圖片來源@視覺中國
文 | 泡騰VCer，作者｜cheche、Janet，編輯｜小橘
2021，賽道清空，行業(yè)消失。
雙減政策正式出臺，教育企業(yè)市值暴跌超過90%，背后是數(shù)萬“N+1”人的命運；新消費品牌經(jīng)歷著爆火之后的暴雷，大型Campaign和流量銷售光環(huán)不再，“消費降溫”成了媒體們愛用的熱詞；直播這一線上銷售渠道震蕩連連，雪梨薇婭直播入口被關閉，線下實體行業(yè)也隨著疫情的發(fā)展路線上下起伏......
然而這場大動蕩的背后，同樣孕育著無限生機。
醫(yī)藥和科技賽道帶來的技術、產品和品牌成了人人首肯的香餑餑；被消費卷到不行的投資人們借力開拓新方向，“一袋牛奶一瓶醬油也要卯足了勁兒投”的時代日漸遠行；碳中和、環(huán)保、商業(yè)向善等名詞隨著新生世代的價值觀不斷闖入眾人的視線......
在90后踏浪最后一波互聯(lián)網(wǎng)紅利的當下，95后新晉投資人正在面對前所未有的壓力和挑戰(zhàn)。當然混沌與危機也意味著無限的可能與生機。
為此，泡騰連線了數(shù)十位奮戰(zhàn)在各個行業(yè)一線的基金合伙人、企業(yè)戰(zhàn)略負責人及特邀網(wǎng)紅作者，為大家解讀2021年的市場變量及2022年的新興機遇。
2022，你的行業(yè)將會如何？一起來看看。
祥峰基金合伙人 趙楠
2021年的感悟是：永遠擁抱變化，有些變化在歷史規(guī)律中，有些變化在預期之外。在劇烈波動的市場中做決策不能滿打滿算，這是一種賭徒思維，某一次賭對了不是贏，下一次可能就輸光所有籌碼，一定有留白思維，能夠在節(jié)奏變化中游刃有余。
具體市場來看，2021年，伴隨著全球疫情的多次反復，消費市場需求端的全面疲軟，兼合供給端的原材料上漲，全球都缺少增長引擎，資本市場也缺少真正具有實質性的新板塊。我認為這些情況在美聯(lián)儲的持續(xù)縮表動作下，2022年也不會有太多新改變。因此，2022年，在宏觀情緒和疫情的不確定下，控制好節(jié)奏依然是每個創(chuàng)業(yè)者最重要的命題。
如果要展望一些新的變化，那么Web2向Web3的人才和資本涌入將成為明顯的趨勢；除此之外，線上虛擬空間、合成生物、碳中和、新能源的儲能、中藥保健等概念也會在2022年得到更多的資本關注。
無界創(chuàng)新資本合伙人 張之晨
我過去幾年一直在深耕國內供應鏈相關的生態(tài)，從17年底開始關注中國供應鏈的商品通過海外電商渠道出海。疫情之后，海外電商需求暴增，我親身經(jīng)歷了出海電商行業(yè)從18年19年隱形于資本市場到20年底開始資本大肆涌入，聲勢浩瀚地投資，直到21年下半年開始的亞馬遜封號和運費暴漲，導致行業(yè)的增速受到影響，向上趨勢受到質疑，資本市場溫度聚降。我認為現(xiàn)在跨境電商行業(yè)正處于拐點，對我們新基金來說有了更多的機會。背后的大邏輯還是中國供應鏈全球化已成為不可逆的趨勢。
在一級市場GP競爭激烈，新基金在資源有限的情況下，選擇專精單一賽道的基金更有機會活下來，我們選擇了供應鏈全球化這個大方向。
宏觀來看，人口及產業(yè)分布還是一個非常重要的因素。美國已經(jīng)走到第三產業(yè)很難退回，東南亞、印度第二產業(yè)尚未健全，全球的輕工業(yè)都對中國供應鏈依賴度較大，重工業(yè)、高科技等行業(yè)也在往中國轉移。雖然未來一部分會轉移到勞動力成本更低的市場比如東南亞，但實際上由于國家小和人口少的因素，很難形成類比中國的全產業(yè)鏈，出海增量主要來源于全球各地的電商滲透率提升。而中國對于電商的基礎設施及整個服務生態(tài)領先于世界很多，因此我們在對海外輸出商品的同時，還能輸出整個電商相關的服務配套，包括物流、支付、工具等。
同時，我們還會關注供應鏈出海中需要的各種服務，我們跨境服務的ToB、ToC都會看。
ToC的紅利在于F2C的機會，海外平臺的搭建完善，可以讓中國工廠直通海外消費者。在基礎設施完善后，海外的很多品類都值得被做一遍，類似于過去兩年國內消費市場的新品牌爆發(fā)，海外也有形成新品牌的機會，就是要花一點時間。我們看到的服裝、時尚、家具、家居等品類，都有一些能持續(xù)做產品創(chuàng)新，持續(xù)跟蹤消費者的品牌，會有新品牌發(fā)力的機會。
ToB的機遇更多在于服務出海的機會。電商和品牌生態(tài)的成熟，離不開經(jīng)銷、物流和支付服務。經(jīng)銷、物流、支付服務等幾塊在國內市場已經(jīng)模式創(chuàng)新了很多年，相關服務配套齊全，遙遙領先于海外，我們認為都有出海全球化的機會。這中間要關注本地化的問題，每個國家市場的文化、宗教、消費者都不盡相同，更多需要與本地發(fā)生更深入的交互，這也是對新創(chuàng)業(yè)者的一個挑戰(zhàn)。
眾為資本合伙人 于曉璐
2021年對科技賽道比較大的一個感受是“貴”，這意味著大量資金的進入及利好政策不斷發(fā)展，大家更加全身心的投入進來，國家也在不斷打開自有技術的研發(fā)和產業(yè)化，為行業(yè)的發(fā)展提供了很大的助推力。但同時，有一些不具備產業(yè)化基礎和能力的項目也沖到市場，同時好項目貴到起飛，所以整體都不便宜。
不過一二級市場間的態(tài)度并不一致，一級市場明顯態(tài)度更High，二級市場更為冷靜謹慎，這就導致項目到了最后容易出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。我認為對行業(yè)的關注更多還是要看公司的基本面，而不能僅停留在溢價上市這個層面，更重要的是尊重大周期，做好早期布局，選擇好團隊，順應科技的自然周期去看項目。
隨著大家對科技方向的關注度不斷提高，這幾年行業(yè)的細微變化也更多被看見，但我認為科技賽道的本質特性沒有改變。未來的變化主要體現(xiàn)在三方面，一是人才流動的變化，越來越多高精尖人才會回國創(chuàng)業(yè)，優(yōu)秀資源不斷注入，這在一定程度上也將助力國內底層技術的突破。二是教育系統(tǒng)的變化，高校迅速響應了科技發(fā)展的趨勢和潮流，不斷開設新型專業(yè)，并且和產業(yè)間進行研發(fā)和聯(lián)動。三是資本市場的變化，例如A股以前對科技項目的偏好非常標準一致，即營利性，但隨著北交所、科創(chuàng)板、注冊制的出現(xiàn)，大家在承認科技本身，尤其是科技TOB應該也需要被給予一些時間好好發(fā)展，即便當下的盈利能力并不強。
下一年我肯定還是繼續(xù)看科技賽道，從大方向來說，主要是碳中和、車相關的周邊（核心零部件、自動駕駛等）、AI機器人、工業(yè)制造、半導體產業(yè)鏈等。
某消費基金創(chuàng)始合伙人 大川
21年一直深耕消費領域，見證了消費賽道投資從熱火朝天到噤若寒蟬。資本的情緒跟過往任何一個風口賽道都何其相似，不一樣的是歷史很多風口賽道過了就沒了，但消費領域持續(xù)會有后來人的機會。因為沒有誰能阻擋消費者對更美好生活的向往，反而資本熱潮退卻使得行業(yè)也重回理性和健康。
22年還會堅定消費領域的投資，心底里要接受消費品牌比不上字節(jié)跳動這種標的的體量和速度；要接受品牌建設需要時間；要接受領域難以壟斷、品牌多元共存。其實一直都是資本搭上好品牌的便車，而不是品牌去搭資本的火箭。
盈動投資合伙人 蔣舜
過去兩年一直深耕跨境相關領域，疫情過后，我們對跨境的疑慮被打掉了。疫情是個持久的催化劑，會促使全球進入一個長達10年的快速線上化過程。而短期導致的市場供需失衡，在供應鏈、人才、人力優(yōu)勢凸顯的中國，無疑為企業(yè)帶來紅利。在中國工廠開足馬力生產的同時，國際物流價格發(fā)生了很大的變化，海外平臺對中國賣家也有了不同的態(tài)度。
2021年，跨境行業(yè)的玩家日子并不好過。無論是拿了大錢的頭部玩家的增長速率，還是我們調研的一些跨境賣家的生存狀態(tài)，都不理想。但短期跨境的投資洼地，讓我們更容易挖掘優(yōu)質企業(yè)。
我們更多以產業(yè)本身自居，只是以投資的方式參與到產業(yè)中，同時也希望為行業(yè)中玩家提供更多的除資金以外的賦能。誠然，跨境賽道是一個很小的方向，項目基數(shù)相對較少，且在生態(tài)中大多數(shù)還是基礎賣家，及少部分服務商。但我們仍希望可以找到不同公司的差異，從產業(yè)視角發(fā)現(xiàn)投資機會。
對于22年的主攻方向，主題不會變化太大，主要聚焦三個方向，1）對跨境賣家/品牌，會保持非常高的熱情，謹慎出手；2）戰(zhàn)略并購海外流量，是中國企業(yè)全球化的重要戰(zhàn)略布局。因此和流量相關，有著穩(wěn)定商業(yè)模式的公司，會持續(xù)關注。3）強勢關注服務商，包括所有的數(shù)據(jù)、物流履約、SaaS級服務、服務商的服務商（比如插件生態(tài)）。
市場持續(xù)在變化，多一個地域維度，很多機會會出來。
多鯨資本合伙人 姚玉飛
教育在21年無疑遭受了重創(chuàng)。
在疫情之后，雙減之前，我們曾做過一次線上路演，140家機構報名參加；而雙減之后，參加路演的教育投資人不足40家，90%來自戰(zhàn)投。
面對著行業(yè)巨變，我們開始了調整和轉型，決定不再碰K12，將精力重點放在人力資源和職業(yè)教育上。面對Z時代新的消費觀和對躺平的認知，人才的供需錯配問題嚴重。我們認為，港股上的一批職業(yè)教育公司，主要還是傳統(tǒng)的學歷教育機構，隨著現(xiàn)代職業(yè)教育高質量發(fā)展的需求，以及技術的發(fā)展和滲透，將會不斷改變教育領域的授課和學習方式。校企共建、產教融合將會迎來重大機遇，未來會不斷產生更符合社會發(fā)展和企業(yè)需求的各類新型職業(yè)教育企業(yè)。
對教育投資人的寄語：不管是硬科技，高新制造，還是數(shù)字中國、元宇宙。底層都是對人才的培養(yǎng)。2017年以前，每年超過1700萬的新生人口，對應了未來十五年每年超過1000萬的高等教育畢業(yè)生，存量人口紅利持續(xù)存在。雖然K12投資沒機會了，但提供K12上下游服務、教育信息化、硬件升級機會依舊存在。而我們窮盡一生，也始終離不了教育，無論是求學、職業(yè)規(guī)劃、子女教育、家庭學習、還是老年大學。
滬上阿姨戰(zhàn)投業(yè)務負責人 葛賢通
最近幾年，因整個茶飲賽道競爭的白熱化，整個行業(yè)開始面臨著重組整合，作為代表性的新式鮮果茶品牌之一，我們相對早的就成立了專門的戰(zhàn)投平臺去運作。在小半年的時間里，圍繞產業(yè)鏈，我們已經(jīng)出手兩次，分別是一家上游的水果加工企業(yè)和一家餐飲自動化設備公司。
經(jīng)歷了21年上半年餐飲賽道的“大泡沫”，一些品牌創(chuàng)始人對于估值預期仍有些不合理。餐飲行業(yè)創(chuàng)業(yè)門檻看著低，所謂的品牌雖多，但想找到真正的優(yōu)質項目也很難。項目看了不少，但出手相對謹慎。
希望在22年，能夠挖掘更多在供應鏈產品和品牌內容端兼具創(chuàng)新的優(yōu)質公司，通過我們在供應鏈、組織運營等方面真實有效的賦能，和已經(jīng)交過的大額“學費”，讓合作企業(yè)們少走“彎路”。
母嬰戰(zhàn)略投資人 小頑童
21年深耕母嬰行業(yè)，最大的感受是：單體項目體量都偏小，想找營收過10億體量的公司，非常難。從全年的融資情況來看，上下半年有明顯差異。上半年母嬰領域勢頭不錯，一級市場融資事件層出不窮，不少頭部公司拿到幾千萬、近億元的融資；而下半年明顯資金供給不足，消費大行業(yè)不好的情況下，母嬰領域更難。
去年母嬰行業(yè)，出現(xiàn)了更多垂直領域的公司。比如童裝，會切很多細分場景和特定人群。這種打法更容易觸達用戶，但做大規(guī)模會有挑戰(zhàn)。如果采用top-down的角度分析，天花板太低，很難推進投資。
新的一年，在既有的母嬰賽道上，還是會保持相對活躍的位置，但會進一步縮減早期項目的推進比例。重點關注頭部成長期企業(yè)，以及有產業(yè)整合機會的團隊和品牌。
而行業(yè)上的策略，會從母嬰向新家庭方向延展，圍繞家庭消費需求，從人群到品類上尋找優(yōu)質標的。以寶媽為臨界點，向前關注輔助生殖、月子服務、產康；向后關注孩子成長需求、新中年需求。
泡騰網(wǎng)紅作者 莊明浩
作為meta OG（并不是），回頭看21年，完全沒有想到metaverse這一關鍵詞能對行業(yè)帶來這樣的深遠影響。
在經(jīng)歷了五年的所謂下半場之后，在反壟斷的大前提下，在增長策略/商業(yè)模式/用戶時長等幾個緯度都基本走到邊際效用為0的時候，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)才突然回想起來，這個行業(yè)這么多年最大的發(fā)展引擎其實是技術的創(chuàng)新。
AI，圖形學與計算機視覺（VR/AR/MR等），云（傳輸，渲染，云游戲等）以及區(qū)塊鏈（NFT，Web3，gamefi）等幾大技術棧的逐漸成熟（不是實驗室階段）會給這個看似已經(jīng)進入“死局”的行業(yè)重新帶來巨大的機會空間。
無論關于meta的討論有多浮躁和喧囂，底層技術創(chuàng)新到場景落地，進而形成新的商業(yè)生態(tài)，看起來已經(jīng)形成共識。
泡騰特邀作者 石敢當
2021年創(chuàng)投圈的題材風暴從年初的Clubhouse卷起，到年末的Web3收尾，充滿了理想主義者的氣味。前者的短暫喧囂與后者的激烈爭議，伴隨著全球性的互聯(lián)網(wǎng)巨頭反壟斷危機，以及2022年初剛剛高票通過的《數(shù)字服務法》，都宣示著后互聯(lián)網(wǎng)時代的集體彷徨和焦慮。
在過去的2-3年時間里，以SaaS為主的ToB 2.0（相對于2015年的ToB 1.0）投資相對于日漸稀薄的ToC，被行業(yè)賦予了撐起互聯(lián)網(wǎng)后半場繁榮的歷史責任。在投資機構的共識速度和口袋深度雙重作用下，投資人暫時放下了對10倍PS的價值詮釋爭議，通過20倍、40倍、甚至100倍PS的投資案例，用顛覆性賬面收益來刺激所有利益相關者的神經(jīng)，從而使得SaaS的顛覆性估值邏輯隱含著被神諭力量支配的不言自明。
但一場最晚于2021年下半年開始的美股和港股二級市場驟冷，卻又比所有從業(yè)者預料得更加猛烈。美股知名SaaS公司較2021年市值最高點平均跌去了50%，港股更是達到了80%。而日漸焦灼的中美關系所帶來的兩國資本市場的潛在脫鉤可能性，使得單純通過資本市場周期性來安慰投資者的解釋顯得蒼白而無力。特別是2021年下半年一系列中概股事件和相關限制性政策的出臺，加速了這一悲觀預期的實現(xiàn)以及延續(xù)。
2022年將是全球SaaS公司在震蕩中發(fā)展的一年，最近關于SaaS公司增長方法論和投資價值觀的文章、短視頻層出不窮，讓人不禁回憶起2018-2019年ToB 1.0進入寒冰期前的市場氛圍。但和第一輪寒冰期不同的是，當時各個細分賽道達到一定規(guī)模體量的公司仍然很少，市場格局并沒有清晰的階段。所以2022年也很有可能會是前后10年之間，在一二級市場做兼并、收購的最好窗口期。正如眾所周知的諺語所言：當上帝關上一扇門的時候，總會打開一扇窗。
泡騰新晉作者 徐嘉雯
我一直在關注早期科技創(chuàng)新類產業(yè)，密切跟蹤各行業(yè)信息技術相關的新興增長點。22年我會主要關注3個方向：
自動駕駛行業(yè)已經(jīng)歷周期低谷，投資熱度正逐步提升。自動駕駛行業(yè)從中長期來看涉及汽車及周邊產業(yè)的范式轉移，將從根本改變出行的業(yè)態(tài)；由此帶來的包括毫米波雷達，激光雷達在內的自動駕駛傳感器市場空間將同步打開。
車載毫米波雷達上游芯片企業(yè)估值偏高，如目前國內唯一通過車規(guī)級驗證的加特蘭估值已達上百億。隨著毫米波雷達朝著4D點云成像方向發(fā)展，國內外眾多創(chuàng)業(yè)公司都在該領域加大投入。隨著造車新勢力攪局，軍企軍備競賽加速，這一周期正在逐步縮短。我國毫米波芯片有望誕生一批全球龍頭公司。
激光雷達模組企業(yè)數(shù)量眾多，主要可分為創(chuàng)業(yè)企業(yè)、Tier1、科技企業(yè)跨界三大類。一方面，從技術角度，現(xiàn)階段激光雷達行業(yè)技術路線多方并存，將經(jīng)歷從機械-半固態(tài)-固態(tài)的路徑。集成度方向從目前的分立器件逐步往高集成度、芯片化方向發(fā)展。另一方面，對模組企業(yè)來講，商務能力至關重要，一個好的激光雷達產品必然是與下游應用緊密結合，共同迭代。因此企業(yè)和產業(yè)在開發(fā)之初應該瞄準下游應用。
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