獨(dú)角獸（圖片來源：Business Insider）

明星科技“獨(dú)角獸”企業(yè)們提早進(jìn)入了“寒冬”。

2022年5月下旬，創(chuàng)立11年，融資98.5億元，估值超500億元人民幣，曾經(jīng)的資本寵兒和柔性屏行業(yè)獨(dú)角獸“柔宇科技”，一時間陷入到員工遣散、欠薪欠債、接近崩盤的危局當(dāng)中，引發(fā)廣泛關(guān)注。

“我建議，大家積極幫助柔宇科技解決資金短缺，幫助柔宇科技引進(jìn)戰(zhàn)略投資者”，今年4月，中央財經(jīng)大學(xué)研究員劉姝威寫的一篇題為《拯救柔宇》的文章在社交媒體上傳播。她指出，盡管柔宇擁有技術(shù)實(shí)力，但內(nèi)部陷入資金困境。

無獨(dú)有偶。三年虧損20億元的人工智能（AI）獨(dú)角獸“云從科技”，于5月末登陸科創(chuàng)板，最新市值達(dá)239億元，比上市前估值減少了29％；年虧3億的芯片獨(dú)角獸“廣州慧智微電子”已經(jīng)向上交所提交IPO招股書，有報道指，其估值可能大減78%左右。而未上市的 AI“獨(dú)角獸”依圖、曠視，估值早已縮水一半多。

與此同時，國外科技“獨(dú)角獸”也正在入冬。

據(jù)福布斯報道，今年5月下旬，金融科技獨(dú)角獸Bolt宣布大規(guī)模裁員，比例高達(dá)三分之一以上；估值50億美元、軟銀投資的印度電商獨(dú)角獸Meesho 證實(shí)，其正削減開支，并籌集資金還清債務(wù)；美國第二大獨(dú)角獸、生鮮雜貨配送平臺Instacart則在今年3月宣布，估值下調(diào)近40%，即從390億美元調(diào)至約240億美元，縮水了近1000億元人民幣.......

“現(xiàn)在，獨(dú)角獸泡沫正在破滅。你開始看到許多流血上市的案例。”中歐資本董事長張俊一針見血地指出，部分行業(yè)泡沫太大，應(yīng)停止擊鼓傳花的炒作游戲。

實(shí)際上，當(dāng)今世界處于百年未有之大變局，新冠疫情、美國通脹加息、股價低迷、VC籌集新基金周期等疊加因素影響下，“獨(dú)角獸”增速放緩。

同時，被資本炒作、未盈利、沒有商業(yè)模式的科技“獨(dú)角獸”泡沫正在被戳破。此刻，市場更需要的是，務(wù)實(shí)、極具創(chuàng)新技術(shù)能力、擁有技術(shù)壁壘的科技公司。

經(jīng)緯創(chuàng)投方面日前接受鈦媒體App獨(dú)家采訪時表示，如今，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)需要去挖掘企業(yè)價值，找到更早期的項(xiàng)目、更有前景的硬科技賽道、更好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，才能防止獨(dú)角獸公司估值縮水，一二級估值倒掛。

獨(dú)角獸大敗局，科技企業(yè)面臨“篩選潮”

十年前（2013年），風(fēng)險投資家Aileen Lee創(chuàng)造了“獨(dú)角獸”一詞，用以形容那些估值10億美元或以上、未上市的初創(chuàng)企業(yè)。

那時，估值如此高的公司著實(shí)罕見，因而它們理應(yīng)得到一個特殊的稱謂——但自那以后，一切都發(fā)生了翻天覆地的變化?？萍蓟ヂ?lián)網(wǎng)熱潮迅速蔓延到世界各地，創(chuàng)業(yè)熱潮愈演愈烈，資本正以前所未有的速度涌入這些初創(chuàng)企業(yè)。

過去十年，“獨(dú)角獸”的數(shù)量瘋狂增長。鈦媒體App統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，中國和美國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量，從2012年3個左右。到2021年，獨(dú)角獸數(shù)量達(dá)到近200家。

目前，全球共有1328家科技“獨(dú)角獸”公司，總價值提升至1.8萬億美元以上。

不過，“獨(dú)角獸”被濫用炒作現(xiàn)象頻出，那些充滿資本泡沫的科技獨(dú)角獸，由于沒有穩(wěn)定的盈利模式，真相被戳破，“注水”估值大幅貶值，企業(yè)面臨“大敗局”。

最先戳破的“獨(dú)角獸”，是被軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義視為“下一個阿里巴巴”、美國共享經(jīng)濟(jì)巨頭WeWork。

成立于2008年WeWork被資本熱捧，其創(chuàng)始人亞當(dāng)·諾伊曼（Adam Neumann）聲稱WeWork是一家可持續(xù)發(fā)展的“社區(qū)公司”，孫正義甚至豪擲數(shù)十億美元投資WeWork，估值最高達(dá)650億美元，成美國第三大科技“獨(dú)角獸”。

但當(dāng)2019年，WeWork進(jìn)入到現(xiàn)實(shí)的資本市場，褪去光鮮的外衣，大家發(fā)現(xiàn)，這家“獨(dú)角獸”只是一個被高達(dá)470億美元負(fù)債拖累的“困獸”。最終，WeWork跌落神壇，亞當(dāng)被董事會炒魷魚，業(yè)務(wù)和人事大規(guī)模調(diào)整，以縮水60%的估值流血上市。

截止6月4日，WeWork市值僅為52億美元。孫正義表示，軟銀在WeWork項(xiàng)目上虧損超過7208億日元（約合477億元）。

而那些已經(jīng)上市的前明星“獨(dú)角獸”們的日子也不好過。

根據(jù)Mindmatters統(tǒng)計，在美國公開交易的140家昔日明星“獨(dú)角獸”中，過去六個月內(nèi)股價暴跌30%-90%。報道指，股價下跌的主要原因是，這些明星企業(yè)在報告期內(nèi)面臨巨額虧損，包括Uber（虧損總額291億美元）、WeWork（122億美元）、Snap（87億美元）、Lyft（85億美元）和Airbnb（64億美元）等。

在國內(nèi)，依圖、云從、格靈深瞳、ofo等“獨(dú)角獸”企業(yè)估值縮水、深陷資本泥潭的故事，已被行業(yè)內(nèi)所熟知。而估值88億美元的醫(yī)療獨(dú)角獸“平安醫(yī)?？萍?rdquo;，最近也證實(shí)裁員優(yōu)化，同時傳出業(yè)務(wù)資產(chǎn)變賣的消息。

一個最新的案例是，昔日的明星獨(dú)角獸，“中國版Twilio”、國內(nèi)智能通訊云公司“容聯(lián)云”，由于陷入欺詐行為危局，走下神壇，市值暴跌，投資機(jī)構(gòu)也緊急拋售。

2021年2月，三年（2018-2020年）虧損8億元、“中國SaaS企業(yè)赴美上市第一股”容聯(lián)云成功登陸美國紐交所，上市首日股價大漲200%，總市值達(dá)79億美元（約合506億人民幣）。

隨后股價劇烈波動，股價表現(xiàn)不佳。除了官方自稱的資本市場風(fēng)險下移、中概股環(huán)境、以及自身業(yè)績持續(xù)虧損等因素外，一個更大的原因是：容聯(lián)云可能存在欺詐行為。

今年5月3日，容聯(lián)云被公司自己的審計機(jī)構(gòu)——全球巨頭畢馬威的中國公司警告，可能存在與瑞幸類似的欺詐行為。隨后，畢馬威宣布辭任。容聯(lián)云則宣布更換獨(dú)立董事，并成立一個獨(dú)立的特別委員會，來調(diào)查不當(dāng)與交易違規(guī)行為。

容聯(lián)云稱，去年第二季度收入的5%-10%和第三季度收入的15%-20%可能受到影響。這相當(dāng)于大約8000萬元的虛假銷售額，使該公司此前公布的這兩個季度40%-50%的增長降至15%-35%。

上個月20日，紐交所向容聯(lián)云下發(fā)問詢函，要求盡快提交公司2021年財報，以及這次交易違法行為的未決內(nèi)部調(diào)查結(jié)果。而紐交所將密切關(guān)注其狀態(tài)。一旦沒有按時提交年報或狀態(tài)存疑，容聯(lián)云可能將被啟動停牌和退市程序。

截止6月4日，容聯(lián)云股價暴跌至不到1美元，市值跌到1.38億美元（約合9億元），相比最高位跌出80%以上。

受此影響，其投資者們也著急了。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，作為公司天使投資人，紅杉資本在上市一年半期間，拋售了容聯(lián)云2500多萬股，持股比例從上市時20.75%，如今僅持股8%左右。

夸大銷售額引入資本、巨額虧損、過高估值、行業(yè)泡沫盡顯、沒有穩(wěn)定可持續(xù)的盈利模式、PPT融資......這些都成為投資人對于“科技獨(dú)角獸”的質(zhì)疑，也是“獨(dú)角獸”企業(yè)跌落神壇的重要原因。

如今，資本對于“獨(dú)角獸”的投資在放緩。CB Insights數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，全球僅誕生了113家獨(dú)角獸公司，環(huán)比（2021年10-12月）減少15％；而今年1~3月，全球整體的融資額為1439億美元，比上季度減少19％；單輪融資1億美元以上的企業(yè)規(guī)?？傤~僅736億美元，環(huán)比減少30％。

總部位于上海的投資機(jī)構(gòu)Yiti Capital副總裁Devin Liu表示，今年上半年，大多數(shù)投資交易都被擱置了，投資者對高估值越來越警惕。

而這種所謂“獨(dú)角獸”的估值縮水貶值的問題，已經(jīng)影響了風(fēng)險投資行業(yè)。

深圳私募股權(quán)公司同偉創(chuàng)業(yè)在最新財報中稱，2022年一季度收益暴跌近78%，原因是其投資組合公司的估值下降。

作為阿里和滴滴的大股東，日本軟銀集團(tuán)發(fā)布2021財年財報數(shù)據(jù)顯示，他們在一年之內(nèi)巨虧900億元人民幣，而旗下風(fēng)投基金愿景基金的虧損額，更是達(dá)到1400億元。

6月初，知名投資機(jī)構(gòu)老虎環(huán)球基金也宣布，今年的虧損達(dá)到了52%，較截至4月份的44%的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

有投資人對鈦媒體App表示，VC（風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)）越來越擔(dān)心資金緊縮，會降低企業(yè)估值。尤其成長為“獨(dú)角獸”的初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，商業(yè)模式以前期虧損換規(guī)模為主導(dǎo)，收入前景暗淡。而隨著業(yè)務(wù)環(huán)境和融資環(huán)境日趨嚴(yán)峻，企業(yè)淘汰的腳步聲也許正在逼近，中國獨(dú)角獸公司面臨“篩選潮”。

一個現(xiàn)象是科創(chuàng)板的變化。近日證監(jiān)會發(fā)布多份公告顯示，其重視投資者的權(quán)利保護(hù)，正在加強(qiáng)對科創(chuàng)板IPO的實(shí)際業(yè)務(wù)和經(jīng)營狀況。目前依圖、激光雷達(dá)獨(dú)角獸“禾賽科技”、語音AI 獨(dú)角獸云知聲、農(nóng)業(yè)無人機(jī)獨(dú)角獸“極飛科技”都面臨巨額虧損情況，最終均撤回了科創(chuàng)板IPO申請。

斯年智駕CEO何貝告訴鈦媒體App，資本對于這些獨(dú)角獸公司，更需要看基本面，看是否有真正的盈利模式，而非行業(yè)導(dǎo)致的資本炒作。

張俊認(rèn)為，許多風(fēng)險投資者缺乏深厚的科技領(lǐng)域?qū)I(yè)知識，致使估值被“炒”高。隨著外部環(huán)境不佳，如今，科技行業(yè)估值正回落到“正常狀態(tài)”。

市場呼喚更務(wù)實(shí)的科技企業(yè)

“獨(dú)角獸是不存在的，這是每個小孩都懂的道理，這是事實(shí).......我們是來為投資者賺取價值，并不是拯救全人類。請拋開這些幼稚的，說什么拯救世界和獨(dú)角獸的幻想。”

今年3月上映的電視劇《初始玩家：WeWork興衰史》中，當(dāng)亞當(dāng)被董事會炒魷魚后，新任WeWork CEO在首次員工大會上說出了上述這段話。

他抨擊亞當(dāng)對WeWork員工編造謊言與假象的所作所為，讓公司短短一年內(nèi)損失了400億美元。

盡管這是影視作品，存在部分夸張寫法。但依然從側(cè)面反映出，隨著市場迎來新一輪洗牌，“獨(dú)角獸”并不能完全體現(xiàn)企業(yè)的真正價值。市場更需要發(fā)展的是，務(wù)實(shí)、極具創(chuàng)新技術(shù)能力、擁有核心技術(shù)壁壘的硬科技公司。

創(chuàng)新工場執(zhí)行董事任博冰接受鈦媒體App采訪時表示，現(xiàn)在處于新一波周期的創(chuàng)業(yè)浪潮里面。相對于上一波互聯(lián)網(wǎng)投資，硬科技賽道的競爭打法不一樣，更良性更健康，頂尖的技術(shù)產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)實(shí)力才是真正的“護(hù)城河”，而投資機(jī)構(gòu)需要加快早期或極早期的布局速度，可能還會參與到整個增量市場當(dāng)中。

“我們更關(guān)注，每個企業(yè)自己是否能完善好自己獨(dú)特的產(chǎn)品力和競爭力，而不是去看市場對他們帶來的影響有多大，只要能夠保證每次融資在一個正確的合理估值上，保持正確合理的節(jié)奏就可以了。”任博冰對鈦媒體App表示。

今年兩會期間，政府工作報告提出，著力培育“專精特新”與“小巨人”企業(yè)，以專注鑄專長、以配套強(qiáng)產(chǎn)業(yè)、以創(chuàng)新贏市場，并在資金、人才、孵化平臺搭建等方面給予大力支持。目前全國“專精特新”企業(yè)有4萬多家，“小巨人”企業(yè)達(dá)到4762家，成為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的有力支撐。

任博冰指出，在各個垂直細(xì)分的高科技領(lǐng)域，“專精特新”的項(xiàng)目都有各自獨(dú)特的市場空間，并且會對市場和對產(chǎn)品范式、競爭范式和市場增量空間相對過去會有很不一樣的革命。

對于科技企業(yè)的下一個十年，經(jīng)緯創(chuàng)投認(rèn)為，需要投資企業(yè)在技術(shù)上有真正的“硬壁壘”機(jī)會，比如實(shí)打?qū)嵉膶＠?、技術(shù)壁壘等。而且，基于技術(shù)上的研發(fā)和壁壘搭建，被投企業(yè)要有產(chǎn)業(yè)上下游整合能力。

對于經(jīng)緯的投資邏輯，今年1月，經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人張穎提出“投資生態(tài)化，投后場景化，品牌戰(zhàn)略化”。其中，投資生態(tài)化是指，經(jīng)緯在產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)投出“根據(jù)地”項(xiàng)目，然后再上下延展，讓各個投資領(lǐng)域聚合而成一個生態(tài)，延伸到新能源產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療、大消費(fèi)、前沿科技等賽道，并在分領(lǐng)域形成更有延展性的網(wǎng)狀投資結(jié)構(gòu)，互相幫助和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

“比如在新造車領(lǐng)域，經(jīng)緯同時收獲了理想和小鵬。有了這個生態(tài)，就會有更好的一些配合，這是幫助科技企業(yè)成長的重要因素。”經(jīng)緯創(chuàng)投方面告訴鈦媒體App，提出“投資生態(tài)化”的主要原因，是因?yàn)橛部萍脊颈旧淼奶匦?，需要形成投資生態(tài)。而隨著經(jīng)緯更聚焦早期，他們將盡量去投早投小，更早的去發(fā)現(xiàn)，從邊緣到主流，尋找那些現(xiàn)在看起來可能比較邊緣，但是未來會成為非常重要的新興賽道。

接受鈦媒體App采訪時，線性資本董事總經(jīng)理黃松延則強(qiáng)調(diào)，如今是一場大洗牌。那些過去比較一般、沒有特色的公司會被“洗出場”，而有特色、有能力的公司會展露鋒芒，呈現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)的局面。

在新的十年節(jié)點(diǎn)下，科技獨(dú)角獸泡沫，真的該擠擠了。

（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜林志佳）

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