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文 | 鋅財(cái)經(jīng)，作者 | 路世明，編輯 | 大風(fēng)
1月29日，科大訊飛發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2022年凈利潤4.67億元-6.23億元，同比下降60%-70%。
對(duì)于這樣的表現(xiàn)，科大訊飛有著“合理”的解釋。首先自然是反復(fù)的疫情，科大訊飛董事長劉慶峰表示：“疫情導(dǎo)致全國各地項(xiàng)目招投標(biāo)延遲，其中第四季度就有超過20個(gè)項(xiàng)目、超過30億元合同延期，其中60%為教育項(xiàng)目，40%與醫(yī)療和智慧城市相關(guān)。”
所謂的疫情和大環(huán)境，早已成為萬能的背鍋俠。雖然不可否疫情產(chǎn)生的影響，但拋開疫情也能發(fā)現(xiàn)，科大一攬子的“智慧”業(yè)務(wù)，并不像看起來那么光鮮艷麗，背后所缺乏的技術(shù)優(yōu)勢和市場競爭力，也是不得不承認(rèn)的事實(shí)。
其次則是在二級(jí)市場上的失利。上市公司“炒股”并不新鮮，1999年開始便走上了炒股之路的雅戈?duì)柨胺Q典型，就在過去的一年里，炒股等投資收益為雅戈?duì)栘暙I(xiàn)了約400億元的利潤。
科大訊飛不是雅戈?duì)?，即便炒股炒成了股東，又即便前期嘗到過甜頭，可事實(shí)證明“炒股”這件事終究不靠譜，尤其是科大訊飛偏愛的那些科創(chuàng)股，總有著擠不完的水分。
其實(shí)，科大訊飛不是不知道自己的“弱點(diǎn)”，在短期變現(xiàn)和長遠(yuǎn)競爭之間，科大訊飛選擇了將技術(shù)“做大做強(qiáng)”這條路。既是為如今薄弱的“護(hù)城河”補(bǔ)課，也是為了眾多“智慧”業(yè)務(wù)的發(fā)展打好基礎(chǔ)。
賽道窄小、用途不寬泛、天花板低，這是曾經(jīng)貼在科大訊飛身上的標(biāo)簽，但放到今天，似乎不太適用了。近些年來，科大訊飛憑借在語音技術(shù)方面的成果，將業(yè)務(wù)伸向了不少領(lǐng)域，形成了ToB + ToC + ToG的三輪驅(qū)動(dòng)。
在ToB領(lǐng)域，科大訊飛不斷在智能教育、智慧城市、智能政法、智能汽車、智慧醫(yī)療等相關(guān)領(lǐng)域布局發(fā)力。在ToC領(lǐng)域，科大訊飛從細(xì)分場景切入，相繼推出了訊飛智能辦公本、錄音筆以及基于訊飛聽見會(huì)議系統(tǒng)及線上轉(zhuǎn)寫等產(chǎn)品和服務(wù)，來滿足消費(fèi)者需求。
來源：科大訊飛京東自營旗艦店
至于ToG，則是注重ToB和ToC兩方面的技術(shù)解決方案和產(chǎn)品，提高政府部門的效能效率。比如科大訊飛曾助力安徽打造了“皖事通辦”平臺(tái)，又比如其“因材施教”解決方案進(jìn)一步規(guī)模復(fù)制，累計(jì)在40+個(gè)市、區(qū)（縣）常態(tài)化應(yīng)用。
通過不斷挖掘新增量市場，營收的高速上漲讓科大訊飛看起來科技感滿滿，一攬子的“AI”業(yè)務(wù)將其裝扮的光鮮艷麗?？墒聦?shí)往往與人們看到的相反，科大訊飛的體內(nèi)充滿著各種各樣的焦慮。
ToB方面，智能教育領(lǐng)域是科大訊飛商業(yè)變現(xiàn)的重要陣地，占科大訊飛收入比重超過三成。憑借先發(fā)優(yōu)勢，以及“雙減”政策的推動(dòng)，科大訊飛在過去幾年里取得了不錯(cuò)的成績。但隨著智慧教育市場規(guī)模擴(kuò)大，市場競爭加劇，百度、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭切入賽道，直接影響到了其收入規(guī)模及盈利能力。
另外，在智能教育硬件上，科大訊飛推出的AI學(xué)習(xí)機(jī)并沒有在市場上表現(xiàn)出強(qiáng)勁的競爭力。中國智能學(xué)習(xí)設(shè)備市場份額前三，仍然由步步高、讀書郎、網(wǎng)易有道牢牢占據(jù)。
和智能教育同理，科大訊飛的智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)也不樂觀。至于智能汽車，雖然賽道前景不錯(cuò)，但包括小米和華為等不少科技大廠都開始入局造車，智能汽車語音助理、智能車載系統(tǒng)、一體化車機(jī)這些智能化產(chǎn)品，基本都是自研。還有一汽、上汽、廣汽這些廠商，隨著智能汽車市場的高速增長，基于數(shù)據(jù)層面的考慮也會(huì)走向自主。
ToC方面，2015年6月，京東和科大訊飛合作推出智能音箱叮咚并在線上發(fā)售，雖然搶占先機(jī)，但并沒有取得較好的效果。如今，智能音箱市場份額基本已被小愛同學(xué)和小度瓜分，科大訊飛的叮咚在市場上幾乎談不上“存在感”。
來源：科大訊飛叮咚Q3
當(dāng)然了，錄音筆、辦公本、翻譯機(jī)等消費(fèi)類硬件，科大訊飛的確一直銷量領(lǐng)先。但問題在于，這些專業(yè)性較強(qiáng)的小眾產(chǎn)品，即便做得成功，過小的市場規(guī)模也決定了對(duì)營收的貢獻(xiàn)上限。
最后是ToG業(yè)務(wù)，科大訊飛目前頗有“困在”安徽的意思，智慧城市、智能政法等業(yè)務(wù)區(qū)域性弊端明顯。此外，G端業(yè)務(wù)往往還要面臨賬款周期長、政策變化等諸多不確定性。
越跑越慢的“三輪車”，讓科大訊飛不得不尋找新的可能?；蛟S是受雅戈?duì)柾顿Y故事的影響，科大訊飛瞄向了“炒股”。
作為一家AI企業(yè)，科大訊飛在二級(jí)市場的投資也偏好科技創(chuàng)新企業(yè)。
從2015年開始，科大訊飛陸續(xù)投資三人行、寒武紀(jì)、商湯科技三家公司，初始投資成本僅約0.22億元。其中除三人行為一家綜合型廣告?zhèn)髅狡髽I(yè)外，寒武紀(jì)和商湯分別為智能芯片和人工智能領(lǐng)域的知名科技創(chuàng)新企業(yè)。
后來這三家企業(yè)又陸續(xù)IPO成為上市公司，同時(shí)人工智能的風(fēng)說來就來，依靠三家企業(yè)，科大訊飛在2020年、2021年分別盈利3.7億元、3.03億元，占當(dāng)年利潤總額的25%、20.7%，為當(dāng)年利潤增色不少。
但人工智能的風(fēng)也是說走就走，2022年AI賽道開始?xì)⒐乐怠D泡沫，二級(jí)市場上場接近八成的科技股出現(xiàn)破發(fā)。寒武紀(jì)和商湯股價(jià)的大跌，讓科大訊飛“炒來”的錢，又大把大把的“賠”了進(jìn)去。
其中，寒武紀(jì)曾戴著“科創(chuàng)板AI芯片第一股”的光環(huán)于2020年在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)約64元每股，其后一度上漲至超250元每股。但到2022年3月寒武紀(jì)首次出現(xiàn)破發(fā)，當(dāng)年最低谷時(shí)僅46.59元每股。
作為“AI四小龍”之一的商湯也是“慘不忍睹”。2022年6月30日，在港股開盤后，商湯科技的股價(jià)毫無征兆地上演了一出“仙人跳”，盤中一度跌超50％，股價(jià)直接破發(fā)至3.13港元每股，其后一度跌至1.11港元每股，單日市值蒸發(fā)超915億港元。
科大訊飛2022年半年報(bào)披露顯示，其證券投資仍為這三只股票，報(bào)告期末賬面價(jià)值6.88億元，減少約1.62億元。再到本次公告，過去的一年里，科大訊飛持股的三人行、寒武紀(jì)、商湯等金融資產(chǎn)因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額較上年同期減少約5.87億元。
雖然時(shí)至今日，寒武紀(jì)、商湯這兩只科技股仍處于破發(fā)狀態(tài)，但如果從初始投資的資金量來看，科大訊飛還是“賺”了一點(diǎn)，只是這些錢賺得并不輕松，也對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展和現(xiàn)金流沒有用什么實(shí)質(zhì)性的幫助，反而對(duì)其自身股價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生了或多或少的影響。
二級(jí)市場方面，科大訊飛2022年股價(jià)不斷走低，從2022年1月3日至2022年12月30日，科大訊飛股價(jià)從52.77元每股跌至32.83元每股，跌幅高達(dá)38%。
來源：雪球
有觀點(diǎn)認(rèn)為，一些AI公司從一開始就反復(fù)強(qiáng)調(diào)自己模式如何新穎、技術(shù)如何先進(jìn)，然而宣傳口徑打出去幾年，很少有能夠真正吸引終端用戶關(guān)注的規(guī)?；a(chǎn)品問世。前期被炒得太火，后期應(yīng)用落地項(xiàng)目又較少，這可能是被淘汰的一大原因。
說到底，只有真正的硬核技術(shù)和落地的應(yīng)用產(chǎn)品，才能讓一家AI企業(yè)獲得各級(jí)市場和消費(fèi)者的認(rèn)可。沒有技術(shù)壁壘，沒有足夠深的護(hù)城河，僅憑“噱頭”是沒有未來的。
相比寒武紀(jì)和商湯，作為“股東”的科大訊飛顯然對(duì)此理解的更為透徹。能夠看到的是，近年來科大訊飛在技術(shù)研發(fā)上的投資是越來越多、越來越重。
科大訊飛的語音識(shí)別技術(shù)的確是領(lǐng)先的，常年在國際各項(xiàng)比賽上獲獎(jiǎng)是最直接的證明。
2019年，科大訊飛新一代語音翻譯關(guān)鍵技術(shù)及系統(tǒng)獲得世界人工智能大會(huì)最高榮譽(yù)SAIL（Super AI Leader，即“卓越人工智能引領(lǐng)者獎(jiǎng)”）應(yīng)用獎(jiǎng)。2021年，科大訊飛“語音識(shí)別方法及系統(tǒng)”發(fā)明專利榮獲第二十二屆中國專利金獎(jiǎng)，這也是國內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的最高獎(jiǎng)項(xiàng)......
只是，科大訊飛語音這項(xiàng)核心技術(shù)的護(hù)城河如今越來越淺。
盡管在語音市場深耕多年，科大訊飛仍然擋不住來勢洶洶的BAT。自2015年三大巨頭入場語音技術(shù)領(lǐng)域起，尤其是從百度在2017年12月宣布語音技術(shù)全系列接口永久免費(fèi)開放開始，科大訊飛就顯得有些“力不從心”了。
到今天，憑借資金、人才、C端流量等實(shí)力，百度、騰訊和阿里的語音技術(shù)也已形成從模型算法、開發(fā)組件、場景覆蓋到行業(yè)應(yīng)用的全鏈條。面對(duì)眾多競爭對(duì)手軟硬件業(yè)務(wù)的不斷崛起，感受到“威脅”的科大訊飛，不得不選擇“多條腿”走路。
問題在于，教育、政法、醫(yī)療、汽車，這些領(lǐng)域所要應(yīng)用到的技術(shù)可不單單是語音識(shí)別，多維度的技術(shù)需求正迫使科大訊飛要實(shí)現(xiàn)技術(shù)端的高速成長。
近年來，科大訊飛在教育、車載、醫(yī)療等各領(lǐng)域技術(shù)應(yīng)用的蓬勃開展，進(jìn)行了大量的研發(fā)投入。
歷史數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛的研發(fā)人員從2020年的6400人增加到了2021年的8300人，同比增長了30%。研發(fā)投入從2020年的24.16億元增加到2021年的29.36億元，增加了5.2億元，研發(fā)同比增加21.5%。到2022年上半年，科大訊飛研發(fā)投入15.99億元，占營收比約20%，同比增長30.46%。
來源：科大訊飛2022年半年報(bào)
事實(shí)上，科大訊飛多個(gè)領(lǐng)域的研發(fā)如今尚處于“投入期”，因此可以預(yù)料，未來在很長一段時(shí)間內(nèi)，其仍然會(huì)保持較大的研發(fā)投入，并且只會(huì)一年比一年更加龐大。
高度研發(fā)和商業(yè)變現(xiàn)似乎是一道單選題，科大訊飛最大的焦慮正在于此。好的是，在以高凈利對(duì)投資人負(fù)責(zé)，以及高研發(fā)投入保持長遠(yuǎn)競爭力之間，科大訊飛貌似選擇了后者。
科大訊飛或許明白，只有亮眼的技術(shù)能力才能匹配得上它那一攬子的“智慧”業(yè)務(wù)，也只有技術(shù)的迸發(fā)，才能讓其從“炒股暴富”的美好想象中抽身，擁有更深的護(hù)城河，在市場上擁有更多的話語權(quán)。
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