6月6日，匯金股份(300368.SZ)發(fā)布2022年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案的公告，公司擬向控股股東邯鄲建投發(fā)行股票，數(shù)量不超過(guò)1.23億股，發(fā)行價(jià)格為人民幣5.82元/股，募集資金總額不超過(guò)7.18億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。本次發(fā)行完成后，邯鄲建投持股比例將達(dá)到42.31%。
自2019年收購(gòu)了供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)資產(chǎn)后，匯金股份的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款暴增，導(dǎo)致現(xiàn)金流一直較為緊張，同時(shí)公司負(fù)債水平也一路走高。而資金鏈緊張之時(shí)公司又斥資2.76億元，以近六倍的溢價(jià)收購(gòu)了一家虧損的IDC公司。一系列謎之操作后，匯金股份的資金鏈終于要撐不住了。今年一季度末公司短期借款與一年內(nèi)到期借款合計(jì)8.88億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達(dá)10.81億元，而其貨幣資金余額只有3.06億元，遠(yuǎn)不夠用來(lái)償債，只能通過(guò)定增讓大股東為其輸血。
最初匯金股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是向銀行客戶提供軟件設(shè)計(jì)和硬件設(shè)備銷售，但由于銀行線下網(wǎng)點(diǎn)逐步萎縮，公司的利潤(rùn)空間變得非常有限，因此匯金股份開(kāi)始拓展信息化集成及數(shù)據(jù)化中心業(yè)務(wù)以及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，以尋求增長(zhǎng)空間。
從2021年的收入占比來(lái)看，信息化解決方案為公司主要收入來(lái)源，占總收入的比例達(dá)63.7%。不過(guò)此業(yè)務(wù)的毛利率卻最低，僅13.10%。而公司最賺錢的業(yè)務(wù)非供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)莫屬，其毛利率高達(dá)48.75%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告
事實(shí)上，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是股東邯鄲建投注入上市公司的。2019年，匯金股份以1.17億元對(duì)價(jià)收購(gòu)了控股股東邯鄲建投持有的青島維恒國(guó)際供應(yīng)鏈管理有限公司(青島維恒)100%股權(quán)、河北兆弘貿(mào)易有限公司(河北兆弘)100%股權(quán)、山西鑫同久工貿(mào)有限公司(山西鑫同久)60%股權(quán)入局供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，主要從事煤炭、焦炭、鐵礦石、建材等行業(yè)的貿(mào)易活動(dòng)。
其供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)分為自營(yíng)和代理兩個(gè)模式，以代理模式為主。自營(yíng)業(yè)務(wù)是公司來(lái)完成采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、加工、物流、銷售等完整的供應(yīng)鏈條，賺取貿(mào)易差價(jià)，毛利率較低。而代理業(yè)務(wù)則為類金融業(yè)務(wù)，公司先為客戶墊資，再賺取服務(wù)費(fèi)，也就是資金占用費(fèi)，因此毛利率比自營(yíng)模式要高得多，屬于資金密集型行業(yè)。
由于收購(gòu)并表的影響，公司2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.77億元，同比上漲84.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1912萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.35%。但營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)、利潤(rùn)提升的背后，此業(yè)務(wù)對(duì)公司的現(xiàn)金流卻帶來(lái)了負(fù)面影響。公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1912.06萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流卻凈流出2.09億元，較上年同期大幅下降418.32%，顯然變現(xiàn)能力已十分堪憂。
一方面，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)涉及煤炭、鋼鐵等大宗商品貿(mào)易，預(yù)付款金額較高，導(dǎo)致公司預(yù)付款項(xiàng)激增。另一方面，公司也形成了大筆應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)。2020半年報(bào)顯示，公司預(yù)付賬款余額為4.3億元，應(yīng)收賬款余額為4.97億元，應(yīng)收票據(jù)余額為1.32億元，分別較上年同期暴增1244.51%、75.76%和658.34%。若供應(yīng)商結(jié)算時(shí)間延遲或無(wú)法及時(shí)收回銷售款，在大額資金占用的情況下，公司資金鏈將會(huì)面臨很大挑戰(zhàn)。
而公司應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款大規(guī)模增長(zhǎng)也引起了交易所的的注意。2020年公司先后收到關(guān)于2019年年報(bào)及2020年半年報(bào)的問(wèn)詢函，被要求說(shuō)明其供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)合理性及銷售收入的真實(shí)性。
目前看來(lái)，公司的情況依舊沒(méi)有改善，其應(yīng)收賬款增速已經(jīng)連續(xù)3年大于營(yíng)收增速。隨著應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的逐步惡化，公司現(xiàn)金流壓力也越來(lái)越大。截至2022年一季度末，公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面余額已增至15.92億元，預(yù)付賬款為3.27億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入僅255.86萬(wàn)元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
資金壓力倍增的情況下，公司只能通過(guò)借債來(lái)緩解，由此導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率高企以及利息費(fèi)用暴增。3年間，匯金股份的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)2019年末的從50.89%增至2021年末的的73.38%，利息費(fèi)用也從1621.60萬(wàn)元增至1.24億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
布局供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)后，公司利潤(rùn)并沒(méi)有大的起色，并且資金壓力也越來(lái)越重，2020年匯金股份再一次轉(zhuǎn)型，開(kāi)始部署IDC業(yè)務(wù)。
2021年10月，匯金股份發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金1.96億元購(gòu)買重慶云興網(wǎng)晟科技有限公司（“云興網(wǎng)晟”）36.40%股權(quán)。在此之前，公司曾在5月以8000 萬(wàn)元向云興網(wǎng)晟增資并取得14.60%股權(quán)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊髤R金股份共持有云興網(wǎng)晟51%股權(quán)，且云興網(wǎng)晟將納入公司報(bào)表合并范圍。
公司表示，“由于目前正在向IDC業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型，因此通過(guò)對(duì)云興網(wǎng)晟的收購(gòu)將發(fā)展?jié)摿^大的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司，可以促進(jìn)公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，完善公司在信息化數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的布局。”
然而交易披露的第二天深交所就發(fā)來(lái)關(guān)注函，對(duì)標(biāo)的公司估值和業(yè)績(jī)等方面提出了質(zhì)疑。
在資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估下，標(biāo)的公司評(píng)估值分別為5.07億和5.24億，增值率為655%和679.07%，并且最終以較高的收益法評(píng)估結(jié)果作為交易價(jià)格。而公司對(duì)云興網(wǎng)晟的收購(gòu)共形成了2.4億元商譽(yù)，為匯金股份未來(lái)的業(yè)績(jī)也埋下了隱患。
提及本次收購(gòu)的資金來(lái)源，公司表示，擬通過(guò)商業(yè)銀行提供的并購(gòu)貸款支付本次收購(gòu)的首期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款。也就是說(shuō)資金鏈緊張的情況下，公司借錢也要買買買。
公告顯示，云興網(wǎng)晟從事數(shù)據(jù)中心規(guī)劃、投資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)，2019年至2021年上半年實(shí)現(xiàn)收入分別為1366.96萬(wàn)元、2071.84萬(wàn)元和1097.65萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為-20.52萬(wàn)元、3.86萬(wàn)元和-2075.63萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大并且還處于虧損中，盈利能力存疑。
更讓人大跌眼鏡的是，云興網(wǎng)晟承諾2021年至2025年凈利潤(rùn)分別不低于-2,730萬(wàn)元、40萬(wàn)元、4,310萬(wàn)元、6,520萬(wàn)元和9,680萬(wàn)元，今年才能剛剛扭虧，盈利還要再等一年。匯金股份對(duì)關(guān)注函的回復(fù)解釋稱，標(biāo)的公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)尚處于爬坡期。不過(guò)以1.96億收購(gòu)這樣一家虧損且業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的公司，還是存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，匯金股份對(duì)研發(fā)投入較為吝嗇，研發(fā)人員也越來(lái)越少。2021年公司研發(fā)人員僅有77人，較2020年的108人減少28.70%。2019年至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2727.14萬(wàn)元、2832.45萬(wàn)元、2964.16萬(wàn)元，大幅低于其銷售費(fèi)用。研發(fā)費(fèi)用率分別為3.23%、2.08%和1.86%，呈下降趨勢(shì)。不管是絕對(duì)值還是研發(fā)費(fèi)用率，公司與IDC業(yè)務(wù)的同行相比均相去甚遠(yuǎn)。由此看來(lái)，公司IDC業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力也較讓人擔(dān)憂。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
2021年年報(bào)顯示，去年匯金股份的控股股東邯鄲建投擬為公司的銀行貸款或其他融資方式提供總額不超過(guò)20億元人民幣的連帶責(zé)任擔(dān)保。另外，為滿足公司日常經(jīng)營(yíng)及投資資金，匯金股份又向邯鄲建投申請(qǐng)了不超過(guò)10億元人民幣的借款。時(shí)隔一年，公司又?jǐn)M向大股東募資不超過(guò)7.16億元來(lái)償還借款，可見(jiàn)公司在資金方面對(duì)大股東依賴較重。
除了資金外，大股東也對(duì)匯金股份進(jìn)行業(yè)務(wù)上的支持。2021年5月8日，公司與邯鄲建投簽署了《信息化協(xié)同平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目合同》，向邯鄲建投提供信息化協(xié)同管理平臺(tái)、檔案實(shí)物管理硬件、信息化協(xié)同管理平臺(tái)系統(tǒng)，合同金額為346.5萬(wàn)元。
但實(shí)際上大股東邯鄲建投的日子也不好過(guò)，年報(bào)顯示其所持有的大部分上市公司股份已被質(zhì)押變現(xiàn)。截至2021年末，邯鄲建投持有匯金股份1.54億股，而其中1.03億股為質(zhì)押狀態(tài)，占其持股比例的67.25%。
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)一系列的收購(gòu)和融資，今年一季度匯金股份業(yè)績(jī)不增反降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.31億元，較去年下降45.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-704.69萬(wàn)元，較去年大幅下滑547.07%。公司本希望通過(guò)收購(gòu)講一個(gè)增長(zhǎng)的故事并增厚利潤(rùn)，然而資金壓力卻越來(lái)越大，最終只能通過(guò)借款或向股東募資來(lái)維持日常運(yùn)營(yíng)，但這顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）
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