ChatGPT風(fēng)口掀起的兩個20CM漲停下，青云科技（688316.SH）的股東終于在過去兩年“腰斬”式破發(fā)的陰影中，找回了些許“如登青云”的感覺，回看公司幾天前的預(yù)虧公告，這種飄然更為幻化。
1月31日，青云科技公告稱，預(yù)計2022年虧損2.1億-2.7億元，虧損幅度減少。但這是建立在前年創(chuàng)紀(jì)錄虧損的基礎(chǔ)上，且減虧比僅為1.41%到25.81%，疊加下行預(yù)期，2022年公司股價累計跌去了40%。
眼下，在并無實質(zhì)競品推出的A股市場，ChatGPT概念股還停留在概念階段，并且距其橫空出世已經(jīng)過去了三個多月，這輪暴漲究竟是“雞犬升天”的題材炒作，還是新技術(shù)落地的“價值反轉(zhuǎn)”，有待進(jìn)一步驗證推敲。
不過可以預(yù)見，ChatGPT在全球刮起AI應(yīng)用旋風(fēng)的同時，也將攪動底層半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、HPC、云計算等產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，促成其復(fù)蘇反彈。這趟“快車”門口，各路大廠的圍剿和鏖戰(zhàn)將進(jìn)一步升級，青云科技想要“喝口湯”并非易事。
當(dāng)下云計算的價值某種程度上主要來源于大規(guī)模的IDC基礎(chǔ)設(shè)施，技術(shù)層面的差距并不大，硬件資源型的云產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，云產(chǎn)品功能差異小，導(dǎo)致延續(xù)數(shù)年的價格競爭。
擺在青云科技面前的，是6年連虧10億的盈利困局、不斷加劇的規(guī)模差和價格戰(zhàn)、資金缺口漏斷難止，在爆炒起舞的K線上，這種基本面顯出頗為尷尬的倒掛與失調(diào)。
青云科技由黃允松、甘泉、林源三人創(chuàng)立于2012年4月，以公有云起家，是中國較早上線公有云服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。此后10年里，中國云計算市場快速發(fā)展，阿里云、騰訊云、華為云、金山云、Ucloud等等大廠迅速壯大，中國成為了與美國并立的云計算兩大高峰。
在巨頭夾擊下，2014年青云科技將公有云中的一部分服務(wù)解耦并產(chǎn)品化，形成了可獨立交付的產(chǎn)品，進(jìn)入私有云市場。2017年，青云科技開始轉(zhuǎn)向混合云服務(wù)，目前業(yè)務(wù)主要為云產(chǎn)品和云服務(wù)，云產(chǎn)品包括QingCloud企業(yè)云平臺、青立方超融合系統(tǒng)等軟硬件產(chǎn)品；云服務(wù)包括計算產(chǎn)品、存儲產(chǎn)品、應(yīng)用平臺等多層次云服務(wù)，部署模式為混合云。
公有云是按量付費、租賃等方式使用第三方云服務(wù)資源的部署模式，成本低，擴(kuò)展靈活；私有云是企業(yè)自建機(jī)房，或購買超融合等云計算資產(chǎn)，優(yōu)勢是按需定制，更可控合規(guī)。混合云是同時使用公有云、私有云兩種云計算部署模式，同時也不排除本地非云架構(gòu)，能夠兼顧公有云的靈活以及私有云的可控合規(guī)等。
青云科技半年報
前期重資產(chǎn)、高投入是云計算的一大特點，其盈利方式在于降低后期邊際成本，在創(chuàng)立第十年，青云科技距離盈利還遙遙無期。業(yè)績預(yù)報顯示，公司歸母凈利潤為-2.78億元至-2.09億元，扣非凈利潤-2.93億元至-2.24億元，原因為受國內(nèi)疫情影響及處于業(yè)務(wù)調(diào)整時期。2019-2022年前三季度，青云科技分別實現(xiàn)營收3.77億元、4.29億元、4.24億元與2.33億元，同比增長分別為33.74%、13.74%、-1.11%與-21.01%，其中2022年第三季度，青云科技實現(xiàn)營收7595.50萬元，同比下降31.29%。
過去6年公司分別虧損0.96億元、1.49億元、1.91億元、1.65億元、2.85億元與2.09億元，累計虧逾10億元，且銷售凈利率情況逐漸惡化，分別為-50.68%、-38.47%、-67.14%與-89.93%。
過去幾年，青云科技云服務(wù)板塊一共進(jìn)行了7次價格下調(diào)，下調(diào)項目涵蓋主機(jī)、超高性能存儲、容量型存儲、CDN服務(wù)、PaaS服務(wù)等全系列產(chǎn)品，單次資費下調(diào)幅度一般在5%-20%之間，最高下調(diào)幅度超過30%，這是影響其利潤的重要原因之一。
上述數(shù)據(jù)下滑意味著，青云科技在客戶留存度、注冊用戶數(shù)的維持并不樂觀。
目前青云科技客戶群主要分布在金融，企業(yè)服務(wù)，制造、能源與交通，政府、事業(yè)單位，教育、醫(yī)療與其他，媒體、零售等行業(yè)。其中金融類客戶每年貢獻(xiàn)收入最高，2017年~2019年約占總收入的35%~40%，企業(yè)服務(wù)客戶占總收入的20%左右。2019年，青云科技的云產(chǎn)品終端客戶數(shù)為258家，此后再無披露。
由此計算，中小客戶仍是云產(chǎn)品業(yè)務(wù)重要收入來源。2019年青云科技金融客戶的平均客單價不到200萬，企業(yè)服務(wù)客戶平均客單價不到50萬，政府、事業(yè)單位平均客單價為122萬左右，制造、能源與交通的平均客單價約64萬元。
這距離行業(yè)常見的大型私有云項目千萬級訂單尚存差距。公告顯示，青云科技云產(chǎn)品直銷客戶中僅中國光大銀行股份有限公司一家金額接近千萬元量級（2019年，992.04萬元）。
2021年，青云科技對前五大客戶實現(xiàn)銷售18,126.23萬元，占銷售總額的比例為42.77%，并且三家為新進(jìn)客戶。
巨頭擠壓下，青云科技切入高凈值客戶還尚有難度。招股書稱，青云未實現(xiàn)盈利的境況短期內(nèi)無法改善，未彌補(bǔ)虧損會持續(xù)存在，原因在于前期固定資產(chǎn)投入及研發(fā)支出較大，并且預(yù)計會持續(xù)產(chǎn)生大量開支。
云計算追求的是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，當(dāng)下云計算的價值某種程度上主要來源于大規(guī)模的IDC基礎(chǔ)設(shè)施，技術(shù)層面差距不大，云產(chǎn)品功能差異也不大。在規(guī)模弱勢下，青云科技陷入貧血多、回血慢的困境。
2019年至今，青云科技的貨幣資金余額分別為1.01億元、7185萬元、4.16億元與2.07億元。2022年半年報顯示，青云科技有4126.75萬元的固定資產(chǎn)用于長期借款抵押，8535.42萬元應(yīng)收賬款用于短期借款質(zhì)押，這是公司全部應(yīng)收賬款。截至2022年9月30日，青云科技短期借款余額1.22億元，長期借款余額245.56萬元。
2017至2022年三季度，青云科技固定資產(chǎn)新增金額分別為6625萬元、5489萬元及6483萬元、-2832萬元、4344萬元、-3026萬元。這些固定資產(chǎn)對應(yīng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)中心及網(wǎng)絡(luò)資源租賃費，導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊和數(shù)據(jù)中心成本的高占比——各報告期內(nèi)，數(shù)據(jù)中心的成本一直在云服務(wù)支出中占據(jù)55%以上。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如今在云計算行業(yè)，假如僅在租賃數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)上提供類似運營的服務(wù)，將難以依靠規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)邊際成本的遞減。
為進(jìn)一步節(jié)流，2022年半年報顯示，青云科技的研發(fā)人員由去年同期的433人減少至346人，人員規(guī)模減少20%，而研發(fā)人員占比從51.90%降至47.07%。
2021年，青云科技擬IPO募資11.88億元，但上市之際公司以63.70元發(fā)行價格合計發(fā)行1200萬股，扣除發(fā)行費用7712.16萬元后，實際募得資金6.87億元，并在十一天后股價破發(fā)。
“造血”嚴(yán)重不足，公司再度謀求融資。2022年12月9日晚，青云科技公告稱擬定增募資3.97億元。其中擬投入2.18億元用于信創(chuàng)金融行業(yè)云建設(shè)項目，1.79億元用于超級智算平臺建設(shè)項目。
但上述項目投用需4年時間，短期內(nèi)盈利無望。公司表示，信創(chuàng)金融行業(yè)云建設(shè)項目和超級智算平臺建設(shè)項目投入較大，需4年實施期。而當(dāng)前云計算行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，技術(shù)更新較快、產(chǎn)品迭代頻繁，整體投資風(fēng)險較高。
長期虧損下，青云科技出現(xiàn)頻繁的人事動蕩。自2021上市前夕至今近一年共發(fā)布13次人事變動公告。其中包括7位高管相繼離職，如公司核心技術(shù)骨干甘泉、副經(jīng)理劉靚等公司高層，人員離職理由均為“個人原因”。
網(wǎng)傳青云科技員工發(fā)帖
并且在2022年7月27日，上交所對青云科技時任財務(wù)負(fù)責(zé)人崔天舒予以監(jiān)管警示的處罰。經(jīng)查明，青云科技2021年度第一季度報告、半年度報告以及第三季度報告出現(xiàn)了會計差錯。
內(nèi)部風(fēng)波不斷，一定程度上是外圍壓力加重的體現(xiàn)。
在數(shù)字經(jīng)濟(jì)全面推進(jìn)下，云計算已經(jīng)成為數(shù)字基建的基座，廣袤的市場前景面前，聞風(fēng)而動的大廠們以巨型體量入場，且動作迅速。在2022年全球云市場呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的馬太效應(yīng)后，殘酷的內(nèi)卷將在今年進(jìn)一步加劇，云業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略高度在大廠中將再度提升。
阿里云、騰訊云等在內(nèi)的公有云大廠，及華為、新華三、浪潮等私有云龍頭，華勝天成、金山云、UCloud等第二三梯隊玩家，國外云計算大廠已紛紛把目標(biāo)鎖定在混合云市場。
根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys報告，截至2021年底，中國云基礎(chǔ)設(shè)施市場競爭格局為阿里云、華為云、騰訊云、百度智能云分別占據(jù)37%、18%、16%、9%的市場份額，四巨頭擁有80%的市場份額，與2020年的78.7%相比，小廠們?yōu)閿?shù)不多的市場份額正在被進(jìn)一步蠶食。
目前國內(nèi)云計算“一哥”阿里云，已經(jīng)由董事長張勇親自掌舵。京東云從下到上進(jìn)行了組織結(jié)構(gòu)變化，現(xiàn)有的BU（業(yè)務(wù)單元）和BG（事業(yè)群）進(jìn)行整合，成立京東云事業(yè)部、銷售中心、解決方案中心和交付中心，四位負(fù)責(zé)人均向京東科技CEO李婭云匯報工作。
2022年，百度云直接換帥，沈抖從移動生態(tài)事業(yè)群“空降”至百度智能云，可見李彥宏對云業(yè)務(wù)提升盈利的決心。
另一邊，天翼云、移動云和聯(lián)通云為代表的運營商也在2022年保持高舉高打。
Canalys監(jiān)測顯示，2022年天翼云超越金山云躋身前六，而在IDC發(fā)布的最新《中國公有云服務(wù)市場（2022第三季度）跟蹤》報告中，天翼云以100.8%的業(yè)績增速贏得10.2%的市場份額，拿下國內(nèi)公有云IaaS+PaaS第三名，在中國電信2022年中報中，天翼云實現(xiàn)營收281億元。
其他兩家超級運營商中，移動云實現(xiàn)營收234億元，同比增長234%；聯(lián)通云收入187億元，同比增長143%。
青云科技與頭部玩家的差距，在愈演愈烈的內(nèi)卷中無疑會被進(jìn)一步拉大。年報中青云科技對此坦言：“公司云服務(wù)業(yè)務(wù)在市場競爭中處于劣勢地位，在規(guī)模、品牌等方面與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)均存在較大的差距，競爭壓力較大，報告期內(nèi)公司市場份額較低，收入增速較低。”
因此，ChatGPT的爆發(fā)，青云科技在上述夾縫中的受益并不會很多。
機(jī)構(gòu)稱，ChatGPT加速的AI的進(jìn)程，對于功耗和成本的要求來得更快，CPO配套硅光可能在未來2-3年有望快速放量。高算力場景下交換機(jī)/光模塊等設(shè)備和器件，基于功耗和成本等考慮，可能會發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。目前海外包括Nvidia、Cisco、Intel、Broadcom等都在儲備或采購相關(guān)設(shè)備，已部分應(yīng)用于超算等市場，未來FANG等大廠加速切換至AI投入，相關(guān)解決方案滲透率可能大幅上行。
這對云網(wǎng)深度結(jié)合、數(shù)據(jù)層面打通、管理一致性等提出了更高的要求。
此前青云科技CEO黃允松曾多次表示，公司的最大特點之一是軟件創(chuàng)新而非重資產(chǎn)。但實際上，公司僅在租賃數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)上提供類似運營的服務(wù)，離承接ChatGPT紅利的大數(shù)據(jù)中心有一定距離。
擺在青云科技面前的當(dāng)務(wù)之急在于，平衡項目制定制方案與軟件標(biāo)準(zhǔn)化方案以提高毛利率，同時逐步形成規(guī)模效應(yīng)；建設(shè)品牌影響力、優(yōu)化銷售體系，獲取更多大客戶；發(fā)揮自身在容器平臺構(gòu)建多個集群的統(tǒng)一PaaS平臺優(yōu)勢，優(yōu)化用戶體驗增強(qiáng)用戶粘性。
從天而降的ChatGPT，對上述疑難雜癥的治療意義無多。鈦媒體APP以多種方式聯(lián)系了青云科技，截止發(fā)稿未獲回復(fù)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 黃田）
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