圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)
文丨BT財(cái)經(jīng)，作者丨游璃
與其他被互聯(lián)網(wǎng)“重做了一遍”的產(chǎn)業(yè)不同，物流企業(yè)到現(xiàn)在為止也常被認(rèn)為與重資產(chǎn)、難掙錢掛鉤。究其原因，京東物流在外流傳的“好且貴”盛名脫不開關(guān)系，但實(shí)際上，晚人一步的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)現(xiàn)在也已伸展出了不一樣的形態(tài)，近日通過(guò)港交所聆訊的快狗打車就是根別出心裁的枝椏。
說(shuō)它不同，是因?yàn)榭旃反蜍嚲哂袕?qiáng)烈的互聯(lián)網(wǎng)氣息，輕資產(chǎn)、高毛利，姚勁波帶隊(duì)的快狗打車雖然完成了從58同城支系到自立門戶打拼的過(guò)程，骨子里卻仍然是名副其實(shí)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的通病也讓它學(xué)了個(gè)干凈，營(yíng)銷高企、燒錢不止，據(jù)鉛筆道統(tǒng)計(jì)，快狗打車成立8年融資7次，前6次融資金額高達(dá)36.38億元，而招股書披露2018至2021前三季度，快狗打車?yán)塾?jì)虧損超23億元，流血之勢(shì)依舊洶涌。
更有趣的是審視姚勁波旗下企業(yè)，不管是發(fā)力房地產(chǎn)的安居客還是沖擊港股的快狗打車，都擺脫不了“行業(yè)老二”的宿命。貝殼鏈家和滿幫貨拉拉屹立于前，再加上不少投資界人士對(duì)姚勁波有意無(wú)意傳達(dá)出的不盡看好，快狗打車的未來(lái)會(huì)殺出重圍，還是像安居客一樣被業(yè)界指責(zé)，一切都還需要撒不了謊的數(shù)據(jù)證明。
如前所述，快狗打車商業(yè)模式的好與壞都跟其周身縈繞的互聯(lián)網(wǎng)氣息相關(guān)聯(lián)。
根據(jù)快狗打車官網(wǎng)，它的業(yè)務(wù)內(nèi)容為拉貨、搬家、運(yùn)件，服務(wù)范圍包括個(gè)人、企業(yè)及司機(jī)。業(yè)務(wù)構(gòu)成分為平臺(tái)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)和增值服務(wù)三大塊，既能為客戶解決貨運(yùn)問(wèn)題，又能為司機(jī)提供車輛租賃和保養(yǎng)維修，除此之外不涉及倉(cāng)儲(chǔ)建造或產(chǎn)業(yè)鏈打造等實(shí)體資產(chǎn)性花銷，而是“利用數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)現(xiàn)降本增效”，約等于貨運(yùn)版滴滴，屬于典型的互聯(lián)網(wǎng)化物流企業(yè)。
這種運(yùn)營(yíng)方式對(duì)姚勁波來(lái)說(shuō)應(yīng)該駕輕就熟?；ヂ?lián)網(wǎng)早期，由他早2005年一手創(chuàng)立的58同城本質(zhì)就是用打通商家與客戶的方式撮合交易，以中間商身份賺取利潤(rùn)，從中分離出來(lái)的快狗打車自然也如是。
從營(yíng)收來(lái)看，輕資產(chǎn)的平臺(tái)型企業(yè)優(yōu)勢(shì)很明顯。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2018至2021年前三季度，快狗打車的營(yíng)收分別為4.53億元、5.48億元、5.30億元、4.73億元，除2020年疫情影響出現(xiàn)下跌外，基本保持上漲趨勢(shì)。對(duì)應(yīng)的各期毛利率同樣連年提升，分別為23%、31.6%、34.6%和36%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收毛利雙漲。
然而細(xì)致分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收的增長(zhǎng)速度并不突出，虧損缺口卻逐年拉寬。快狗打車聆訊后資料集顯示，2018、2019和2020的3年間，公司凈虧損分別為10.71億、1.84億、6.58億，經(jīng)調(diào)整后凈虧損則為7.84億元、3.97億元及1.84億元。截至2021年前三季度的最新數(shù)據(jù)表明，快狗打車期內(nèi)虧損為3.93億元，經(jīng)調(diào)整虧損為1.9億元。哪怕以統(tǒng)計(jì)口徑較小的經(jīng)調(diào)整后凈虧損計(jì)算，不到4年時(shí)間，快狗打車造成的虧損也已經(jīng)超過(guò)了15億元。
此前一直被詬病的“燒錢高補(bǔ)貼”打法反映在快狗打車的現(xiàn)金流量表中，從表格中可以看到，截至2021年9月30日，快狗打車在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面支出為2.55億元，超過(guò)了年初剩余的現(xiàn)金凈額2.17億元。這意味著快狗打車已經(jīng)燒完了賬上現(xiàn)金，只能依賴外部輸血續(xù)命。
天眼查查詢發(fā)現(xiàn)，2021年7月13日，快狗打車獲得了IPO前的新一輪也是最后一輪戰(zhàn)略融資，這筆看似透出機(jī)構(gòu)急于入局錦上添花的投資，如今看來(lái)更像是快狗打車危急之時(shí)的雪中送炭。
對(duì)比首版招股書，截至2021年前四個(gè)月，快狗打車的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用凈現(xiàn)金是負(fù)1.14億元，此后五個(gè)月再劃出的1.41億元其實(shí)算不得多，但真金白銀如此揮灑下去，快狗打車賬上僅剩的1.02億元也不過(guò)能夠支撐數(shù)月。
究其原因，快狗打車真正的燒錢大頭其實(shí)來(lái)自營(yíng)銷。相比其他支出類目，快狗打車在銷售及營(yíng)銷方面的花銷一直處于領(lǐng)跑地位。2018年，快狗打車的營(yíng)銷支出為5.24億元，占收入的115.67%，2019和2020年這個(gè)數(shù)據(jù)分別為2.96億元和1.95億元，在總收入中占據(jù)的比重縮減至53.92%和36.79%。
可到了2021年，支出再度上揚(yáng)，2021年前三季度快狗打車的銷售費(fèi)用達(dá)到2.31億元，比2020年同期的1.5億元增加了54%，卻依舊沒(méi)能帶來(lái)與之匹配的營(yíng)收增長(zhǎng)。投資界內(nèi)普遍認(rèn)為，這對(duì)快狗打車來(lái)說(shuō)是毫無(wú)疑問(wèn)的壞消息，持續(xù)的流血補(bǔ)貼是過(guò)去被認(rèn)為最簡(jiǎn)單粗暴而又行之有效的搶市場(chǎng)方法，對(duì)快狗打車來(lái)說(shuō)尚且只能維持原地踏步，一旦縮減投入，現(xiàn)有的市場(chǎng)都極有可能拱手他人。
事實(shí)上從聆訊后資料集來(lái)看，快狗打車僅有的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被蠶食掉了不少。
按照交易總額計(jì)算，中國(guó)線上同城物流市場(chǎng)2020年及截至2021年9月30日止九個(gè)月的CR5（前五名從業(yè)者占總市場(chǎng)份額的比重）分別為67.5%和60.5%，盡管仍然算得上高度集中，但多方競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的沖擊也逐漸顯現(xiàn)。
快狗打車在這兩個(gè)時(shí)間段內(nèi)的排名由第二滑落至第三，專業(yè)人士推測(cè)2021年第二名席位被滴滴旗下的滴滴貨運(yùn)搶占。快狗打車所占市場(chǎng)份額同時(shí)從5.5%下滑至3.4%，其中固然有滿幫、滴滴、美團(tuán)、順豐等新入局玩家?guī)?lái)的影響，但更重要的是，哪怕自稱行業(yè)前列，快狗打車位置旁的光環(huán)也遠(yuǎn)不及老大貨拉拉的耀眼。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2020-2026年中國(guó)同城貨運(yùn)行業(yè)全景調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》，貨拉拉市場(chǎng)占比排名第一，份額為54.7%，幾乎是快狗打車的十倍。不過(guò)從快狗打車高管的發(fā)言來(lái)看，他們對(duì)這個(gè)情況早有預(yù)料。
快狗打車CEO何松對(duì)談媒體時(shí)曾表示，同城貨運(yùn)行業(yè)規(guī)模足夠容納多家平臺(tái)，其中會(huì)有估值千億美金以上的企業(yè)，也會(huì)有估值幾百億美金的公司。“我希望我們至少應(yīng)該在數(shù)百億美金企業(yè)的名單里。”
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，快狗打車與貨拉拉的最大區(qū)別來(lái)自收入模式。招股書數(shù)據(jù)顯示，快狗打車的收入絕大多數(shù)來(lái)自平臺(tái)服務(wù)與企業(yè)服務(wù)，兩者貢獻(xiàn)比也較為穩(wěn)定。2021年前三季度，增值服務(wù)產(chǎn)生收入在總營(yíng)收中的占比僅有3.6%，而另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別為39.3%和57.1%，強(qiáng)調(diào)B端的企業(yè)服務(wù)海外增勢(shì)良好，是為快狗打車撐起大梁的重要支柱。
相較而言，更傾向于搬家業(yè)務(wù)以及小微企業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)輸?shù)呢浝瓌t通過(guò)布局C端盈利。從去年年初，業(yè)界就不斷傳出貨拉拉即將上市的消息，被稱為“同城貨運(yùn)老兵”的貨拉拉獲得多方看好，估值約為650億元，與何松猜測(cè)的千億估值尚有距離。而ToC企業(yè)估值天然高于ToB企業(yè)，由此來(lái)看，何松對(duì)快狗打車“百億美金”的預(yù)計(jì)似乎過(guò)分樂(lè)觀了。
不過(guò)哪怕業(yè)務(wù)模式不盡相同，快狗打車與貨拉拉的競(jìng)爭(zhēng)也客觀存在，這當(dāng)中最緊要的一關(guān)是搶奪運(yùn)營(yíng)司機(jī)。
根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，目前近半貨車司機(jī)的年齡集中在36-45歲之間，占被調(diào)查貨車司機(jī)的48.7%；46歲以上貨車司機(jī)占比為25.8%，與五年前相比明顯往中老年偏移。90后對(duì)辛苦奔波的貨車運(yùn)輸敬而遠(yuǎn)之，藍(lán)領(lǐng)通常不被他們看作首選，老齡化趨勢(shì)明顯，年輕力量補(bǔ)充不足，物流行業(yè)貨車司機(jī)的缺口只會(huì)越來(lái)越大。
此前提到的快狗打車高毛利，其實(shí)源自它不斷提高的抽傭比例，2018到2020年期間，快狗打車在司機(jī)收入中的抽傭率從5.8%提升至9.8%。2021年前三季度，中國(guó)內(nèi)地抽傭率突破10%關(guān)卡上漲到11.7%，這勢(shì)必導(dǎo)致司機(jī)的大量流失。
實(shí)際上，危機(jī)已經(jīng)暴露。招股說(shuō)明書顯示，2021年5至11月，快狗打車中國(guó)內(nèi)地平均托運(yùn)人月活躍用戶數(shù)量由去年同期的56.95萬(wàn)名下降至48.36萬(wàn)名，直減8.59萬(wàn)。月平均托運(yùn)訂單量下跌19.6萬(wàn)單，交易總額因此縮水約3570萬(wàn)元。長(zhǎng)此以往，基本盤失守只是時(shí)間問(wèn)題。
盡管快狗打車的招股書中足以暴露出以上諸多問(wèn)題，但我們也應(yīng)該意識(shí)到，解決這些問(wèn)題的方案也被藏在了層層疊疊的數(shù)據(jù)之下，等待著姚勁波去發(fā)掘。
參照聆訊后資料集披露的內(nèi)容，快狗打車海外業(yè)務(wù)的增勢(shì)非常顯著。平臺(tái)服務(wù)方面，海外收入占比從2018年的5.5%提高到了截至2021年9月末的7.9%，同時(shí)期的內(nèi)地指標(biāo)僅上升0.2%。企業(yè)服務(wù)的海外收入從2018年的0.91億元增長(zhǎng)到截至2021年第三季度的1.83億元，增幅達(dá)到104.4%，貢獻(xiàn)率也從20.1%一路漲至38.7%。最新數(shù)據(jù)顯示，增值業(yè)務(wù)的海內(nèi)外收入比在三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)中最為夸張，實(shí)現(xiàn)了海外收入為內(nèi)地收入的三倍。
以上種種都在突出一個(gè)事實(shí)，海外市場(chǎng)有需求，快狗打車的海外業(yè)務(wù)也展現(xiàn)出了快速上升的趨勢(shì)。招股書中快狗打車寫道：“海外市場(chǎng)的托運(yùn)訂單交易總額增加，主要由于亞洲同城物流市場(chǎng)的線上滲透率上升，物流服務(wù)需求強(qiáng)烈。”
出海，或許就是快狗打車需要駛向的下一個(gè)地方。
需要注意的是，快狗打車在非內(nèi)地市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)或許源于2017年合并了香港同城物流服務(wù)平臺(tái)GoGoVanCayman，數(shù)據(jù)也切實(shí)顯示，快狗打車在香港的市場(chǎng)份額為52.8%，而香港以外地區(qū)甚至非亞太地區(qū)如何復(fù)用經(jīng)驗(yàn)，依然是個(gè)棘手的問(wèn)題。
另一個(gè)能夠解救快狗打車的招數(shù)，是老老實(shí)實(shí)做研發(fā)。作為一家自稱使命是“利用科技讓同城物流更簡(jiǎn)單”，希望用技術(shù)驅(qū)動(dòng)發(fā)展的企業(yè)，快狗打車在科研方面的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
依照招股書數(shù)據(jù)，2018、2019及2020年的快狗打車研發(fā)支出分別為7634萬(wàn)元、6460萬(wàn)元和3461萬(wàn)元。疫情導(dǎo)致經(jīng)費(fèi)縮減可以理解，但最新數(shù)據(jù)中，2021年前三季度只在科研方面投入了2635萬(wàn)元，甚至低于2020年同期的2669萬(wàn)元，這就由不得投資人們心有惴惴。
物流行業(yè)專家表示，B端企業(yè)才是未來(lái)拉動(dòng)貨運(yùn)物流營(yíng)收的關(guān)鍵力量，而要想拿下千差萬(wàn)別的不同行業(yè)，投入大筆資金還只是基礎(chǔ)，寄希望于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)流傳下來(lái)的輕資產(chǎn)模式，快狗打車不可能玩得轉(zhuǎn)。“B端的企業(yè)服務(wù)需要大規(guī)模的研發(fā)投入和試配，并且要找到其真正的物流模式和配套模式。”曾擔(dān)任某頭部快遞核心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的劉明奇這樣告訴媒體。
也就是說(shuō)，姚勁波使了這么多年的三板斧不再能夠通吃天下，自身不具備相應(yīng)研發(fā)能力，想要進(jìn)入高附加值的企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域就只是空想。在困境中左沖右突的快狗打車，想要突圍只能等待姚勁波學(xué)會(huì)新的致勝方法。
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