圖片來源：視覺中國

1996年，大專學(xué)歷的29歲江西小伙黃紹文成功升任了深圳天音通信總經(jīng)理助理——這家公司是中國最早一批手機(jī)分銷企業(yè)。在其影響下，他的親弟弟黃紹武這一年辭去了某公司業(yè)務(wù)經(jīng)理的職位，在南昌創(chuàng)立了神州通營業(yè)部，也開始做手機(jī)代理買賣。一年后，黃紹武將公司遷往深圳，與幾位江西老鄉(xiāng)創(chuàng)立了愛施德有限，自此，未來中國最大的兩家手機(jī)分銷商從兩兄弟手里同時啟程，在資本市場開啟了呼風(fēng)喚雨的旅途。

后來的故事里，黃家兄弟的事業(yè)頗為順利。2003年，天音通信借殼贛南果業(yè)上市，改名天音控股（000829.SZ），黃紹文逐步當(dāng)上了公司董事長。而黃紹武的愛施德（002416.SZ）則在2010年登陸深交所成功，憑借代理三星和蘋果，愛施德在上市后幾年超越天音控股，坐上中國最大的手機(jī)分銷商之位。

然而，線下王者的昨日輝煌恐怕難以說服投資者，如今愛施德股價已破發(fā)近8成，作為行業(yè)龍頭，這實在難稱體面。并且由于身披阿里、白酒、電子煙等諸多熱門概念，過去三年，愛施德股價反復(fù)過山車般大起大落，卻最終皆歸于低谷，剩下炮灰無數(shù)，背后只有大比例質(zhì)押和減持的黃紹武賺了個盆滿缽滿。

在利潤極低的手機(jī)分銷行業(yè)，愛施德這幾年的高歌猛進(jìn)引來了存貨和債務(wù)的暴力積壓，隨著行業(yè)下行競爭加劇，這些反映在公司身上的疑難雜癥將會日漸凸顯。

利潤極低，舉債擴(kuò)張

1998年6月成立后不久，愛施德成為了三星、摩托羅拉、愛立信、酷派等品牌在中國的核心代理，尤其是代銷三星，上市前幾年一度占愛施德總營收的90%。2010年5月28日，愛施德成功登陸深交所，黃紹武由此登上福布斯江西首富寶座，2021年《財富》中國500強(qiáng)榜單中，愛施德位列第177位。

目前，愛施德的核心業(yè)務(wù)是做手機(jī)分銷，負(fù)責(zé)連接上游手機(jī)品牌廠商和下游手機(jī)零售終端、運營商，是蘋果，榮耀，三星等手機(jī)品牌的一級代理商，并代理眾多 3C 數(shù)碼產(chǎn)品，2020年11月，愛施德還參與了對榮耀品牌相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的聯(lián)合收購，正式成為榮耀股東。

截止今年一季度，愛施德在全國設(shè)有 30多個分支機(jī)構(gòu)和辦事處，服務(wù) 31 個省級區(qū)域，覆蓋 T1-T6 全渠道和 10 萬家手機(jī)門店，拓展并運營 1000 多家蘋果授權(quán)店和 5000 多家快消品牌專賣店，去年，公司手機(jī)銷售營業(yè)收入占比90.49%。

因此，只是作為上下游企業(yè)的“中間人”，公司主業(yè)的毛利率自創(chuàng)立以來都非常低，2021年僅為2.96%，所以盡管公司2021年全年營收達(dá)952億之巨，但凈利潤只有10.3億元。

并且受投資、業(yè)務(wù)決策等方面影響，公司近年凈利潤波動很大。2017年-2021年，公司凈利潤分別為3.99億元、-6989萬元、3.21億元、7.98億元、10.3億元。

利潤淡薄如此，愛施德是靠什么生存的？答案是不斷做大體量，加快周轉(zhuǎn)，廣鋪渠道。

年報上看，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從上市之初的40天左右大幅縮短到去年的13天，存貨周轉(zhuǎn)率從9%逐年增長至25.98%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2010年的34天縮短至5.99天，由此愛施德營收從上市之初的108億元一路走高至950億元，去年，愛施德營收暴增48.26%。

公司將這一增長歸因于渠道方面的突破，2021年，愛施德與阿里巴巴進(jìn)行了戰(zhàn)略合作，共同投資運營深圳愛優(yōu)品電子商務(wù)有限公司，公司稱此舉打通了面向線上CES市場的銷售通路，獲得蘋果廠商的線上渠道授權(quán)。通過這一新渠道，愛施德一年獲得了86億元營收。

這么做存在一個問題：營收暴漲至近千億，公司上要向手機(jī)廠商交錢拿貨，下有零售企業(yè)賒賬，每年凈利潤又不高，愛施德的錢是從哪里來的？

（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱鈦媒體Pro。）

0

12

0

掃描下載App