10月28日，三安光電（600703.SH）發(fā)布三季報，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收100.12億元，同比增長5.04%；歸母凈利潤9.87億元，同比下降23.27%。其中，第三季度營收32.50億元，同比下降4.90%；歸母凈利潤5491.15萬元，同比下降86.36%。
對于業(yè)績表現(xiàn)，公司表示主要系報告期內(nèi)疫情反復(fù)、消費(fèi)市場需求萎縮，傳統(tǒng)LED領(lǐng)域產(chǎn)品銷售較弱；隨著公司整體運(yùn)營資金需求增加，借款金額隨之增加，財務(wù)費(fèi)用較上年同期增加；以及公司部分新建項目尚處于盈利能力提升期等多重因素影響致凈利潤減少。
這是繼9月20日三安光電曝出“高管在辦公室被逮捕”后的又一大利空，9月初至今，三安光電股價跌幅已達(dá)到31%，較去年暑期高點(diǎn)跌逾61%，昔日2000億市值的“大白馬”截至今日收盤只剩下774億。
在LED芯片的又一輪周期中，三安光電究竟是被錯殺的“白馬”還是“雪崩”下的泥沙？其眾說紛紜的第三代半導(dǎo)體與高端LED的“故事”還講得動嗎？鈦媒體APP的研究如下。
三安光電成立于1993年, 系福建三安集團(tuán)成員，2008年7月在上交所掛牌，目前已成長為國內(nèi)LED芯片龍頭，占據(jù)全國30%左右的市場份額，是國內(nèi)規(guī)模最大的全色系超高亮度 LED 外延及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)。
三安光電產(chǎn)品分為LED、集成電路、電力電子三大板塊。其中，LED（化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品）是公司最核心的業(yè)務(wù)，2022年上半年營收占比為67%。
公司老本行是LED芯片制造，位居絕對龍頭，產(chǎn)能遠(yuǎn)超第二位華燦光電（300323.SZ）。自2002年起，三安光電第一塊外延片成功問世，2011年公司布局了藍(lán)寶石襯底，基本搭建了完整的LED芯片產(chǎn)業(yè)鏈。
中國LED芯片產(chǎn)能格局 圖源：安信證券
LED芯片上游是襯底，襯底經(jīng)過外延沉積，形成外延片。外延片經(jīng)過多道工序加工（刻蝕、電極生長、減薄、切割），形成芯片。
3年前開始，其老本行LED芯片進(jìn)入了供需失衡、單價下跌、行業(yè)衰退局面，三安光電對此提前進(jìn)行了調(diào)整。
上半年財報顯示，三安光電LED外延芯片業(yè)務(wù)整體營收同比下降了11.53%。其中，傳統(tǒng)LED外延芯片，收入同比下降了24.1%。公司解釋稱，主要系外部環(huán)境影響，下游市場低迷，需求萎縮。
三安光電2019年年報
2019年，三安光電在年報中就曾表露這種預(yù)期，從那年起，三安光電開啟調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，中低端產(chǎn)品以降低庫存水位為主，高端產(chǎn)品則主推Mini/Micro LED、紅外、紫外、車用、植物照明等。其中，Mini/Micro LED業(yè)務(wù)在去年取得較大突破。
三安光電產(chǎn)業(yè)布局
高端LED領(lǐng)域尤其是MiniLed方面，三安光電作為華為、三星和蘋果的核心供應(yīng)商，收入提升迅速。中報中，三安光電Mini/MicroLED、植物照明、車用照明、紫外、紅外等LED高端領(lǐng)域營收規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，營收同比大增84.80%。
增速高代表體量尚小，上半年財報顯示，三安光電的LED外延芯片中，高端占比僅24.11%，轉(zhuǎn)型略顯緩慢，整體業(yè)績滑坡意味著高端領(lǐng)域增長目前還無法對沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)頹勢。
因此三安光電在近幾年開辟了新興主業(yè)集成電路，由于涉足第三代半導(dǎo)體，其布局備受資本市場矚目，公司市值一度被推上2000億高點(diǎn)。
在LED芯片的上游，襯底的基礎(chǔ)材料包括了藍(lán)寶石、砷化鎵、碳化硅，而碳化硅正是第三代半導(dǎo)體材料之一。
三安光電子公司三安集成電路以研究化合物半導(dǎo)體起家，而后切入碳化硅襯底領(lǐng)域，并投資建設(shè)了氮化鎵芯片、砷化鎵芯片等。除此之外承接集成電路業(yè)務(wù)的子公司還包括泉州三安半導(dǎo)體、廈門三安集成、湖南三安半導(dǎo)體。
今年，三安光電又與理想汽車（2015.HK）合作，研發(fā)生產(chǎn)碳化硅車規(guī)芯片模組，試圖打開碳化硅最有潛力的應(yīng)用場景。
技術(shù)層面，公司表示目前其砷化鎵射頻產(chǎn)能已擴(kuò)充到12000片/月、光技術(shù)產(chǎn)能2000片/月，湖南三安電力電子碳化硅產(chǎn)能6,000片/月、電力電子硅基氮化鎵產(chǎn)能1,000片/月。公司系國內(nèi)首個實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)的6寸射頻專業(yè)代工平臺，客戶包含國內(nèi)外知名手機(jī)廠及通信模塊大廠；濾波器產(chǎn)品可量產(chǎn)小尺Band1+Band3四工器；激光器及探測器芯片已經(jīng)成功進(jìn)入接入網(wǎng)PON、5G前傳、數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)類AOC等市場領(lǐng)域。
現(xiàn)階段，擴(kuò)產(chǎn)、拓展客戶是三安光電發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容。擴(kuò)產(chǎn)方向上，集成電路新建項目規(guī)劃產(chǎn)能則主要集中在三安集成、泉州三安、湖南三安；LED業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域的新增產(chǎn)能主要集中在泉州三安和湖北三安。
2021年9月，三安光電宣布擬募資不超79億元，加碼湖北三安Mini/Micro LED項目的建設(shè)。2022年3月21日，該募資申請獲得通過，項目達(dá)產(chǎn)后，三安光電將新增氮化鎵Mini/Micro LED芯片161萬片/年、砷化鎵Mini/Micro LED芯片75萬片/年（均以4英寸為當(dāng)量片）和4K顯示屏用封裝產(chǎn)品8.4萬臺/年的產(chǎn)能。
因此隨著泉州三安和湖北三安產(chǎn)能不斷釋放，在上述高端LED領(lǐng)域，三安光電營收規(guī)模仍有較大提升空間，高端產(chǎn)品的占比有望進(jìn)一步提高。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱鈦媒體Pro。）
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