圖片來源：視覺中國
“我們?cè)谌珖鞯乜错?xiàng)目的時(shí)候總能遇見CVC，現(xiàn)在他們?cè)絹碓綇?qiáng)勢了，導(dǎo)致?lián)岉?xiàng)目的難度又增加了層。”一位多年VC從業(yè)者感嘆。
“如果同樣是給錢，我們更傾向拿CVC的，說不定還有企業(yè)訂單 。”一家機(jī)器人公司的融資負(fù)責(zé)人表示。
當(dāng)下CVC與財(cái)務(wù)VC之間呈現(xiàn)怎樣的競爭格局？是否已對(duì)財(cái)務(wù)VC的投資造成“威脅”？CVC有何“法寶”讓項(xiàng)目“拋棄”財(cái)務(wù)VC投向其“懷抱”？
CVC已然成為風(fēng)險(xiǎn)投資之中不可小覷的新勢力。
回溯歷史，CVC (Corporate Venture Capital) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國，1914年杜邦投資了一家成立剛滿6年的汽車企業(yè)即通用汽車，就此，開啟了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的模式。發(fā)展期間歷經(jīng)壟斷巨頭轉(zhuǎn)型、硅谷崛起、互聯(lián)網(wǎng)泡沫，時(shí)至如今，已有一百多年的歷史的產(chǎn)業(yè)CVC模式已經(jīng)演進(jìn)得相當(dāng)成熟。
立足全球視野，CVC已呈現(xiàn)逐年增長趨勢。CB Insights的報(bào)告指出，2021年上半年，全球CVC交易總量為787億美元，疫情之下，CVC融資記錄仍然實(shí)現(xiàn)了同比133%的增長。
全球CVC交易數(shù)和以十億美元表示的半年交易額
視線拉回中國，1998年，剛滿一歲的阿里巴巴參與投資了海爾旗下智慧品牌“海爾智家”，從某種意義上來講，算是中國CVC的初期嘗試。但真正意義上的CVC第一案，是2000年用友幸福投資作為主體投資了四川成都的理財(cái)軟件公司“財(cái)智軟件”。
中國CVC的發(fā)展的二十余年，可謂是十年河?xùn)|，十年河西。
前十年，CVC幾乎不被關(guān)注，處于不溫不火的半遺忘狀態(tài)。2011年后CVC迎來發(fā)展窗口期，一些以騰訊、阿里、百度為代表的互聯(lián)網(wǎng)CVC開始不定期出現(xiàn)在大眾的視野之中，被提及和關(guān)注；隨后2015年，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的“雙創(chuàng)”浪潮將創(chuàng)投市場推向高點(diǎn)，VC頻頻出手，CVC當(dāng)仁不讓。這一期間，CVC 機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到了巔峰的 170 家，CVC 機(jī)構(gòu)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的投資筆數(shù)與投資金額都有顯著增長，截至 2016 年，國內(nèi) CVC 的投資總額已經(jīng)與 VC （Venture Capital）旗鼓相當(dāng)。
粗略劃分，目前市場上的CVC大致分為兩類，一類是互聯(lián)網(wǎng)CVC，一類是企業(yè)CVC。
互聯(lián)網(wǎng)CVC是以騰訊、百度、京東、阿里、嗶哩嗶哩為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，本身業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，運(yùn)用投資的方式尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)以及創(chuàng)新機(jī)會(huì)。
企業(yè)CVC大致可以分為兩類，一類則是以聯(lián)想集團(tuán)、碧桂園、海爾集團(tuán)、保利地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)企業(yè)，一類是以小米、蔚來汽車、寧德時(shí)代為代表的新制造企業(yè)的后浪們。
據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)CVC主體公司之中僅有二成來自互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其余八成均來自非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中生產(chǎn)制造行業(yè)已占比到15%。
這是否預(yù)示著本文開篇某機(jī)器人企業(yè)投融資負(fù)責(zé)人所提及的，擁抱CVC就可以拿到訂單呢？
時(shí)代正在拋棄財(cái)務(wù)VC，投資正在回歸價(jià)值。
何謂財(cái)務(wù)VC？還記得當(dāng)年的百團(tuán)大戰(zhàn)、辦公室零售貨架、共享單車大戰(zhàn)、24小時(shí)健身房、社區(qū)團(tuán)購嗎？同一個(gè)賽道至少涌現(xiàn)出10家以上的企業(yè)，不看企業(yè)核心競爭力、商業(yè)模式如何，創(chuàng)業(yè)者僅靠一份BP就可獲得VC的百萬、千萬融資。
項(xiàng)目的發(fā)展路徑大同小異，對(duì)用戶進(jìn)行補(bǔ)貼、閃電式擴(kuò)展攻占市場，在賬面金額“見底”之前加速融資，一輪又一輪追投的財(cái)務(wù)VC快速“催熟”了一個(gè)又一個(gè)新興賽道，資本放大了野心，也產(chǎn)生了泡沫。而今，昔日的熱門賽道只留下1-2名頭部玩家，資本的金錢成為沖刷了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的泡沫流水。
如今，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)已成為過去式，科技創(chuàng)業(yè)正當(dāng)時(shí)，那些只能為創(chuàng)業(yè)者提供資金支持的財(cái)務(wù)VC正在被時(shí)代所拋棄。
從大背景來看，國家政策強(qiáng)調(diào)實(shí)體創(chuàng)新和科技創(chuàng)新，外部環(huán)境“卡脖子”問題亟待解決，為中國芯片、信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，對(duì)于投資而言也帶來了新的標(biāo)的、積極的方向。
從科技企業(yè)的特點(diǎn)來看，技術(shù)創(chuàng)新本身具有工作周期長、不確定性大、失敗率高，這與此前的互聯(lián)網(wǎng)To C、大平臺(tái)，快速擴(kuò)張模式不同。
財(cái)務(wù)VC投資的資金主要來源于LP（Limited Partner）主要任務(wù)是投資、為LP掙錢，所以在投資方式上更加追求短期投入、快速回報(bào)；CVC則不同，投資的資金主要來源于自身的企業(yè)，投資團(tuán)隊(duì)也要對(duì)母公司負(fù)責(zé)，且投資周期遠(yuǎn)長于財(cái)務(wù)VC，有的項(xiàng)目投資時(shí)間可以達(dá)到10年以上，甚至不考慮退出，為科技企業(yè)的長周期發(fā)展給予了充裕的時(shí)間。
蔚來汽車在2016年還沒有量產(chǎn)時(shí)就獲得了聯(lián)想集團(tuán)CVC聯(lián)想創(chuàng)投的兩輪融資，發(fā)展期間蔚來曾面臨“PPT造車”風(fēng)波、全年凈虧損113億元、核心員工相繼離職等重大危機(jī)，聯(lián)想創(chuàng)投始終陪伴從未減持。
至于CVC給予被投企業(yè)訂單的故事，也并非只是傳說。
2017年保利資本投資了商湯科技，利用自身地產(chǎn)企業(yè)的資源優(yōu)勢在每一個(gè)樓盤入口設(shè)置了人臉識(shí)別，從而幫助商湯科技在地產(chǎn)領(lǐng)域落地了人臉識(shí)別場景。
2021年保利資本投資了一家建筑抹灰機(jī)器人公司，也為其開放了測試和應(yīng)用場景，雖然沒有產(chǎn)出，但是在測試后依舊從項(xiàng)目項(xiàng)目端、公司端、總公司端生成試用成果報(bào)告反饋給企業(yè)，這份報(bào)告對(duì)于企業(yè)拓展其它客戶時(shí)起到了非常好的標(biāo)桿效應(yīng)。
“保利（保利地產(chǎn)旗下）資本對(duì)于被投企業(yè)會(huì)從訂單、場景、協(xié)同三個(gè)角度給予賦能。” 保利資本副總經(jīng)理李文軒曾公開表示。
訂單來源于與主營業(yè)務(wù)的協(xié)同。
“我們定位是作集團(tuán)產(chǎn)業(yè)的延展，投資方向上，基本上沒有碰到和產(chǎn)業(yè)沖突的項(xiàng)目。在投資上不可能再投小家電或者大家電，反而投很多芯片、人工智能這樣的企業(yè)，目前，有90%已投的項(xiàng)目或多或少與產(chǎn)業(yè)建立了業(yè)務(wù)協(xié)同。”海爾資本的管理合伙人劉璐表示。
對(duì)于此，聯(lián)想集團(tuán)的王光熙也表示：“作為聯(lián)想集團(tuán)瞭望塔，我們探索未來5-10年的前沿科技，并積極進(jìn)行布局，來補(bǔ)充聯(lián)想集團(tuán)的創(chuàng)新生態(tài)。”
有錢不再是拿到項(xiàng)目的唯一籌碼，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目已經(jīng)在酌情考慮到底拿誰的錢更“劃算”了。
當(dāng)年，寧德時(shí)代在市場上放出希望融資消息的時(shí)候，一時(shí)間全中國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金蜂擁而至，門口上百家VC排隊(duì)。 而最終，TCL創(chuàng)投成為了寧德時(shí)代選擇的少數(shù)幾家投資機(jī)構(gòu)之一。寧德時(shí)代做出這個(gè)決定，在很大程度上就是看中了TCL和寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)上有配套協(xié)同的能力。而TCL創(chuàng)投在投資寧德時(shí)代之前，甚至已經(jīng)投資了不少寧德時(shí)代的上游公司。
中國發(fā)力硬科技的大背景之下，投資的邏輯已從風(fēng)口邏輯轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)邏輯，財(cái)務(wù)VC或?qū)⑷绾吻笊?/p>
鈦媒體App觀察到VC圈已然上演產(chǎn)業(yè)背景投資人的爭奪大戰(zhàn)。華蓋資本合伙人周家樂來自順豐集團(tuán)，深耕多年的供應(yīng)鏈與物流領(lǐng)域；盈科資本生物醫(yī)藥事業(yè)部總裁施正政博士長期從事生生命科學(xué)和創(chuàng)新藥研發(fā)，具有大學(xué)和企業(yè)兩方面的資深經(jīng)歷，在加盟盈科資本之前，先后擔(dān)任美國貝勒醫(yī)學(xué)院助理教授, 納斯達(dá)克上市制藥公司Lexicon的資深科學(xué)家, 康奈爾大學(xué)醫(yī)學(xué)院Houston Methodist研究所副教授，浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院兼職教授。在美期間，擁有自己的獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室（Shi Lab），為主任研究員（PI）和博士生/博士后導(dǎo)師，是一位具有產(chǎn)學(xué)研復(fù)合背景的醫(yī)學(xué)人才；高榕資本新進(jìn)醫(yī)療健康合伙人楊昆，則具備跨過醫(yī)療企業(yè)高管工作經(jīng)驗(yàn)和多年醫(yī)療健康領(lǐng)域投資經(jīng)歷，曾主導(dǎo)投資先健醫(yī)療、榮昌生物、康諾亞等上市企業(yè)。
除去合伙人層面，看項(xiàng)目的一線投資人的招聘需求也呈現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化人才趨勢。盈科資本向鈦媒體表示：“我們目前主要招聘新能源、硬科技方向的投資人員，懂板塊是基本要求，兼顧產(chǎn)業(yè)和行業(yè)投資項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)最好，一線崗位人員最起碼具備二選一的能力。”
“我們的投后是可以幫我們搶項(xiàng)目的！”一家投資機(jī)構(gòu)的投后負(fù)責(zé)人向鈦媒體App表示。
投前的硝煙尚未消散，投后的戰(zhàn)爭已經(jīng)打響。以紅杉、高瓴為代表的頭部機(jī)構(gòu)已組建了上百人的龐大投后賦能團(tuán)隊(duì)，腰部及垂直領(lǐng)域機(jī)構(gòu)也積極搭建更具特色的精干小組。
比如業(yè)內(nèi)知名的達(dá)晨、經(jīng)緯創(chuàng)投等在投后賦能上已有成熟的團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)創(chuàng)業(yè)者找錢、找資源、找人需求提供海陸空全方位支持。
也有些投資機(jī)構(gòu)在向著“咨詢機(jī)構(gòu)”方向延伸。一家名為智齒科技的人工智能客服公司中，云啟資本就為這家企業(yè)量身定做了一套人力資源改革方案。通過引入年輕優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)，替代了難以跟上時(shí)代的傳統(tǒng)員工，其人效比獲得提升。一年后，這家人工智能客服公司進(jìn)一步提升了估值和營收，也進(jìn)一步印證了云啟資本在專業(yè)咨詢方面的服務(wù)能力。
另外，對(duì)于專注于某一賽道的基金來說，一些基金形成了對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的賦能閉環(huán)能力。比如，中科創(chuàng)星有著科研成果轉(zhuǎn)化和硬科技投后管理能力，可為硬科技賽道中的創(chuàng)業(yè)者提供政策咨詢和產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化服務(wù)。在行業(yè)上下游方面，也可以為被投企業(yè)助力。
投資機(jī)構(gòu)投后業(yè)務(wù)模式百花齊放，最終指向都是如何幫助優(yōu)秀的被投企業(yè)走向下一輪、快速發(fā)展。當(dāng)被投企業(yè)在真實(shí)“獲利”之時(shí)，亦可以成為投資機(jī)構(gòu)斬獲項(xiàng)目的“利器”。
CVC與財(cái)務(wù)VC并非一定要二選一，在投資上它們?cè)谌诤喜⒋妗?/p>
鈦媒體App從當(dāng)下明星項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)名單觀察到此現(xiàn)象。比如，蔚來汽車的資方之中既有聯(lián)想創(chuàng)投、京東科技、騰訊投資一類的CVC，也有紅杉中國、IDG資本、高瓴資本一類的VC。寧德時(shí)代也同樣類似情況，既有越秀產(chǎn)業(yè)基金、TCL創(chuàng)投、長安汽車一類的CVC，也有華鼎資本、云暉資本一類的VC。由此可見，它們正在以融合的姿態(tài)，重塑中國的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
由于企業(yè)發(fā)展階段的不同，對(duì)于CVC與VC的選擇也不出現(xiàn)不同的傾向。例如芯片、機(jī)器人一類的硬科技企業(yè)，在企業(yè)初期更需要訂單、商業(yè)場景驗(yàn)證，此時(shí)CVC對(duì)于企業(yè)而言是不錯(cuò)的選擇；而當(dāng)企業(yè)步入成長期，此時(shí)VC單純的財(cái)務(wù)投資反而有利于企業(yè)大展拳腳、開疆拓土。
對(duì)于此現(xiàn)象，歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人殷哲則表示：“一部分成長期企業(yè)希望產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入能帶來產(chǎn)業(yè)賦能，但更多的企業(yè)在尋找平衡點(diǎn)，歡迎產(chǎn)業(yè)資本加持的同時(shí)，也希望保持獨(dú)立的發(fā)展空間和決策體系。”
不過長期來看，市場上永遠(yuǎn)需要兩類投資人，一類是產(chǎn)業(yè)投資人和另一類市場化投資人或者說財(cái)務(wù)投資人。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 郭虹妘）
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明星項(xiàng)目才有機(jī)會(huì)挑VC，沒錢的小公司還是很需要財(cái)務(wù)VC的
投資領(lǐng)域開始卷了
很有啟發(fā)
好文章，學(xué)習(xí)了～