龍佰集團產(chǎn)品
從低價硫磺、硫酸鋁到鈦白粉，河南富豪許剛閃轉(zhuǎn)騰挪20余年，其一手建立的鈦白粉帝國迎來最好的時候。
7月18日，龍佰集團（002601.SZ）發(fā)布2022年半年度經(jīng)營情況的提示性公告，今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入約124.63億元，同比增長約26.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤扣除2022年半年度分攤的股權(quán)激勵費用后，較去年同期仍保持正增長。業(yè)績增長背后，是公司多年滾雪球擴張形成的產(chǎn)能優(yōu)勢和持續(xù)高位的鈦白粉價格。
然而，即便產(chǎn)能已排全球第三和亞洲第一，鈦白粉大王仍未停止擴產(chǎn)步伐。疊加新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)，龍佰集團還高調(diào)跨界新能源領(lǐng)域，大肆投建磷酸鐵鋰、石墨負極材料等項目。
鈦媒體APP注意到，高舉高打的轉(zhuǎn)型需要巨量資金，而擅資本運作的許剛故技重施，龍佰集團一手豪氣分紅，一手巨額募資，欲再以資本運作快速復制第二增長曲線。
但分析人士向鈦媒體APP指出，資本大舉涌進熱門賽道，大擴張的結(jié)果必然是產(chǎn)能過剩。其預(yù)計，2024年以后，磷酸鐵鋰產(chǎn)能和產(chǎn)量均會出現(xiàn)過剩。
鈦白粉是一種性能優(yōu)異的白色顏料，廣泛應(yīng)用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、橡膠等，被稱為“經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表”。2020年下半年以來，隨著下游需求增多，而原料端供應(yīng)偏緊導致鈦白粉價格持續(xù)上行并維持高位。隆眾資訊鈦白粉行業(yè)分析師馬諾告訴鈦媒體APP，目前主流出廠價格金紅石型為17000-19500元/噸，銳鈦型為16000-17200元/噸，氯化法為20000-24000元/噸。
（鈦白粉價格走勢）
鈦白粉價格上行，產(chǎn)能碾壓的龍佰集團賺得盆滿缽滿。2020年、2021年、2022Q1，龍佰集團實現(xiàn)營業(yè)收入141.64億元、206.17億元、60.79億元，歸母凈利潤22.89億元、46.76億元和10.64億元。
盈利到手，龍佰集團迅即土豪式分紅。2020Q1、Q3，公司分別進行了10派9元（含稅，下同）、10派1.1元的權(quán)益分派，兩次分紅分掉了當年凈利潤近九成。
2021Q1、Q3和2022Q1，龍佰集團大額派現(xiàn)不斷，10派9元、10派2.5元和10派10元的權(quán)益分派方案陸續(xù)實施，三次累計分紅額占公司2021年以來到2022Q1累計歸母凈利潤的87%。拉通來看，龍佰集團將2020年以來超過87%的盈利都進行了分紅。
2020年以來龍佰集團分紅情況，來源：wind）
公司有分紅傳統(tǒng)，派現(xiàn)回饋股東原本也無可厚非。吊詭的是，公司在急需資金加碼主業(yè)產(chǎn)能及跨界新能源正負極材料領(lǐng)域的當口，選擇大手筆分紅。
2020年，公司籌劃非公開發(fā)行股份，最終于次年3月完成22.65億元的募資，資金用于年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線建設(shè)項目和補充流動資金。
進入2021年，龍佰集團正式宣布跨界新能源正負極材料領(lǐng)域并陸續(xù)公告投建多個項目，根據(jù)公告，每個項目所需資金量均十分龐大。但公司照例大手筆分紅，然后計劃港股IPO籌措資金。公司在互動平臺的最新回復顯示，“港股IPO項目正常推進中。”
根據(jù)港股招股書，此次募資將用于七大項目，主要圍繞原有鈦產(chǎn)業(yè)鏈和跨界的新能源正負極材料進行投資。鈦媒體APP對照梳理發(fā)現(xiàn)，該7個項目累計投資額超過125億元。
（龍佰集團港股IPO募資用途，來源：招股書）
實際上，龍佰集團一手分紅一手募資是擴張路上的基本操作，典型案例是當年“蛇吞象”式并購四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司(以下簡稱“龍蟒鈦業(yè)”)100%的股權(quán)的操盤。
2015年4月，彼時還叫佰利聯(lián)的公司籌劃收購龍蟒鈦業(yè)，到2016年9月交易完成，收購資金全部來源于定增募資，公司向許剛、李玲等8位自然人和中國長城資產(chǎn)管理公司定增募資100.71億元，其中90億元用于收購，8億元償還銀行貸款，不超過2.71億元補充營運資金。
而在整個定增事項進行期間，公司實施了2015年度的利潤分配，派現(xiàn)額7154.85萬元，占當期盈利的64.21%。
且剛剛完成定增和收購，佰利聯(lián)立即進行了2016年第三季度權(quán)益分派，累計派現(xiàn)6.09億元，并在之后實施10派2元的2016年度分配方案，兩次累計派現(xiàn)10.16億元，是2016年盈利的229.83%。
除了上述港股IPO提到的項目外，龍佰集團還公告了更多的主業(yè)擴產(chǎn)和轉(zhuǎn)型項目項目。比如：去年11月30日公告，擬35億元投建20萬噸/年鋰離子電池石墨負極材料生產(chǎn)線以及生產(chǎn)廠房、倉庫等配套設(shè)施；今年1月18日又宣布，擬10億元投建20萬噸/年鈦白粉后處理項目，4.42億元投建10kt/a 海綿鈦生產(chǎn)線升級改造創(chuàng)新項目，20億元投建15萬噸/年磷酸鐵鋰聯(lián)產(chǎn)15萬噸磷酸鐵系統(tǒng)裝置；剛剛過去的7月13日還公告，擬25億元投建釩鈦鐵精礦堿性球團濕法工藝3萬噸/年V2O5創(chuàng)新示范工程……
粗略統(tǒng)計，龍佰集團目前已經(jīng)公告的磷酸鐵及磷酸鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達到55萬噸/年，石墨負極材料30萬噸/年。而根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)數(shù)據(jù)，2021年，中國磷酸鐵鋰正極材料出貨量47萬噸。換句話說，龍佰集團規(guī)劃建設(shè)的磷酸鐵鋰產(chǎn)能已經(jīng)超過去年全年的出貨量。
且龍佰集團最新的調(diào)研紀要顯示，“公司目前擁有磷酸鐵、磷酸鐵鋰產(chǎn)能各5萬噸，石墨負極產(chǎn)能2.5萬噸”，意味著其更多的產(chǎn)能還有待建設(shè)。
需要注意的是，新能源賽道寬闊，參與者眾，尤其是以正極材料磷酸鐵鋰為代表的細分賽道吸引資本密集布局，這其中不僅包括了諸多鈦白粉、磷化工等領(lǐng)域的龍頭入局，甚至不少主營完全無關(guān)聯(lián)的公司也在跨界。
早在去年2月，中核鈦白就發(fā)布公告稱，擬通過全資子公司甘肅東方鈦業(yè)有限公司投建年產(chǎn)50萬噸磷酸鐵鋰項目，預(yù)計總投資121億元；今年3月，金浦鈦業(yè)也公告，擬建設(shè)20萬噸/年電池級磷酸鐵、20萬噸/年磷酸鐵鋰等新能源電池材料一體化項目；6月，惠云鈦業(yè)宣布與云浮市云安區(qū)人民政府、云硫礦業(yè)投資新能源材料產(chǎn)業(yè)園，重點布局磷酸鐵、磷酸鐵鋰等項目。
無獨有偶，2021年10月，磷肥生廠商云天化宣布進軍新能源領(lǐng)域，計劃斥資72.86億元在云南省安寧市投建50萬噸/年磷酸鐵電池新材料前驅(qū)體及配套項目；湖北宜化同月宣布與寧德時代合作，擬共同建設(shè)及運營30萬噸/年磷酸鐵、12萬噸/年硫酸鎳等材料項目；今年6月，史丹利公告擬投資44.70億元建設(shè)4×5萬噸/年磷酸鐵裝置、30萬噸/年濕法磷酸裝置等……賽道擁擠程度可見一斑。
“相較于三元材料，磷酸鐵鋰成本較低，主要用于中低端新能源汽車、電動車和低速代步車等，目前磷酸鐵鋰電池在新能源汽車領(lǐng)域的應(yīng)用占比要大于三元材料；從儲能來說，磷酸鐵鋰的循環(huán)次數(shù)要高一些、壽命要長一些，所以儲能上主要使用磷酸鐵鋰。”隆眾資訊磷酸鐵鋰行業(yè)分析師王娟向鈦媒體APP表示，現(xiàn)在來看，磷酸鐵鋰的市場前景更好，所以資本紛紛上馬磷酸鐵鋰項目。
鈦白粉行業(yè)人士還告訴鈦媒體APP，包括龍佰集團在內(nèi)的鈦白粉企業(yè)主要轉(zhuǎn)型至磷酸鐵也有成本的考量，磷酸鐵的原料是鐵和硫酸亞鐵，而鈦白粉的副產(chǎn)就是硫酸亞鐵，所以鈦白粉企業(yè)投建磷酸鐵具備成本優(yōu)勢。龍佰集團在回復投資者提問時亦提到，“公司現(xiàn)有的原材料供應(yīng)體系能夠有力支撐公司新能源發(fā)展戰(zhàn)略，公司廢副產(chǎn)品硫酸亞鐵，富余產(chǎn)能燒堿、硫酸、蒸汽、氫氣等可直接或間接用于鋰電池正負極材料的生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本。”
但熱門賽道瘋狂擴產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能過剩只是時間問題。王娟向鈦媒體APP表示，根據(jù)各公司產(chǎn)能擴張計劃，到2022年6月底，磷酸鐵鋰產(chǎn)能已經(jīng)到147萬噸。對標國內(nèi)的需求來看，現(xiàn)在的產(chǎn)能已經(jīng)有點過剩。從產(chǎn)量看，有些裝置剛剛投產(chǎn)還處于爬坡階段，另外還受原材料限制，很多產(chǎn)能開工負荷不滿，導致現(xiàn)在從產(chǎn)量上來說，還是處于緊平衡的狀態(tài)。但其預(yù)計，今年下半年、明年和后年是投產(chǎn)高峰期，預(yù)計2024年以后，磷酸鐵鋰的產(chǎn)能、產(chǎn)量都會出現(xiàn)過剩。
當然，鈦白粉大王不是一朝煉成的，從化工總廠改制到2011年上市，從“蛇吞象”收購龍蟒鈦業(yè)到如今高調(diào)跨界新能源正負極材料，龍佰集團縱橫捭闔背后始終站著其掌舵人許剛。而無論是高比例分紅還是募資擴產(chǎn)，最大的受益者也是許剛。
公開資料顯示，龍佰集團的前身脫胎于1975年成立的焦作市化工總廠，1998年8月，許剛等13名自然人將化工總廠改制為股份合作制企業(yè)。后股權(quán)幾經(jīng)騰挪，2005年6月以來，公司一直為許剛、譚瑞清和杜新長三人共同控制。2014年7月，三人《一致行動協(xié)議》到期終止，公司重回無控股股東和實控人狀態(tài)。
值得一提的是，2020年4月公司換屆選舉，持股20.50%（高于第二大股東3.87%）的第一大股東許剛，通過實際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任，再次成為龍佰集團控股股東和實控人，這也為其后續(xù)“運籌帷幄”提供了便利。而拆解許剛資本運作“套路”，可謂“空手套白狼”的范式，通過低價定增-質(zhì)押股權(quán)-分紅-再融資的“閉環(huán)”操作，不僅增加了個人持股、鞏固控制權(quán)，還博得“為公司投資項目提供資金支持”的美名。
如上所述，2020年，龍佰集團進行了一次定向增發(fā)，其實最開始預(yù)案準備引進的投資方更多，后方案變更，最終定增對象只有一位，就是許剛。
公告顯示，該次定增，發(fā)行數(shù)量2.08億股，發(fā)行價為10.91元/股，這一價格是在2020年4月初定的基礎(chǔ)上微調(diào)的結(jié)果。然經(jīng)過一年的上漲，新增股份于2021年3月3日上市時，當天股價已經(jīng)漲至41.74元/股，許剛增資獲得的股份，上市當天即浮盈64億元。即便年初以來公司股票持續(xù)震蕩下行，但截至7月19日收盤仍報收21.49元/股，許剛的定增股票仍然有超22億元的浮盈。而18個月的限售期后，許剛的該部分持股將在今年解禁。
值得一提的是，因其低價增資獲得更多公司股權(quán)，至今仍遭投資者詬病。但現(xiàn)實是，這一操作讓許剛持股增加，對公司的控制也更加穩(wěn)固。
即便是許剛，22億元的資金也不是小數(shù)目，定增的錢從哪里來？許剛的操作是股權(quán)質(zhì)押融資、巨額分紅。
鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，在上述定增事項獲得證監(jiān)會核準批復后的2021年1月29日開始，許剛開始頻繁的股權(quán)質(zhì)押，一個周內(nèi)進行了6筆質(zhì)押，令其持股質(zhì)押比例從之前的33.79%升至79.75%。根據(jù)公司公開的說法，許剛股票質(zhì)押融資資金主要是參與公司定增項目。
（來源：5月30日的投資者關(guān)系活動記錄表）
但股權(quán)質(zhì)押融資只是權(quán)宜之計，最終還是要真金白銀進行還款。公司在質(zhì)押公告中就明確表示，“質(zhì)押式回購交易還款資金來源包括個人薪酬、分紅資金、投資收益和其他收入等，具備資金償付能力。”
這樣就能理解，為何在許剛重新獲得控制權(quán)后，龍佰集團立即啟動向許剛的低價定增，同時公司股利支付率也大幅提升，畢竟定增之后，許剛持股已經(jīng)增加至6.24億股，占公司總股本的比例也從20.50%快速增加至27.87%。這也即意味著，上述9個季度累計70.45億元的分紅中，超過17億元都落入了許剛的腰包。
且隨著一次次的分紅，許剛陸續(xù)解除質(zhì)押。根據(jù)最新的公告披露，目前許剛的持股質(zhì)押比例已經(jīng)降至49.56%。
（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）
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上市公司的老板們都是資本運作的高手啊，個個都在往自己兜里撈錢
質(zhì)押就是輸血 要不然賣出 要不然就分紅
焦作云臺山不錯