云南白藥牙膏
曾以中藥傳奇冠絕天下的云南白藥（000538.SZ），如今又多了一個耐人尋味的傳奇：沉迷炒股年虧20億。
根據(jù)2021年云南白藥年報，報告期內(nèi)，公司營收微增11.09%至363.74億元，歸母凈利潤卻因炒股虧損暴跌49.17%至28.04億元，造成20年以來凈利潤首次同比下滑。云南白藥為何癡迷炒股？鈦媒體APP注意到，這背后的隱秘故事還要從6年前的國企混改說起。
彼時，云南國資控股的云南白藥為便于引入非公資本推動國企轉(zhuǎn)換機制，堅持奉行無實控人的“白藥模式”，幾經(jīng)周折終于將陳發(fā)樹實控的新華都（002264.SZ）納入麾下，最終形成云南國資與新華都及其一致行動人并列第一大股東的局面。
然而，令人意想不到的是，云南國資與陳發(fā)樹的蜜月期并沒有持續(xù)多久，而是在整體混改完成僅2個月后便沖突不斷。據(jù)鈦媒體APP統(tǒng)計，自2020年7月開始，在事關(guān)云南白藥發(fā)展路徑的董事會決議上，云南國資已經(jīng)9次投出反對票。
不過，無實控人的云南白藥似乎已經(jīng)不太在乎云南國資的意見，而是迫切尋找下一個可以復(fù)制牙膏成功的賽道，并將業(yè)務(wù)迅速鋪展至醫(yī)療器械、衛(wèi)生巾、洗發(fā)水、面膜、茶葉、保健食品、醫(yī)美、AI皮膚檢測、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等無所不包的健康消費市場。為加速孵化效率，云南白藥甚至挖來以“狼性文化”著稱的華為前高管董明掌舵公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
時間撥回至2016年，為了發(fā)揮云南白藥龍頭股的最大優(yōu)勢，云南國資決定從控股層面云南白藥控股有限公司（以下簡稱“白藥控股”）發(fā)起改革。白藥控股成立于1996年，為云南國資委的獨資企業(yè)，旗下?lián)碛性颇习姿幍?家控股或全資子公司。
方案既定，云南國資遂廣撒英雄帖。一時之間平安集團、阿里巴巴、復(fù)星集團、華潤集團等知名企業(yè)應(yīng)邀而至，但真正出現(xiàn)在要約名單上的，卻是與其有著數(shù)十年愛恨糾葛的陳發(fā)樹及其控股企業(yè)新華都。
陳發(fā)樹是業(yè)內(nèi)知名資本大佬，林場工人出身的他，卻在資本市場頻頻出擊，曾靠紫金礦業(yè)一戰(zhàn)成名，身價上漲數(shù)百倍，近年來更是在胡潤全球富豪榜上從未缺席，人送稱號“中國巴菲特”。
不過，聲名在外的陳發(fā)樹和實控企業(yè)新華都，最早接觸云南白藥時卻歷經(jīng)坎坷。2007年，陳發(fā)樹在長江商學(xué)院結(jié)識同窗王明輝，而后者正是云南白藥董事長。2009年，為拿到云南白藥12.32%的股權(quán)，陳發(fā)樹與其第二大股東紅塔集團（現(xiàn)合和集團）簽訂22億元的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。然而，彼時紅塔集團的主管單位中國煙草總公司，卻以“為確保資產(chǎn)增值保值，防止國有資產(chǎn)流失”為由拒絕上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓，甚至一度鬧上法庭，直至5年之后陳發(fā)樹依然以失敗收場。2014年7月，云南省高院宣布股權(quán)仍歸紅塔集團所有。
真正的獵手往往越挫越勇。之后，陳發(fā)樹輾轉(zhuǎn)二級市場大舉買入云南白藥股票，并最終以個人身份成功擠進2015年云南白藥前十大股東列表，持股0.86%。
而后，借著白藥控股混改的機遇，2017年3月，新華都以253.7億元的增資，獲得白藥控股50%股權(quán)。又三個月后，魚躍醫(yī)療（002223.SZ）旗下江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“魚躍科技”）也成為新的增資人。增資完成后，白藥控股形成云南省國資、新華都、魚躍科技分別控股45%、45%、10%的格局。至此，云南白藥的控股層改革告一段落。
2018年，在陳發(fā)樹的建議下，云南白藥開啟第二階段混改：吸收白藥控股，集團整體上市。終于，2019年7月，云南白藥新增股份發(fā)行上市，完成吸收合并工作。2020年5月，云南國資將所持股份劃轉(zhuǎn)注入云南省國有股權(quán)運營管理有限公司，實現(xiàn)國資監(jiān)管由“管資產(chǎn)”到“管資本”的轉(zhuǎn)變。
云南白藥也由此前國資控股的局面，轉(zhuǎn)變?yōu)楣緹o實際控制人且無控股股東的格局，云南國資與新華都及其一致行動人陳發(fā)樹作為并列第一大股東，共同行使股東權(quán)利，履行股東義務(wù)。
根據(jù)股東構(gòu)成，公司董事會由11名董事組成，獨立董事4人、非獨立董事7人。其中，非獨立董事由國資方2人、新華都2人、高管團隊2人、合和集團1人組成。同時，王明輝任董事長，陳發(fā)樹任聯(lián)席董事長。
目前云南白藥控股格局（數(shù)據(jù)來源：云南白藥年報 云南白藥社會責(zé)任報告）
詭譎的是，混改正式完成僅兩個月，上述董事會便成為云南國資與陳發(fā)樹刀劍相向的戰(zhàn)場。鈦媒體APP統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2020年7月開始，在云南白藥擬引入戰(zhàn)略合作伙伴祥源控股、為高管購買職業(yè)責(zé)任保險、擬認購萬隆股份的可換股債券、擬設(shè)立云南白藥海南國際中心、收購安徽金健橋醫(yī)療科技公司、旗下大理置業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、選舉魚躍科技提名獨立董事候選人、布局工業(yè)大麻將云藥公司劃轉(zhuǎn)至海南公司、設(shè)立境外全資子公司等9項決議上，云南國資方代表汪戎、納鵬杰接連投出了反對票。
不過，在少數(shù)服從多數(shù)原則下，云南國資的反對意見并未見效。直到2021年8月，云南國資方代表汪戎、納鵬杰兩位董事因工作原因雙雙辭職，云南白藥給出的回答僅為“汪戎先生、納鵬杰先生辭職后不會導(dǎo)致公司董事會成員低于法定人數(shù)，不會影響公司董事會和公司經(jīng)營的正常運行。”
自從陳發(fā)樹入局白藥控股，云南白藥就開始潛移默化地學(xué)起了炒股，并在云南國資代表退出董事會后達到頂峰。
鈦媒體APP查閱云南白藥歷年公告發(fā)現(xiàn)，此前云南白藥對于證券投資的態(tài)度非常謹慎。甚至在2014年11月，云南白藥公告直言，公司自由資金投資理財不進入股票一級和二級市場。這也是為什么2018年以前云南白藥公允價值變動凈收益一直為0。
2018年4月，控股層面改革完成后，云南白藥宣布擴大投資范圍并涉足股票投資，雖然前期資金流向依然以銀行保本理財產(chǎn)品、貨幣市場基金及保本基礎(chǔ)上開展各項理財業(yè)務(wù)為主，但其對于股市的熱情已經(jīng)如火如荼，。
近五年云南白藥交易性金融資產(chǎn)變化情況 數(shù)據(jù)來源：云南白藥年報、wind數(shù)據(jù)
近五年云南白藥公允價值變動凈收益變化情況 數(shù)據(jù)來源：云南白藥年報、wind數(shù)據(jù)
年報數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年末，云南白藥期末交易性金融資產(chǎn)分別為72.65億元、88.21億元、112.29億元，公允價值變動凈收益分別為0.42億元、2.27億元、22.4億元。也就是說，2020年，云南白藥靠炒股賺取了超22億元。
這期間，云南白藥證券投資范圍也從醫(yī)藥股延伸至各類股票。2019年年報顯示，云南白藥共投資了九州通（600998.SH）、雅閣臣科研制藥（02633.HK）、紅塔證券（601236.SH）、中國抗體（03681.HK）共4只股票和6只債券；2020年則在上年股票基礎(chǔ)上又重倉騰訊控股（00700.HK）、小米集團（01810.HK）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、貴州茅臺（600519.SH）和伊利股份（600887.SH）。
到了2021年，云南白藥公開表示，本年度證券投資會由董事長/聯(lián)席董事長牽頭組建投資執(zhí)行團隊、制定執(zhí)行具體投資運作方式。換言之，時任云南白藥聯(lián)席董事長的陳發(fā)樹將親自操刀下場，重現(xiàn)“股神”風(fēng)采。
然而，2021年的股市行情讓陳發(fā)樹和云南白藥都始料未及。截至2021年報告期末，云南白藥共投資了包括小米集團、騰訊控股、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、通威股份（600438.SH）等在內(nèi)的9只股票，但這些股票卻給云南白藥帶來了19.81億元的虧損額度。其中，投資小米集團虧損14.04億元，投資恒瑞醫(yī)藥虧損2.2億元，投資騰訊虧損1.3億元。
水逆的不只云南白藥一個。坐鎮(zhèn)賬中的陳發(fā)樹，也難逃“常在河邊走，哪有不濕鞋的”命運。近日，北京證監(jiān)局網(wǎng)站公布《關(guān)于對新華都實業(yè)集團股份有限公司、新華都實業(yè)集團（上海）投資有限公司、陳發(fā)樹、林玉葉、陳焱輝采取出具警示函措施的決定》，直指陳發(fā)樹攜妻兒違規(guī)舉牌森特股份（603098.SH）。
面對證券投資的節(jié)節(jié)失利，投資者們紛紛質(zhì)疑云南白藥為何要將自家的糧草綁定別人的戰(zhàn)車。對此，3月29日，云南白藥披露投資者調(diào)研會議記錄稱，“二級市場證券投資上，明確的計劃就是逐漸減持，擇機退出。”
據(jù)悉，2021年期末云南白藥交易性金融資產(chǎn)為47.2億元，2022年，公司將投資股票和股票基金、股權(quán)基金的比例，從合計不得高于最近一個會計年度審計后凈資產(chǎn)的15%（含）下調(diào)至8%（含），在董事會審批的額度范圍內(nèi)，逐步減倉，不繼續(xù)增持。
值得一提的是，為安撫投資者焦慮，云南白藥在炒股拖累凈利潤腰斬的情況下，決意向14萬股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利39元(含稅)，豪氣分紅49億元。
與前期證券投資的野蠻生長相比，云南白藥的主業(yè)擴張更讓人眼花繚亂。
在業(yè)務(wù)老將王明輝的運作之下，曾經(jīng)靠跌打損傷秘方揚名的云南白藥，已經(jīng)將這塊金字招牌打到醫(yī)療器械、牙膏、衛(wèi)生巾、洗發(fā)水、面膜、茶葉、保健食品、醫(yī)美、AI皮膚檢測、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等無所不包的消費市場。
云南白藥產(chǎn)品布局 數(shù)據(jù)來源：云南白藥官網(wǎng)
云南白藥的邏輯簡潔明了，即在其他消費領(lǐng)域復(fù)制云南白藥牙膏的成功。2004年，云南白藥牙膏橫空出世。在牙膏中加入可以止血的白藥成分，迅速讓云南白藥牙膏在市場中獨占鰲頭。云南白藥在年報中指出，牙膏品類在行業(yè)增速趨緩的情況下，2021年依然斬獲超過23%的市場份額。
截至目前，云南白藥的盈利核心依然是牙膏產(chǎn)品。根據(jù)云南白藥年報數(shù)據(jù)，2021年，主營口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售的子公司云南白藥集團健康產(chǎn)品有限公司，實現(xiàn)營收59億元，實現(xiàn)凈利潤22.6億元，占整體凈利潤比例達80.6%。
云南白藥口腔清潔用品經(jīng)營情況 數(shù)據(jù)來源：云南白藥年報
云南白藥直言，公司就是要在產(chǎn)品層面穩(wěn)住云南白藥中央產(chǎn)品（云南白藥系列核心產(chǎn)品）、普藥、牙膏等傳統(tǒng)優(yōu)勢存量業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極探索三七系列口服液、家用醫(yī)療器械、個性化護膚產(chǎn)品群、頭皮健康管理產(chǎn)品群、養(yǎng)生保健食品、新資源食品等增量業(yè)務(wù)。
為此，王明輝為云南白藥的大健康發(fā)展定制了短、中、長三條路線，長期是中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展，短、中期則是聚焦于醫(yī)學(xué)美容、口腔護理、新零售健康服務(wù)三個業(yè)務(wù)板塊，并重點發(fā)展包括口腔領(lǐng)域、皮膚領(lǐng)域、骨傷領(lǐng)域以及女性關(guān)懷在內(nèi)的4個領(lǐng)域。
不過，老驥伏櫪但仍有暮年。2019年，面臨退休的王明輝，在自己首席執(zhí)行官的頭銜上加上了“臨時”二字，并開始物色新的接班人選。直到兩年后，出身“狼族”的華為中國區(qū)前副總裁董明，開始接棒指點江山。
2021年3月，新CEO董明正式加入云南白藥，并迅速引入“D to C”變革，將包括人工智能在內(nèi)的前沿數(shù)字化科技引入到研發(fā)與經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，為公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級提供助力。
董明加入后，云南白藥的上述布局也迅速起飛。
2022年3月28日，鈦媒體APP獲悉，云南白藥集團正式獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照。
2022年3月1日，云南白藥在投資者互動平臺指出，公司計劃于2022年12月前，在北京、上海開設(shè)8家醫(yī)美醫(yī)療門診部機構(gòu)，以達成公司階段性的戰(zhàn)略意圖。而此前，云南白藥已向旗下云臻公司增資5億元加碼醫(yī)美產(chǎn)業(yè)布局，
與此同時，云南白藥還加大了食品與醫(yī)美研發(fā)力度。2021年公司研發(fā)投入之所以同比增長82.99%至3.3億元，便是報告期內(nèi)新增了特醫(yī)食品研發(fā)注冊及采之汲生物醫(yī)學(xué)護膚品研究開發(fā)等研發(fā)項目。
在云南國資、陳發(fā)樹、王明輝的不斷博弈之中，云南白藥的長期主義究竟在哪里？——在中藥，這可能是三方達成的少有一致。
3 月29 日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》提出要求，到2025年，中醫(yī)藥健康服務(wù)能力明顯增強，中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展政策和體系進一步完善，中醫(yī)藥振興發(fā)展取得積極成效，在健康中國建設(shè)中的獨特優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。
3月10日，《云南省“十四五”健康服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》也提出，要求推動中醫(yī)藥健康服務(wù)多業(yè)態(tài)融合發(fā)展，到2025年，形成兩個以上千億元產(chǎn)業(yè)集群。
目前，云南千億以上的中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群中，云南白藥集團有望掙得一席之地，但大規(guī)?？缃鐢U張與市值被片仔癀（600436.SH）超越之后，再提起云南中藥，云南白藥的中藥成分還有多少？
在云南白藥的中藥發(fā)展與創(chuàng)新方面，備受詬病的重點領(lǐng)域便是研發(fā)投入。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，云南白藥的研發(fā)投入一直處于低位，即使新增特醫(yī)食品研發(fā)注冊及采之汲生物醫(yī)學(xué)護膚品研究開發(fā)等研發(fā)項目，凈額增加1.50億元，其研發(fā)投入的營收占比也不足1%。
數(shù)據(jù)顯示，2012年至2021年十年來，云南白藥研發(fā)支出分別為0.95億元、1.82億元、1.59億元、1億元、0.9億元、0.84億元、1.1億元、1.74億元、1.81億元、3.31億元，研發(fā)投入的營收占比長期徘徊在0.5%左右，而近年來片仔癀的這一數(shù)據(jù)卻在1.5%以上。
為了展示自己重振中藥業(yè)務(wù)的決心，2021年5月，云南白藥宣布將斥資112.29億元參與上海醫(yī)藥（601607.SH，2607.HK）籌劃的定增項目。鈦媒體APP注意到，相比云南白藥，上海醫(yī)藥對于研發(fā)投入向來大手筆。2017年至2021年五年來，上海醫(yī)藥的研發(fā)支出分別為8.36億元、13.89億元、15.09億元、19.72億元、25.03億元，營收占比處于1%左右。
3月29日晚間，上海醫(yī)藥發(fā)布《關(guān)于非公開發(fā)行股票發(fā)行情況的提示性公告》，宣告2021年非公開發(fā)行A股股票項目的發(fā)行承銷總結(jié)及相關(guān)文件已經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會備案通過。若定增順利，云南白藥將成為其第二大股東。
不過，上海醫(yī)藥背負的債務(wù)巨大，資產(chǎn)負債率近4年一直保持在63%以上，同時，保薦機構(gòu)也針對上海醫(yī)藥的商譽減值做出了風(fēng)險提示，截至2021年6月末，上海醫(yī)藥商譽賬面價值為112.8億元，與云南白藥的認購金額幾乎相同，占非流動資產(chǎn)的比例為25.36%。
對此，市場與投資者們擔(dān)心，云南白藥為自己描述了許多增長極，但若后續(xù)無力應(yīng)對紛繁龐雜的布局，也會將自己困在這些親手打造的增長極里。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者/李瑞娜，編輯/崔文官）
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好好做實業(yè)賺錢太難，資本圈割韭菜比較快
試過他家牙膏，并沒有治好我的牙齦出血
云南白藥已然是一個品牌，而不是單純的好用的藥品了
云南白藥不像以前了，……
云南白藥，還有多少驚喜是我不知道的……
云南白藥這幾年突然火了啊