文 | 表外表里（ID:excel-ers），作者 | 郭丹純、張冉冉，編輯 | 付曉玲
“2014年，一個(gè)朋友來(lái)找到我，跟我說(shuō)了一家叫微盟的公司。他跟微盟創(chuàng)業(yè)三劍客之一是高中同學(xué)，曾經(jīng)找他投資三十萬(wàn)被他拒絕了，現(xiàn)在看公司做的有聲有色，有點(diǎn)動(dòng)心，問(wèn)我可以不可以參與投資。”網(wǎng)友“道藏輯要”說(shuō)道。
他當(dāng)時(shí)給出的建議是：機(jī)會(huì)很好，可以投資，但內(nèi)心OS是：對(duì)方大概率不會(huì)接受這位朋友的投資了。
結(jié)果如其所料，這個(gè)朋友約了他的同學(xué)商議投資，卻被告知公司已經(jīng)在談A輪融資，不再接納社會(huì)零散投資。
6年后微盟上市，若這位朋友當(dāng)初投了三十萬(wàn)，能占到5%的股權(quán)，那么按照估值，他就是一個(gè)上億身家的富豪，但事實(shí)是他還在打工線上“搬磚”。
如果將世界上最郁悶的人排個(gè)隊(duì)，這位朋友一定“名列其中”。不過(guò)，這也從側(cè)面說(shuō)明，SaaS行業(yè)繼互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之后，正在成為資本市場(chǎng)的“香餑餑”，進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)稍縱即逝。
那么，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，到底該怎么捕捉成長(zhǎng)期SaaS企業(yè)最“肥美”的時(shí)刻，并避開(kāi)相關(guān)“價(jià)值陷阱”呢？要弄清這個(gè)，需要先知道驅(qū)動(dòng)SaaS企業(yè)價(jià)值的因素是什么。
本文將從SaaS企業(yè)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)模型入手，進(jìn)行分析。
SaaS公司和傳統(tǒng)軟件的不同在于：傳統(tǒng)軟件是“一錘子買賣”，而SaaS產(chǎn)品是訂閱收費(fèi)（按年/月）。
這決定了，在傳統(tǒng)軟件行業(yè)，“錢貨兩清后，江湖難再逢”是常見(jiàn)的廠商與客戶交易關(guān)系。但對(duì)SaaS企業(yè)來(lái)說(shuō)，讓客戶能不斷續(xù)費(fèi)，是保證企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)。如果客戶流失嚴(yán)重，在客戶身上獲取的價(jià)值有限，甚至收不回成本，那么業(yè)務(wù)擴(kuò)張將等于“價(jià)值毀滅”。
從這一點(diǎn)出發(fā)，SaaS公司需要在一定的單客戶ROI基礎(chǔ)上才有價(jià)值。也就是經(jīng)營(yíng)模式健康的基礎(chǔ)上，再追求客戶數(shù)量增長(zhǎng)才有價(jià)值。
那么，如何判斷一家SaaS企業(yè)的單客投資回報(bào)率是否健康？行業(yè)普遍的測(cè)算方式為：?jiǎn)挝煌顿Y回報(bào)率=LTV（客戶生命周期價(jià)值）/CAC（獲客成本）。
備注：本文所有的ARPU均代指每客戶平均ARR（年度經(jīng)常性收入）。
原則上，只有用戶帶來(lái)的價(jià)值（LTV)，大于獲取該用戶的成本（CAC），企業(yè)才有創(chuàng)造價(jià)值的可能。
舉例來(lái)說(shuō)就是，如果SaaS企業(yè)發(fā)展一個(gè)用戶花了6000塊，那么在訂閱期內(nèi)，企業(yè)需要從用戶身上，至少得到大于6000的收入。
而根據(jù)企業(yè)從該用戶身上獲取收益能力的不同，其單客投資回報(bào)率的健康程度以及企業(yè)擴(kuò)張性，有著明顯差距：
LTV/CAC <1：非健康，持續(xù)擴(kuò)張意味著“流血虧損”;
1<LTV/CAC<3：亞健康，具有擴(kuò)張修復(fù)潛力；
3<LTV/CAC<5：健康，有穩(wěn)定的持續(xù)盈利能力;
LTV/CAC>5：買量太過(guò)保守，浪費(fèi)機(jī)會(huì)成本，可以考慮加大擴(kuò)張力度。
可以看到，在單客投資回報(bào)率大于1，模型成立的前提下，SaaS公司才能“踩下”擴(kuò)張（客戶增長(zhǎng)）的油門。
但“油門”不是隨便加的，企業(yè)需要根據(jù)單客投資回報(bào)率的健康程度，搭配適合的擴(kuò)張節(jié)奏（新增付費(fèi)用戶增速），才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。
基于此，我們羅列了這兩個(gè)因子在不同變化下的九種排列組合，來(lái)直觀地展示每種組合對(duì)公司價(jià)值（股價(jià)）影響。
如上圖，單客投資回報(bào)率大于1的早期SaaS公司，最好的增長(zhǎng)狀態(tài)是：1、2和4；類型3、5、7，結(jié)合具體情況，可能也有相對(duì)較好的表現(xiàn)；而類型6、8和9，基本沒(méi)太多投資價(jià)值。
我們從具體案例入手，看看事實(shí)是否如此。（案例中未涉及的其他類型的分析方法解讀，見(jiàn)文末）
從下圖可以看到，國(guó)內(nèi)電商SaaS新秀微盟和有贊，2019-2020H1，兩家的單客投資回報(bào)率穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)新增付費(fèi)客戶高增長(zhǎng)，符合類型1，公司股價(jià)在此期間大幅上漲。
良好的成長(zhǎng)性表現(xiàn)，加之2020年下半年，市場(chǎng)對(duì)SaaS賽道持續(xù)熱情高漲下，有贊和微盟股價(jià)持續(xù)上漲至今年年初。
媳婦總要見(jiàn)公婆，隨著2020年年報(bào)發(fā)布，兩家的LTV/CAC均大幅下降，新付費(fèi)用戶增速也不及預(yù)期，整體惡化成類型9的雙下降狀態(tài)，股價(jià)隨之“崩塌”。
在國(guó)內(nèi)的SaaS公司符合這一模型，其實(shí)海外也同樣如此。
我們看一下2014上市的Hubspot(社交媒體營(yíng)銷SaaS）公司的情況，2015Q4-2016Q4在LTV/CAC快速提升，新付費(fèi)用戶增速下降的情況下，其股價(jià)出現(xiàn)一定幅度的下滑。
備注：Hubspot公司LTV/CAC數(shù)據(jù)來(lái)自第三方信息來(lái)源，或存在一定偏差。
而分析原因，我們發(fā)現(xiàn)對(duì)應(yīng)的是類型3的情況之一：
2015-2016年，HubSpot改變產(chǎn)品定價(jià)策略和銷售激勵(lì)機(jī)制——確定以產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，使獲客成本降低，LTV/CAC快速提升；但可能由于營(yíng)銷投入有限，HubSpot新客戶增速放緩，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)下滑。
模型的可操作性得到（部分）驗(yàn)證，那么接下來(lái)就需要思考下一個(gè)問(wèn)題：到底是什么原因?qū)е铝宋⒚撕陀匈澋陌l(fā)展，出現(xiàn)“突然剎車”，這種狀態(tài)是否能夠改善？下面我們以微盟為例展開(kāi)分析。
“一直以來(lái)，微盟的愿景是成為中國(guó)最大的企業(yè)級(jí)服務(wù)商，成為中國(guó)版的Salesforce。”2017年，孫濤勇（微盟CEO）在內(nèi)部郵件中這樣寫道。
但單從微盟目前的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)看，其想成為中國(guó)版Salesforce，不僅有很長(zhǎng)的路要走，而且過(guò)程中可能還頗多坎坷。
微盟在今年一季度股價(jià)大跌，如下圖拆解下來(lái)，核心原因在于2020年底相比2020年年中，微盟的單客投資回報(bào)率（LTV/CAC）下降，進(jìn)一步分析則是在于LTV大幅下滑，CAC指標(biāo)則保持平穩(wěn)。
備注：微盟的銷售費(fèi)用包含精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的員工成本。根據(jù)2021年調(diào)研紀(jì)要，微盟精準(zhǔn)營(yíng)銷銷售人員約占1/3，按照此占比估算精準(zhǔn)營(yíng)銷的員工成本，然后減去此部分得出公司SaaS部分的銷售費(fèi)用。
繼續(xù)拆解LTV的影響因子（LTV=ARPU/客戶流失率）我們發(fā)現(xiàn)，微盟2020年年底LTV下降是客戶流失率提升導(dǎo)致。從原來(lái)的22.2%，提升至26.1%。
備注：此處微盟、有贊為客戶流失率，采用計(jì)算口徑為本期流失客戶數(shù)/上期末存量客戶數(shù)。由于有贊的小微商家占比超過(guò)50%，所以客戶流失率相對(duì)較高。
前面分析過(guò)，SaaS行業(yè)的客戶流失率越低，獲客支出收回以及盈利的可能才越大?？蛻袅魇噬仙?，對(duì)SaaS公司不是好現(xiàn)象。
不過(guò)，需要注意的是，這不是微盟經(jīng)營(yíng)層面出了什么問(wèn)題，而是2020年疫情影響下，國(guó)內(nèi)電商SaaS共同的困境：
·據(jù)有贊2021Q1電話會(huì)議：2020年商家流失的原因之一，疫情期間新簽的中小商家，尤其是一些微商城基礎(chǔ)版商家，續(xù)簽率比較低。
·據(jù)微盟2021年5月調(diào)研紀(jì)要：去年因?yàn)橐咔榈脑?，?dǎo)致平臺(tái)的流失率可能有一定的上升。
那么，客戶流失率問(wèn)題是否能改善呢？
這里我們引入房地產(chǎn)SaaS商明源云來(lái)進(jìn)行分析理解。
如下圖，2018-2020年，明源云（云客）的客戶流失率一直保持在10%以內(nèi)。而資料顯示，其客戶（房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商），很多都屬于規(guī)模型大客。
備注：2020年公司實(shí)行市場(chǎng)下沉策略，導(dǎo)致流失率略有上升。
由此來(lái)看，提升大客戶占比是改善企業(yè)流失率的解決方法之一，具體原因主要有兩點(diǎn)：
一方面，大客戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，因企業(yè)倒閉導(dǎo)致流失的概率低；且大客戶資金雄厚，續(xù)費(fèi)意愿強(qiáng)。
據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息：2019年大型、中型、小型、微型商家付費(fèi)意愿分別為 100%、99%、84%、48%。
另一方面，大客戶的轉(zhuǎn)換成本高，選擇某家SaaS服務(wù)后，輕易不會(huì)再換。
比如使用明源云SaaS的房地產(chǎn)商，一旦改換別家，不僅要付出多部門、多業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移成本，還存在一定數(shù)據(jù)丟失風(fēng)險(xiǎn)。
此外，大客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，除了流失率降低，還有一個(gè)附贈(zèng)的利好——提升ARPU值。
相對(duì)來(lái)說(shuō)，大客戶的需求更復(fù)雜，SaaS企業(yè)可以通過(guò)交叉銷售和向上銷售，多賣產(chǎn)品和服務(wù)給客戶，提高ARPU。比如，明源云的ARPU是微盟的15倍左右。
低客戶流失率，高ARPU值，帶來(lái)的是LTV的提升。
當(dāng)然，拓展大客戶并不都是利好，也會(huì)造成副作用：獲客成本增加——據(jù)微盟2020年業(yè)績(jī)交流會(huì)：
中小客戶成本約8000，大客的獲取成本約20萬(wàn)。
不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，大客戶化對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)拉升有著積極的影響。這在Salesforce的發(fā)展歷程已有驗(yàn)證。
2012年，大客戶市場(chǎng)打開(kāi)之后，Salesforce年收費(fèi)1000萬(wàn)美元的客戶數(shù)一直攀升。到2016年，大客戶收入占比提升至22%，成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主驅(qū)動(dòng)之一。
回到微盟，我們看看其大客戶拓展情況如何。
從資料來(lái)看，微盟的大客戶拓展主要有零售和餐飲兩個(gè)領(lǐng)域。零售就是幫助客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)字化經(jīng)營(yíng)，餐飲包括幫助門店堂食從服務(wù)員點(diǎn)單，轉(zhuǎn)變?yōu)閽叽a點(diǎn)單。
在智慧零售板塊，2020年微盟品牌商戶（大客戶）同比增長(zhǎng)184%，達(dá)到618家，占比零售總客戶數(shù)的16.78%；同時(shí)，大客戶ARPU值也同比增長(zhǎng)126%。
品牌商戶急速提升，拉動(dòng)智慧零售業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。
而智慧餐飲的大客化較晚，2020年才通過(guò)收購(gòu)雅座（服務(wù)中大型餐飲門店）以及增資商有網(wǎng)絡(luò)（外賣）進(jìn)入。
數(shù)據(jù)顯示，2019 年雅座累積付費(fèi)商戶為 1,625 個(gè)，遠(yuǎn)低于微盟，但其ARPU達(dá) 1.83 萬(wàn)，是微盟的兩倍多。
所以理論上，收購(gòu)雅座將給微盟智慧餐飲板塊的大客化，以及業(yè)績(jī)帶來(lái)積極的影響。但事實(shí)是否如此，還需后續(xù)追蹤。
綜上來(lái)看，疫情影響客戶流失率的提升，導(dǎo)致微盟2020年的LTV（客戶生命周期價(jià)值）指標(biāo)下降，單客投資回報(bào)率降低。目前微盟正在通過(guò)大客戶優(yōu)化布局，改善客戶流失情況，提升ARPU值。
不過(guò)，微盟是否能就此具備服務(wù)大客戶的能力，有效提升LTV／CAC，有待檢驗(yàn)。
但如果檢驗(yàn)結(jié)果符合預(yù)期，LTV／CAC模型健康度進(jìn)一步提升，那么微盟的發(fā)展將遇到另一挑戰(zhàn)——擴(kuò)張空間想象力如何？
我們不止一次分析過(guò)，餐飲連鎖企業(yè)的擴(kuò)張能力是由資金、人員、供應(yīng)鏈三大條件決定。
而對(duì)電商SaaS行業(yè)，可拆解為：客戶擴(kuò)張能力=潛在商家數(shù)量*轉(zhuǎn)化能力。接下來(lái)，我們一一分析。
潛在客戶增長(zhǎng)空間大，但競(jìng)爭(zhēng)激烈
一般來(lái)說(shuō)，覆蓋垂直行業(yè)數(shù)量、市場(chǎng)范圍、渠道數(shù)、產(chǎn)品數(shù)量共同影響著SaaS企業(yè)的潛在客戶數(shù)空間。
比如，Salesforce通過(guò)收購(gòu)、投資等遍地播種，突破CRM云服務(wù)核心能力邊界，不斷拓寬平臺(tái)業(yè)務(wù)的想象空間，從而持續(xù)拉升自身的市場(chǎng)定價(jià)——去年7月其市值達(dá)1792億美元，是2004年上市時(shí)的162倍。
而就電商SaaS來(lái)說(shuō)，基于行業(yè)的應(yīng)用場(chǎng)景，這四條拓展線可具體分為：行業(yè)數(shù)量、市場(chǎng)范圍對(duì)應(yīng)線下場(chǎng)景，渠道數(shù)、產(chǎn)品數(shù)量對(duì)應(yīng)線下場(chǎng)景。
在線下零售方面，從上圖的擴(kuò)張情況看，無(wú)論是微盟，還是有贊，都在不斷擴(kuò)大所覆蓋的垂直行業(yè)。
那么，實(shí)施大客戶優(yōu)化策略的微盟，線下的潛在市場(chǎng)空間如何？
據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)限額以上零售企業(yè)數(shù)量達(dá)10.2萬(wàn)家，連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售規(guī)模達(dá)到2.4萬(wàn)億，極具增長(zhǎng)空間。
備注：限額以上單位是指年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2000萬(wàn)元及以上的批發(fā)業(yè)企業(yè)（單位）、500萬(wàn)元及以上的零售業(yè)企業(yè)（單位）、200萬(wàn)元及以上的住宿和餐飲業(yè)企業(yè)（單位）。
不過(guò)，“蛋糕”雖大，分食者卻也在增多。
比如，微盟一直重點(diǎn)布局的智慧零售和智慧餐飲SaaS領(lǐng)域，已經(jīng)遭遇阿里零售SaaS“翱象”以及美團(tuán)（收購(gòu)多家電商SaaS）的圍堵。
在線上，電商SaaS本質(zhì)上是幫助商家，在微信、抖音、快手等社交電商平臺(tái)上建店開(kāi)站。因此，SaaS服務(wù)商的潛在客戶空間，與其接入的平臺(tái)數(shù)正相關(guān)。
從布局看，有贊屬于“多棲生長(zhǎng)”——接入微信小程序、支付寶、百度、快手、斗魚(yú)等平臺(tái)開(kāi)通推廣渠道。
據(jù)了解，有贊入駐快手后，得到了快手極大的資源和流量?jī)A斜——如快手商家可以直接接入有贊店鋪，實(shí)現(xiàn)短視頻和直播變現(xiàn)。
這直接導(dǎo)致，2018-2020上半年，有贊的付費(fèi)商家數(shù)量的快速提升。
與之相比，微盟依托騰訊生態(tài)，主打微商城小程序解決方案，渠道比較單一。也由此，其早期的付費(fèi)商家增長(zhǎng)比較平緩。
或許是注意到了這一點(diǎn)，微盟也在發(fā)力流量渠道，接入了抖音、快手、B站等新平臺(tái)（此舉也受微信小商店業(yè)務(wù)上線的影響）。
這可能會(huì)給微盟帶來(lái)爆發(fā)性的客戶增長(zhǎng)，但也要警惕渠道質(zhì)量問(wèn)題。
比如，隨著快手開(kāi)始扶持自身電商平臺(tái)，收回流量，有贊2020下半年的付費(fèi)商家數(shù)量快速下滑。
據(jù)有贊2021Q1電話會(huì)議：2021年第一季度商家流失的主要原因依然是快手主播的流失造成的。
這說(shuō)明了，追求潛在客戶增長(zhǎng)只是手段，讓客戶愿意為平臺(tái)價(jià)值買單，才能留住客戶，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化。
如何提升潛在客戶轉(zhuǎn)化率？
從SaaS行業(yè)訂閱屬性出發(fā)，提高轉(zhuǎn)化率需要做到兩點(diǎn)：1、提升客戶購(gòu)買傾向，2、提升客戶未來(lái)續(xù)費(fèi)意愿。而這是通過(guò)盡可能滿足客戶需求實(shí)現(xiàn)的。
通常情況下，SaaS公司會(huì)按照客戶生命周期，專項(xiàng)配備售前、售后兩支團(tuán)隊(duì)，為客戶全程服務(wù)。
售前團(tuán)隊(duì)即是接洽客戶的銷售團(tuán)隊(duì)，服務(wù)目標(biāo)是提高客戶的購(gòu)買意向，而想要服務(wù)到位，需要足夠的人員配備。
要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，只靠公司的直銷團(tuán)隊(duì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此分銷商的發(fā)展規(guī)模，對(duì)SaaS平臺(tái)至關(guān)重要。
·據(jù)微盟招股書(shū)：根據(jù)渠道合作模式，渠道合作伙伴（分銷商）幫助我們向商戶營(yíng)銷及推廣我們的SaaS產(chǎn)品。
·據(jù)有贊2021Q1電話會(huì)議：目前有將近一半的業(yè)績(jī)是代理商帶來(lái)的，在一些重點(diǎn)客戶上，代理商和總部也會(huì)緊密配合一起服務(wù)商家。
數(shù)據(jù)顯示，微盟的渠道服務(wù)商目前已超1600家（官網(wǎng)），未來(lái)隨著行業(yè)擴(kuò)大覆蓋范圍的需要，預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
售后服務(wù)主要涉及的是客戶成功團(tuán)隊(duì)，可理解為通過(guò)滿足客戶的需求，讓客戶成功，來(lái)降低客戶流失率，持續(xù)從客戶身上獲取收益。
要做到這一點(diǎn)，同樣離不開(kāi)充足的人員配備。
但據(jù)表外表里從招聘平臺(tái)了解的情況，微盟基本上沒(méi)有客戶成功團(tuán)隊(duì)的相關(guān)招聘，只有“SaaS運(yùn)營(yíng)經(jīng)理”崗位的職位掛出來(lái)。
與之相比，有贊和明源云都有客戶成功團(tuán)隊(duì)相關(guān)的人員招聘，且職位配置眾多。
備注：左為微盟，右為明源云
而在人員配置之外，售后服務(wù)的質(zhì)量還取決于商家配套支持服務(wù)的完善程度。
從資料來(lái)看，有贊在這方面有著清晰的建設(shè)規(guī)劃，具體包括：提供“商家成功”主動(dòng)服務(wù)、客戶幫助中心等免費(fèi)服務(wù)，以及提供服務(wù)中心，向商家提供第三方服務(wù)商產(chǎn)品。
而現(xiàn)披露的資料中，未能清晰追蹤到微盟在這一塊的建設(shè)。
潛在客戶空間雖大，但競(jìng)爭(zhēng)壓力也同樣大，轉(zhuǎn)化率提升只有售前“單條腿”發(fā)展，售出后如何留住客戶方面沒(méi)太大作為。這讓微盟的擴(kuò)張發(fā)展看起來(lái)有著不錯(cuò)的想象空間，但實(shí)現(xiàn)起來(lái)難度頗大。
2020年，疫情因素影響下，電商SaaS的客戶流失率，集體出現(xiàn)了逆趨勢(shì)上升的情況，市場(chǎng)預(yù)期破滅，股價(jià)加速放血。但經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來(lái)的影響只是暫時(shí)的。
微盟的大客戶拓展策略，透露著其在客戶流失率改善上的“胃口”，但能否就此再度“打動(dòng)”市場(chǎng)，需要結(jié)果說(shuō)話。
而模型健康度回歸后，其又能否順利進(jìn)入“加速擴(kuò)張期”，以及擴(kuò)張能否長(zhǎng)期續(xù)航，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及微盟的準(zhǔn)備來(lái)看，似乎不太明朗。
投資者需要時(shí)刻追蹤這些變動(dòng)性，才可能把握捕捉“肥魚(yú)”的機(jī)會(huì)。
SaaS業(yè)績(jī)-股價(jià)模型中類型2、3、4、5的分析方法附錄：
類型2：有兩種效果呈現(xiàn)，第一種流失率下降或ARPU提升導(dǎo)致LTV上升，而CAC變化不大，導(dǎo)致LTV/CAC上升；第二種企業(yè)削減營(yíng)銷費(fèi)用導(dǎo)致CAC下降，進(jìn)而提升LTV/CAC。
如果是第一種情況，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式向好，在新增用戶持平下，股價(jià)能快速上漲；
類型3：LTV/CAC上升，新增付費(fèi)商戶數(shù)量增速下降的原因不同，結(jié)果也不同。
據(jù)調(diào)研，導(dǎo)致增速下降的原因有三種：1、產(chǎn)品提價(jià)導(dǎo)致；2、上一期高速增長(zhǎng)，襯托得本期有所下降；3、企業(yè)削減營(yíng)銷費(fèi)用，客戶擴(kuò)張受限。
針對(duì)前兩種情況，進(jìn)一步結(jié)合其他指標(biāo)（如40%法則）可知：如果新增付費(fèi)用戶增速放緩，收入增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率之和仍能超過(guò)40%，說(shuō)明企業(yè)模型仍維持在健康水平，此時(shí)股價(jià)仍有上漲的可能性。
（備注：40%法則是指SaaS公司增長(zhǎng)率+利潤(rùn)率【通常采用收入增長(zhǎng)率+營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率衡量】之和需達(dá)到40%，滿足上述法則的SaaS公司被認(rèn)為是一個(gè)比較健康的公司。）
類型4：LTV/CAC持平，企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的健康程度穩(wěn)定，新增付費(fèi)商戶數(shù)量增速上升，股價(jià)能夠快速上漲。
類型5：LTV/CAC持平，企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的健康程度穩(wěn)定，若上期新增付費(fèi)商戶數(shù)量高增長(zhǎng)，本期增速仍能保持，股價(jià)也能上漲。
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論
挺好的
挺好的