圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)
美股半年游后，滴滴忍痛按下退市按鈕。
12月3日，滴滴全球有限公司發(fā)布公告稱(chēng)：經(jīng)認(rèn)真研究，公司即日起啟動(dòng)在紐交所退市的工作，并啟動(dòng)在香港上市的準(zhǔn)備工作。
顯然，滴滴的上市并未讓投資者狂歡。這個(gè)創(chuàng)業(yè)9年、連虧8年，融資23輪、燒掉1400億的網(wǎng)約車(chē)巨頭，上市僅5個(gè)月，就遭遇股價(jià)腰斬、機(jī)構(gòu)大舉減持、市場(chǎng)份額被瓜分等慘痛事件。與此同時(shí)，籠罩在滴滴頭上的監(jiān)管困局仍懸而未決。
無(wú)論是搶跑上市，還是閃電退市，都不難看出其被資本裹挾的身影。這一次，回港上市會(huì)是滴滴的好歸宿嗎？
招股書(shū)顯示，2018年-2020年，滴滴凈虧損分別為150億元、97億元和106億元。滴滴創(chuàng)始人程維在內(nèi)部信中寫(xiě)明，自2012年成立到2018年，滴滴累計(jì)虧損390億元。也就是說(shuō)，滴滴8年累計(jì)虧損達(dá)到593億元。
不得不說(shuō)，出色的融資能力，是滴滴得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。據(jù)了解，從2012年成立至今，滴滴在一級(jí)市場(chǎng)融資23輪，累計(jì)融資金額超過(guò)226億美元（約合1438億元人民幣），軟銀、Uber、騰訊、阿里巴巴、蘋(píng)果、中投等都在股東之列。直至美股上市，滴滴募資到44億美元，成為僅次于阿里的中概股歷史第二大IPO。
然而上市以來(lái)，滴滴股價(jià)一直持續(xù)走低。截至今日（12月6日），滴滴美股盤(pán)后股價(jià)為6.67美元/股，總市值322億美元。相較于14美元/股的發(fā)行價(jià)來(lái)算，滴滴出行的股價(jià)整體跌幅達(dá)52.35%，市值蒸發(fā)約350億美元。想必一些后進(jìn)場(chǎng)的投資者已被套牢。
今年7月，有外媒報(bào)道，軟銀集團(tuán)（SoftBank）正在出售其所持網(wǎng)約車(chē)服務(wù)公司Uber約三分之一的股份，以彌補(bǔ)其對(duì)中國(guó)網(wǎng)約車(chē)服務(wù)公司滴滴出行（Didi）投資的損失。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，軟銀先后投資滴滴共120億美元，目前持股20.1%，為滴滴第一大股東。依照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，軟銀所持滴滴股票價(jià)值已經(jīng)跌至65億美元，損失高達(dá)55億美元。
盡管滴滴目前尚未披露大股東及高管的減持情況，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，機(jī)構(gòu)持有者已經(jīng)在大舉減倉(cāng)離場(chǎng)。
截至三季末，滴滴出行的機(jī)構(gòu)持有者為117家，環(huán)比減少24.68%；機(jī)構(gòu)持股數(shù)量為3686萬(wàn)股，環(huán)比減少63.69%；機(jī)構(gòu)持股占比為3.06%，遠(yuǎn)低于剛上市時(shí)8.42%的持股比例。三季度共有128家機(jī)構(gòu)減持滴滴，其中114家選擇清倉(cāng)；128家機(jī)構(gòu)合計(jì)減持8172.47萬(wàn)股。
數(shù)據(jù)來(lái)源：SEC官網(wǎng)、Wind等 鈦媒體制圖
在減持?jǐn)?shù)量排名前15的機(jī)構(gòu)中，伽利略（PTC）有限公司、戴維斯精選顧問(wèn)公司和摩根士丹利減持都超過(guò)1000萬(wàn)股，前兩者已全部清倉(cāng)，摩根士丹利減持幅度則達(dá)到84.59%；此外，淡馬錫、普信集團(tuán)、高盛以及加拿大養(yǎng)老基金減持?jǐn)?shù)量較多，分別減持357.15萬(wàn)股、164.61萬(wàn)股、147.27萬(wàn)股和85.08萬(wàn)股；包括摩根大通、高瓴在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)也在三季度選擇了清倉(cāng)滴滴。
當(dāng)然，也有一些機(jī)構(gòu)選擇增持，但相比減持機(jī)構(gòu)，數(shù)量不多。數(shù)據(jù)顯示，三季度共有95家機(jī)構(gòu)增持了滴滴，其中77家為新進(jìn)機(jī)構(gòu)。在所有增持機(jī)構(gòu)中，新進(jìn)機(jī)構(gòu)Coatue Management LLC增持最多，達(dá)到1,012.14萬(wàn)股，持股比例達(dá)到0.84%，目前為滴滴的第一大機(jī)構(gòu)投資者。排名第二的PAULSON & CO. INC.增持股份為317.58萬(wàn)股，持股占比為0.26%。
據(jù)數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)whalewisdom統(tǒng)計(jì)，淡馬錫三季度減持榜排名第二的為滴滴，減持357.15萬(wàn)股，尚余2942.86萬(wàn)股，減持比例10%。淡馬錫首席投資策略師Rohit Sipahimalani近日表示，可能會(huì)等到中國(guó)科技領(lǐng)域的監(jiān)管行動(dòng)明確后，淡馬錫才會(huì)對(duì)中國(guó)科技公司投入更多資金。
今年6月30日，滴滴在美國(guó)紐約證券交易所正式掛牌。距離遞交招股書(shū)僅過(guò)了20天，堪稱(chēng)閃電上市。然而剛一上市，滴滴就遭遇了前所未有的監(jiān)管困局。
僅僅2天后，7月2日，國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布通報(bào)，宣布對(duì)“滴滴出行”實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查，暫停新用戶(hù)注冊(cè)。7月4日，因存在“嚴(yán)重違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息問(wèn)題”，滴滴被要求下架App并接受審查。7月9日，根據(jù)監(jiān)管要求，滴滴旗下另外25款A(yù)pp遭遇“全家桶”式下架。7月16日，網(wǎng)信辦會(huì)同多部門(mén)聯(lián)合進(jìn)駐滴滴出行科技有限公司，開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)安全審查。之后，滴滴出行還多次被相關(guān)部門(mén)約談。
事實(shí)上，“搶跑”上市的滴滴，是自帶“退市基因”的。
2020年12月，美國(guó)國(guó)會(huì)表決通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》（(簡(jiǎn)稱(chēng)HFCA ACT)） 。該法案明確規(guī)定，在美國(guó)上市的外國(guó)企業(yè)需遵守美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)（PCAOB））的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，連續(xù)三年不能滿(mǎn)足PCAOB檢查要求的公司，將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
就在滴滴宣布退出美股的前一天，2021年12月2日，SEC發(fā)布修正案，確定臨時(shí)最終規(guī)則。SEC主席蓋里·詹斯勒（Gary Gensler）在一份聲明中說(shuō)，“如果你想在美國(guó)發(fā)行公共證券，審計(jì)公司必須接受PCAOB的檢查。”
而根據(jù)最新的《中國(guó)證券法》，境外證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不得在中國(guó)境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證等活動(dòng)；未經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等部門(mén)同意，任何人不得向境外提供與證券業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的文件和資料。除此之外，還有一些國(guó)家安全及數(shù)據(jù)保護(hù)相關(guān)的法律，也會(huì)限制中概股公司及其在境內(nèi)的審計(jì)機(jī)構(gòu)的部分文件和數(shù)據(jù)的披露及出境。
鑒于美國(guó)的HFCA與國(guó)內(nèi)的證券法存在沖突，PCAOB檢查無(wú)法進(jìn)行，這在客觀(guān)上決定了滴滴在美股退市的命運(yùn)。對(duì)于這一點(diǎn)，滴滴顯然十分清楚，因?yàn)檎泄蓵?shū)上明確提及了退市風(fēng)險(xiǎn)。
來(lái)源：滴滴招股書(shū)
由于我們的審計(jì)師位于中國(guó)，PCAOB在未經(jīng)中國(guó)當(dāng)局批準(zhǔn)的情況下無(wú)法在該司法管轄區(qū)進(jìn)行檢查，因此我們的審計(jì)師目前未接受PCAOB的檢查。如果PCAOB無(wú)法檢查位于中國(guó)的審計(jì)師，我們的ADS可能會(huì)根據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》摘牌。
退市的方式有很多種，其中一種方式為私有化。由于滴滴在美上市時(shí)發(fā)行了3.2億份的存托憑證，按照每股8美元的價(jià)格收購(gòu)，采取私有化的方式退市，意味著滴滴需要支付高達(dá)26億美元的回購(gòu)資金。
目前看來(lái)，滴滴并沒(méi)有選擇私有化，而是選擇了轉(zhuǎn)股。這么做的好處在于，滴滴不需要為此次退市支付大筆回購(gòu)資金，損失比私有化要小得多。
有券商分析人士表示，此次滴滴退市，投資者可以將手里的滴滴股票先轉(zhuǎn)成可流通的普通股，等到滴滴港股上市后，再轉(zhuǎn)成滴滴的港股股票，或者選擇出售給滴滴。“但投資者通常不會(huì)在此時(shí)套現(xiàn)，因?yàn)楝F(xiàn)在沒(méi)有溢價(jià)。”
那么于滴滴而言，港股會(huì)是一個(gè)好歸宿嗎？
在復(fù)旦大學(xué)美國(guó)研究中心副主任宋國(guó)友看來(lái)，從美國(guó)退市、在香港上市是滴滴的“必然選擇”。“這家公司當(dāng)初選擇在美國(guó)上市就很尷尬，因?yàn)槠浣^大部分業(yè)務(wù)都在國(guó)內(nèi)，掌握了大量對(duì)相關(guān)行業(yè)和個(gè)人信息而言都非常重要的數(shù)據(jù)，而數(shù)字安全是跟國(guó)家安全直接掛鉤的，政府出于相關(guān)考慮肯定會(huì)做出限制，這是無(wú)可厚非的。”
也有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，出行企業(yè)在港股上市并非易事。灼識(shí)咨詢(xún)合伙人趙曉馬直言：“在港上市的準(zhǔn)備流程比在美國(guó)上市要更復(fù)雜，面對(duì)的監(jiān)管會(huì)比美國(guó)更嚴(yán)格”。據(jù)了解，去年10月，滴滴的老對(duì)手嘀嗒出行首次開(kāi)啟赴港上市計(jì)劃，未果；今年4月，嘀嗒出行再次向港交所遞交招股書(shū)，目前上市一事仍無(wú)進(jìn)展。
好消息是，港交所正在優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度，放寬了二次上市和雙重主要上市的限制，未來(lái)將輔助更多中概股回港上市，為未來(lái)將遭在美退市風(fēng)險(xiǎn)的中資企業(yè)提供“保護(hù)方案”。據(jù)悉，新制度將于2022年1月1日生效。
值得注意的是，今年以來(lái)，港股新股破發(fā)已逐漸“常態(tài)化”，破發(fā)率保持在60%左右。前不久登陸港交所的網(wǎng)易云音樂(lè)，上市首日跌幅達(dá)到2.49%。微博公布港股定價(jià)為272.8港股，遠(yuǎn)低于最高價(jià)388港元，且在香港并未獲得足額申購(gòu)。
距離滴滴APP遭下架已過(guò)去5個(gè)月的時(shí)間。在此之前，國(guó)內(nèi)9成的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)幾乎被滴滴壟斷。在滴滴“保持沉默”的5個(gè)月里，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訂單普遍獲得了2-3倍的增長(zhǎng)；與此同時(shí)，隨著手機(jī)廠(chǎng)商密集推出新機(jī)，滴滴用戶(hù)流失的情況正變得越來(lái)越多。陷入僵局的滴滴恐怕很難再耗下去。
無(wú)論如何，轉(zhuǎn)股回港的滴滴總算有了解開(kāi)死結(jié)的希望。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）
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