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文丨常壘資本，作者丨阿矛
一開始我們先來介紹一個大家熟悉的牛逼人物。
埃爾溫·薛定諤，奧地利物理學家，量子力學奠基人之一。
在量子力學中的地位大致相似于牛頓運動定律在經(jīng)典力學中的地位。因發(fā)展了原子理論，他跟狄拉克（Paul Dirac）共同獲得1933年諾貝爾物理學獎。又于1937年榮獲馬克斯·普朗克獎章。
著名物理學家薛定諤在《生命是什么》中說過這樣的話“人活著就是在對抗熵增定律，生命以負熵為生。”
熵的概念最早是由德國物理學家克勞修斯在1865年所提出；1923年，德國科學家普朗克（Planck）來中國講學用到"entropy"這個詞，胡剛復教授翻譯時靈機一動，把“商”字加火旁來意譯“entropy”這個字，創(chuàng)造了“熵”字（拼音：shāng）。
熵最初是用來描述“能量退化”的物質(zhì)狀態(tài)參數(shù)之一，直到統(tǒng)計物理、信息論等一系列科學理論發(fā)展，熵的本質(zhì)才逐漸被解釋清楚。熵的本質(zhì)是一個系統(tǒng)“內(nèi)在的混亂程度”。
了解了熵，我們再看一個著名的定律：熵增定律。
熵增定律，主要說明熵不斷增加的過程。對于一個孤立的系統(tǒng)，如果沒有外力做功，其總混亂度（熵）會不斷增加；也就是說：
一個相對獨立的體系，會自發(fā)地從有序到無序。
在投資領域，我們依然會發(fā)現(xiàn)熵的存在。一個新興的行業(yè)從0到1，一開始玩家很少，隨著行業(yè)的發(fā)展，約來越多的玩家進入，競爭格局變得越來越無序，這就是熵增的過程。
投資人每天做的智力輸出，就是為了發(fā)現(xiàn)趨勢；當趨勢逐漸被驗證，共識就會達成。在一級市場，一旦一群投資人的共識形成，就會集中在少數(shù)的幾個寡頭玩家上下注，行業(yè)玩家會逐漸固化，一個行業(yè)就會從無序變?yōu)橛行颉?/p>
因此投資的本質(zhì)就是一個做熵減的過程，資本逐利的過程會讓產(chǎn)業(yè)的競爭格局越來越收斂，最終產(chǎn)業(yè)龍頭顯現(xiàn)；因此熵減就是投資人達成共識的結(jié)果。
在一個產(chǎn)業(yè)里，競爭格局的熵減首先是從少數(shù)投資人影響一小群投資人開始的。
每當一個新事物的出現(xiàn)，一千個投資人會有一千種看法，此時思想不統(tǒng)一，共識并未達成。因為每個投資人個體都是相對獨立的，認知也各不相同。
如果把每個投資人的投資認知比喻成一個函數(shù)指令集，當外界的新項目信息輸入，每個人心中都有一個自己的運算函數(shù)，不僅函數(shù)的變量不同，參數(shù)也不同；哪怕是同一個項目輸入，不同個體輸出的結(jié)果自然也各不相同。
進一步，我們把世界看成是一個超大型的函數(shù)指令集，它也是由眾多的函數(shù)和參數(shù)組成。
個體和世界的函數(shù)指令都是在時刻變化且相互影響，這個過程可以理解為是個體通過對外界信息的收集，不斷調(diào)整自己的已有認知。
當極少數(shù)投資人的函數(shù)指令集在某一時刻恰好跟客觀世界某個特定行業(yè)的指令集動態(tài)重合時，個體的正確認知就會形成，此時趨勢逐漸被發(fā)現(xiàn)，但共識尚未達成。
所以，投資人想要對一個新興項目做出正確的判斷，一定要不斷動態(tài)調(diào)整自己的函數(shù)指令集，用變化去適應趨勢；優(yōu)秀的投資人是跟隨趨勢變化動態(tài)調(diào)整自己的認知，而不是靜止地去預測一件長周期的事情。另外從趨勢發(fā)現(xiàn)到共識形成的過程也很重要。
優(yōu)秀的投資人要能影響一小群投資人，繼而產(chǎn)生乘數(shù)效用，達到預期的自我實現(xiàn)。
讓我們共同看一下在一級市場，投資人做熵減的過程。
當一個產(chǎn)業(yè)剛剛涌現(xiàn)的時候，如混沌初開，各路玩家群雄逐鹿，大家都在不斷尋找戰(zhàn)略卡位，誰都不知道終局在哪里，此時行業(yè)競爭也是最無序的。
這個時候投資人做的事情就是按概率連續(xù)下注。需要注意的是作為投資人你可以募盲池，但是你絕不可以盲目下注。
投資人做概率下注的過程，主要受到其自身教育經(jīng)歷、工作背景、所處圈層、行業(yè)信息覆蓋等因素影響，也就是說他們已經(jīng)是在基于一定基準之上，去篩選產(chǎn)業(yè)中潛在的領頭羊。
在早期創(chuàng)業(yè)領域，如果創(chuàng)始人的背景不錯，恰好在美國還有非常好的對標，那么很容易獲得VC投資人的持續(xù)加注
（當然最近幾年在中國To C的賽道，有很多中國自己的創(chuàng)新，從短視頻，到國貨潮牌，形成了中國獨特的風口）。
VC階段投資人的作用就是要更快地感知到下一個風口，他們不斷吸收外界變化的信息，調(diào)整自己內(nèi)心認知的函數(shù)指令集，然后發(fā)掘到正確的趨勢去下注，這就是一個做熵減的過程。
當一個趨勢被A輪投資人發(fā)現(xiàn)以后，還要再經(jīng)歷B輪、C輪、D輪的投資人不斷加注，這期間會誕生2-3個頭部玩家，由此行業(yè)的競爭格局會越來越清晰，熵減的過程還在繼續(xù)。
每輪VC投資人加注的過程也是共識不斷形成的過程，如果上述趨勢被驗證是對的，最終頭部跑出來的項目會迎來一個更廣泛的大眾共識，這就是IPO。
但是，總有些意外會發(fā)生。
有時，真理往往掌握在少數(shù)人手中。幾乎每個新興行業(yè)在成立之初，都會有一批后來成長起來的王者在早期被投資人遺棄。
這反映出即使讓專業(yè)的投資人去做概率下注，他依然無法遍歷賽道的全部明日之星，這點在早期VC投資尤為明顯。
回顧過去這些年的創(chuàng)投賽道，幾乎每年都會出現(xiàn)一些被錯殺和遺漏的項目。
這些項目看上去平淡無奇，內(nèi)部的裂變并未轉(zhuǎn)化成外在的艷麗，因而也不是VC投資人爭搶的目標；但總有細心的投資人嗅到了機會，這些項目往往需要投資人對賽道具有深刻的理解和聚焦，它們是淘出來的，而不是追捧出來的。
這些被錯殺的項目往往具備更強的戰(zhàn)斗力，在嚴酷的競爭環(huán)境下，特別是沒有過多資金加持的情況下，這些項目唯一可以依賴的只有業(yè)績。
而他們一旦業(yè)績光芒顯現(xiàn)，立刻會成為后面輪次投資人瘋搶的對象，多數(shù)時候他們會實現(xiàn)彎道超車，最終成長為大眾共識中的領頭羊。
優(yōu)秀的早期項目之所以被VC錯殺或漏殺，我認為主要是變與不變兩方面因素造成：
從變的角度看，每一個新涌現(xiàn)的賽道，對所有投資人都是陌生的；大多數(shù)投資人只能依據(jù)過往固化的經(jīng)驗去做判斷。
但一個新產(chǎn)業(yè)之所以能出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)中的玩家之所以能夠脫穎而出沒被巨頭絞殺，就是因為做出了超預期的事情，這個一定是超出了大部分投資人的認知；
從不變的角度看，大多數(shù)投資人其實并沒有見過多少真正的好項目。
很多時候他們總是預先給自己設計一個條條框框，自己始終沒能跳出認知的局限，當然無法抽象出一個通用的法則，這主要是由于過往的固化經(jīng)驗不足造成的。
所以一次合理的概率下注，應該是基于正確固化的經(jīng)驗之上，對新事物敢于做出超預期的下注。上面的情況只是一個理論值，對絕大多數(shù)投資人來說很難做到，而且只會發(fā)生在極少數(shù)投資人個體身上，這也是即使再好的GP也無法壟斷全部早期VC項目的原因。
GP還是一個依賴人的重智力密集型行業(yè)，人一旦變了，到了下面的執(zhí)行層面，策略也會走形。當然這也不是壞事，至少每年都會給市場上其他的GP帶來新的機會。
所以VC投資是一個很有魅力的行業(yè)，在這個領域，沒有專家，只有賺錢和不賺錢。
談完了熵減，我們再說一下熵增。
VC投資仍舊是一個很傳統(tǒng)的職業(yè)，盡管投資人獲得信息的渠道約來越多，但是我們復盤一下投資的項目，大多都是來自于他們熟悉的圈層。
其實這個行業(yè)的投資邏輯直到今天都沒有脫離一個重要因素：圈層背書。創(chuàng)業(yè)者做的事情隨著時代的發(fā)展經(jīng)歷了好幾次輪回，從社交、云計算、手游、移動電商，再到B2B產(chǎn)業(yè)互聯(lián)、AI智能；但轉(zhuǎn)了一圈回來你會發(fā)現(xiàn)人還是那群人。
我們看看近五年市場上誕生的一批新星巨頭，它們的創(chuàng)業(yè)者都是在切換了幾個方向后，才摸索到了終極大賽道，所以投資人依靠圈層的信任背書反而是成本最低的。
你當前積攢下的圈層信任鏈，都是過往人生經(jīng)歷不斷驗證和篩選的結(jié)果。
不過需要注意的一點是，每個人信任鏈上節(jié)點的進化速度是不同的；這些信任鏈上的節(jié)點總有一些會隨著時代的發(fā)展逐漸被淘汰掉，這就需要不斷引入新的信任鏈節(jié)點。
新的信任鏈節(jié)點建立的過程就是熵增的過程，在這個過程中不可避免地會引入新的信息噪音。
今天在VC投資領域，市場中的參與者（投資人或者FA）無時無刻都在傳遞著各種各樣的信息和項目；絕大多數(shù)時候，分發(fā)者不經(jīng)篩選，隨意進行分發(fā)；所以市場上絕大多數(shù)信息的接收，都是熵增的過程。
每一個市場參與者如果要成為主流投資認知中的信任鏈節(jié)點，一方面需要不斷對所傳遞的信息做好篩選和驗證，另一方面還需要一點點運氣。
在VC的世界里，投資人除了處理和篩選信息以外，還有一個重要的作用就是做信息連接的紐帶。
每一次微信拉群的過程，就是是一次連接，同時也是一次背書。
雖然投資人都在說好的投后管理就是幫忙不添亂，但在實踐中真正能做好的并不多。投資人在給創(chuàng)業(yè)者做資源對接的過程中，匹配match了，就是做了熵減；否則隨意的拉群對接資源，只會給創(chuàng)業(yè)者帶來更大的信息噪音，這就是熵增了。
有時一大堆眼花繚亂的拉群見面，都不如一次深度對接的落地合作來的實在。
珍惜每一次信息傳遞和背書的過程，2021我們依然在路上。
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