11月22日，廣州慧智微電子股份有限公司（下稱“慧智微”）將科創(chuàng)板IPO上會，公開發(fā)行不超過13273.5283萬元。 鈦媒體APP注意到，慧智微年年都在虧損，且越虧越多，近三年半已累虧6.71億元。另外，雖然慧智微此次上市的板塊是科創(chuàng)板，但其主產(chǎn)品的毛利率卻非常低，甚至一度虧本賣。
慧智微是一家為智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端的芯片設(shè)計(jì)公司，主營業(yè)務(wù)為射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。
2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報(bào)告期”），慧智微分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6042.74萬元、20729.48萬元、51395.11萬元、20581.57萬元，凈利潤分別為-7887.52萬元、-9619.15萬元、-31813.43萬元、-17756.04萬元。上述數(shù)據(jù)可以看出，慧智微年年都在虧損，且越虧越多，合計(jì)虧損了67076.14萬元。
鈦媒體APP注意到，導(dǎo)致慧智微利潤越虧越多的主要因素是因?yàn)楣煞葜Ц?。?bào)告期內(nèi)，慧智微確認(rèn)股份支付的金額分別為1058.1萬元、1560.22萬元、26323.89萬元、10006.18萬元，合計(jì)為38948.39萬元。股份支付超過了虧損額的50%。需要指出的是，2022年-2025年慧智微預(yù)計(jì)分別確認(rèn)的股份支付的金額分別為19889.81萬元、10732.16萬元、8098.31萬元、6573.73萬元，合計(jì)為45294.01萬元。面對還有如此多待確認(rèn)的股份支付費(fèi)用，慧智微到底何時(shí)才能盈利？
另外，在股權(quán)激勵中，鈦媒體APP注意到，慧智微存在一個(gè)較為“有趣”的現(xiàn)象。截至2020年末、2021年末，慧智微的資產(chǎn)總額分別為2.43億元、17.33億元。結(jié)合慧智微2021年的股份支付費(fèi)用2.63億元，若沒有“招商引資”慧智微以2020年的資產(chǎn)總額都不夠支付其股權(quán)激勵的費(fèi)用，換言之，慧智微將其2021年“招商引資”所獲的部分資金用于了股權(quán)激勵。
除此之外，上述的業(yè)績或許只是慧智微的一個(gè)縮影。截至2019年末，慧智微的未分配利潤為-5.67億元，若不考慮其他因素的影響，慧智微2018年末的未分配利潤可能為-4.88億元?？吹竭@就不禁令人產(chǎn)生疑惑，慧智微2011年自成立以來，11年的時(shí)間，其凈利潤是否有過正數(shù)？
從產(chǎn)品上看，慧智微主要擁有4G模組、5G模組等兩大產(chǎn)品，其中報(bào)告期內(nèi)，4G模組產(chǎn)生的銷售收入分別為6042.74萬元、15979.28萬元、32713.97萬元、13389.49萬元，分別占當(dāng)期100%、77.08%、63.65%、65.06%。顯然，4G模組始終是慧智微的第一大產(chǎn)品。但鈦媒體APP注意到，慧智微4G模組曾卻虧本賣。報(bào)告期內(nèi)，4G模組的毛利率分別為6.06%、-6.49%、4.73%、9.9%。為何慧智微在2019年4G模組的毛利率還有6.06%的情況下，到了2020年卻變成了-6.49%？
或許是由于主產(chǎn)品毛利率較低也導(dǎo)致慧智微綜合毛利率遠(yuǎn)低于同行。據(jù)悉，全球射頻前端市場仍由Skyworks、Qorvo等美系和日系廠商占據(jù)主導(dǎo)地位。報(bào)告期內(nèi)，Skyworks、Qorvo平均綜合毛利率分別為44.15%、47.49%、49.2%、41.88%，慧智微的毛利率分別為6.06%、6.69%、16.19%、15.28%。
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
與此同時(shí)，慧智微國內(nèi)同行可比公司分別為唯捷創(chuàng)芯、卓勝微、艾為電子、飛驤科技。報(bào)告期內(nèi)，上述公司毛利率的平均值分別為23.39%、22.8%、27.14%、32%。
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
這也意味著，不論國際巨頭還是國內(nèi)企業(yè)，其毛利率均遠(yuǎn)高于慧智微。
除此之外，鈦媒體APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，慧智微的研發(fā)費(fèi)用分別為4743.92萬元、7588.54萬元、11552.88萬元、8793.35萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為78.51%、36.61%、22.48%、42.72%，均遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值的研發(fā)費(fèi)用率。從人員架構(gòu)上看，截至2022年6月末，慧智微共擁有275名員工，其中研發(fā)人員為192人，占比69.82%。
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
這就不禁令人感到疑惑，慧智微在研發(fā)花如此多的人力和財(cái)力，其最后到底研發(fā)出了啥？
在如此業(yè)績背景之下，慧智微卻說自己值150億。慧智微此次欲募集15.04億元用于芯片測試中心建設(shè)、總部基地及研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充流動資金，并公開發(fā)行不低于10%的股權(quán)。這意味著，慧智微若成功上市，其估值或?qū)⑦_(dá)到150.4億元。那么，它值嗎？
需要指出的是，鈦媒體APP注意到，其實(shí)在慧智微此次IPO之前，其就已經(jīng)進(jìn)行了至少4輪融資。
2019年，慧智微進(jìn)行了B輪融資，合計(jì)融資金額為1.2億元；2021年2月至7月，進(jìn)行了B+輪融資，合計(jì)融資金額為6.65億元；2021年12月，進(jìn)行了C輪融資，合計(jì)融資金額為4億元；2021年12月，進(jìn)行了C+輪融資，合計(jì)融資金額為4億元。通過上述4輪融資，獲得了15.85億元。
除此之外，慧智微的募投項(xiàng)目也較為引入關(guān)注，其欲募集5億元用于補(bǔ)充流動資金，占募集資金總額的33.24%。為何慧智微要如此多的資金用于補(bǔ)充流動資金這或許于其始終在經(jīng)營上賺不到現(xiàn)金有關(guān)，報(bào)告期內(nèi)，慧智微經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2782.89萬元、-9556.49萬元、-41761.69萬元、-21232.06萬元，合計(jì)約為-75333.13萬元。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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