2021年12月，華楠直播間與鈦媒體編輯部聯(lián)合推出【2021鈦媒體年度大復(fù)盤(pán)】系列直播。

每期直播將復(fù)盤(pán)一個(gè)2021年的熱門(mén)行業(yè)，并對(duì)該行業(yè)的2022年發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析。關(guān)注“華楠直播間”參與直播和互動(dòng)，與鈦媒體一起復(fù)盤(pán)2021。

2021年財(cái)經(jīng)大事層出不窮，而新年伊始，政策暖風(fēng)對(duì)抗資本寒冬，春季躁動(dòng)如火如荼，也讓不少投資者充滿(mǎn)期待2022年會(huì)有怎樣的發(fā)展？

華楠直播間第44期：鈦媒體2021年度大復(fù)盤(pán)第五期，華楠直播間邀請(qǐng)鈦媒體華東內(nèi)容總監(jiān)&高級(jí)編輯孫騁，一起復(fù)盤(pán)2021，探路2022，討論未來(lái)行情該如何演繹？投資者又該何去何從？

【附上本期直播時(shí)間軸，幫你快速跳轉(zhuǎn)感興趣的部分】

01:23 2021年，北交所成立過(guò)程大復(fù)盤(pán)

06:10 “獨(dú)董”會(huì)不會(huì)變成高危職業(yè)？

08:40 現(xiàn)在是買(mǎi)入寧德時(shí)代的好時(shí)機(jī)嗎？

20:10 元宇宙的虛擬土地價(jià)格已超上千萬(wàn)元？

29:10 2021年全球大類(lèi)資產(chǎn)回顧

39:00 2022年，中國(guó)出口紅利或?qū)p少

39:43 2022年，全球GDP預(yù)計(jì)將降低

45:20 2022上半年，美股或出現(xiàn)20%下跌

50:30 大宗商品牛市大概率將終結(jié)

【以下為直播文字實(shí)錄，經(jīng)鈦媒體APP編輯刪減】

“獨(dú)董”會(huì)不會(huì)變成高危職業(yè)？

華楠（華楠直播間主理人）：首先我們先復(fù)盤(pán)一下，在大家心目中2021年那些難忘的關(guān)鍵詞。

孫騁（鈦媒體華東內(nèi)容總監(jiān)）：首先是“獨(dú)董”這個(gè)關(guān)鍵詞，全稱(chēng)“獨(dú)立董事長(zhǎng)”。在2021年的11月12日，廣州市的中級(jí)人民法院是作出了一審判決，責(zé)令康美藥業(yè)賠償證券投資者損失的24.59億元。

這個(gè)新聞在當(dāng)時(shí)也是非常轟動(dòng)，其中5名康美藥業(yè)的獨(dú)立董事，他們的人均賠償款項(xiàng)達(dá)到上億元人民幣。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這個(gè)消息公布一周后，有50多家A股上市公司的獨(dú)董申請(qǐng)了辭職。

不過(guò)，未來(lái)上市公司“獨(dú)董”這個(gè)職業(yè)會(huì)不會(huì)成為了高危職業(yè)，也還有待判斷。

康美藥業(yè)案件其實(shí)也是資本市場(chǎng)發(fā)展史上非常具有標(biāo)志性的一個(gè)事件。在促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，包括未來(lái)維護(hù)投資者的合法權(quán)益方面，康美藥業(yè)的案件還是有非常深遠(yuǎn)的影響的。

其實(shí)獨(dú)立董事長(zhǎng)的跑路也是一個(gè)逆向篩選的工具。為什么有這么多獨(dú)立董事長(zhǎng)離職？是不是這些公司背后有一些不良的信息？或者是對(duì)他們公司未來(lái)發(fā)展前景的不看好的判斷。這些也都值得我們關(guān)注。

寧德時(shí)代股價(jià)超越茅臺(tái)是大趨勢(shì)

華楠（華楠直播間主理人）：那我們回歸到A股市場(chǎng)。伴隨著新能源汽車(chē)的火熱，它背后的技術(shù)也成為大家追逐的一個(gè)風(fēng)口。相信在過(guò)去一年，A股市場(chǎng)聽(tīng)到最多的詞就是“寧德時(shí)代”?？梢院?jiǎn)單介紹一下過(guò)去一年寧德時(shí)代的發(fā)展和變化嗎？

孫騁（鈦媒體華東內(nèi)容總監(jiān)）：2021年，寧德時(shí)代超過(guò)貴州茅臺(tái)，成為公募基金第一重倉(cāng)的股票。其背后原因，我們可以拆解來(lái)看。

首先，基金的抱團(tuán)取暖是助推寧德時(shí)代股價(jià)上漲的一個(gè)非常重要因素。

此外，以寧德時(shí)代為代表的寧組合，背后相關(guān)的股票也都處于一個(gè)上漲的狀態(tài)。

2021年以寧德時(shí)代為主的寧組合，一年的漲幅高達(dá)75%，熱度也是超越了茅臺(tái)相關(guān)指數(shù)。

不過(guò)在進(jìn)入2022年，寧德時(shí)代相關(guān)的新能源股價(jià)，相較去年有所回落，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，依然還有一個(gè)上漲空間。所以我們認(rèn)為，寧德時(shí)代超越茅臺(tái)也是未來(lái)一個(gè)大趨勢(shì)。

華楠（華楠直播間主理人）：有網(wǎng)友問(wèn)，現(xiàn)在入寧德時(shí)代還晚不晚？

孫騁（鈦媒體華東內(nèi)容總監(jiān)）：投資還需要大家做價(jià)值判斷，從長(zhǎng)線來(lái)看，中國(guó)的電池行業(yè)、新能源汽車(chē)等等，在未來(lái)還是有一個(gè)很大的市場(chǎng)空間。

從目前的市場(chǎng)占有量看，雖然前段時(shí)間國(guó)家對(duì)于新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼力度沒(méi)有之前那么大，有一些政策的調(diào)整，但未來(lái)新能源汽車(chē)替代傳統(tǒng)油車(chē)，是不可懷疑的，所以對(duì)于總體趨勢(shì)肯定是看好。

不過(guò)短線肯定也會(huì)有一些波動(dòng)，這就涉及到一些基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)等等。

元宇宙的虛擬土地價(jià)格已超上千萬(wàn)元？

華楠（華楠直播間主理人）：在過(guò)去一年，元宇宙概念吸引了無(wú)數(shù)目光，可以簡(jiǎn)單分析下元宇宙概念帶來(lái)的市場(chǎng)變化？

孫騁（鈦媒體華東內(nèi)容總監(jiān)）：元宇宙概念并不是一個(gè)新興概念，它最早出現(xiàn)在科幻小說(shuō)中，近幾年被提出，也是從區(qū)塊鏈當(dāng)中延伸出來(lái)的一個(gè)市場(chǎng)。

我們認(rèn)為16年-18年，市場(chǎng)對(duì)于區(qū)塊鏈相關(guān)的概念更多是一個(gè)教育過(guò)程。到20年、21年，尤其是21年，市場(chǎng)結(jié)合一些高精尖技術(shù)去落地這個(gè)概念，從而吸引了很多投資者眼光。

當(dāng)下的資本市場(chǎng)，元宇宙已經(jīng)讓很多蹭熱度的上市公司都大賺了一筆，現(xiàn)在它的熱度也已經(jīng)蔓延到房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，一些上市公司還會(huì)開(kāi)發(fā)一些跟房產(chǎn)交易相關(guān)的游戲等，讓用戶(hù)搶購(gòu)虛擬房產(chǎn)。

現(xiàn)在已經(jīng)有很多90后情侶或者夫妻在現(xiàn)實(shí)中沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，卻在元宇宙上購(gòu)買(mǎi)虛擬房產(chǎn)。現(xiàn)在國(guó)外一塊元宇宙的虛擬土地價(jià)格，甚至被賣(mài)到超過(guò)上千萬(wàn)元的高價(jià)。

所以未來(lái)2022年，元宇宙這個(gè)概念依舊還是會(huì)在一個(gè)備受關(guān)注的狀態(tài)。

華楠（華楠直播間主理人）：除了上述的話(huà)題，我們?cè)诹南赂裆嘘P(guān)的話(huà)題--電力。去年我們經(jīng)歷了一輪拉閘限電，尤其是在東北地區(qū)更明顯。

孫騁（鈦媒體華東內(nèi)容總監(jiān)）：拉閘限電，其實(shí)是從去年9月份開(kāi)始備受用戶(hù)的關(guān)注，背后的原因也比較多，首先是受到國(guó)內(nèi)的煤炭供應(yīng)量不足的影響，同時(shí)也受到能耗雙控的一些國(guó)家政策影響，從而導(dǎo)致這樣一個(gè)拉閘限電事件。

全國(guó)去年也是多處地區(qū)發(fā)生同樣事情，對(duì)于一些A股上市公司，包括桃李面包、豐樂(lè)種業(yè)等公司都發(fā)出了限電停產(chǎn)的公告，對(duì)市場(chǎng)有較大的影響。

我們可以從拉閘限電這個(gè)事件背后，分析一些未來(lái)趨勢(shì)。這說(shuō)明我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有緊迫性，一些投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，接下來(lái)碳中和以及能耗雙控會(huì)是政策發(fā)展的主線，那這對(duì)大宗商品領(lǐng)域的影響會(huì)非常深遠(yuǎn)。

同時(shí)對(duì)于一些傳統(tǒng)的高能耗企業(yè)，它的綠電投資和提升產(chǎn)能，都需要進(jìn)行一些結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。以及對(duì)制造業(yè)也有智能制造升級(jí)的需求。對(duì)于這些領(lǐng)域的股票和投資品，都值得我們重點(diǎn)關(guān)注。

2022年，中國(guó)出口紅利或?qū)p少

華楠（華楠直播間主理人）：通過(guò)回望的方法，我們找到了一些領(lǐng)域熱點(diǎn)的話(huà)題和概念，帶大家好好的回述了一下2021年的一些發(fā)展。但我們其實(shí)更期待2022年會(huì)有一個(gè)怎樣的走向？

孫騁（鈦媒體華東內(nèi)容總監(jiān)）：我們先來(lái)看看全球宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)推演邏輯。先看下關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，22年A股可能成為全球資本市場(chǎng)的一個(gè)希望點(diǎn)，是因?yàn)?strong>2022年海外需求會(huì)放緩，這主要因?yàn)楣?yīng)鏈瓶頸和消費(fèi)需求回落。

全球供應(yīng)鏈問(wèn)題，主要是由供需雙方錯(cuò)配造成。一方面是以中國(guó)為代表的商品生產(chǎn)者，另一方面是以美國(guó)為代表的商品需求方。

在疫情期間，中國(guó)其實(shí)是以一個(gè)商品生產(chǎn)者的身份，而以美國(guó)為代表的是商品需求方。

這兩年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂的印錢(qián)其實(shí)刺激了美國(guó)需求方的消費(fèi)需求，但受到原材料價(jià)格上漲、疫情沖擊、復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及運(yùn)輸成本上升等客觀條件的制約，以中國(guó)為代表的商品生產(chǎn)者，其實(shí)是沒(méi)有辦法承受海量商品需求的。 

所以從全球來(lái)看，存在一個(gè)供應(yīng)鏈瓶頸的問(wèn)題存在。從未來(lái)預(yù)期來(lái)看，以美國(guó)為主的消費(fèi)需求在未來(lái)是回落的，所以未來(lái)美國(guó)、歐洲邊境的開(kāi)放也會(huì)帶來(lái)一波新的需求釋放。

因此，我們認(rèn)為全球供應(yīng)鏈瓶頸問(wèn)題可能在2022年底得到緩解。同時(shí)，中國(guó)作為生產(chǎn)方的出口紅利在未來(lái)可能會(huì)減少。

因?yàn)槿蚬?yīng)鏈瓶頸問(wèn)題得到緩解之后，全球貿(mào)易將逐漸暢通，就會(huì)影響中國(guó)的出口紅利，一定程度上可能會(huì)抑制國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

所以我們不僅僅要做好思想準(zhǔn)備，在一些行動(dòng)上，包括投資、消費(fèi)上也要有所準(zhǔn)備。

2022年，全球GDP預(yù)計(jì)將降低

接下來(lái)，我們?cè)诳匆豢搓P(guān)于經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)的預(yù)測(cè)。其實(shí)從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇其實(shí)是領(lǐng)先其他國(guó)家，已經(jīng)提前度過(guò)了疫情壓力，處于一個(gè)快速恢復(fù)和增速放緩的過(guò)程。目前來(lái)看，2022 年對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，或有很好的發(fā)展機(jī)遇。

宏觀數(shù)據(jù)反映，2022年，雖然經(jīng)濟(jì)仍在下行趨勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)景氣程度整體稍顯回升。在此次疫情處理中，中國(guó)并未采取大水漫灌的方式，現(xiàn)在利率下降空間仍然非常大，為刺激經(jīng)濟(jì)保留了很多“彈藥”。

我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)正式加息前，若全球通脹得以控制，中國(guó)將推出更多的經(jīng)濟(jì)刺激方案。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，從全球宏觀經(jīng)濟(jì)的視角來(lái)看，雖然經(jīng)濟(jì)是放緩，但是盈利尚可。從經(jīng)濟(jì)放緩的角度來(lái)看，2022年全球GDP預(yù)期其實(shí)是降低的，為什么這么說(shuō)？

2020 年開(kāi)始的新冠疫情，嚴(yán)重沖擊了全球經(jīng)濟(jì)。2021 年，在全球放水的大環(huán)境下，GDP 預(yù)期增速普遍偏高，全球上演「欣欣向榮」的景象。

到了2022年，世界大部分國(guó)家和地區(qū)，都即將進(jìn)入了反彈觸頂?shù)碾A段，所以放水帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)刺激將無(wú)法持續(xù)。

所以，目前普遍預(yù)期2022年全球各大經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇將放緩，GDP的增速相較2021年，將出現(xiàn)不同程度上的降低。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博)

對(duì)于股票資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，合理的估值并不是一成不變的固定值，它與企業(yè)的長(zhǎng)期盈利增速息息相關(guān)。一個(gè)合理的股票估值，與企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)是成正比的。

假如企業(yè)未來(lái)的盈利能力長(zhǎng)期向好，盈利增速持續(xù)攀升，那么獲得一個(gè)高估值就是無(wú)可厚非的事情。這也解釋了美股近十年的大牛市，即使美股的估值年年新高，但是股價(jià)依然可以連續(xù)向上。

總結(jié)來(lái)說(shuō)：市場(chǎng)利率只是外部刺激，盈利增長(zhǎng)才是股價(jià)的內(nèi)部核心。

我們認(rèn)為2022年，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響會(huì)大幅減弱。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2022年全球民意GDP大概會(huì)在102.4萬(wàn)億美元，較 2019 年的三年年均增速將達(dá)到 5.4%。

剔除價(jià)格因素后，實(shí)際GDP的同比增速為4.9%，高于2011-2020年歷年增速。

雖然基數(shù)效應(yīng)和疫情不確定性因素存在，但是我們認(rèn)為2022年全球經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)復(fù)蘇，前景較為樂(lè)觀。

2022年上半年，美股或出現(xiàn)20%下跌

華楠（華楠直播間主理人）：關(guān)于美股、美債、港股、中概股、大宗商品等，在2022年會(huì)有一個(gè)怎么樣的表現(xiàn)？

孫騁（鈦媒體華東內(nèi)容總監(jiān)）：首先關(guān)于美股，2022 年，美股指數(shù)大牛市恐不再有。整體來(lái)看，全年將分為上下半年兩個(gè)部分。

上半年以寬振幅為主，波動(dòng)將大大增加，可能會(huì)出現(xiàn)20%+ 的急速下跌。預(yù)判可能是受歐洲或者中國(guó)以外的新興市場(chǎng)一些事件影響，會(huì)導(dǎo)致這樣一個(gè)小概率事件發(fā)生。

2022 年至少在上半年，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)重心轉(zhuǎn)為控通脹。美聯(lián)儲(chǔ)之前也有過(guò)表態(tài)，2022年將加息三次，但考慮到充分就業(yè)目標(biāo)仍還遙遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際的加息次數(shù)或低于目前預(yù)期。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博）

到下半年，整體將趨于穩(wěn)定，尤其在第四季度中期選舉的時(shí)間窗口，將恢復(fù)到繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。如果疫情逐漸消退好轉(zhuǎn)，那么經(jīng)濟(jì)重啟板塊將迎來(lái)一波行情。

說(shuō)完美股，我們?cè)賮?lái)看美債。2022 年，我們預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期國(guó)債下行空間不大。無(wú)論是相比去年，還是相比其他資產(chǎn)，都有較高的配置價(jià)值。原因如下：

1、加息預(yù)期驅(qū)動(dòng)之下，上半年美債的收益率曲線將呈現(xiàn)短端抬升，從長(zhǎng)線來(lái)看，長(zhǎng)端上行空間并不大，所以整體收益率曲線將呈現(xiàn)扁平化。

2、美股波動(dòng)加劇的情況下，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加；如果美股出現(xiàn)明顯下跌，美債的避險(xiǎn)屬性將得以凸顯。

港股或迎來(lái)一波估值修復(fù)的上漲

2022年，港股仍存在慣性下跌的可能，但整體上下跌空間有限；第二季度開(kāi)始將逐漸好轉(zhuǎn)，港股或迎來(lái)一波估值修復(fù)的上漲。

宏觀上看：美聯(lián)儲(chǔ)加速 taper 的前提下，2022年上半年加息預(yù)期比較高，港股市場(chǎng)首當(dāng)其沖；若美股繼續(xù)維持這種不確定性的震蕩，港股市場(chǎng)恐繼續(xù)殺跌。

政策上看：在香港立法會(huì)和特區(qū)特首換屆選舉之后，內(nèi)地和香港的關(guān)系更加緊密，香港大概率在2022年恢復(fù)通關(guān)。另外，2022年也是香港回歸 25 周年，所以中央有可能會(huì)出臺(tái)一些大灣區(qū)惠港政策，進(jìn)一步提振港股信心。

此外，2022年，對(duì)于中概股來(lái)說(shuō)，政策環(huán)境可能趨于放寬。自身業(yè)績(jī)比較優(yōu)秀，公司運(yùn)營(yíng)狀態(tài)良好，并且有較強(qiáng)護(hù)城河的中概股，將具備長(zhǎng)期配置的機(jī)會(huì)。

全球地緣關(guān)系復(fù)雜緊張，短期難見(jiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，在美中概股回歸香港仍是大勢(shì)所趨。中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體機(jī)會(huì)較大，中概股也同樣受益。

大宗商品的牛市大概率將終結(jié)

從大宗商品來(lái)看的話(huà)，22年如果疫情發(fā)展不變得更加惡劣，大宗商品持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間的牛市，大概率將要終結(jié)。所以我們也建議大宗商品的投資者們，謹(jǐn)防相關(guān)資產(chǎn)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)?021年年底，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，曾在公開(kāi)場(chǎng)合明確表示，放棄了「通脹暫時(shí)論」。這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的決心已非常明確。

所以如果疫情不變的更加惡劣，通脹將得到抑制，國(guó)際貿(mào)易將暢通，物價(jià)上漲得到好轉(zhuǎn)，大宗商品的牛市也將終結(jié)。

華楠（華楠直播間主理人）：這是我們戴著口罩的第三年，疫情對(duì)于整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)有一定程度的影響，不過(guò)我相信在2022年它會(huì)往一個(gè)更加互聯(lián)互通的全球化的方向去發(fā)展。以上就是本期華楠直播間的全部?jī)?nèi)容，感謝您的收看，我們下期再見(jiàn)。

以上就是本期華楠直播間的部分內(nèi)容，想了解更多內(nèi)容，可觀看華楠直播間第45期《大盤(pán)“穩(wěn)”》直播回放。

華楠直播間每周五20點(diǎn)開(kāi)播，直播將在鈦媒體APP、鈦媒體PC、鈦媒體微博、鈦媒體視頻號(hào)、鈦媒體百家號(hào)同步直播。（主理人：張華楠；策劃：張華楠、棉簽 ；編導(dǎo)：棉簽；導(dǎo)播：羽赫；文章：棉簽）