，都到了“油電同價(jià)”，這就是宣戰(zhàn)，加入轟轟烈烈血流成河的價(jià)格戰(zhàn)。
電池，過剩了。去年所有玩家還在瘋狂上產(chǎn)能，像殖民者一樣全世界搶鋰礦，把碳酸鋰從2019年的4萬/噸，干到60萬/噸。今年，車不好賣，電池轉(zhuǎn)眼就過剩。世界電池產(chǎn)能中心常州到現(xiàn)在都沒忙起來，唯有停止招聘，限制工時(shí)。車的戰(zhàn)場(chǎng)，有特斯拉這個(gè)價(jià)格屠夫；電池戰(zhàn)場(chǎng)，寧德時(shí)代發(fā)起“鋰礦返利”。比亞迪的兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，硝煙彌漫。
周星馳說，人生的大起大落，實(shí)在是太TM刺激了。
這句話用在2023年中國(guó)汽車人身上再貼切不過。
1月份還在開香檳慶祝。2022年中國(guó)創(chuàng)造了歷史，成了第一大汽車出口國(guó)，各大中國(guó)品牌登陸歐洲。曾經(jīng)，你們嘲笑中國(guó)人造不了車，如今這個(gè)15000億美元的超級(jí)大市場(chǎng)，終于有了中國(guó)的分量。揚(yáng)眉吐氣啊。
2月份還能吹呢，你們看，中國(guó)引以為豪的出口已經(jīng)跌成什么鳥樣子了，但是我們中國(guó)汽車出口還在增長(zhǎng)！
結(jié)果到了3月，立馬就是價(jià)格戰(zhàn)，立談生死。
王傳福和俞敏洪聊天。
聊到比亞迪在汽車行業(yè)特立獨(dú)行，用中國(guó)朝代命名這些汽車，車上所有的按鍵都用漢字。王傳福說，我就是為中國(guó)人爭(zhēng)口氣。
但是評(píng)論區(qū)沒有放過他。拜托，你車標(biāo)就是英文BYD。
關(guān)于這名字，出口歐美的比亞迪，車尾也印著“Build Your Dreams”， 想來也是可愛，這不就好比一個(gè)中國(guó)人買了車，但是屁股上印著“夢(mèng)想成真”嘛？中國(guó)工程師質(zhì)樸的審美，真讓我想狗頭保命。
不過，我印象里，王傳福也有難得的幽默。比亞迪一度股價(jià)大漲，回應(yīng)巴菲特投資，他開玩笑，BYD是Bring Your Dollar.
巴菲特說過，自己玩價(jià)值投資，只買看得懂的，晚上能睡得著覺。
你再看看比亞迪，兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，車和電池，沒消停的，2016年危機(jī)了，2020年牛逼了，2023年又打仗了。制造業(yè)就這樣，不會(huì)消停的，永遠(yuǎn)打仗，永遠(yuǎn)卷。老爺子都90多了，睡眠好才能健康，想賣就多賣點(diǎn)吧。
怎么評(píng)價(jià)比亞迪。2020年，很多人說他是民族之光。B站小粉紅，吹不動(dòng)華為了，開始轉(zhuǎn)吹比亞迪。
到了2023年，市場(chǎng)更中肯的評(píng)價(jià)是，比亞迪會(huì)活下來。
別小看，“會(huì)活下來”，已經(jīng)是2023年很高的評(píng)價(jià)。之前我在《零跑的啟示，中國(guó)電動(dòng)車要談生死了 》就說過，零跑上市就股價(jià)腰斬，這宣布，新能源車由小組賽進(jìn)入淘汰賽。中國(guó)造車新勢(shì)力，已經(jīng)從100多家，死到40家左右。2023年血腥中，誰死都不奇怪。你看，賈躍亭去哪了，還有那轟轟烈烈的恒大，許家印，你的車呢？威馬零跑萬一沒了，一點(diǎn)不意外，哪怕小鵬蔚來理想，也沒有一家完成自己定的2022年銷售目標(biāo)，即使倒在2023年又真的很奇怪嗎。
我在《用燃燒的動(dòng)力電池看中國(guó)》說過，中國(guó)新能源汽車的成功，不是中國(guó)科技的成功，而是中國(guó)制造的成功，是中國(guó)供應(yīng)鏈的成功。
新能源車時(shí)代，評(píng)判車企公認(rèn)三個(gè)指標(biāo)，三電、傳統(tǒng)造車的know how、智能化及自動(dòng)駕駛。比亞迪，三電很強(qiáng)，造車能力較強(qiáng)，智能化及自動(dòng)駕駛?cè)酢６厮估耆e(cuò)位，主攻智能化及智能駕駛，最強(qiáng)。兩家企業(yè)常被小粉紅拿來做比較，但在商業(yè)上他們應(yīng)該屬于兩個(gè)不同的賽道，不同的物種。
中國(guó)的發(fā)展，是21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)最大的主題。之前的文章介紹過，喬布斯、孫正義、馬斯克、比爾·蓋茨這些商業(yè)大佬的人生軌跡里，都有中國(guó)留下的濃墨重彩的一筆。但是巴菲特不算，作為這個(gè)時(shí)代最偉大的投資家，其實(shí)沒怎么參與中國(guó)紅利，在中國(guó)賺到的錢，對(duì)巴菲特財(cái)富的影響微乎其微。就兩次，一次是中石油，一次是比亞迪。
比亞迪的優(yōu)勢(shì)和問題，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的寫照。沒有好的商業(yè)模式，想在國(guó)際分工里想搶占一個(gè)躺著賺錢的好位置，結(jié)果被針對(duì)，被卡脖子。但是有成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)，一群人勤勤懇懇，隨時(shí)待命。世界再怎么動(dòng)蕩，總是需要人干活的嘛，我們守時(shí)待命，少吹擂多虛心學(xué)習(xí)，一點(diǎn)點(diǎn)向上攀爬，做不到勝者為王，也一定可以剩者為王。這大概是應(yīng)對(duì)接下來的時(shí)代，最務(wù)實(shí)的態(tài)度。
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