察爾汗鹽湖
股價瀕臨腰斬的11月，兩則利好曾短暫驅(qū)散鹽湖股份(000792.SZ)在二級市場的萎靡：加拿大限制中企鋰礦投資；公司與比亞迪的合作進入中試。緊接股價的小幅起色，公司還發(fā)起了首次回購。
11月21日，鹽湖股份公告稱，當天公司首次通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司A股股份300萬股，約占公司總股本的0.06%;回購股份的最高成交價為24.88元/股、最低成交價為24.66元/股，支付總金額為人民幣7441萬元。
不過，增持前后依然掉頭向下、跌逾5%的股價，似乎在繼續(xù)訴說著這位歷史“包袱”壓身、腳下暗雷滾動的鋰鹽之王，依舊坎坷且漫長的歸來之路。從其陰跌不止的估值與高增業(yè)績來看，這個邏輯不難解釋。
荒涼的察爾汗鹽湖，孕育了中國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，憑著“靠山吃山”的邏輯，鹽湖股份坐擁約5.4億噸氯化鉀儲量和約800萬噸氯化鋰儲量，成為青海最大的國企之一。公司第一大股東青海省國有資產(chǎn)投資管理有限公司持股11.61%（截至10月28日臨時公告），青海國資委為背后實控人，2019年驚險的司法重組后，鹽湖股份前十大股東均為國企、銀行，截至三季度共持有公司約51.79%的股份。
鹽湖股份發(fā)展歷程 鈦媒體APP制圖
起家鉀肥的鹽湖股份，鉀肥設(shè)計年產(chǎn)能占國內(nèi)總產(chǎn)能一半以上，被稱為“鉀肥之王”，在全國市場鉀肥占有率30%以上，國產(chǎn)鉀肥市場占有率60%以上。鉀肥生產(chǎn)方面，鹽湖股份目前擁有反浮選-冷結(jié)晶氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)、固體鉀礦的浸泡式溶解轉(zhuǎn)化技術(shù)、熱溶-真空結(jié)晶 法精制氯化鉀技術(shù)、冷結(jié)晶-正浮選氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)、冷分解-正浮選氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)5種技術(shù)工藝。鉀肥業(yè)務(wù)主要由子公司元通鉀肥、三元鉀肥、晶達科技實現(xiàn)。
2021年我國鉀肥企業(yè)產(chǎn)能分布情況 圖源華經(jīng)情報
鉀肥方面，在寡頭壟斷的競爭格局下，氯化鉀作為去年“漲價王”，近幾個月出現(xiàn)震蕩下行。
圖源中國農(nóng)資流通協(xié)會
碳酸鋰方面，察爾汗鹽湖作為國內(nèi)鋰資源儲量最高的鹽湖，儲量高達717萬噸，鹽湖股份控股子公司藍科鋰業(yè)擁有其63%面積的采礦權(quán)，今年，藍科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)能達到3萬噸/年，鹽湖股份表示其已完全實現(xiàn)滿產(chǎn)。
去年以來，受益于鋰鹽和鉀肥價格持續(xù)走高，及藍科鋰業(yè)新增鋰鹽項目投產(chǎn)，鹽湖股份營收、凈利潤繼續(xù)高增。2021年實現(xiàn)營收147.78 億元，同比增長5.44%；歸母凈利潤 44.78 億元，同期增長 119.58%。今年三季度實現(xiàn)營收62.38億元，同比增長34.55％；凈利潤29.25億元，同比增長82.69％；前三季度實現(xiàn)凈利潤120.82億元，同比增長225.2％。
鹽湖股份成本端的特點是，其碳酸鋰原料為氯化鉀生產(chǎn)剩余的老鹵，本身不受鋰精礦價格上漲影響，在鋰鹽價格上漲時，其成本端也會保持相對穩(wěn)定，價格上漲部分多數(shù)會轉(zhuǎn)化為公司的利潤增量。
產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上，2021年公司氯化鉀產(chǎn)量約502萬噸，銷量約465萬噸，棲身全球第四大鉀肥生產(chǎn)企業(yè)；碳酸鋰產(chǎn)量約2.27萬噸，同比增長 66.99%，銷量約1.92萬噸，同比增長39.75%。
今年8月鹽湖股份公開表示，已擁有3萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，公司投資的4萬噸基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目正按投資計劃持續(xù)推進，計劃2024年建設(shè)完成并投入使用。
數(shù)據(jù)上看，前三季度鹽湖股份碳酸鋰產(chǎn)量約2.4萬噸，銷量約2.44萬噸；三季度產(chǎn)量為0.87萬噸，銷量為0.94萬噸，庫存約0.3萬噸。其2萬噸電碳項目產(chǎn)品從今年6月中旬開始主含量達到電池級標準，現(xiàn)碳酸鋰日產(chǎn)量穩(wěn)定在100噸以上，全年預(yù)計碳酸鋰產(chǎn)量3萬噸以上。
2022年碳酸鋰價格走勢
價格上，鉀鋰今年繼續(xù)高漲，其中碳酸鋰價格仍在突破新高，本月初無錫電子盤國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨平均價格達到61.5萬元/噸，這一價格是2020年6月電池級碳酸鋰平均4.1萬元/噸的價格的約14倍，較今年2月初36.4萬元/噸的價格上漲了約55%。
產(chǎn)能方面，目前達產(chǎn)3萬噸、規(guī)劃10萬噸年產(chǎn)能的鹽湖股份，距國內(nèi)第一梯隊尚有差距。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱鈦媒體Pro。）
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