對(duì)于賺取真金白銀的優(yōu)秀企業(yè)而言，股價(jià)跌到一定程度，自然就有一些聰明的資本開始買入，從而形成股價(jià)底部。圖片來(lái)源@視覺中國(guó)
文 | 巍巍昆侖俠
市場(chǎng)進(jìn)入2022年11月份以來(lái)，包括騰訊控股在內(nèi)的恒生互聯(lián)網(wǎng)科技板塊走出了一輪強(qiáng)勁的反彈行情，2023年新年伊始幾個(gè)交易日依然熱度不減。騰訊股價(jià)在短短2個(gè)月時(shí)間從底部反彈已超過80%。
那么騰訊這波上漲是短暫的反彈呢還是徹底的反轉(zhuǎn)？如何看待騰訊的2023年呢？
我其實(shí)在2022年11月騰訊發(fā)布三季報(bào)后就發(fā)文《騰訊三季報(bào)解讀——拐點(diǎn)已至，未來(lái)可期》，旗幟鮮明的表達(dá)了騰訊經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已至的觀點(diǎn)。
目前過去近兩個(gè)月時(shí)間，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策徹底打開，2022年12月游戲版號(hào)超預(yù)期以及視頻號(hào)商業(yè)化提速等因素的影響，也印證了我關(guān)于騰訊經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已至的判斷。
當(dāng)然，我們也不能過度樂觀，當(dāng)前新冠大流行尚未完全結(jié)束，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)能也遠(yuǎn)未恢復(fù)，外圍美國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在一定程度的衰退風(fēng)險(xiǎn)，因此我認(rèn)為2023年對(duì)于騰訊而言將是一個(gè)溫和復(fù)蘇之年，重新步入增長(zhǎng)快車道還需假以時(shí)日。本期內(nèi)容主要圍繞2022年回顧、重點(diǎn)業(yè)務(wù)展望，最新業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值調(diào)整等方面展開。
俗語(yǔ)講溫故而知新，首先簡(jiǎn)單回顧一下騰訊公司在過去的2022年的表現(xiàn)。騰訊公司過去一年在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)可謂是跌宕起伏，創(chuàng)下了多項(xiàng)歷史之最，刷新了包括筆者在內(nèi)的眾多投資者的認(rèn)知。簡(jiǎn)單說幾個(gè)印象深刻的點(diǎn)吧：
1、 2022年3月16日騰訊控股在經(jīng)歷連續(xù)兩天大跌后，單日股價(jià)暴漲超23%，創(chuàng)上市以來(lái)單日最大漲幅，報(bào)367港元。消息面上高層召開金融維穩(wěn)會(huì)議，極大鼓舞了市場(chǎng)信心。
2、 2022年10月25日，騰訊控股創(chuàng)出198.6元的年內(nèi)新低，股價(jià)年內(nèi)跌幅高達(dá)60%，也是創(chuàng)出歷史年度最大跌幅。有誰(shuí)能想到騰訊這樣濃眉大眼的家伙一年之內(nèi)股價(jià)也能暴跌60%以上？所以資本市場(chǎng)什么奇怪的事情都會(huì)發(fā)生，切莫盲目上杠桿。
3、 就在2022年10月25日騰訊創(chuàng)出新低后，11月和12月發(fā)起了絕地反擊，短短兩個(gè)月股價(jià)較低位反彈超70%！也是活久見。很多自作聰明等待上升趨勢(shì)的的投資者又有幾人抓住了這美妙的“魔法時(shí)刻”呢？對(duì)于賺取真金白銀的優(yōu)秀企業(yè)而言，股價(jià)跌到一定程度，自然就有一些聰明的資本開始買入，從而形成股價(jià)底部。
筆者在10月24日撰寫了《市場(chǎng)砸出了黃金坑，騰訊茅臺(tái)選哪個(gè)》一文，發(fā)表于11月2日出版的最新一期《證券市場(chǎng)周刊》。文中旗幟鮮明的指出騰訊股價(jià)明顯低估，并且是一眼定胖瘦那種肉眼可見的低估。并且通過模擬騰訊私有化，說明從一級(jí)市場(chǎng)角度而言也是明顯的低估。
4、 史上最大規(guī)?；刭?gòu)：2022年隨著騰訊股價(jià)的大幅下跌，騰訊官方開啟了上市以來(lái)規(guī)模最大的回購(gòu)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)騰訊累計(jì)回購(gòu)約9097.86萬(wàn)股，年內(nèi)回購(gòu)次數(shù)超過百次，累計(jì)耗資超337億港元，超過騰訊歷年回購(gòu)金額總和。
騰訊核心的底層社交通訊護(hù)城河依舊穩(wěn)固，根據(jù)2022年三季度財(cái)報(bào)顯示，微信最新月活人數(shù)同比增長(zhǎng)3%，首度突破13億大關(guān)，傲視群雄。QQ月活5.7億，同比微增0.1%，重拾增長(zhǎng)。
筆者最近在想一個(gè)問題，微信對(duì)于國(guó)人到底有多重要？是否真的不可或缺？
前段時(shí)間，12月中下旬，全國(guó)多地疫情達(dá)峰，全民陷入“布洛芬”短缺的巨大恐慌之中。騰訊公司僅花了3天時(shí)間便推出了“新冠防護(hù)藥物公益互助”小程序，據(jù)媒體報(bào)道已有數(shù)百萬(wàn)人訪問了這則小程序，用戶自主發(fā)布累計(jì)超過100萬(wàn)條求助與幫助信息。
在平臺(tái)上有許多用戶拿到了急需的藥物，而有多余藥物的用戶，也不斷通過平臺(tái)進(jìn)行“余藥共享”。一場(chǎng)有數(shù)百萬(wàn)人參與的“互助接力”，讓人們?cè)僖淮误w會(huì)到了人與人之間的溫暖。
騰訊這次及時(shí)而有溫度的動(dòng)作收獲外界一致好評(píng)，有用戶直言這件事情也只有騰訊才能做到。
這讓我對(duì)騰訊科技向善的愿景有了更直觀的認(rèn)識(shí)，也讓我意識(shí)到微信真的已經(jīng)成為國(guó)人的一種生活方式。用戶黏性非常強(qiáng)，很難被競(jìng)爭(zhēng)者從外部攻破。
另一方面，騰訊的社交另一大支柱，QQ的月活用戶自從2016年被微信超越之后，已經(jīng)連續(xù)下跌5年，似乎下跌趨勢(shì)已經(jīng)無(wú)法避免。然而數(shù)據(jù)顯示，QQ2022年三季度最新的月活人數(shù)為5.74億，同比微增0.9%。2022年開始，QQ月活人數(shù)連續(xù)3個(gè)季度恢復(fù)了正增長(zhǎng)。
2022年QQ究竟發(fā)生了什么變化？其實(shí)早在2021年4月，面對(duì)QQ的頹勢(shì)盡顯，騰訊平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群（PCG）內(nèi)部進(jìn)行了新一輪的組織架構(gòu)和人事調(diào)整。
騰訊副總裁、天美工作室群總裁姚曉光接手PCG社交平臺(tái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，主管QQ業(yè)務(wù)發(fā)展。這也是騰訊第一次任命跨事業(yè)群的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。騰訊對(duì)此的說法是，“希望將游戲領(lǐng)域所積累的計(jì)算機(jī)圖形技術(shù)和能力，應(yīng)用于社交和視頻領(lǐng)域的想象空間”。
很快在2021年7月，騰訊又傳出姚曉光親自帶隊(duì)PCG與天美工作室，開發(fā)游戲社交App，從社交、游戲兩個(gè)方向同步探索元宇宙的消息。
應(yīng)該說騰訊的這次人事調(diào)整還是很有成效的，姚曉光上任后對(duì)QQ進(jìn)行了一系列大的動(dòng)作。讓我們從財(cái)報(bào)中看看官方是怎么說的，2022年Q1的財(cái)報(bào)中提到了超級(jí)QQ秀和短視頻分享更加便捷。
這主要因?yàn)镼Q引入了一個(gè)類似視頻號(hào)的功能叫"小世界", 集合了年輕人喜歡的二次元?jiǎng)勇?，游戲，音樂等娛樂視頻。前段時(shí)間在海外社交平臺(tái)突然爆紅的二次元照片生成器也正來(lái)自QQ團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品“異次元的我”。
而在接下來(lái)的2022年中報(bào)里，官方重點(diǎn)談的都是超級(jí)QQ秀，三季報(bào)中還談到了與Gucci和肯德基的商業(yè)化合作。說明超級(jí)QQ秀在持續(xù)取得一些進(jìn)展，將一些年輕用戶又拉了回來(lái)（月活Q3比Q1環(huán)比增加了1千萬(wàn)人），是QQ月活人數(shù)恢復(fù)增長(zhǎng)的主要原因。
自從2021年11月30日，騰訊《超級(jí)QQ秀》低調(diào)上線以來(lái)，經(jīng)過一年時(shí)間的精心打磨，不論是虛擬形象的逼真度和多樣性，還是虛擬空間的精美畫質(zhì)和可玩性，亦或是大品牌商家的參與度，超級(jí)QQ秀都是當(dāng)前市面上完成度較高，可玩性和體驗(yàn)流暢感最好的「元宇宙」雛形產(chǎn)品之一。——只是大家都沒有注意到。
憑借著《超級(jí)QQ秀》和《QQ小窩》的組合，騰訊已經(jīng)擁有了一大批忠實(shí)的青少年用戶（有讀中小學(xué)孩子的家長(zhǎng)可以問問孩子有無(wú)自己的QQ小窩），而在小紅書等年輕女性用戶群體間也較受歡迎。目前《超級(jí)QQ秀》還處在測(cè)試體驗(yàn)階段，隨著產(chǎn)品功能和內(nèi)容的不斷豐富，2023年還是值得期待一下的，畢竟自嵌了虛幻4開發(fā)引擎，產(chǎn)品的上限還是很高的，有成為爆款產(chǎn)品的潛質(zhì)。
過去兩年，相關(guān)部門對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)較為突出的涉嫌壟斷，資本無(wú)序擴(kuò)張，數(shù)據(jù)違規(guī)收集等亂象進(jìn)行了專項(xiàng)治理工作。而騰訊的游戲、廣告和金融科技業(yè)務(wù)也是治理對(duì)象。
而去年以來(lái)，官方在多個(gè)不同場(chǎng)合表示專項(xiàng)治理工作結(jié)束，轉(zhuǎn)入常態(tài)化監(jiān)管工作。年末的全國(guó)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平。支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手。
12月18日，新任浙江省委書記易煉紅在杭州調(diào)研阿里巴巴集團(tuán)，鼓勵(lì)企業(yè)要在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和造福社會(huì)中大顯身手，爭(zhēng)當(dāng)規(guī)范發(fā)展模范生、創(chuàng)新發(fā)展領(lǐng)頭羊。
在12月24日播出的《新聞聯(lián)播》“抓機(jī)遇 迎挑戰(zhàn) 各地民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新前行”的專題報(bào)道中，騰訊作為民營(yíng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)代表，在科技創(chuàng)新、數(shù)實(shí)融合等方面的實(shí)踐探索受到表?yè)P(yáng)。
12月28日，在2022年結(jié)束前3天，國(guó)家新聞出版署發(fā)布的2022年12月網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?4款國(guó)產(chǎn)游戲，45款進(jìn)口游戲獲批。以上種種例子都在證實(shí)過去兩年懸在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍”已經(jīng)落地，鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)措施今年也將陸續(xù)推出。
2023年另一個(gè)重要看點(diǎn)是騰訊的金融控股牌照能否獲批，對(duì)此筆者持樂觀態(tài)度。
原本以為12月游戲版號(hào)會(huì)再度缺席，結(jié)果12月28日，在2022年結(jié)束前3天，國(guó)家新聞出版署發(fā)布 12 月國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?28 款游戲獲批，業(yè)內(nèi)直呼提前過年了。
本次版號(hào)過審可以看作是國(guó)家鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一大重要舉措，是游戲行業(yè)真正“松綁”的信號(hào)。首先，本次發(fā)布過審的游戲可謂雨露均沾，騰訊網(wǎng)易這樣的大廠，還是其它中小工作室都有重磅游戲過審，而在過審游戲類型上也涵蓋了MOBA、射擊及女性向版號(hào)，打破了部分類型游戲無(wú)法過審的傳聞。
其次，本次有45款進(jìn)口游戲獲批。上一次進(jìn)口游過審還要追溯到2021年6月28日，距離本次發(fā)布已有548天的時(shí)間之久。并且本輪版號(hào)含多款美韓IP，說明限韓令“破冰”、中美文化交流有了新進(jìn)展。因此本次進(jìn)口游戲?qū)徟貑⒁饬x重大。
而騰訊本次可謂是最大贏家，自研和代理共計(jì)有8 款游戲獲得版號(hào)：其中有2 款國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)獲得審批，包括快手研發(fā)，騰訊代理發(fā)行的《西行記燃魂》，騰訊自研自發(fā)的《重生邊緣》；以及6款進(jìn)口游戲版號(hào)，包括《無(wú)畏契約》（Valorant），《寶可夢(mèng)大集結(jié)》，《大航海時(shí)代：海上霸主》，《饑荒：新家園》，《命運(yùn)方舟》(LostArk)，以及《二之國(guó)：交錯(cuò)世界》。
整體版號(hào)數(shù)量、質(zhì)量超預(yù)期。然而從版號(hào)發(fā)放到游戲貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)，仍需要幾個(gè)月到一年時(shí)間不等。特別考慮到目前無(wú)論國(guó)內(nèi)還是海外游戲市場(chǎng)正在經(jīng)歷“疫情紅利”的消失和宏觀經(jīng)濟(jì)下行所共同導(dǎo)致的增長(zhǎng)乏力，整體游戲大盤2023年仍然處于下行尋底的過程。
從國(guó)內(nèi)游戲大盤來(lái)看，伽馬數(shù)據(jù)《2022年11月游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2022年11月，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入191.68億元，環(huán)比下降3.04%，同比下降19.23%。
在2021年11月份，伽馬數(shù)據(jù)的報(bào)告曾顯示，10月中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入環(huán)比在近6個(gè)月后首次出現(xiàn)增長(zhǎng)，但在11月，這股增長(zhǎng)的勢(shì)頭似乎沒能延續(xù)下去，行業(yè)依舊處在調(diào)整狀態(tài)。而國(guó)外游戲市場(chǎng)日子也不好過，據(jù)Sensor Tower統(tǒng)計(jì)，2022年11月，全球手游玩家在App Store和Google Play付費(fèi)超過61億美元，同比下降11.3%。還沒有看到企穩(wěn)的跡象。
對(duì)于騰訊而言，表現(xiàn)出的韌性要略好于游戲大盤，國(guó)內(nèi)王者榮耀和和平精英表現(xiàn)平穩(wěn)，略有下滑；海外游戲中《Valorant》、《Apex 英雄》以及代理發(fā)行的《幻塔》均有不俗表現(xiàn)。
而以韓國(guó)Shift Up 研發(fā)、騰訊海外宣發(fā)品牌Level Infinite 發(fā)行的《勝利女神：NIKKE》則是最大的驚喜。據(jù)Sensor Tower 數(shù)據(jù)，《勝利女神：NIKKE》上線首月的營(yíng)收超過1 億美元，高于《暗黑破壞神：不朽》（4900 萬(wàn)美元）、《Apex 英雄》手游（1160 萬(wàn)美元）等其他幾款熱門新游的首月收入。有望助力4Q22騰訊海外游戲收入超預(yù)期。
當(dāng)前，騰訊公司游戲儲(chǔ)備充足、據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)約50多款，其中20余款游戲已經(jīng)獲得版號(hào)，其中不乏有幾部爆款潛質(zhì)的作品。《無(wú)畏契約》、《地下城與勇士手游》、《命運(yùn)方舟》、《黎明覺醒》、《Honor of Kings（王者榮耀國(guó)際版）》、《暗區(qū)突圍國(guó)際服》、《王者世界》等游戲進(jìn)展值得重點(diǎn)關(guān)注。
筆者認(rèn)為騰訊游戲2022年四季度以及2023年一季度，仍可能處于弱勢(shì)尋底的過程，快的話2023年二季度，慢的話2023年下半年將迎來(lái)業(yè)績(jī)向上的拐點(diǎn)。
在上個(gè)月的騰訊內(nèi)部員工大會(huì)上，馬化騰表示，“微信事業(yè)群最亮眼的業(yè)務(wù)是視頻號(hào)，基本上是全場(chǎng)（全公司）的希望。”同時(shí)他表示，“短視頻三年來(lái)在全球范圍內(nèi)對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的沖擊相當(dāng)大，各個(gè)平臺(tái)和企業(yè)都不得不重視這一塊。它會(huì)侵蝕掉很多長(zhǎng)視頻、游戲等產(chǎn)品的時(shí)間，這是一個(gè)客觀的發(fā)展規(guī)律。這也倒逼我們其他業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。”
其實(shí)馬化騰所言非虛，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2017年—2021年，隨著短視頻的興起，中國(guó)網(wǎng)民花在短視頻上的時(shí)間翻倍，從70分鐘到了2個(gè)多小時(shí)。而騰訊系A(chǔ)PP總用戶使用時(shí)長(zhǎng)全網(wǎng)占比從2017年的54.3%下降到2021年底的35.7%。
這個(gè)時(shí)期的騰訊處于被動(dòng)防御階段，疲于應(yīng)對(duì)但是辦法不多。直到微信視頻號(hào)的橫空出世，形勢(shì)才發(fā)生了變化。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)Quest Mobile發(fā)布《2022中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)半年報(bào)告》顯示，到2022年6月，微信視頻號(hào)月活規(guī)模突破8億，已經(jīng)超過抖音，位居榜首，第二名抖音月活為6.8億，快手則為3.9億。用馬化騰的話來(lái)說就是“視頻號(hào)已經(jīng)立住了”。
當(dāng)然視頻號(hào)的短板也很明顯，2021年視頻號(hào)人均使用時(shí)長(zhǎng)只有35分鐘，與抖音快手近120分鐘的使用時(shí)長(zhǎng)相去甚遠(yuǎn)。背后折射出的是視頻號(hào)高質(zhì)量?jī)?nèi)容的缺乏和騰訊偏弱的運(yùn)營(yíng)能力。
馬化騰在員工大會(huì)上表示要聚焦核心業(yè)務(wù)，主動(dòng)縮減周邊非核心業(yè)務(wù)。“你這個(gè)（非核心業(yè)務(wù)）能做多大呢？做大又能怎么樣？”馬化騰認(rèn)為，與公司付出的管理成本和精力相比，非核心業(yè)務(wù)鋪得太多并不劃算。
言下之意其實(shí)也很明確，就是好鋼要用在刀刃上。該砍掉的業(yè)務(wù)就砍掉，把資源和預(yù)算都用在核心業(yè)務(wù)上，而視頻號(hào)正是所謂的核心業(yè)務(wù)。
所以可以預(yù)見，2023年騰訊在短視頻領(lǐng)域?qū)⒉辉偈且粋€(gè)被動(dòng)防御的態(tài)勢(shì)，而是進(jìn)入由守轉(zhuǎn)攻的戰(zhàn)略進(jìn)攻階段，將獲得無(wú)限開火權(quán)。
那么2023年視頻號(hào)如果要高舉高打砸資源的話，最應(yīng)該砸向哪里呢？我認(rèn)為應(yīng)該優(yōu)先考慮購(gòu)買優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，包括但不限于購(gòu)買一些大型活動(dòng)的版權(quán)以及簽約一批頂級(jí)明星和內(nèi)容創(chuàng)作者。
2023年杭州亞運(yùn)會(huì)以及2023年新西蘭舉辦的女足世界杯都是不錯(cuò)的選擇，特別是本屆亞運(yùn)會(huì)首次將王者榮耀、和平精英在內(nèi)的電子競(jìng)技首次列為正式比賽項(xiàng)目，騰訊完全可以作為一個(gè)引爆點(diǎn)好好運(yùn)營(yíng)。
此外，視頻號(hào)的一個(gè)短板還在于平臺(tái)內(nèi)容創(chuàng)作者多為腰部以下的藝人，缺乏頂級(jí)的頭部領(lǐng)軍人物。2022年的老俞的東方甄選其實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的合作機(jī)會(huì)，但是彼時(shí)視頻號(hào)的電商交易板塊才起步不久，最終失之交臂。
近期，曾經(jīng)的短視頻頂流李子柒宣布與MCN公司微念達(dá)成和解，不久后將會(huì)復(fù)出。坊間有傳言說李子柒有可能入駐淘寶直播，開啟直播帶貨之路。但我認(rèn)為李子柒的那種田園牧歌的風(fēng)格與視頻號(hào)的氣質(zhì)更加搭配，視頻號(hào)如果能夠獨(dú)家簽約李子柒的話，李子柒將成為視頻號(hào)當(dāng)之無(wú)愧的一姐，在騰訊強(qiáng)大的流量支持下重回巔峰也不無(wú)可能，而李子柒的入駐勢(shì)必也會(huì)刺激更多優(yōu)秀創(chuàng)作者前來(lái)投奔視頻號(hào)，對(duì)雙方而言都是好事一件。
視頻號(hào)收入方面，騰訊高管此前在電話會(huì)議中表示視頻號(hào)信息流廣告需求強(qiáng)勁，相關(guān)的收入（主要是廣告）正在朝著每季度10億元的方向前進(jìn)，而且這一增長(zhǎng)沒有蠶食騰訊生態(tài)內(nèi)其他業(yè)務(wù)的廣告收入。所以，2023年視頻號(hào)廣告會(huì)貢獻(xiàn)更多的營(yíng)收，助力廣告業(yè)務(wù)回暖。
對(duì)于視頻號(hào)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在市場(chǎng)最關(guān)注的是廣告業(yè)務(wù)，但對(duì)電商業(yè)務(wù)預(yù)期較低，而騰訊官方對(duì)電商業(yè)務(wù)的重視程度顯然超過市場(chǎng)預(yù)期。
馬化騰近期就表示，希望視頻號(hào)未來(lái)能更貼近交易，把電商閉環(huán)做好。但他也強(qiáng)調(diào)，這部分對(duì)騰訊來(lái)說是陌生的。對(duì)于電商交易，騰訊還是要扮演助手和連接的作用。如何在不下場(chǎng)做電商的前提下把電商閉環(huán)做好，是視頻號(hào)未來(lái)的挑戰(zhàn)。
而就在新年伊始，視頻號(hào)宣布將于2023年1月1日起，面向商家收取1%-5%的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。作為行業(yè)對(duì)比的是，快手此前在2019年起就向商家收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，抖音于2020年2月1日起向商家收取1%-10%的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。視頻號(hào)目前開始收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)意味著電商業(yè)務(wù)即將大規(guī)模啟動(dòng)了。
在近期流傳的一份渠道調(diào)研紀(jì)要中，匿名的內(nèi)部人士透露說：
2022年視頻號(hào)電商規(guī)模實(shí)際為1300億人民幣左右，直播占比95%。在吸引的90萬(wàn)商家中，男裝?裝（28%）、護(hù)膚（12%）、珠寶配飾（10%）、??百貨（9%）、美?飲品（8%）分列前五。紀(jì)要中也預(yù)計(jì)說，2023視頻號(hào)電商規(guī)模將達(dá)4000億人民幣。
按照這一規(guī)模，如果采取2%抽成計(jì)算，則2023年視頻號(hào)技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入規(guī)模至少在80億人民幣左右。因此我預(yù)計(jì)2023年視頻號(hào)的電商業(yè)務(wù)也將迎來(lái)大的發(fā)展，畢竟只有為內(nèi)容創(chuàng)作者提供較好的變現(xiàn)出路，才能吸引到優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)創(chuàng)作。
云計(jì)算業(yè)務(wù)一度被外界寄予厚望，被視為騰訊未來(lái)十年新的增長(zhǎng)引擎。然而最近兩年來(lái)騰訊云的發(fā)展卻出現(xiàn)極速下滑的局面，騰訊云的市場(chǎng)占有率也被華為超越，位列第三。
實(shí)際上最近兩年，幾乎整個(gè)本土互聯(lián)網(wǎng)云廠商增速都在持續(xù)放緩。與之形成鮮明對(duì)比的是國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商云服務(wù)業(yè)務(wù)近年來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，尤其在政企市場(chǎng)。去年上半年，電信天翼云、移動(dòng)云和聯(lián)通云分別營(yíng)收281億、234和187億元，同比增速分別達(dá)到101%、104%和143%。
對(duì)于騰訊云的“失速”，馬化騰最近在員工大會(huì)說指出：過去三年CSIG（云與智慧事業(yè)群）做了很多沖量的事情，追求做前端集成，追求大數(shù)字營(yíng)收。湯道生（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO）之前并不想這樣做，但騰訊經(jīng)常被市場(chǎng)份額和輿論的大勢(shì)裹挾，被迫做總包去拿市場(chǎng)份額，“老有人問，你（騰訊云）的排名是多少？”
馬化騰說“不要被人家奚落兩句，說你這個(gè)云是不是被華為給超過了，你才老三了（你就忍不住）。”他鼓勵(lì)CSIG員工不要在乎外界輿論：“無(wú)所謂！我們不著急，千萬(wàn)不要上當(dāng)。”
同時(shí)馬化騰也給出了自己的建議：“全世界To B做得好的公司，沒有一家是靠系統(tǒng)集成做大的，核心還是做產(chǎn)品。做好產(chǎn)品，然后扮演被集成的角色，這才是騰訊要長(zhǎng)期做的事情。”
馬化騰認(rèn)為騰訊的優(yōu)勢(shì)在于“一門三杰”（企業(yè)微信，騰訊會(huì)議和騰訊文檔）代表的協(xié)同辦公能力，以及小程序連接的TO C和TO B業(yè)務(wù)閉環(huán)。“這些是很好的，全世界都沒有，為啥不發(fā)揮這個(gè)優(yōu)勢(shì)呢？”馬化騰認(rèn)為，去跟別人競(jìng)爭(zhēng)那些“不差騰訊一家”的事情沒有意義。
與對(duì)PCG業(yè)務(wù)部門的嚴(yán)厲批評(píng)不同，我們明確能感受到馬化騰對(duì)云計(jì)算業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展前景還是非?？春?，寄予厚望，所以更多的是鼓勵(lì)員工要擺正心態(tài)，不要被輿論裹挾，充分發(fā)揮自身獨(dú)特的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，做出優(yōu)秀的差異化產(chǎn)品來(lái)。
聯(lián)系到去年騰訊和聯(lián)通成立云計(jì)算的合營(yíng)公司，以及馬化騰關(guān)于愿意被集成的表述，我們不難看出騰訊云計(jì)算業(yè)務(wù)戰(zhàn)略已經(jīng)發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變：
逐步退出在IaaS層與友商的直接競(jìng)爭(zhēng)，更多依靠聯(lián)通的國(guó)企優(yōu)勢(shì)來(lái)聯(lián)合開展業(yè)務(wù)。充分利用好自身的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，以“一門三杰”（企業(yè)微信，騰訊會(huì)議和騰訊文檔）和小程序?yàn)楹诵模M(jìn)一步加大在PaaS 和SaaS層產(chǎn)品的不斷拓展和變現(xiàn)。
以筆者經(jīng)常使用的騰訊文檔為例，目前絕大部分寫作已經(jīng)從本地Word全面轉(zhuǎn)向騰訊文檔，非常方便好用。而在2022年上半年騰訊文檔悄然推出了普通會(huì)員和超級(jí)會(huì)員方案，開啟商業(yè)變現(xiàn)。價(jià)格分別為9元每月和30元每月，而2022年9月，有“國(guó)民會(huì)議APP”之稱的騰訊會(huì)議宣布開始收費(fèi)，推出了個(gè)人會(huì)員、商業(yè)版、企業(yè)版三種配置的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，個(gè)人會(huì)員每月30元，企業(yè)用戶最低399元每月。
因此我認(rèn)為，騰訊云業(yè)務(wù)目前尚處于深度調(diào)整之中，對(duì)于2023年應(yīng)該放低預(yù)期。由于騰訊在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整以及服務(wù)價(jià)格方面的提升，2023年騰訊云業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營(yíng)收將繼續(xù)維持低速增長(zhǎng)，而業(yè)務(wù)虧損則將大幅縮窄，2023年有望實(shí)現(xiàn)首度盈利。遠(yuǎn)期隨著訂閱收入的增加，有望實(shí)現(xiàn)更健康的長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)。
通過馬化騰在員工大會(huì)上的講話，我們能明顯的察覺到馬化騰對(duì)于2023年依然不樂觀，要求各部門聚焦主業(yè)，降本增效。除了視頻號(hào)以外，絕大部分業(yè)務(wù)都處于戰(zhàn)略收縮狀態(tài)，而不是擴(kuò)張。
結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，騰訊作出這一選擇并不難以理解，畢竟C端消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)絕大部分領(lǐng)域都已經(jīng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，跑馬圈地的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。
而B端產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的各自應(yīng)用場(chǎng)景不同，業(yè)務(wù)開拓遠(yuǎn)非一日之功。在這種對(duì)外開源受限的情況下，對(duì)內(nèi)節(jié)流則成了主要任務(wù)。
預(yù)計(jì)各項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用依然有下行空間。一方面2022年騰訊幾乎所有業(yè)務(wù)部門都進(jìn)行了業(yè)務(wù)精簡(jiǎn)和人員優(yōu)化，預(yù)計(jì)2023年將會(huì)體現(xiàn)出較為明顯的優(yōu)化效果。另一方面受益于內(nèi)部貪腐的整治，買量成本和銷售費(fèi)用有望持續(xù)降低。
總體而言，我依然維持2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)的判斷：騰訊的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，四季度將繼續(xù)延續(xù)三季度的弱恢復(fù)趨勢(shì)。2023年將在低基數(shù)的影響下將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，利潤(rùn)端的增速要明顯高于營(yíng)收端。
維持2022年四季度330億調(diào)整后凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，2022全年調(diào)整后凈利潤(rùn)1189億。2023年和2024年預(yù)計(jì)取得15%和15%的增長(zhǎng)，即2022-2024年調(diào)整后凈利潤(rùn)為1189億、1367億、1562億。
估值方面，騰訊股價(jià)從2022年11月以來(lái)短短兩個(gè)月時(shí)間，從低位已經(jīng)上漲超過80%，目前3.3萬(wàn)億港幣市值對(duì)應(yīng)2023年動(dòng)態(tài)PE為21倍，過去的漲幅更多的是從嚴(yán)重低估回歸到合理偏低估狀態(tài)。像去年那種肉眼可見的便宜估值已經(jīng)不再有了，2023年賺取的更多是業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)的錢。
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進(jìn)入存量時(shí)代對(duì)年度相對(duì)來(lái)說比較高的騰訊來(lái)說是好事
QQ元宇宙還能有機(jī)會(huì)？
微信視頻號(hào)現(xiàn)在也做起來(lái)了，預(yù)計(jì)能跟抖音分庭抗禮一下
微信真的是現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品了，世界華人圈里必備品
支持騰訊
非常看好騰訊
回來(lái)咯