以下為劉凱的演講內(nèi)容，略經(jīng)鈦媒體編輯：
我在公募基金從業(yè)了19年，比較完整地涉獵了中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的相關(guān)領(lǐng)域，對(duì)此有非常深刻的理解，我從業(yè)務(wù)實(shí)踐的角度談兩個(gè)方面的內(nèi)容：
第一，債市波動(dòng)下的銀行理財(cái)所面臨的挑戰(zhàn)；第二，關(guān)于行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇。
挑戰(zhàn)之一，是目前正在進(jìn)行或者有所緩解的贖回潮演繹的“負(fù)反饋”。
我經(jīng)歷過(guò)很多類似的危機(jī)，但這次銀行理財(cái)所面臨的狀況跟以前有所不同，在一定程度上也超出了行業(yè)從業(yè)人員、相應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的預(yù)期。這個(gè)負(fù)反饋引發(fā)的由頭來(lái)自于疫情管控政策的放松以及地產(chǎn)新政的出臺(tái)，理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤。在這種情況下，不少投資者因?yàn)閮糁迪碌?，便去贖回理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)絕大部分的資產(chǎn)又投資在債券市場(chǎng)，純債、短債等相應(yīng)進(jìn)行下跌，在這個(gè)下跌過(guò)程中進(jìn)一步傳導(dǎo)到銀行的自營(yíng)投資，其以固收為主，進(jìn)一步再反饋過(guò)來(lái)引起再次下跌。大家可以試想一下，如果我們的市場(chǎng)經(jīng)歷像美聯(lián)儲(chǔ)的快速加息一樣會(huì)出現(xiàn)什么樣的狀況，可能就不是今天的狀況。這是給大家敲響警鐘，表示我們行業(yè)模式和生態(tài)遭遇了比較大的挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)都采取了積極的措施，目前這個(gè)狀況有所緩解，但需要在行業(yè)模式上有新的探索。
挑戰(zhàn)之二，打破剛兌、破凈和負(fù)收益將成為市場(chǎng)的常態(tài)。
我相信在公募基金行業(yè)或者其他的偏風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的領(lǐng)域當(dāng)中，大家不會(huì)把這個(gè)當(dāng)成一個(gè)問(wèn)題，但在理財(cái)行業(yè)中，由于過(guò)往的發(fā)展歷史使得大家始終在剛兌，對(duì)所謂有預(yù)期收入的概念有非常強(qiáng)的執(zhí)念，雖然資管新規(guī)已經(jīng)出臺(tái)比較長(zhǎng)的時(shí)間了，但市場(chǎng)還沒(méi)有完全走出陰影。凈值化的產(chǎn)品怎么可能不出現(xiàn)負(fù)收益呢？怎么可能不出現(xiàn)破凈呢？其實(shí)這是一個(gè)常識(shí)、常態(tài)，但由于我們?cè)诎l(fā)展的特定階段，大家把這個(gè)東西當(dāng)成一個(gè)焦點(diǎn)，所以市場(chǎng)才會(huì)遭遇比較大的挑戰(zhàn)。
挑戰(zhàn)之三，理財(cái)產(chǎn)品結(jié)果相對(duì)單一，投研能力有待培育。
從銀行理財(cái)?shù)慕Y(jié)構(gòu)來(lái)看，92.3%都是固定收益類，混合類占7.4%；公募基金的結(jié)構(gòu)中，貨幣市場(chǎng)基金占37%，債券市場(chǎng)占16%，但它依然比較均衡。從這點(diǎn)上來(lái)看，要指望理財(cái)公司整體投研能力大幅度提升需要一定的時(shí)間，人才的培育也不是一朝一夕，就像我所在的平安理財(cái)，包括我本人在內(nèi)，我們是有一批來(lái)自于非銀背景以及資管機(jī)構(gòu)的人員來(lái)參與銀行理財(cái)發(fā)展的建設(shè)。我相信隨著這樣的隊(duì)伍越來(lái)越壯大，可能相應(yīng)的結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生一定的改善。
挑戰(zhàn)之四：客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏低。
絕大部分老百姓買理財(cái)?shù)臅r(shí)候風(fēng)險(xiǎn)偏好是非常低的水平，通過(guò)百度的搜索指數(shù)去看11月份、12月份的債券市場(chǎng)，搜索債券市場(chǎng)的群體年齡相對(duì)偏中青年一點(diǎn)，30-39歲占比比較高；搜索贖回的群體，50歲以上的占比是非常高的。也就是說(shuō)對(duì)于這一波人群來(lái)說(shuō)，一旦發(fā)現(xiàn)凈值出現(xiàn)了調(diào)整下跌，比如，一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品讓我虧了0.5%、讓我虧了不到1%，他們就被嚇壞了。所以這也給業(yè)界提個(gè)醒，幫助客戶理解市場(chǎng)，還有相當(dāng)多的工作要做。
挑戰(zhàn)之五：理財(cái)產(chǎn)品要向公募基金方向去發(fā)展。
公募基金行業(yè)之所以得到了比較好的歷史發(fā)展，有三大非常重要的機(jī)制是來(lái)自于基金托管、贖回投資和信息披露，由此衍生出了各種規(guī)章制度高達(dá)200多項(xiàng)，共同構(gòu)成公募基金長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
資管新規(guī)確定了理財(cái)行業(yè)公募基金的發(fā)展方向，理財(cái)子公司相繼成立，打破剛兌，產(chǎn)品全面凈值化，理財(cái)行業(yè)從此開(kāi)啟了制度化建設(shè)的一個(gè)時(shí)期。但不可否認(rèn)，行業(yè)生態(tài)至今還保留了自身的特色。比如，非標(biāo)資產(chǎn)納入公募資產(chǎn)的組合，在中國(guó)市場(chǎng)上未來(lái)一段時(shí)間還必須接受，必須要讓它更好地為老百姓服務(wù)。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)采取單一的數(shù)值或者是區(qū)間數(shù)值，這也是在全世界沒(méi)有的。公募基金的公募產(chǎn)品用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)表達(dá)，它是理財(cái)發(fā)展歷史延續(xù)下來(lái)的，目前還未徹底改變。歷史業(yè)績(jī)的展示普遍采用年化收益率，這是一把雙刃劍，放大了市場(chǎng)恐慌效應(yīng)。此外，在信息披露方面，目前全行業(yè)還沒(méi)有形成統(tǒng)一的規(guī)范，它不像公募基金行業(yè)，逐漸被證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)逐漸規(guī)范、模范化、格式化、透明化。而這一點(diǎn)理財(cái)行業(yè)還在摸索過(guò)程中，還沒(méi)有形成非常透明化的過(guò)程，它既不利于投資者全面獲取信息，也不利于行業(yè)研究和比較。
盡管有以上的五方面的挑戰(zhàn)，但我依然看好這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景，也希望在未來(lái)的職業(yè)生涯當(dāng)中能夠投身到這個(gè)領(lǐng)域中，接下來(lái)也談五點(diǎn)這個(gè)行業(yè)所面臨的發(fā)展機(jī)遇。
機(jī)遇之一，經(jīng)歷了房地產(chǎn)行業(yè)黃金20多年后，老百姓在資產(chǎn)配置中，金融資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)之間已經(jīng)出現(xiàn)了此漲彼消，在未來(lái)會(huì)不斷演繹這個(gè)過(guò)程。我們的人口結(jié)構(gòu)、收入水平等各方面的因素決定了這樣一個(gè)大趨勢(shì)。
這從全世界主要的國(guó)家或者經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中可以看到，隨著經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展，老百姓的金融資產(chǎn)占比會(huì)不斷提升，我相信中國(guó)也不會(huì)例外。
機(jī)遇之二：銀行理財(cái)是牌照范圍最廣的公募資管機(jī)構(gòu)。
公募領(lǐng)域在中國(guó)只有兩張牌照，一種是公募基金，一張是銀行理財(cái)，可以面向零售銀行用1塊錢甚至1毛錢賣給老百姓，這是非常不容易的事情，我相信大概率不太可能有第三張。從這個(gè)牌照可以看到，其他資管機(jī)構(gòu)能做的事情它基本上都能做，這一點(diǎn)注定了它會(huì)成為中國(guó)未來(lái)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的壓艙石。
雖然今年遭遇了一定的挑戰(zhàn)，但我們看整個(gè)規(guī)模變化的情況，銀行理財(cái)跟公募基金雙雄發(fā)展格局基本上還是屬于領(lǐng)跑的階段，我相信在未來(lái)這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)不斷地延續(xù)。
機(jī)遇之三，資管新規(guī)之后，自主投資、主動(dòng)管理能力不斷得到培育和加強(qiáng)，而且投資工具得到了極大地豐富。
理財(cái)資產(chǎn)配置以固收為基本盤，在這個(gè)基礎(chǔ)上去增加非標(biāo)的投資、權(quán)益的投資，增加量化、海外的投資等等，形成各種各樣的策略出來(lái)。要知道對(duì)于公募基金而言，我們通常在說(shuō)的做配置，你頂多在股票和債券之間進(jìn)行相應(yīng)的選擇，但在理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，我可以把股票、債券、境內(nèi)、境外、公募、私募這些不同的資產(chǎn)放到一個(gè)產(chǎn)品當(dāng)中去，這在以前是沒(méi)有過(guò)的。如果我們能夠在資產(chǎn)配置相應(yīng)的模型和工具上不斷優(yōu)化，這樣做出來(lái)的產(chǎn)品效果在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的收益上會(huì)有更好的表現(xiàn)。
機(jī)遇之四，理財(cái)產(chǎn)品在產(chǎn)品定位上已非常明確，一定是以絕對(duì)收益目標(biāo)為主導(dǎo)。
這是平安理財(cái)目前在構(gòu)建的產(chǎn)品線，以年化收益2%-8%的絕對(duì)收益為產(chǎn)品主線，雖然也做混合R4R5的產(chǎn)品，但主流一定以絕對(duì)收益目標(biāo)為主，因?yàn)樗碜顝V大人群的選擇。中國(guó)老百姓的風(fēng)險(xiǎn)承受能力真的有那么高嗎？可能絕大部分客群要的無(wú)非是年化4%-6%的收益，不要讓人老坐過(guò)山車。
從部分關(guān)于基金賺錢、基民難賺錢的調(diào)研中可以看到，過(guò)去的公募基金投資能力已經(jīng)通過(guò)歷史業(yè)績(jī)得到了非常好的驗(yàn)證，但是也非?？上?，我們的基金歷史業(yè)績(jī)走勢(shì)比較難以轉(zhuǎn)化為基民賬戶的收益。
機(jī)遇之五，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶建立起來(lái)之后，理財(cái)在這塊還會(huì)有更大的空間。
養(yǎng)老很不容易走到這一步，但理財(cái)已經(jīng)充分顯示它的生命力，我相信在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶建立起來(lái)之后，理財(cái)在這塊還會(huì)有更大的空間。而且從一開(kāi)始大家把理財(cái)產(chǎn)品放在長(zhǎng)期線當(dāng)中，5年起步，如果能給到一個(gè)產(chǎn)品5年的空間，它有較高的概率幫投資者掙到收益，為理財(cái)未來(lái)的發(fā)展打開(kāi)非常大的空間。
最后，理財(cái)一方面要去轉(zhuǎn)化老百姓的存款，讓它變成可投資的工具和產(chǎn)品；另外一方面是把以前從股市或者從基金當(dāng)中體驗(yàn)不太好，或者追求更好體驗(yàn)的一些客群吸引過(guò)來(lái)，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，它必然扮演了壓艙石的角色。（本文首發(fā)于鈦媒體APP）
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