圖片來(lái)源：湛廬文化/浙江教育出版社
英國(guó)記者塞巴斯蒂安· 馬拉比2007年訪問(wèn)硅谷，希望發(fā)現(xiàn)硅谷成功的秘密。蘋(píng)果、雅虎、臉書(shū)、谷歌、特斯拉等科技巨頭均在硅谷誕生，改變了人們處理數(shù)據(jù)、閱讀、交友、搜索、出行等生活的方方面面。有人說(shuō)硅谷的成功是因?yàn)樗固垢４髮W(xué)；有人說(shuō)是因?yàn)槊绹?guó)聯(lián)邦政府的國(guó)防合同；也有人說(shuō)是因?yàn)榧又莸臓N爛陽(yáng)光吸引了成千上萬(wàn)特立獨(dú)行、思想自由的嬉皮士。
進(jìn)行了大量深入研究之后，馬拉比意識(shí)到硅谷成功的真正原因在于風(fēng)險(xiǎn)投資。在專(zhuān)業(yè)投資人的支持下，工程師們手持創(chuàng)新科技，通過(guò)“畫(huà)餅”來(lái)募集資金創(chuàng)業(yè)。如果工程師們找不到管理人才，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)利用他們的關(guān)系網(wǎng)尋找“千里馬”。
如果他們的前沿技術(shù)或產(chǎn)品沒(méi)有大客戶，風(fēng)險(xiǎn)投資人幫他們推薦客戶。創(chuàng)業(yè)維艱，但是由于風(fēng)險(xiǎn)投資人的鼎力支持，創(chuàng)業(yè)之路不再令人望而卻步。“就這個(gè)意義而言，風(fēng)險(xiǎn)資本是勇者的締造者。”馬拉比告訴鈦媒體App。
馬拉比曾在英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志工作過(guò)13年，負(fù)責(zé)報(bào)道外交政策和國(guó)際金融。他于1997年至1999年任《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》華盛頓分社社長(zhǎng)，報(bào)道美國(guó)政治與外交。1999年至2007年，他任《華盛頓郵報(bào)》的專(zhuān)欄作家，并參與撰寫(xiě)社論。他曾就讀伊頓公學(xué)和牛津大學(xué)，父親曾任英國(guó)駐德國(guó)大使和法國(guó)大使。他兩度入圍普利策獎(jiǎng)，寫(xiě)過(guò)關(guān)于對(duì)沖基金的暢銷(xiāo)書(shū)《富可敵國(guó)》和美國(guó)前央行行長(zhǎng)的人物傳記《格林斯潘傳》。
他想寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)投資史，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資與其他形式的金融如此不同。投資大公司，可以基于數(shù)據(jù)做出判斷：市盈率、市凈率等等。風(fēng)險(xiǎn)投資人則是根據(jù)創(chuàng)業(yè)者的個(gè)性和他們講述的公司故事來(lái)做出判斷。是否此人有勇氣將一家初創(chuàng)公司發(fā)展壯大？計(jì)劃中的產(chǎn)品是否可以制造出來(lái)？是否有客戶愿意購(gòu)買(mǎi)這款產(chǎn)品？很難做出準(zhǔn)確的判斷。
理解風(fēng)險(xiǎn)投資人如何做出抉擇是他寫(xiě)這本書(shū)的初衷之一。
馬拉比表示。“所有投資都是對(duì)一個(gè)不確定的未來(lái)做出判斷。但是風(fēng)險(xiǎn)投資是這一判斷的極致形式。”
在《風(fēng)險(xiǎn)投資史》一書(shū)里，馬拉比講述了很多美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的逸聞趣事，也回顧了中國(guó)始于2009年的風(fēng)投黃金十年。在鈦媒體App詢問(wèn)北京證券交易所的注冊(cè)制是否會(huì)帶來(lái)下一個(gè)黃金十年時(shí)，他表示，證券市場(chǎng)很重要，但是科技創(chuàng)新更是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵。
他認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資人需要通過(guò)退出創(chuàng)業(yè)公司以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)公司在證券交易所上市時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資人可以實(shí)現(xiàn)退出。退出的另一種方式是把創(chuàng)業(yè)公司賣(mài)給收購(gòu)方。因此，更好的股市制度并不一定帶來(lái)風(fēng)投的黃金時(shí)代。一個(gè)黃金時(shí)代“必須有將創(chuàng)新科技轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的機(jī)制，也需要有偉大的創(chuàng)業(yè)者和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，”馬拉比說(shuō)。
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資人而言，那些看似瘋狂的夢(mèng)想，越是大膽、越是看起來(lái)不可能，就越有價(jià)值?！讹L(fēng)險(xiǎn)投資史》有大量篇幅講述孫正義的故事。
作為雅虎、阿里巴巴、加密貨幣交易平臺(tái)FTX、英國(guó)芯片設(shè)計(jì)巨頭ARM的投資人，孫正義是風(fēng)險(xiǎn)投資界的傳奇。他的成功，以及他的失敗，都是登峰造極、令人嘆為觀止的。
在被問(wèn)到孫正義的成功是因?yàn)檫\(yùn)氣還是技巧時(shí)，馬拉比表示，最好的風(fēng)險(xiǎn)投資家有技巧，即便他們經(jīng)常無(wú)法實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。中國(guó)杰出籃球運(yùn)動(dòng)員姚明投球的成功概率為53.7%，也即是說(shuō)他在近一半情況下投籃失敗。但是不能說(shuō)，姚明投籃技術(shù)不行。相反，姚明的技術(shù)非常高超。“在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，你可以在很多投資中失敗，但是成功一次就足以把之前投資失敗的損失賺回來(lái)。孫正義的確有一些風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧，盡管他的投資表現(xiàn)忽上忽下。”
馬拉比在采訪中表示：“如果說(shuō)他（孫正義）投資方面有技巧，那么他的技巧不在于選擇對(duì)的公司，而是選擇對(duì)的行業(yè)。在1990年代，他敏銳地覺(jué)察到美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于上升通道。他的判斷是對(duì)的，之后美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)狂飆突進(jìn)。在1990年代末，他意識(shí)到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將開(kāi)始指數(shù)增長(zhǎng)。他再次判斷正確，從中獲得巨大收益。他賭對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并非僅僅出于運(yùn)氣。他研究了中國(guó)路由器銷(xiāo)售的數(shù)據(jù)，因此他相信越來(lái)越多的中國(guó)人將使用使用互聯(lián)網(wǎng)。”
馬拉比表示孫正義經(jīng)常并太認(rèn)真計(jì)劃。他會(huì)很快做出投資決定，并告訴企業(yè)家可以“瘋狂”行事，而不必小心翼翼地守護(hù)他的投資。馬拉比強(qiáng)調(diào)，投資失敗并不能說(shuō)明一個(gè)投資人缺乏技巧。風(fēng)險(xiǎn)投資人都明白，他們的多數(shù)投資必將失敗，因?yàn)槎鄶?shù)創(chuàng)業(yè)公司無(wú)法生存。重要的是，他們的個(gè)別投資如此成功，以至于其他失敗無(wú)關(guān)緊要。
對(duì)于FTX的垮掉，馬拉比認(rèn)為教訓(xùn)是務(wù)必認(rèn)真分析一個(gè)公司最無(wú)趣的部分，比如日常財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。FTX似乎看起來(lái)像一個(gè)輝煌的公司，因?yàn)槠浣灰灼脚_(tái)獲得了極大成功。但是FTX對(duì)待客戶糟極了，甚至可能觸犯了刑法，法院將會(huì)就此做出判決。如果風(fēng)險(xiǎn)投資人堅(jiān)持要查看FTX的內(nèi)部財(cái)務(wù)制度，那么他們可能因此避免投資打水漂，以及避免為這家公司背書(shū)而名聲掃地。
2019年，當(dāng)馬拉比寫(xiě)《風(fēng)險(xiǎn)投資史》時(shí)，他到中國(guó)采訪了一些風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們都給他留下了深刻印象。徐新傾向于經(jīng)營(yíng)小型投資公司，而沈南鵬已經(jīng)建立了一個(gè)投資帝國(guó)。“如同我在書(shū)中所說(shuō)，他們都非常成功。”
美國(guó)風(fēng)投資本人在1960年代和1970年代開(kāi)創(chuàng)了風(fēng)投這個(gè)行業(yè)。中國(guó)在1990年代末借鑒了美國(guó)的做法，但是中國(guó)的風(fēng)投行業(yè)發(fā)展迅猛。“哪個(gè)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資人更成功？誰(shuí)的獨(dú)角獸多，誰(shuí)就更成功。”
不幸的是，中美經(jīng)濟(jì)脫鉤很可能將會(huì)繼續(xù)。在華盛頓，不管是共和黨還是民主黨都認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)脫鉤是必須的。解決這一問(wèn)題的辦法是改善中美之間的政治關(guān)系。除非中美改善關(guān)系，那么紅杉美國(guó)和紅杉中國(guó)之間的聯(lián)系將會(huì)越來(lái)越弱。“沈南鵬的風(fēng)投業(yè)務(wù)或?qū)⒗^續(xù)出色，但或許公司不再叫紅杉。”
馬拉比認(rèn)為，美國(guó)最有希望的風(fēng)投行業(yè)是人工智能和生物科技。“在這兩個(gè)領(lǐng)域，我們實(shí)現(xiàn)了根本性的科學(xué)突破，存在以低廉成本來(lái)制造顛覆性新產(chǎn)品的巨大潛能。”
他認(rèn)為，在人工智能領(lǐng)域，在強(qiáng)化學(xué)習(xí)的算法和強(qiáng)大的算力加持下，已經(jīng)出現(xiàn)了大規(guī)模模型，如ChatGPT和Dall-E。他們都是開(kāi)源的，因此其他開(kāi)發(fā)者可以利用這些產(chǎn)品，來(lái)滿足他們行業(yè)的特別需求。這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)有很多激動(dòng)人心的創(chuàng)業(yè)公司。
他告訴鈦媒體App，目前在生物科技領(lǐng)域有很多科學(xué)突破，這將加速藥物研發(fā)。這些科技突破包括價(jià)格不再昂貴的基因測(cè)序、基因編輯、MRNA科技以及對(duì)蛋白解析。
馬拉比一直對(duì)加密行業(yè)感興趣，因?yàn)樗J(rèn)為整個(gè)行業(yè)野心勃勃。他們宣稱(chēng)，這是一種全新的新貨幣，一種組織計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)庫(kù)的新方法，一種通過(guò)加密幣來(lái)激勵(lì)商業(yè)活動(dòng)的新途徑。雖然2022年很多加密公司破產(chǎn)，但是馬拉比依然認(rèn)為這個(gè)行業(yè)的一些想法將會(huì)非常有用。
他希望中國(guó)讀者喜歡這本書(shū)，特別是那些希望了解風(fēng)險(xiǎn)投資深層邏輯的讀者。風(fēng)險(xiǎn)投資者如何做出投資決定？對(duì)于創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)投資者的貢獻(xiàn)是什么？馬拉比說(shuō)：“這本書(shū)里有很多特立獨(dú)行的人物，因此這本書(shū)不僅有意思，而且好玩。”
在1955年的硅谷，或者1995年的中國(guó)，科技創(chuàng)業(yè)公司幾乎不存在。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)后，很快有了充滿活力的創(chuàng)業(yè)文化。創(chuàng)業(yè)公司成為中美各自經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。“同樣的革命正在印度、東南亞和歐洲發(fā)生。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的科技創(chuàng)業(yè)公司帶來(lái)了顛覆性的商業(yè)文化，美國(guó)和中國(guó)引領(lǐng)了這一潮流，這一文化終將席卷全球。”馬拉比在回答問(wèn)題時(shí)表示。（本文首發(fā)鈦媒體App）
《風(fēng)險(xiǎn)投資史》(The Power Law)
作者：英國(guó)資深記者、金融歷史學(xué)家塞巴斯蒂安·馬拉比 (Sebastian Mallaby)
譯者：清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒教授
頁(yè)碼：476頁(yè)
出版社：湛廬文化/浙江教育出版社
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