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文｜美股研究社，作者 | Juxtaposed Ideas
百事公司在過(guò)去30年里，PEP的股價(jià)累計(jì)上漲了821.60%，表明其仍然是一只優(yōu)秀的股息股。
考慮到通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息和經(jīng)濟(jì)衰退等潛在暫時(shí)性不利因素，預(yù)計(jì)股票可能出現(xiàn)類似于2008年和2009年的市場(chǎng)回調(diào)。
百事可樂(lè)公司(NASDAQ:PEP)仍然是股市熊市中重要的防御手段，其股價(jià)在過(guò)去30年里強(qiáng)勁上漲，漲幅達(dá)821.60%。
PEP 30Y股價(jià)（尋求阿爾法）
此外，PEP在過(guò)去兩年中繼續(xù)報(bào)告堪稱典范的收入和凈收入增長(zhǎng)，與大流行前的水平相比，重新開(kāi)放后的銷售額將增長(zhǎng)79%。盡管如此，投資者應(yīng)該充分了解通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息和經(jīng)濟(jì)衰退等潛在暫時(shí)性不利因素。因此，正如2008年所見(jiàn)證的那樣，我們可能期望在短期和中期看到公司的財(cái)務(wù)和股票業(yè)績(jī)脫鉤。
PEP收入，凈收入，凈利潤(rùn)率和毛利率（標(biāo)準(zhǔn)普爾資本IQ）
在大流行之前，PEP報(bào)告的營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.26%。作為市場(chǎng)上的“主打產(chǎn)品”之一，很明顯，公司在過(guò)去兩年的銷售業(yè)績(jī)非常出色，同時(shí)收入復(fù)合年增長(zhǎng)率也達(dá)到了8.78%。僅在LTM方面，PEP財(cái)報(bào)顯示其營(yíng)收為88.5億美元，毛利率為53.4%，較2019財(cái)年水平大幅增長(zhǎng)20.3%。因此，很明顯，疫情將其收入增長(zhǎng)提前了3年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。
此外，PEP公布了令人印象深刻的101.7億美元凈收入和12.6%的長(zhǎng)期凈利潤(rùn)利潤(rùn)率，較2019財(cái)年水平分別增長(zhǎng)39.1%和1.7個(gè)百分點(diǎn)。假設(shè)PEP能夠在未來(lái)保持其出色的銷售業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)底線盈利能力也會(huì)提高，從而有可能隨著時(shí)間的推移提高和/或保持其股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定。
PEP運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（標(biāo)準(zhǔn)普爾資本IQ）
截至LTM，PEP報(bào)告的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為311.7億美元，比2019財(cái)年增長(zhǎng)17.8%，與此同時(shí)，其增長(zhǎng)收入的比率相對(duì)穩(wěn)定，為38.55%。鑒于其凈收入盈利能力明顯提高，可以明顯看出，在過(guò)去幾年，公司在營(yíng)業(yè)支出方面一直比較謹(jǐn)慎。
PEP現(xiàn)金/等價(jià)物，F(xiàn)CF和FCF保證金（標(biāo)準(zhǔn)普爾資本IQ）
由于其凈收入盈利能力的提高，PEP在過(guò)去幾年中能夠報(bào)告其自由現(xiàn)金流（FCF）的可觀改善是有道理的。在LTM中，該公司報(bào)告的FCF為74.9億美元，F(xiàn)CF利潤(rùn)率為9.3%，分別較2019財(cái)年水平顯著增長(zhǎng)38.1%和1.2個(gè)百分點(diǎn)。
因此，鑒于消費(fèi)者對(duì)PEP產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，我們相信，盡管市場(chǎng)擔(dān)心通貨膨脹和潛在的衰退，其強(qiáng)勁的FCF生產(chǎn)仍將向前發(fā)展。事實(shí)上，在2008年的經(jīng)濟(jì)衰退中，該公司已經(jīng)顯示出了其銷售彈性，當(dāng)時(shí)它報(bào)告的收入為432億美元，凈收入超過(guò)50億美元，自由現(xiàn)金流超過(guò)45億美元。
PEP長(zhǎng)期債務(wù)，利息支出，凈PPE和資本支出（標(biāo)準(zhǔn)普爾資本IQ）
很明顯，在2020財(cái)年，PEP承擔(dān)了更多的長(zhǎng)期債務(wù)，盡管我們也可以看到過(guò)去一年在去杠桿方面的重大努力。該公司報(bào)告稱，長(zhǎng)期債務(wù)為345.9億美元，利息支出為18.1億美元，較2019財(cái)年水平分別增長(zhǎng)18.6%和94.6%，但自2020財(cái)年以來(lái)，長(zhǎng)期債務(wù)顯著下降了14.3%。
同時(shí)，公司增加凈資產(chǎn)和資本支出以滿足過(guò)去一年龐大的消費(fèi)需求也是有意義的。根據(jù)LTM報(bào)告，該公司的凈PPE資產(chǎn)為220.2億美元，資本支出為46.8億美元，分別比2019財(cái)年增長(zhǎng)5.6%和10.6%。盡管如此，鑒于PEP在LTM中不斷提高FCF盈利能力，我們并不過(guò)分擔(dān)心。此外，這些將直接增加中期的收入利潤(rùn)。
PEP預(yù)計(jì)收入和凈收入（標(biāo)準(zhǔn)普爾資本IQ）
在未來(lái)四年，PEP預(yù)計(jì)營(yíng)收和凈收入將分別實(shí)現(xiàn)4.06%和11.04%的良好復(fù)合年增長(zhǎng)率，2021財(cái)年凈收入利潤(rùn)率將從9.6%提高到2025財(cái)年的12.4%。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，該公司2022財(cái)年的營(yíng)收將達(dá)到826億美元，凈收入將達(dá)到92.2億美元，同比分別增長(zhǎng)3.9%和21%。
分析師和長(zhǎng)期PEP投資者也將密切關(guān)注該公司22年第二季度的表現(xiàn)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)其營(yíng)收為1948.8億美元，每股收益為1.74美元，分別增長(zhǎng)1.39%和1.05%。
PEP 10Y股價(jià)（調(diào)整后）和股息收益率（標(biāo)準(zhǔn)普爾資本IQ）
PEP在過(guò)去十年中一直有明顯的長(zhǎng)期股價(jià)上漲趨勢(shì)。盡管該股票的股息收益率從2014年的3.7%略微下降到2022年的2.8%，但其股息支付在過(guò)去十年中以8.05%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，從0.53美元增加到1.15美元。該公司在過(guò)去兩年中將派息增加了20.3%的事實(shí)也凸顯了PEP是長(zhǎng)期持有的嚴(yán)重股息股票。
PEP股票數(shù)量和基于股票的薪酬（標(biāo)準(zhǔn)普爾資本IQ）
PEP還開(kāi)始實(shí)施股票回購(gòu)計(jì)劃，截至2026年2月，已批準(zhǔn)回購(gòu)至多100億美元的股票。再加上在長(zhǎng)期投資管理中3億美元的適度股權(quán)薪酬(SBC)，我們預(yù)計(jì)PEP確實(shí)會(huì)為現(xiàn)有投資者提供卓越的價(jià)值。
PEP 5Y股價(jià)
PEP 5Y股價(jià)（尋求阿爾法）
PEP目前的EV / NTM收入為3.22倍，NTM市盈率為25倍，分別低于其3年平均值3.04倍和22.55倍。該股的交易價(jià)格也在169.39美元，僅比52周高點(diǎn)177.62美元下跌4.6%，從52周低點(diǎn)147.77美元溢價(jià)14.6%。很明顯，PEP仍在溢價(jià)交易，盡管該股似乎正在努力突破自2022年1月以來(lái)的175美元阻力位。
PEP 5Y股價(jià)（尋求阿爾法）
盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期其買(mǎi)入評(píng)級(jí)具有吸引力，目標(biāo)價(jià)為183.80美元，但我們不認(rèn)為其會(huì)較當(dāng)前價(jià)格上漲8.51%。此外，隨著PEP在2022年7月12日發(fā)布第22屆FQ2收益，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一周將出現(xiàn)適度波動(dòng)。
此外，考慮到當(dāng)時(shí)的熊市狀況，在2008年和2009年的兩年經(jīng)濟(jì)衰退期間，該公司股票也下跌了超過(guò)30%，因此如果經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生在未來(lái)幾個(gè)季度，長(zhǎng)期PEP投資者就會(huì)得到充分的股票下跌的建議。因此，我們鼓勵(lì)投資者在增持這只穩(wěn)健的股票之前，等待更清晰的業(yè)績(jī)報(bào)告，以及可能出現(xiàn)的更深的回調(diào)，尤其是考慮到它在過(guò)去幾年一直存在溢價(jià)。
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看起來(lái)不錯(cuò),觀望中