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文 | 陀螺財經(jīng)，作者 | Ivans
近一個月，Coinbase股價從50美元回漲至100美元。
但周二盤后的財報，將Coinbase這股上漲的勢頭又打下去了。財報發(fā)布前，Coinbase股價下跌超10%，報87.68美元。財報發(fā)布后，其盤后再度下跌超5%。
Coinbase第二季財報顯示，凈收入約為8.03億美元，環(huán)比下降31%；凈虧損約為11億美元，較第一季度（虧損4.3億美元）環(huán)比擴(kuò)大154%，而去年二季度凈利潤超16億美元。
其總交易額下降至2170億美元，較第一季度下降30%；交易收入為6.55億美元，環(huán)比下降35%。其中，加密貨幣現(xiàn)貨總交易量環(huán)比下降3%，導(dǎo)致交易量市場份額下降。第二季度末，Coinbase資產(chǎn)規(guī)模為960億美元，較第一季度末的2560億美元下降63%。而2021年二季度，該交易平臺的資產(chǎn)總額為1800億美元。
除了業(yè)績下滑問題，Coinbase還面臨SEC調(diào)查，方舟基金拋售等問題。
這一季Coinbase發(fā)生了哪些狀況？曾經(jīng)價值400美元的的加密第一股是否有望回歸？
北京時間8月10日凌晨，Coinbase公布2022財年第二季度財報。報告顯示，Coinbase第二季度凈營收為8.03億美元，與去年同期的20.33億美元相比大幅下降；凈虧損為10.94億美元，去年同期的凈利潤為16.06億美元。這并非Coinbase首次轉(zhuǎn)盈為虧，第一季Coinbase已虧損4.29億美元。
再看一些與營收相關(guān)的指標(biāo)。
Coinbase第二季度月交易用戶數(shù)（MTU）為900萬，高于分析師預(yù)期840萬，同比減少20萬；平臺成交金額2170億美元，低于分析師預(yù)期2204.4億美元。
Coinbase2022年二季度財報，來源：sec
此前，Coinbase一季度MTU大幅下降至920萬，較2021年第四季度流失約200萬。Coinbase在財報中表示，MTU往往存在夸大的情況，實(shí)際數(shù)據(jù)將會修訂。過往的財報Coinbase也曾備注這類情況。
Coinbase盈利模式的核心來自用戶在Coinbase上購買、出售或提取資產(chǎn)時，需要支付的交易費(fèi)。這些費(fèi)用根據(jù)該筆特定交易涉及的加密資產(chǎn)的價格和數(shù)量而發(fā)生變化。因此，MTU和成交金額與Coinbase整體收入有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。
從近一年各個季度的MTU來看，Coinbase二季度的MTU并不算最低，甚至比去年同期的880萬還略高。那么，造成Coinbase營收大幅下滑則是與今年加密資產(chǎn)價格有關(guān)。就共識價值最高的比特幣來看，去年的第二季度，比特幣價格處于40000-50000美元區(qū)間，與今年二季度30000-40000美元區(qū)間相比整體較高。
Coinbase在其股東信中表示："顯然，我們是在有壓力的市場條件下運(yùn)作的，但基于第二季度采取的費(fèi)用管理措施，我們對這個措施的運(yùn)作能力持謹(jǐn)慎的樂觀態(tài)度。這種樂觀的假設(shè)是，加密貨幣市值不會跌到7月份的水平以下，而且目前的客戶行為并沒有發(fā)生變化。"
Coinbase所提到的費(fèi)用管理，或與其削減員工數(shù)量有關(guān)。6月22日，Coinbase宣布暫停了全球招聘，并開始裁員。此前該公司表示，作為重組計劃的一部分，將裁員約1100人。此次裁員約占其員工總數(shù)的18%。
而Coinbase所提到的今年7月，即是比特幣價格曾跌穿20000美元的時期。不過，這個階段的營收數(shù)據(jù)不在二季度統(tǒng)計范圍內(nèi)，將會在三季度呈現(xiàn)。
為此，Coinbase還主動下調(diào)了第三季的一些預(yù)期。
如Coinbase預(yù)計第三季度MTU低于二季度，平均全年MTU為700-900萬，先前預(yù)計500-1500萬。
除了交易傭金，訂閱和服務(wù)業(yè)務(wù)也是Coinbase的收入之一。這筆收入是Coinbase從其托管的加密資產(chǎn)賺取費(fèi)用，并通過驗證加密交易獲得收入。Coinbase還從其數(shù)據(jù)分析工具中賺取許可收入，執(zhí)法機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)使用該工具監(jiān)控區(qū)塊鏈交易。
這筆業(yè)務(wù)目前是Coinbase增長較為理想的業(yè)務(wù)。Coinbase二季度的訂閱和服務(wù)業(yè)務(wù)收入約6800萬，較去年同期增長約50%。而Coinbase對這筆業(yè)務(wù)的預(yù)期也較為樂觀，預(yù)計全年訂閱和服務(wù)收入將超過6億美元。
今年可謂Coinbase至暗之年，除了業(yè)績下滑的問題，Coinbase還面臨監(jiān)管方面的壓力。
7月26日，據(jù)《彭博社》報道，知情人士爆料，SEC正在調(diào)查Coinbase，原因是該平臺涉嫌為美國用戶提供本應(yīng)注冊為證劵的代幣交易。消息爆出當(dāng)日，Coinbase股價大跌逾21%，創(chuàng)上市以來最大跌幅。
今年以來，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)正尋求加強(qiáng)對加密貨幣的監(jiān)管。SEC主席Gary Gensler已經(jīng)瞄準(zhǔn)交易平臺，表示應(yīng)該采取更多措施來保護(hù)散戶投資者。
據(jù)了解，SEC主要調(diào)查Coinbase是否以不當(dāng)方式允許美國人交易本應(yīng)登記為證券的數(shù)字資產(chǎn)。在Gary Gensler看來，許多代幣擁有證券屬性，因此有必要對其進(jìn)行監(jiān)管，以便保護(hù)投資者的利益。SEC認(rèn)為，在Coinbase平臺上市的其中9種代幣其實(shí)是屬于證券，其中包括Powerledger (POWR)、Kromatika (KROM)、DFX Finance (DFX)、Amp (AMP)、Rally (RLY)、Rari Governance Token (RGT)、DerivaDAO (DDX)、LCX 和 XYO。
Coinbase首席法務(wù)官Paul Grewal在推特上表示：“我們相信，我們嚴(yán)格的盡職調(diào)查SEC已經(jīng)審查的這一程序，讓‘證券’遠(yuǎn)離我們的平臺，我們期待與SEC就此事進(jìn)行接觸。”
Coinbase還發(fā)布了一篇題為“Coinbase does not list securities. End of story”的博客文章，該文章稱，Coinbase配合了SEC對司法部指控的不當(dāng)行為的調(diào)查，但SEC沒有就平臺上的7項資產(chǎn)與Coinbase進(jìn)行對話，而是直接提起訴訟。SEC的指控凸顯了一個重要問題：美國對數(shù)字資產(chǎn)沒有一個明確或可行的監(jiān)管框架。SEC沒有以包容和透明的方式制定規(guī)則，而是通過這類一次性執(zhí)法行動，試圖將所有數(shù)字資產(chǎn)納入其監(jiān)管范圍，甚至包括那些非證券資產(chǎn)。針對美國證監(jiān)會的指控，Coinbase堅稱：“我們平臺上列出的任何資產(chǎn)都不是證券。”
雖然Coinbase否認(rèn)這則指控，但Coinbase的投資人已有避險之意。
數(shù)據(jù)顯示，ARK旗下三只基金(ETF)在7月26日出售了略多于141萬股的Coinbase股票，價值約7500萬美元。自Coinbase上市那天，“木頭姐”Cathie Wood就一直在持續(xù)買入，這是她今年第一次拋售該股。
本周，Cathie Wood對ARK拋售Coinbase股票的舉措有了正面回應(yīng)，這是由于加密貨幣監(jiān)管存在“不確定性”，旗下ARK Investment Management在上月出售了其持有的部分Coinbase股份。
Cathie Wood表示，目前尚不清楚如果Coinbase不向監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊的話，將會有多少代幣被退市，也不清楚如果進(jìn)行了注冊，該交易所的商業(yè)模式會發(fā)生怎樣的變化。
值得一提的是，近日木頭姐錯過了Coinbase的一波大反彈。自ARK減持后不久，Coinbase股價一度上漲80%以上。如今，ARK仍持有710萬股Coinbase股票，是Coinbase最大股東之一。
從監(jiān)管的風(fēng)向來看，未來Coinbase這類加密貨幣交易所將存在諸多被調(diào)查的風(fēng)險。因為就目前而言，SEC 沒有提供明確或可行的規(guī)則來定義哪些加密資產(chǎn)屬于“證券”，而SEC和加密貨幣交易所亦未對“證券”達(dá)成一個基本共識。
雖然業(yè)績下滑導(dǎo)致Coinbase股價下跌超10%，但業(yè)績發(fā)布前的數(shù)個交易日卻呈現(xiàn)谷底反彈的勢頭，而這筆反彈與全球最大的投資管理機(jī)構(gòu)貝萊德有關(guān)。
貝萊德上周四（8月4日）宣布與Coinbase達(dá)成合作關(guān)系。市場分析認(rèn)為，對于一個裁員和動蕩司空見慣的行業(yè)來說，這可謂一個好消息。貝萊德的機(jī)構(gòu)客戶如果也在Coinbase平臺上擁有數(shù)字資產(chǎn)，現(xiàn)在將能使用貝萊德的軟件工具整合平臺Aladdin來管理他們的資產(chǎn)組合，并對投資決策進(jìn)行風(fēng)險分析。目前這種伙伴關(guān)系只適用于比特幣資產(chǎn)。貝萊德一位發(fā)言人表示，會根據(jù)客戶需求情況決定這種合作關(guān)系將如何擴(kuò)展到其他數(shù)字資產(chǎn)。
這對Coinbase而言是一大利好，因為目前Coinbase的創(chuàng)收過于單一，主要通過加密貨幣的交易來賺取費(fèi)用，嚴(yán)重依賴幣市行情。此番合作或可為Coinbase打開一條創(chuàng)收新路。
從公司業(yè)績來看，本季是Coinbase最難的一季，而這一年亦將是Coinbase最難的一年。而一切的難點(diǎn)均源于Coinbase的以加密貨幣交易為主的業(yè)務(wù)。既過分依賴市場行情，又未與監(jiān)管在證券問題上達(dá)成共識。創(chuàng)收來源單一往往會給企業(yè)帶來集中性風(fēng)險，現(xiàn)在的Coinbase急需有新的發(fā)力點(diǎn)。
從股價來看，短期內(nèi)的大幅波動，恰好說明了Coinbase已被各路資本盯上，稍有任何相關(guān)消息即觸動市場神經(jīng)。目前Coinbase仍有很大的價值，可視作上市加密企業(yè)中的風(fēng)向標(biāo)。不管是其自身的動向，還是監(jiān)管或投資人對其的態(tài)度，其他涉幣業(yè)務(wù)的企業(yè)均可以通過Coinbase的舉動，來判斷未來加密貨幣的走向。
Coinbase的情況僅是個例，實(shí)際上今年涉及加密貨幣的企業(yè)日子都不好過。不過加密生態(tài)已然形成，這個行業(yè)不會輕易消亡，但行業(yè)的整體低迷，則為其他資管提供了介入的空間，一些傳統(tǒng)資管已染指其中。未來的Coinbase，可能與成立之初大大不同了。
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創(chuàng)收來源單一往往會給企業(yè)帶來集中性風(fēng)險
行業(yè)的整體低迷，則為其他資管提供了介入的空間