日前，智能網聯(lián)解決方案服務商慧翰微電子股份有限公司（簡稱“慧翰股份”）向創(chuàng)業(yè)板遞交了上市招股書。本次IPO計劃募資7.13億元，用于建設智能汽車安全系統(tǒng)研發(fā)及產業(yè)化項目、5G車聯(lián)網TBOX研發(fā)及產業(yè)化項目和研發(fā)中心建設項目。
作為國內最早推出車聯(lián)網解決方案的企業(yè)之一，慧翰股份是上汽集團、比亞迪、寧德時代等多家產業(yè)鏈龍頭企業(yè)的一級供應商，因此公司客戶集中度較高，來自第一大客戶上汽集團的營收占比約4成。此外，受汽車行業(yè)周期性影響，公司2018-2020年曾連續(xù)三年營收下滑。值得一提的是，慧翰股份曾于2020年申請科創(chuàng)板上市，并于2021年過會后主動撤回IPO申請。
慧翰股份成立于2008年7月11日，主要從事車聯(lián)網智能終端、物聯(lián)網智能模組的研發(fā)、生產和銷售，其中車聯(lián)網智能終端、物聯(lián)網智能模組的收入合計占比超過90%，為公司收入和利潤的主要來源。公司曾于2015年4月3日在新三板掛牌，自2017年8月18日起終止在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌。
據上交所官網顯示，慧翰股份科創(chuàng)板上市申請于2020年4月8日受理，8月20日上市委會議通過IPO審核。在長達6個月的時間內，慧翰股份并未拿到注冊批文。2021年2月22日慧翰股份主動要求撤回注冊申請文件，于2021年3月2日終止發(fā)行注冊程序。彼時，外界推測慧翰股份主動撤回IPO的原因，或與營收下滑有關。
Wind數據顯示，2017年至2022年第一季度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.27億元、3.03億元、2.75億元、2.65億元、4.22億元和1.05億元，其中2018年、2019年和2020年營業(yè)收入分別下滑7.33%、9.06%和3.64%。
營業(yè)總收入及增長率，來源：Wind
對于經營業(yè)績的波動，慧翰股份坦言：受汽車行業(yè)周期性影響所致。“公司主要客戶為國內整車廠及整車廠一級供應商，因此公司整體業(yè)務發(fā)展與汽車行業(yè)發(fā)展狀況及景氣程度密切相關。當下游汽車行業(yè)受經濟形勢、新冠疫情等因素影響出現(xiàn)周期波動時，公司經營業(yè)績會受到一定程度的影響。
2021年慧翰股份產品實現(xiàn)放量增長，營收凈利大幅提升，這與汽車市場景氣度回暖分不開。
此外，行業(yè)周期性影響還體現(xiàn)在公司的現(xiàn)金流上。
報告期內，公司經營活動現(xiàn)金流量凈額分別為1,847.30萬元、3,449.39萬元、4,659.00萬元和-2,036.79萬元?；酆补煞荼硎荆?022年一季度經營活動現(xiàn)金流量凈額為負數，主要原因為受疫情影響原材料供貨周期延長，公司主動加大備貨力度，使得存貨采購規(guī)模增加。
作為國內最早推出車聯(lián)網解決方案的企業(yè)之一，慧翰股份與上汽集團、奇瑞汽車、吉利汽車、德賽西威、電裝天、寧德時代以及Microchip等國內自主品牌整車廠和產業(yè)鏈龍頭企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關系。
招股書顯示，報告期內公司對前五大客戶的銷售收入占各期營業(yè)收入的比例分別為82.88%、78.75%、77.67%及82.40%，客戶集中度較高。其中，公司對上汽集團的銷售收入占各期營業(yè)收入的比例分別為35.72%、43.40%、43.35%和34.89%。
據悉，上汽集團自2012年起引入慧翰股份作為車聯(lián)網TBOX供應商；2018年引入慧翰股份作為旗下高端車型的車聯(lián)網TBOX供應商；2019年起慧翰股份為其海外市場出口車型提供eCall終端。
過度依賴大客戶，容易導致創(chuàng)業(yè)公司喪失行業(yè)話語權。慧翰股份近年來應收賬款持續(xù)上升、壞賬積壓，很能說明這一問題。
招股書顯示，截至2019年12月31日、2020年12月31日、2021年12月31日，公司應收賬款賬面余額分別為6,939.13萬元、9,121.82萬元、14,174.33萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為25.22%、34.40%、33.61%。
由于部分客戶出現(xiàn)財務狀況惡化、無力支付款項的情況，慧翰股份已對其應收賬款單獨全額計提壞賬準備。報告期內，公司壞賬準備金額分別為480.81萬元、989.50萬元、1,876.37萬元和1,715.56萬元。
應收賬款變動情況，來源：招股書
除了大客戶外這一身份外，上汽還是慧翰股份的大股東。
公開資料顯示，2015年3月，慧翰股份通過定向發(fā)行股票的方式引入上汽創(chuàng)投。后者以4元/股的價格，認購慧翰股份500萬股股票，持股比例為10%。而上汽創(chuàng)投的背后正是上汽集團。
而在科創(chuàng)板IPO終止后，慧翰股份共發(fā)生了兩次股權轉讓和一次增資。其中，2021年7月，上汽創(chuàng)投與慧翰股份實控人陳國鷹簽署股權轉讓協(xié)議，前者以7元/股的價格將所持有的慧翰股份350.00萬股股份轉讓給陳國鷹。此次股權轉讓，上汽創(chuàng)投收益率為75%。
鈦媒體App注意到，2014年12月25日，上汽創(chuàng)投曾與陳國鷹簽署了對賭協(xié)議。協(xié)議約定，在上汽創(chuàng)投入股后，陳國鷹要給予上汽集團商業(yè)上的優(yōu)先權，該等優(yōu)先權包括但不限于優(yōu)先合作開發(fā)、優(yōu)先供貨及價格優(yōu)惠等；此外，陳國鷹要確保在上汽創(chuàng)投入股后5年內實現(xiàn)公司IPO；期間，上汽創(chuàng)投有權要求退出慧翰股份，并要求陳國鷹按照投資額年單利15%（扣除持股期間乙方獲得的紅利后）回購上汽創(chuàng)投所持有的全部股份。
截至目前，上述對賭協(xié)議已終止，上汽創(chuàng)投仍持有慧翰股份2.85%的股權。
發(fā)行人股權結構，來源：招股書
與上汽的轉讓事宜結束后不久，慧翰股份已著手計劃引入新的股東。
2022年1-2月，慧翰股份與晨道投資、開發(fā)區(qū)國資公司和超興投資分別簽署了增資協(xié)議，同意擬以每股20.00元的價格新增股份不超過300.00萬股。其中，晨道投資、開發(fā)區(qū)國資公司、超興投資分別以3,780.00萬元、1,000.00萬元和420.00萬元認購公司增發(fā)新股189.00萬股、50.00萬股和21.00萬股，溢價部分3,591.00萬元、950.00萬元和399.00萬元計入資本公積。
值得注意的是，新晉股東的增資價格為20.00元/股，較之前上汽創(chuàng)投7元/股的轉讓價高出近2倍。
新晉股東背后不乏汽車產業(yè)鏈龍頭身影。天眼查顯示，動力電池巨頭寧德時代通過旗下全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司，成為晨道投資的LP。2021年和2022年一季度，寧德時代已位列慧翰股份第五大客戶。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）
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過度依賴大客戶，容易導致創(chuàng)業(yè)公司喪失行業(yè)話語權
公司整體業(yè)務發(fā)展與汽車行業(yè)發(fā)展狀況及景氣程度密切相關
現(xiàn)在汽車市場回暖了，產業(yè)鏈的上下游企業(yè)又復蘇了
2021年慧翰股份產品實現(xiàn)放量增長，營收凈利大幅提升
股價半年漲兩倍，可以的啊