（圖由鈦媒體拍攝）
8月27日晚間，人工智能（AI）公司“商湯科技”向港交所主板遞交上市申請，中金公司、海通國際及匯豐銀行為聯(lián)席保薦人。
商湯科技集團（SenseTime Group）2014年成立于中國香港。創(chuàng)始團隊來源于2001年創(chuàng)立的香港中文大學多媒體實驗室，包括深度學習視覺領(lǐng)域應(yīng)用的先驅(qū)——教授湯曉鷗及實驗室的核心成員、公司CEO徐立等。截至IPO前，湯曉鷗持股21.73%，徐立持股0.9%，SenseTalent（徐立、王曉剛、徐冰所持B類股票）持股12.17%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2020年收入計算，商湯科技是亞洲最大的AI軟件公司，同時也是中國最大的計算機視覺軟件公司。其與曠視、依圖、云從在業(yè)內(nèi)并稱為計算機視覺中的“AI四小龍”（業(yè)內(nèi)戲稱“CV四獸”），備受矚目。
在商湯科技遞交IPO材料之前，依圖、云從、曠視已相繼申報A股科創(chuàng)板上市，不過依圖目前已撤回材料，有望沖刺港股，而云從正處于提交注冊階段，或?qū)⒊蔀?ldquo;AI四小龍”第一股，曠視近期剛回復第二輪問詢意見。第四范式則在近期申報港股上市，格靈深瞳、云天勵飛等多家AI企業(yè)正沖擊科創(chuàng)板。
如今，傳言終于落地，商湯科技正式開啟港股IPO。不過，招股書中，商湯科技更強調(diào)“專注于計算機視覺和深度學習技術(shù)的AI軟件平臺”，試圖撕掉“CV四獸”的標簽。
AI 領(lǐng)域在近幾年來高速發(fā)展，商湯科技是行業(yè)中融資最多、估值最高的公司。創(chuàng)立至今，商湯科技先后已經(jīng)公開進行了約10次融資，從2014年到2018年的9次融資總規(guī)模已達約30億美元。2020年底，有消息指，商湯科技完成一輪10億美元融資，投后估值高達120億美元（約合人民幣777億元）。
根據(jù)此前路透社的報道，本次商湯港股IPO籌資至少20億美元，約合129億元（人民幣，下同）。若該消息屬實，商湯科技將有望成為AI領(lǐng)域全球最大規(guī)模的IPO。
在昨晚商湯科技披露的672頁招股書中，讓這家行業(yè)收入最高、市值達700多億元的“AI巨獸”首次展示了它的真實面貌。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管營收連年增長，2021年上半年公司收入為16.5億元，報告期內(nèi)累計營收接近100億，屬國內(nèi)AI公司最高。但在過去三年半里，隨著營收增長，凈額虧損也越來越高，商湯科技尚未實現(xiàn)盈利：因優(yōu)先股等原因，累計虧損高達242.7億元，拋去優(yōu)先股因素，研發(fā)費用和銷售費用也在迅速增長，扣非凈利潤后三年半累計經(jīng)營虧損為28.6億元。不僅如此，截至2021年6月，商湯還面臨高達229.61億元的凈負債。
招股書的風險提示部分提到，凈負債狀況使商湯面臨流動性風險，虧損模式可能無法未來達到維持盈利的能力，或?qū)I(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及運營業(yè)績存在負面影響等風險。
除此之外，商湯科技還在招股書中首次披露了這家AI軟件公司的“B面”——以ESG概念提高估值，和自研AI專用算力芯片STPU。
其中，由于資本市場對AI公司估值普遍較低。因此本次港股IPO，商湯科技還著重提及“可持續(xù)性發(fā)展的ESG（社會責任投資）”這一概念，試圖解釋通過AI技術(shù)助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而減少碳排放實現(xiàn)碳中和，希望資本市場提高商湯科技這家公司的整體市值以及IPO規(guī)模。
關(guān)于硬件，商湯科技首次披露了自研設(shè)計AI專用算力芯片STPU，如今已量產(chǎn)1.1萬顆，并且商湯還在研發(fā)的邊緣端AI芯片，用于服務(wù)器的AI推理芯片，以及傳感器ISP芯片。
據(jù)披露，此次募資中約60.0%用于提升研究及開發(fā)能力，包括：約10.0%將用于擴大本公司AIDC的算力；約10.0%用于加強AI 芯片的設(shè)計能力及開發(fā)自有的AI 芯片解決方案；約15.0%用于提升與人工智能模型有關(guān)的能力；約25.0%用于進一步開發(fā)產(chǎn)品并增強其他AI 研發(fā)能力。而另外40%資金則主要用于投資新興商業(yè)機會等業(yè)務(wù)進展（15%），尋求戰(zhàn)略投資及收購機會（15%），以及運營資金或一般企業(yè)用途（10%）。
39歲的商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO徐立，擁有十余年計算機視覺、模式識別、圖像處理領(lǐng)域的研究和產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗，本碩畢業(yè)于上海交通大學，與第四范式創(chuàng)始人戴文淵是校友關(guān)系。在香港中文大學攻讀博士學位時，與湯曉鷗教授以及實驗室團隊的師兄弟聯(lián)系緊密，促成了后來的聯(lián)合創(chuàng)業(yè)。徐立還曾在聯(lián)想集團擔任研究科學家。2017年至2021年，徐立連續(xù)五年入選《財富》中國40位40歲以下商界精英。
商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO徐立
招股書中，商湯科技將其定位為一家利用AI技術(shù)賦能百業(yè)、行業(yè)領(lǐng)先的AI軟件平臺型公司，自主研發(fā)并建立了深度學習平臺和超算中心。同時，該公司也對2018年至今的業(yè)務(wù)財務(wù)數(shù)據(jù)進行了詳細披露。
根據(jù)沙利文的報告，AI軟件將是未來十年增長最快的商業(yè)領(lǐng)域之一。2025年全球AI 軟件的市場規(guī)模將達到1,218億美元，自2020年起的復合年增長率為31.9%。
在業(yè)務(wù)營收方面，根據(jù)招股書顯示，商湯科技營收規(guī)模逐年增長。2018年、2019年及2020年公司營收分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元人民幣；2021年上半年，商湯科技營收為16.5億元，相比去年同期增長91.8%。三年半累計營收總額接近100億元，達到99.8億元。2019年及2020年的全年營收同比增幅分別為63.3%、13.9%。
從“AI四小龍”其他三家公布的數(shù)據(jù)來看，商湯科技收入營收規(guī)模是最大的，處在當之無愧的龍頭地位。
2017年-2019年以及2020年1-9月，曠視科技分別實現(xiàn)營收3.04億元、8.5億元、12.6億元、7.2億元。同期，歸母凈利潤分別虧損7.75億元、28億元、66.4億元、28.5億元。
2017年至2020年上半年，云從科技實現(xiàn)營收分別為0.64億元、4.84億元、8.07億元以及2.2億元，歸母凈利潤虧損額分別是1.06億元、1.8億元、17.08億元、2.86億元。
2017-2020年上半年，依圖科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6871.89萬元、3.04億元、7.17億元和3.81億元；同期，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-11.66億元、-11.61億元、-36.42億元及-12.99億元。
對于AI行業(yè)常見的虧損問題，商湯科技2018年、2019年、2020年以及2021年上半年虧損凈額分別為34.3億元、49.7億元、121.6億元和37.1億元，整體累計凈虧額達242.7億元。招股書表示，該公司歷史期內(nèi)的虧損凈額主要源于優(yōu)先股的公允價值虧損等。
如果扣除優(yōu)先股公允價值變動等非經(jīng)常性損益之后，三年半累計扣非凈虧損為28.6億元。2018年、2019年、2020年及2021年上半年經(jīng)調(diào)整的扣非凈虧損分別為人民幣2.2億元、10.4億元、8.8億元及7.3億元。
商湯通過軟件平臺快速部署及商業(yè)化AI 模型的流程圖
成立7年來，商湯接連發(fā)布了各項技術(shù)和產(chǎn)品。2015年，商湯自主研發(fā)出中國最早的深度學習框架之一，SenseParrots；2016年，推出智慧生活軟件平臺SenseME及SenseMARS，自動駕駛平臺Smart Auto；2017年，研發(fā)城市方舟平臺，支持了超過千萬人的11個超大城市的管理；2018年商湯開始自研AI芯片；到了2021年，商湯公司的人工智能模型數(shù)目已經(jīng)超過了22000個，專利申請數(shù)目則超過8000個，其中規(guī)模最大，最受人矚目的SenseCore商湯AI大裝置，就是商湯為AI工業(yè)化發(fā)展打造的基礎(chǔ)設(shè)施。
作為以軟件平臺為中心的AI解決方案廠商，商湯科技通過統(tǒng)一的AI基礎(chǔ)設(shè)施來支撐面向各領(lǐng)域的AI模型生產(chǎn)和軟件開發(fā)，業(yè)務(wù)營收涵蓋智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大板塊，大部分是通過向系統(tǒng)商收取相應(yīng)的AI應(yīng)用軟件授權(quán)費、部分情況下的軟件訂閱費，以及提供軟硬件一體產(chǎn)品解決方案獲得收入。
具體來說，招股書顯示，智慧商業(yè)這一業(yè)務(wù)是通過企業(yè)方舟這一核心軟件平臺銷售來獲得營收。2018年、2019年、2020年全年以及2021年上半年，商湯科技智慧商業(yè)業(yè)務(wù)收入分別為8.54億元、12.03億元、14.85億元、6.47億元，占總營收比的40%左右。
其他三個業(yè)務(wù)中，智慧城市業(yè)務(wù)則是通過商湯城市方舟平臺SenseFoundry賦能城市管理和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2020年收入占比為39.7%；智慧生活業(yè)務(wù)則主要為SenseME物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、SenseMARS元宇宙平臺、SenseCare智慧健康平臺，給客戶提供AI軟件服務(wù)或是聯(lián)合研發(fā)產(chǎn)生收入，2020年全年營收4.34億元，占比達12.6%；智慧汽車業(yè)務(wù)部分，商湯為整車廠提供自研SenseAuto絕影平臺產(chǎn)品和SenseCore技術(shù)能力，從而收取服務(wù)費，并按出貨量收費等，由于自動駕駛剛起步，去年全年營收僅為1.58億元，占比達4.6%。
毛利率方面，商湯科技整體毛利率從2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并于2020年進一步增至70.6%，在AI行業(yè)處于較高水平。
公司人才方面，截至6月30日，商湯科技擁有超過5000名員工，整體平均年齡為31歲。其中囊括了40位教授、250多名博士和博士生，以及3593名科學家和工程師組成的技術(shù)研發(fā)團隊，占比公司全員超2/3，整體平均年齡為31歲去年光研發(fā)薪資就超15億。
研發(fā)投入方面，商湯科技三年半累計研發(fā)支出為69.9億元。2018年、2019年、2020年及2021年上半年研發(fā)開支別為人民幣8.5億元、19.2億元、24.5億元及17.7億元，占比達7成。
截至2021年6月30日，商湯擁有8123項廣泛的知識產(chǎn)權(quán)組合，包括中國的4169項專利資產(chǎn)，及海外的3954項專利資產(chǎn)。根據(jù)沙利文的報告，商湯科技是目前亞洲AI行業(yè)中發(fā)明專利組合最龐大的公司之一。
與此同時，商湯科技還面臨高額的凈負債。截至2018年、2019年及2020年以及2021年6月30日，商湯科技錄得負資產(chǎn)凈額或凈負債分別為53.64億元、106.54億元、209.33億元、229.61億元。
商湯科技坦言，凈負債狀況使公司面臨流動性風險。未來的流動性、貿(mào)易及其他應(yīng)付款項的支付、資本支出計劃以及到期未償債務(wù)的償還，將主要取決于維持經(jīng)營活動產(chǎn)生的充足現(xiàn)金及充足外部融資的能力。
而實際上，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流是持續(xù)流出的狀態(tài)，同期，分別流出7.5億元、28.7億元、12.3億元及8.3億元。公司解釋為，主要由于為提升產(chǎn)品及服務(wù)而于研發(fā)中作出重大投資以及貿(mào)易及其他應(yīng)收款項因業(yè)務(wù)增加而增加，從而導致營運資金變化。
客戶方面，商湯服務(wù)的代表行業(yè)包括住宅物業(yè)管理、城市管理、制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、交通、移動設(shè)備及應(yīng)用、醫(yī)療及汽車行業(yè)等。截至2021年6月30日，商湯的軟件平臺的客戶數(shù)量合計已超過2400家，其中包括超過250家《財富》500強企業(yè)及上市公司，119個城市以及超過30余家汽車企業(yè)，同時商湯還賦能了超過4.5億部手機及200多款手機App。
不過，商湯客戶收入較為集中。招股書顯示，報告期內(nèi)，商湯最大客戶應(yīng)占收入的百分比分別為8.7%、7.7%、11.9%及22.9%，而截至2018年、2019年、2020年，以及截至2021年上半年，五大客戶應(yīng)占收入的百分比分別為28.4%、26.3%、31.4%及59.3%。
商湯科技在招股書顯示，AI軟件是未來十年增長最快的商業(yè)領(lǐng)域之一，2020-2025年均復合增長率為31.9%，2025年將達到1218億美元的總市場規(guī)模。
商湯科技自2014年成立以來即是資本市場的寵兒。
2014年8月，商湯科技獲得IDG資本的數(shù)千萬美元A輪融資；2015年，獲得StarVC數(shù)千萬美元A+輪融資。此后，融資金額一輪賽過一輪，2017年，完成4.1億美元B輪融資，創(chuàng)當時全球人工智能單輪融資最高記錄，2018年C+輪融資金額達6.2美元。
成立至今，商湯科技累計已完成至少10輪融資。投資方包括孫正義的軟銀愿景基金、高通創(chuàng)投、保利資本、深創(chuàng)投、厚樸投資、銀湖資本、阿里巴巴、中金公司和蘇寧易購等，總?cè)谫Y額超過40億美元。
招股書顯示，截至IPO前，軟銀持股14.88%，淘寶中國持股7.59%，春華資本持股3.08%，銀湖資本持股3.05%，IDG資本持股1.42%。
高管及董事會方面，商湯科技共有四位執(zhí)行董事、一位非執(zhí)行董事及三位獨立非執(zhí)行董事，還有六位高級管理層成員。
其中，執(zhí)行董事分別是商湯科技CEO徐立，公司創(chuàng)始人湯曉鷗，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學家、湯曉鷗妹夫王曉剛，以及董事會秘書、戰(zhàn)略投資負責人徐冰；非執(zhí)行董事為賽領(lǐng)資本合伙人范瑗瑗；三位獨立非執(zhí)行董事分別是清華大學蘇世民書院院長薛瀾，渣打銀行旗下Mox Bank線上銀行核算委員會負責人林怡仲，松禾資本董事長兼創(chuàng)始合伙人歷偉；六位高管成員分別是徐立，湯曉鷗，王曉剛，徐冰，公司CFO王征，聯(lián)合創(chuàng)始人兼公司副總裁楊帆，他主要負責商湯科技戰(zhàn)略規(guī)劃及企業(yè)發(fā)展。
然而，在商湯科技此前多次IPO傳聞落空背景下，已有股東開始甩賣股份。據(jù)證券時報報道，部分股東擬低于市場價估值轉(zhuǎn)讓商湯科技股份，額度為1000萬美元。
1、自研芯片
值得注意的是，商湯科技在招股書中首次披露自研AI芯片產(chǎn)品的消息，在此之前均否認了相關(guān)傳聞。
招股書顯示，自2018年開始，商湯科技自研了AI專用芯片STPU，于2020年1月流片成功，專門適配公司研發(fā)的AI 模型，可以顯著加快推理運算并降低部署成本，以支持智慧商業(yè)及智慧城市的產(chǎn)品應(yīng)用。
該公司表示，這主要由于為了高效利用AI芯片的算力、降低功耗以及大幅減少成本。自研的STPU芯片為智慧商業(yè)及智慧城市的智能視頻分析量身定做，大大提升了推理速度。通過STPU芯片，使得企業(yè)方舟及城市方舟的硬件成本大幅降低75%，處理的視頻流數(shù)量增加了3倍，從而能夠構(gòu)建更具性價比的集成了AI 產(chǎn)品及服務(wù)。
招股書顯示，截至今年6月30日，商湯科技共量產(chǎn)了1.1萬顆STPU芯片。
此外，商湯科技也開發(fā)了多種配備STPU的智能處理卡，可適用于邊緣及云端服務(wù)。對于不同的應(yīng)用，單卡可以同時處理8至200個視頻流。
商湯科技表示，公司也已經(jīng)啟動了AI訓練芯片的開發(fā)，為AI的下一代重大突破作好準備。隨著AI模型復雜程度的增加，與通用GPU相比，針對此類模型開發(fā)的AI芯片會展示出顯著的優(yōu)勢。通過設(shè)計AI芯片，協(xié)同AI模型及自研SenseParrots訓練框架的能力，在AI行業(yè)未來發(fā)展中將顯得尤為重要。
此外，商湯科技也正在自主研發(fā)傳感器以及ISP芯片，以進一步增強具備AI能力的CMOS圖像傳感器的功能，使得SenseCore亦具有將AI模型部署至傳感器的能力，對覆蓋更多場景較為重要。
2、商湯擬利用ESG概念重估“商湯”
與依圖、云從等其他AI公司不同的是，商湯科技在招股書中著重對可持續(xù)性發(fā)展、社會責任投資ESG等部分詳細介紹。招股書第267頁顯示：商湯科技堅持秉承負責任AI 的原則，致力于應(yīng)對全球社會、經(jīng)濟及技術(shù)可持續(xù)發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)。
鈦媒體App獨家獲悉，由于資本市場如今對AI公司估值普遍較低。因此本次港股IPO，商湯科技還帶入了“可持續(xù)發(fā)展的ESG（社會責任投資）”這一概念，試圖解釋通過AI技術(shù)助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而減少碳排放實現(xiàn)碳中和，希望資本市場提高商湯科技這家公司的整體市值。
ESG是指社會責任投資，即環(huán)境（Environmental）、社會治理（Social）和治理（Governance）單詞首字母的縮寫。所謂ESG投資，指的是關(guān)注環(huán)境、社會責任、公司治理的投資理念和企業(yè)評價標準。
與傳統(tǒng)財務(wù)指標不同，ESG投資分別從環(huán)境、社會以及公司治理角度，來衡量企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。在傳統(tǒng)方法基礎(chǔ)上，ESG進一步度量了企業(yè)在環(huán)境保護、社會責任、公司治理維度的非財務(wù)指標，從而讓企業(yè)在謀求商業(yè)利益的同時兼顧社會責任，同樣也使投資者多維度、全方位評估企業(yè)，該公司基本面和估值因此得到提振。反之，企業(yè)估值邏輯會要重構(gòu)。
華泰證券研究團隊表示，如果具備ESG所有要素，企業(yè)應(yīng)該從中國版ESG的視角來理解市場的估值邏輯重構(gòu)。通過搭建ESG投資機制，讓企業(yè)在更有利的賽道中受到政策、技術(shù)和資金支持，相關(guān)企業(yè)基本面和估值均得到提振，從而對經(jīng)濟和投資端造成影響，實現(xiàn)企業(yè)在變革下“新賽制”的起點。
商湯科技在招股書中表示，其通過向客戶提供AI基礎(chǔ)設(shè)施與產(chǎn)品，致力于實現(xiàn)世界的可持續(xù)發(fā)展，利用AI技術(shù)來助力實現(xiàn)碳中和。圍繞這一目標，商湯科技的努力工作包括：1、建立低碳節(jié)能的新一代人工智能計算與賦能平臺（AIDC）；2、不斷優(yōu)化模型訓練效率；3、開發(fā)低能耗的AI傳感器、AI芯片和AI模型；4、在智慧城市中使用AI技術(shù)進行環(huán)境監(jiān)測和交通優(yōu)化等。
截至今年6月30日，商湯科技參與了80多個行業(yè)、國家及國際標準的制訂，就AI技術(shù)的可持續(xù)及倫理發(fā)展開展了密切合作。商湯科技指出，公司將持續(xù)努力加大投入，為實現(xiàn)碳中和目標做出努力，節(jié)省運營成本，為客戶提供低能耗的產(chǎn)品和服務(wù)。并且商湯科技與第三方機構(gòu)及智庫的合作，亦鞏固商湯作為AI生態(tài)體系中的行業(yè)領(lǐng)導者的地位，并進一步提升我們在倡導負責任及可持續(xù)AI方面的影響力。
不過，商湯科技也在招股書中表達了一些風險性考量。公司稱在負責任AI技術(shù)方面，其無法保證為防止濫用技術(shù)而采取的措施將始終有效，或者技術(shù)不會被濫用，或被以不符合我們的意圖或公眾期望的方式予以應(yīng)用。這種濫用AI技術(shù)等都可能會阻礙有意客戶采用商湯的AI產(chǎn)品。
此外，在2019年10月，商湯科技遭美國商務(wù)部工業(yè)和安全局列入實體清單，從而限制了公司采購、取得若干商品、軟件及技術(shù)的能力。
商湯科技指出，公司與供應(yīng)商的關(guān)系可能會于未來發(fā)生變化，無法保證將能夠獲得業(yè)務(wù)所需的所有物項。倘附屬公司繼續(xù)長期名列美國“實體清單”，可能無法于若干業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行有效競爭，業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況可能會受到重大不利影響。
實際上，由于近兩年整體環(huán)境的變化，AI投資出現(xiàn)潮退。祥峰中國執(zhí)行合伙人夏志進此前接受鈦媒體App獨家專訪時表示，如今AI技術(shù)行業(yè)進入了穩(wěn)定期、冷靜期，AI技術(shù)不再神秘，懂的人也越來越多，各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里面已經(jīng)實現(xiàn)了AI技術(shù)的廣泛應(yīng)用，大家都已不再盲目去投資AI賽道。大家用AI包裝項目，造成估值過高，未來將會得到調(diào)整。
在不斷“燒錢”短期內(nèi)還無法盈利的情況下，如何繼續(xù)往前走？商湯科技等企業(yè)把目光瞄準了二級市場，并且以新的估值體系走入資本市場。
但是，有依圖這樣一個不斷變局的案例在前，AI公司能否順利上市，或者說上市之后的估值，是否會有較大波動，依然需要時間的檢驗。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜林志佳）
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