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“雙減”之后，首家登陸美股資本市場的中國教育公司出現。
中國教育輔導服務提供商金太陽教育集團今天宣布了其首次公開發(fā)行定價，以每股4美元價格發(fā)行4,400,000股A類普通股。公司的A類普通股已獲準在納斯達克資本市場交易，并預計于美國東部時間2022年6月22日在納斯達克開始公開交易，股票代碼為"GSUN"。
在不扣除承銷商折扣及相關發(fā)行費用的情況下，公司此次發(fā)行預計共融資1760萬美元。另外，公司已授權承銷商超額認購權，允許其在交割后45天內按公開發(fā)行價（扣除承銷折扣傭金）額外認購不超過660,000股A類普通股。根據慣例成交條件，此次發(fā)行預計在美國東部時間2022年6月24日完成交割。
本次發(fā)行募資將用于收購小語種輔導中心、海外學校和教育輔導中心；研發(fā)小語種相關課程，擴大小語種運營中心；收購語言培訓輔導中心；教師和管理人員的招聘和留用；以及營運資金和一般公司用途。
本次發(fā)行采用包銷制。美國磊拓金融集團（Network 1 Financial Securities, Inc.）擔任獨家承銷商和賬簿管理人。美國翰博文律師事務所（Hunter Taubman Fischer & Li LLC）擔任發(fā)行方美方律師，Sichenzia Ross Ference LLP擔任美國磊拓金融集團美方律師。
值得關注的是，鈦媒體APP觀察到，金太陽教育向SEC遞交招股書的時間為2021年5月7日，在《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》（2021年5月14日頒布，2021年9月1日正式施行），以及“雙減”政策（《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》）落地之前，而后9月，因政策影響，金太陽已經剝離了其核心業(yè)務一所民辦小學和一所民辦中學，并表示這對其業(yè)務產生了重大不利影響。
目前，金太陽教育赴美上市主體的主營業(yè)務為三個兒童和成人輔導中心，一家通過與高中合作為學生提供語言教育的公司，以及一家為學校和輔導中心提供物流服務的物流公司。
金太陽教育是一家成立于1997年的民辦教育服務提供商，總部位于中國上海。根據其遞交的首份招股書，通過子公司和 VIE，金太陽教育經營一所私立小學，一所私立中學，三個兒童和成人輔導中心，一家與高中合作為學生提供語言課程的教育公司，以及，一家為學校和輔導中心提供服務的物流服務公司。
去年5月7日，金太陽教育集團的控股公司（Golden Sun Education Group Limited）向美國證券交易委員會（SEC）遞交首份F-1招股書，擬在納斯達克交易所上市，擬發(fā)行500萬A類普通股，預計美股發(fā)行價4至5美元。
招股書顯示，在2018財年、2019財年和2020財年（截至2020年9月30日），金太陽教育營收分別為1190萬美元、1520萬美元和1400萬美元，凈利潤分別約為220萬美元、350萬美元和5萬美元。
剝離兩所民辦校之前，金太陽教育主要收入來源，截圖來自招股書（2021年5月7日）
金太陽教育收入的主要來源是中小學教育和輔導服務。截至2020年9月30日和2019年9月30日止年度，金太陽教育集團總收入的46%-45%來自甌海藝術學校（位于溫州市）和崇文中學（位于溫州市）。
除培養(yǎng)學科課程外，金太陽教育集團表示也很重視培養(yǎng)學生的藝術素質，并設置相關課程，如書法，藝術，舞蹈和中國經典，還設有自助餐廳的食堂，供學生和教師使用。
截至2020年9月30日和2019年9月30日止的年度，金太陽教育集團總收入的49%-52%來自于補習中心。其三個補習中心均提供不同的補習內容，針對不同的目標學生群體。
三個補習中心分別為：溫州市楊府山高復學校為中考、高考復讀的學生提供復讀課程；上海市虹口區(qū)實踐外國語進修學校為個人學生、公司和其他組織提供英語和其他外語教學，以及高考和中考的復讀教學；上海濟才教育為個別學生、公司和其他組織提供非英語的外語教學。
中小學課程和輔導課程之外，金太陽教育集團還通過新成立的子公司勤上教育技術有限公司與高中合作，提供非英語外語教學。截至2021年2月，金太陽教育集團已與41所學校合作，為中國7個省的大約1798名學生提供教學服務。除了線下教學外，勤上還計劃為這些學生提供在線遠程課程。
2022年2月14日，金太陽教育在招股書中更新了財務數據。數據顯示，在截至2021年9月30日的財年，金太陽教育營收入同比增長了約94%，從截至2020年9月30日的財年的773萬美元增至約1500萬美元。
剝離兩所民辦校之后金太陽教育的收入來源，截圖來自招股書（2022年5月31日）
據弗若斯特沙利文統(tǒng)計，從2015年到2019年，中國就讀于高級私立中小學的學生人數從260萬增至390萬，復合年增長率約為10.7%。高中是增長最快的部分，復合年增長率約為12.9%。長三角地區(qū)擁有優(yōu)質民辦中小學教育市場規(guī)模，包括上海，浙江和江蘇在內的長三角地區(qū)的民辦教育年平均學費在2-10萬元人民幣。
該地區(qū)優(yōu)質私立中小學教育的總收入從2014年的人民幣90億元增加到2019年的158億元，復合年增長率約為15.1%。預計到2024年，該收入將增長至297億元，這主要是由于長三角地區(qū)居民可支配收入和教育支出的增加。
金太陽教育主營業(yè)務服務區(qū)域，截圖來自招股書（2022年5月31日）
金太陽教育數據顯示，其旗下學校接受教育服務的學生總數從2019財政年度的2,004名增加到2020財政年度的2,076名學生。
然而，中小學校的教育收入從2019財年的約680萬美元下降到2020財年的約650萬美元，下降了約5%。這是由于COVID-19封鎖要求強制實施遠程學習，并且沒有學生留在校園內，從2020年2月到2020年4月上旬，寄宿和餐費收入減少。小學生和中學的平均每位學生的平均收入學校從2019財年的每名學生3,403美元下降到2020財年的每名學生3,118美元，下降了8%。
輔導服務收入從2019財年的約790萬美元減少了約110萬美元，至2020財年的約680萬美元，降幅為14%。其他教育管理服務收入從2019財年的約40萬美元增長到2020財年的約70萬美元，增長了約20萬美元，即57%。該增長是由于為附屬學校和幼兒園提供的管理咨詢服務增加了。
營業(yè)成本從2019財年的約710萬美元增加了約60萬美元，即2020財年的約770萬美元，增幅為9%。主要是由于老師員工增加了約40萬美元，以及自從2019年8月以來，接管了食堂的運營，不再外包第三方，增加了約20萬美元成本。雖然成本增加，但可以創(chuàng)造更多的餐廳收入，并提高食品安全性。
銷售費用從2019財年的約60萬美元增加到2020財年的約80萬美元，增長了約20萬美元。金太陽教育發(fā)起了更多的廣告和營銷活動，以宣傳非英語外語教學計劃，并吸引更多的中學生。
此外，金太陽教育集團還提到，新冠疫情在2020財年對金太陽教育集團補習服務產生了重大的負面影響。由于2020年1月至2020年4月期間新冠疫情對面授課程的限制，而導致補習班關閉，計劃收入從2019財年的5380萬元下降了14%，到2020財年的4631萬元。
由于國際旅行禁令和許多國家為遏制病毒的傳播而實施的嚴格規(guī)定，許多學生改變了出國的計劃，金太陽教育集團針對出國留學的外語輔導計劃受到了打擊。
去年7月24日“雙減”政策落地之后，直接影響了教育培訓行業(yè)的資本市場之路，金太陽教育也未能例外。
鈦媒體APP發(fā)現，去年11月16日，金太陽教育再次更新了招股書。招股書顯示，金太陽教育計劃以4至5美元的價格，發(fā)行440萬股，籌資范圍在1800至2200萬美元。該公司原計劃以同樣的發(fā)行價格區(qū)間，發(fā)行500萬股，但在8月底調整為發(fā)行400萬股。按照修訂后的交易規(guī)模，金太陽教育集團籌資規(guī)?；驅⒈却饲邦A期增加10%。
不過，在政策層面影響金太陽教育更多的是，去年5月14日正式發(fā)布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》，該條例已于2021年9月1日正式施行。
在更新后的招股書中，金太陽教育表示，最新修訂的《民促法》實施條例規(guī)定，任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協(xié)議控制等方式控制實施義務教育民辦學校，義務教育民辦學校不得與利益關聯方進行交易。
依據該條例，金太陽教育已于2021年9月剝離兩所通過“VIE協(xié)議”控制的義務教育民辦學校，分別為甌海藝術學校和崇文中學，不再提供中小學教育服務。招股書顯示，2019與2020財年，中小學教育業(yè)務分別收入650萬美元與680萬美元，占總收入45%、46%。
金太陽教育表示，由于這兩所學校在業(yè)績中占據較大比重，或對其運營和未來前景產生重大不利影響。
而針對“雙減”政策，金太陽教育回應稱，目前公司擁有的三個補習中心并不涉及義務教育階段的九大學科分類（即道德與法治、語文、歷史、地理、數學、英日俄外語、物理、化學、生物），因此暫不受對義務教育階段學科類校外培訓機構的限制影響。
不過，金太陽教育也表示，“雙減”政策將來可能會擴展到涵蓋其業(yè)務或運營的任何方面，這可能會對公司的業(yè)務和財務前景產生重大不利影響。
停辦中小學教育服務后，金太陽教育業(yè)務目前主要就是上述的包括經營三個兒童和成人輔導中心，一家通過與高中合作為學生提供語言教育的公司，以及一家為學校和輔導中心提供物流服務的物流公司。
對于未來目標，金太陽教育集團表示，繼續(xù)提升和改善在長三角地區(qū)的私立教育服務提供商和非英語外語（尤其是西班牙語）補習服務提供商的地位，將計劃實施在繼續(xù)建立品牌和聲譽外，大幅擴展在全國范圍內的合作學校網絡，以提供西班牙語作為第二外語課程，繼續(xù)擴展擴展學校和補習中心網絡，通過整合這些實體校區(qū)，使其最大程度地發(fā)揮出協(xié)同作用。
金太陽教育于今年2月14日更新的招股書顯示，2021財年收入的增加主要是由于輔導服務收入增加了約670萬美元，自2020財年，金太陽教育開始通過與高中合作提供非英語外語輔導服務來創(chuàng)收。合作學校數量從2020財年的28所增加到2021財年的64所。金太陽教育的非英語外語輔導項目招生人數也從2020財年的786人增加到2021財年的2682人。
同時，金太陽教育的物流和咨詢服務收入從2020財年的約90萬美元增加到2021財年的約150萬美元，同比增加66%，這一增長主要是由于金太陽教育為附屬學校提供的餐飲服務的增加。
金太陽教育表示，近年來，中國留學生人數不斷增長，中國已成為世界第一大留學生來源國。截至2019年，全國出國留學人數為71.62萬人。2015年至2019年的復合年增長率約為 8.1%。
2015年至2019年，出國留學人數從126.43萬人增加到163.65萬人，復合年增長率約為6.7%，其中約25%的學生選擇在非英語國家學習。
因此，金太陽教育預計2019年至2024年，中國面向高考的非英語外語培訓服務市場規(guī)模的復合年增長率約為73.7%。
此外，在長三角高考復讀培訓市場中，因政策規(guī)定公立學校不得招收復讀生，提供復讀培訓業(yè)務的學?？偸杖霃?015年至2019年出現增長，復合年增長率約為3.6%。2015年只2019年，浙江參加高考復讀培訓服務的學生人數從9100人增加到9800人，預計2024年達到11400人。2019年，金太陽教育復讀在校生400人，約占浙江市場份額的4.1%。
中國的教育行業(yè)發(fā)展速度快，競爭激烈，且市場高度分散，一直都是政府重點監(jiān)管行業(yè)。當下，教育行業(yè)正在經歷一系列調整和改革，連續(xù)發(fā)布了重磅的法律法規(guī)和指導方針以規(guī)范行業(yè)發(fā)展。
根據《中華人民共和國民辦教育促進法》，民辦學校分為營利性和非營利性。這其中，主要區(qū)別在于：營利學校和非營利學校是舉辦者能否從學校運營中獲得收益。（鈦媒體APP文章曾討論過K9階段教育培訓機構“營改非”問題）
非營利性學校的舉辦者不得從辦學中獲得收益，學校的現金盈余應當再投資于學校的運營。營利性民辦學校的舉辦者可以從辦學中獲得收益，學校的現金結余按照《中華人民共和國公司法》和其他有關法律、行政法規(guī)的規(guī)定處理。并且，非營利性民辦學校收費的具體辦法，由省、自治區(qū)、直轄市人民政府制定；營利性民辦學校的收費標準，實行市場調節(jié)，由學校自主決定。
對此，金太陽教育表示，目前其旗下非營利學校所在的浙江和上海的地方政府法規(guī)普遍允許學校主辦方在學校運營中擁有自主權，包括在學費定價方面的自主權。因此，上海和浙江的地方政府并沒有直接干預其非營利性學校學費定價的確定，公司可以根據市場情況收取費用。
因此，目前公司的業(yè)務、運營和收入并未受到“營利性”或“非營利性”指定的影響。但是他們也認為，如果地方政府開始對非營利學校學費的收費標準進行限制，那么其非營利學校的收入可能會受到負面影響。
此外，還有上文提到的關于《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》相關規(guī)定對公司業(yè)務產生的重大不利影響，以及”雙減”政策對其的潛在不利影響。
值得注意的是，金太陽教育也表明了對包括對中概股影響重大的《外國公司問責法案》，以及SEC和PCAOB（美國公眾公司會計監(jiān)督委員會）最新發(fā)表的聯合聲明，納斯達克提交的規(guī)則變更提案，以及美國參議院通過的一項法案，這都要求制定更多和更嚴格的標準，評估其審計師資格時適用于新興市場公司，尤其是未經PCAOB審查的非美國審計師，并認為這些發(fā)展可能會給公司的產品增加不確定性。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜李程程）
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