水井坊酒
作為國內(nèi)唯一一家由海外第一大酒商控股的白酒公司，水井坊（600779.SH）的年報數(shù)據(jù)似乎并未獲得投資者們的認可。
繼3個月前披露業(yè)績預告后，水井坊于4月22日晚間正式公布了2021年年報，報告期內(nèi)，公司以產(chǎn)品升級創(chuàng)新、品牌高端化、營銷突破三大策略為指引，實現(xiàn)了收入、利潤分別較上年同期增長54%、64%的好成績。
然而，從業(yè)績預披露到正式披露，投資者們反映在股價上的情緒卻是報收79.7元/股，相較三個月前下跌23.65%。若將時間線拉至4個多月前，水井坊股價已經(jīng)從143.8元的高位跌落一半。
值得一提的是，在此期間，水井坊曾進行了聲勢浩大的股份回購，截至目前，148.11萬股的回購計劃已屆滿，回購均價114.07元/股。也就是說，以4月22日收盤價計算，水井坊回購浮虧已超5000萬元。
對此，鈦媒體APP向水井坊求證后續(xù)股價提振計劃，對方表示，目前尚未收到繼續(xù)回購通知，公司將用業(yè)績表現(xiàn)回報廣大投資者。
4月22日晚間，水井坊發(fā)布2021年報告表示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.32億元，同比增長54.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.99億元，同比增長63.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.16億元，同比增長67.51%。
分產(chǎn)品來看，受益于宴飲等需求回補以及公司年內(nèi)兩次提價，高檔酒（井臺和臻釀八號）迎來量價齊升，2021年實現(xiàn)收入45.19億元，同增54.33%，占比達98%；中檔酒（天號陳等品牌）2021年實現(xiàn)收入1.02億元，同增34.4%，占比2%。
面對高端酒的營收猛漲，水井坊表示2022年繼續(xù)執(zhí)行品牌高端化策略，以體育營銷為主，藝術美學為輔，將典藏與井臺打造成為水井坊核心形象大單品，強化水井坊高端白酒品牌地位。
值得一提的是，在業(yè)內(nèi)看來，水井坊的高端化路徑與其深度綁定的營銷策略高度一致。2021年，水井坊獨家冠名央視文博綜藝《國家寶藏》欄目，攜手世界頂級網(wǎng)球賽事“上海勞力士大師賽”，舉辦 “水井坊杯·城市賽”十城市巡回賽；與中國冰雪大會合作，成為中國冰雪指定用酒，深度參與全國糖酒會，營造品牌主場氛圍……
一系列的營銷舉措之下，水井坊銷售費用也不斷膨脹。年報顯示，截至2021年末，水井坊的銷售費用已經(jīng)從上年同期的8億元上升至12億元。水井坊表示，這主要系本期持續(xù)推進品牌高端化建設，加大對市場廣告費投入所致。
與之相對的是，高端戰(zhàn)略之下，水井坊本期費用話研發(fā)投入僅為2048萬元，加上本期資本化研發(fā)投入的2059萬元，合計4107萬元，營收占比為0.89%。
有意思的是，水井坊力推的高端品牌目前尚未進入機構的高端市場統(tǒng)計范圍。根據(jù)4月20日東莞證券披露的研究報告，目前高端市場的主流品牌仍以飛天茅臺、八代普五、國窖1573、夢 9 等產(chǎn)品為主，水井坊的井臺、臻釀則與水晶劍、窖藏1988、天之藍/夢之藍、青花系列、國緣四開、古8及以上、紅花郎、國臺、品味/智慧舍得等同列次高端范疇。
東莞證券數(shù)據(jù)顯示，2020年我國次高端白酒品牌市場上，上述次高端品牌競爭激烈，水井坊市場份額排名倒數(shù)第二。
2020年我國次高端白酒品牌市場占比 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東莞證券研究所
進入2022年后，因疫情原因，白酒市場成長動力受限。根據(jù)水井坊2022年一季報，公司實現(xiàn)營收14.15 億元，同比增長14.1%；實現(xiàn)歸母凈利3.63 億元，同比下滑13.5%。在利潤端，承壓主因為費用擾動，由于廣告費用增加，一季度銷售費用同比增長1.4 億元。
對此，方正證券、光大證券、海通證券、國盛證券、國金證券等機構表示，水井坊業(yè)績或短期承壓。
水井坊坦言，如下半年疫情有所改善，消費場景恢復正常，公司2022年的經(jīng)營目標是主營業(yè)務收入增長15%左右，凈利潤同樣增長15%左右。
年報顯示，水井坊豐收之際，決定拿出超出30%的歸母凈利潤進行分紅，但這似乎并沒有給投資者帶來多少喜悅。
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，1月26日水井坊進行業(yè)績預披露當天，股價報收104.39元/股，而截至4月22日年報披露日，水井坊股價已下跌23.65%至79.7元/股。與2021年12月初的143.8元/股高位相比，水井坊股價已接近腰斬。
近4個多月以來水井坊股價表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：wind
倘若時間線在向前推移，2021年7月，水井坊股價曾一度沖破160元/股大關，但隨后卻接連下滑，到同年8月3日已跌至93.58元/股。
同一時間，水井坊坦承，早在2021年3月29日通過的《關于以集中競價交易方式回購公司股份的預案》并沒有正式開始。水井坊表示，“回購專用賬戶已開立，暫未開始回購。”
17天后，水井坊表示啟動公司回購計劃，并于2022年3月28日正式完成，實際回購公司股份148.11萬股，占公司總股本的0.30%，回購最高價格128.50元/股，回購最低價格100.80元/股，回購均價114.07元/股，回購股票將用于2021年員工持股計劃。
若以水井坊回購均價114.07元/股、4月22日收盤價79.7元/股計算，水井坊浮虧比例超30％，浮虧金額約5090萬元。
此外，鈦媒體APP注意到，相較于2019年的員工持股計劃，水井坊對2021年的員工持股計劃的解鎖條件進行了相關修改。在2019年員工持股計劃中，第一次解鎖，條件為2019年度、2020年度的營業(yè)收入增長率的平均值，不低于對標企業(yè)平均水平的110%；第二次解鎖，條件為2019年度、2020年度、2021年度的營業(yè)收入增長率的平均值，不低于對標企業(yè)平均水平的110%。對標企業(yè)為貴州茅臺、五糧液等A 股營收前10名白酒行業(yè)上市公司。
值得一提的是，2020年業(yè)績披露后，水井坊的第一個解鎖期業(yè)績考核并未達標，為此，公司注銷了相應比例的有限售條件股份共計66050股。至于第二個解鎖條件是否達標，水井坊向鈦媒體APP表示，由于目前尚有對標企業(yè)沒有進行2021年年報披露，公司還無法確定解鎖條件是否完成。
在2021年度的員工持股計劃中，水井坊對標企業(yè)剔除了貴州茅臺，宣布第一次解鎖條件為2021與2022年營業(yè)收入增長率的平均值，在剩余9家對標企業(yè)中排名前5；2021、2022 與 2023年營業(yè)收入增長率的平均值，在9家對標企業(yè)中排名前5。
截至目前，根據(jù)上述對標企業(yè)已披露的2021年營收增長數(shù)據(jù)來看，水井坊僅次于山西汾酒，排名第二。
（本文首發(fā)鈦媒體APP,作者｜李瑞娜，編輯｜崔文官）
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