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文 | 科技新知，作者 | 張釗，編輯 | 潮聲
上世紀(jì)50年代以來(lái)，許多學(xué)者開(kāi)始關(guān)注企業(yè)生命周期理論，伊查克·愛(ài)迪思算是其中最有代表性的人物。在廣為流傳的《企業(yè)生命周期》一書中，他把企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程分為孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、壯年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡期共十個(gè)階段。
到了20世紀(jì)末，我國(guó)學(xué)者在西方學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，對(duì)此又進(jìn)行了修正和改進(jìn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳佳貴將企業(yè)生命周期重新劃分為：孕育期、求生存期、高速發(fā)展期、成熟期、衰退期和蛻變期。
不同于以往以衰退期為結(jié)束，而是在企業(yè)衰退期后加入了蛻變期，在加入這個(gè)變量后，企業(yè)在經(jīng)歷衰退期后將會(huì)面臨蛻變的命運(yùn)，要么徹底“衰亡”，要么通過(guò)“企業(yè)的經(jīng)濟(jì)形體、實(shí)物形體和產(chǎn)品(勞務(wù))發(fā)生革命性的、脫胎換骨的變化”獲得新生。
這個(gè)關(guān)鍵階段對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，如今經(jīng)營(yíng)數(shù)十年的老牌企業(yè)中，不乏有通過(guò)“蛻變”來(lái)為企業(yè)“續(xù)命”的。需要注意的是，在企業(yè)經(jīng)過(guò)“蛻變期”后，雖然獲得經(jīng)濟(jì)意義上的新生，但并不意味著將長(zhǎng)期處于這種狀態(tài)，而是會(huì)進(jìn)入到下一輪企業(yè)生命周期的循環(huán)中。
老牌軟件企業(yè)用友網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)路徑已經(jīng)驗(yàn)證了這一點(diǎn)。1988年，王文京拉著同在機(jī)關(guān)共事的蘇啟強(qiáng)在北京海淀南路創(chuàng)立了用友財(cái)務(wù)軟件。用友的誕生離不開(kāi)當(dāng)時(shí)的大環(huán)境，在“政企分開(kāi)”和“兩權(quán)分離”的前提下，國(guó)企改革迎來(lái)高潮，商業(yè)財(cái)務(wù)軟件的市場(chǎng)需求激增，財(cái)務(wù)軟件應(yīng)時(shí)而出。
此后，隨著財(cái)務(wù)軟件市場(chǎng)進(jìn)入成長(zhǎng)期，大量同類型公司如雨后春筍般冒出，徐少春在深圳創(chuàng)辦的金蝶軟件是其中的佼佼者，由于兩者的地理位置，當(dāng)時(shí)在財(cái)務(wù)軟件界傳出北用友南金蝶的說(shuō)法。
在最開(kāi)始的時(shí)候，用友和金蝶軟件的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域集中在財(cái)務(wù)軟件上，盡管用友取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但金蝶同樣不可小覷，創(chuàng)始人徐少春在1985年考上財(cái)政部科研所財(cái)會(huì)電算化研究生，師從計(jì)算機(jī)應(yīng)用專家楊周南教授和會(huì)計(jì)改革大師楊紀(jì)琬教授（楊起草了新中國(guó)的第一部《會(huì)計(jì)法》，是新中國(guó)會(huì)計(jì)制度的奠基人之一）。
楊紀(jì)琬（右）與楊周南（左）
正當(dāng)兩者如火如荼地競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，危機(jī)不期而遇。自1996年開(kāi)始，國(guó)外公司將ERP管理軟件帶到中國(guó)，在ERP軟件侵蝕下，國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)軟件面臨危機(jī)。1997年，用友和金蝶都開(kāi)始從單純的財(cái)務(wù)軟件向管理軟件ERP轉(zhuǎn)型。同年，用友研發(fā)出ERP軟件U8，并于1998年研發(fā)出高端管理軟件NC系列產(chǎn)品，定位集團(tuán)大型企業(yè)，而金蝶則在1999年研發(fā)出ERP軟件金蝶k3，主要被應(yīng)用于中小企業(yè)。
正是這場(chǎng)改革，才讓用友和金蝶打開(kāi)更大的局面，這也正是企業(yè)生命周期中的“蛻變”一環(huán)。此次改革后，自2002年開(kāi)始，用友在ERP市場(chǎng)以21.6%占有率奪得國(guó)內(nèi)ERP軟件第一位，并維持至今。
但也正如前文提到的那樣，企業(yè)在經(jīng)歷“蛻變”后，依舊會(huì)處在生命周期中，依舊會(huì)經(jīng)歷“衰退期”，在如今極速變化的商業(yè)環(huán)境中，消費(fèi)者與科技的互動(dòng)方式在不斷地發(fā)生變化，企業(yè)面臨著在適應(yīng)科技發(fā)展浪潮中擱淺的風(fēng)險(xiǎn)。
自2011年開(kāi)始，云計(jì)算爆發(fā)式增長(zhǎng)，在技術(shù)革新的浪潮下，傳統(tǒng)的ERP也必須向“云ERP”進(jìn)化。擺在用友和金蝶面前的，是第二次“蛻變”。2011年，面向中小企業(yè)的金蝶，率先提出“云管理”戰(zhàn)略，開(kāi)始布局轉(zhuǎn)型，次年推出金蝶K/3 Cloud。
用友轉(zhuǎn)型稍緩，在2016年才推出其3.0戰(zhàn)略，以軟件產(chǎn)品形態(tài)轉(zhuǎn)為“軟件即服務(wù)”的SaaS形式。次年，用友推出U8 Cloud，此后陸續(xù)推出T+Cloud、NC Cloud和Yonsuite等一系列云產(chǎn)品。正式轉(zhuǎn)型后，2017年，用友的云服務(wù)占營(yíng)收比為6.4%，到了2020年，用友網(wǎng)絡(luò)云服務(wù)收入在全年?duì)I收中占比達(dá)到40.1%，在云轉(zhuǎn)型上，面向大中型企業(yè)的用友遇到阻礙。
云ERP轉(zhuǎn)型上的急迫感也體現(xiàn)在人事變動(dòng)上，2021年初，用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告稱，用友網(wǎng)絡(luò)原CEO陳強(qiáng)兵轉(zhuǎn)任重要子公司董事長(zhǎng)兼總裁，董事長(zhǎng)王文京將兼任用友網(wǎng)絡(luò)CEO。
時(shí)隔兩年，王文京重回一線，其曾帶領(lǐng)用友穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)ERP軟件龍頭的寶座，但時(shí)過(guò)境遷，對(duì)于成立30多年的用友網(wǎng)絡(luò)而言，其第二次“蛻變”結(jié)果還有待驗(yàn)證。
財(cái)報(bào)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的X光，用友云轉(zhuǎn)型的成果可以在財(cái)報(bào)中窺探一二。日前，用友網(wǎng)絡(luò)正式對(duì)外披露2020年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，用友網(wǎng)絡(luò)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.25億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.89億元。
從2018年到2020年，用友營(yíng)業(yè)收入分別為77.0、85.1、85.3億元，同比增速分別為21.4%、10.5%、0.2%，增速呈連年下滑趨勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)2018年至2020年分別為6.1、11.8、9.9億元，同比增速為57.3%、93.3%、-16.4%，除了2019年凈利潤(rùn)增速稍高，2020年凈利潤(rùn)增速不盡如人意。
再看一下資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，截至報(bào)告期末，公司負(fù)債總額下降8.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率為49.6%，近年來(lái)用友的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在50%左右；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1,613,019,564元，同比增長(zhǎng)5.2%，和2016年至2018年61.37%、61.24%、42.81%的增速相比，近兩年來(lái)用友經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增速緩慢。
從回報(bào)水平(ROE)來(lái)看，用友2017年至2020年ROE分別為6.71%、10.27%、18.38%，14.86%，用友2019年ROE數(shù)據(jù)異常，原因是投資收益大幅增加了凈利潤(rùn)，2020年ROE重新回落到10%左右。倘若考慮到公司云服務(wù)轉(zhuǎn)型和疫情下軟件業(yè)務(wù)受制兩方面因素，用友的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)勉強(qiáng)及格。
具體業(yè)務(wù)上，從2016年開(kāi)始，用友推出3.0戰(zhàn)略，以軟件產(chǎn)品形態(tài)轉(zhuǎn)為“軟件即服務(wù)”的SaaS形式，主推云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?？梢哉f(shuō)，這塊業(yè)務(wù)是用友估值提升的主要?jiǎng)恿Γ陙?lái)金蝶和用友相繼轉(zhuǎn)云，隨著云化比例提升，其估值邏輯也相應(yīng)轉(zhuǎn)變。
反映到財(cái)報(bào)上，近年來(lái)用友將云服務(wù)業(yè)務(wù)單獨(dú)分列出來(lái)。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)（不含金融類云服務(wù)業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入34.22億，公司軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.43億，支付服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.45億，互聯(lián)網(wǎng)投融資信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入2.6億。
在云服務(wù)上，2020年用友云業(yè)務(wù)收入在總收入中占比達(dá)到40%，較去年同期占比增加了17個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥吹?，從公司向云轉(zhuǎn)型開(kāi)始，軟件業(yè)務(wù)收入占比開(kāi)始下降。從2016年至2020年，用友軟件業(yè)務(wù)收入占比由92.95%下降到47.4%，用友云業(yè)務(wù)收入占比由2.29%上升到40%。
近年來(lái)，用友聚焦云服務(wù)為核心業(yè)務(wù)的目的明顯，不斷分拆其它業(yè)務(wù)。2021年3月26日，用友網(wǎng)絡(luò)公布稱，公司擬將其控股子公司用友汽車分拆至上交所科創(chuàng)板上市。而早在2014年在香港主板上市的暢捷通，同樣是用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)展初期的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)拆分而來(lái)。
重新回到云服務(wù)上，財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)完成云預(yù)收款11億元，對(duì)于ERP廠商來(lái)說(shuō)，預(yù)收賬款規(guī)?？梢苑从澄磥?lái)收入體量的增長(zhǎng)趨勢(shì)，可以看成是跟蹤云業(yè)務(wù)進(jìn)展的核心指標(biāo)，2019年用友網(wǎng)絡(luò)云業(yè)務(wù)預(yù)收賬款為5.9億元，2020年來(lái)云業(yè)務(wù)預(yù)收賬款同比增加83.9%，較2019年同比增速97.0%稍微下滑。
這里還有一個(gè)衡量云服務(wù)企業(yè)可持續(xù)收入部分的指標(biāo)ADR（不是漲跌比率指標(biāo)），相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入，ADR可以更好地反映出企業(yè)收入中粘性最高的收入部分。這一部分的收入持續(xù)的確定性較高，可以在未來(lái)形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流。其計(jì)算公式為：ADR=(軟件企業(yè)云服務(wù)收入+遞延收入*云服務(wù)占收入比例%)*續(xù)費(fèi)率，其中遞延收入相當(dāng)于預(yù)收賬款，公式中只剩下續(xù)費(fèi)率是未知數(shù)。
關(guān)于續(xù)費(fèi)率，用友財(cái)報(bào)顯示，大中客戶續(xù)費(fèi)率為98.96%，小微客戶續(xù)費(fèi)率為71.68%。這里假定用友云服務(wù)續(xù)費(fèi)率為80%（小微客戶占總體付費(fèi)客戶中的大多數(shù)），可以算出用友2020年ADR為27.23，同理，用友網(wǎng)絡(luò)2019年的ADR為74.75（假定續(xù)費(fèi)率為60%左右），2020年用友ADR降低，從這方面來(lái)看，用友2020年云服務(wù)收入指標(biāo)有些瑕疵。
繼續(xù)來(lái)看用友云服務(wù)業(yè)務(wù)的客單價(jià)和付費(fèi)客戶數(shù)量，財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)為60.16萬(wàn)家，按照客戶屬性分類，大中型企業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入272,561萬(wàn)元，小微企業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24,114萬(wàn)元，政府與其他公共組織云服務(wù)業(yè)務(wù)45,574萬(wàn)元。
這份數(shù)據(jù)把客單價(jià)和付費(fèi)客戶數(shù)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)給miss了，因此參考2020年第三季度的數(shù)據(jù)，在客單價(jià)上，用友大中企業(yè)云服務(wù)客單價(jià)為8.48萬(wàn)元，小微企業(yè)云服務(wù)客單價(jià)為1905元，而2019年財(cái)報(bào)中顯示，用友大中型企業(yè)云服務(wù)客單價(jià)為9.85萬(wàn)元，小微企業(yè)云服務(wù)客單價(jià)為1571元，最核心的大中企業(yè)云服務(wù)客單價(jià)呈下滑趨勢(shì)，這不是個(gè)好現(xiàn)象。
再看付費(fèi)客戶數(shù)量，目前只能找到用友截至2019第三季度軟件業(yè)務(wù)累計(jì)企業(yè)客戶數(shù)達(dá)到281.8萬(wàn)家，其中，高端企業(yè)1.79萬(wàn)家，中端企業(yè)27.01萬(wàn)家，小微企業(yè)253萬(wàn)家。而2020年第三季度，用友云服務(wù)累計(jì)付費(fèi)大中企業(yè)客戶數(shù)為9.41萬(wàn)家，累計(jì)付費(fèi)小微企業(yè)客戶數(shù)為20.19萬(wàn)家。假定用友的續(xù)費(fèi)率保持在80%左右，這表明用友軟件客戶轉(zhuǎn)云付費(fèi)還較少。
結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，一般情況下，SaaS業(yè)務(wù)初期都會(huì)表現(xiàn)為較大的虧損，管理層繼而面臨資本市場(chǎng)和投資人極大的壓力，對(duì)于用友來(lái)說(shuō)同樣如此，其在轉(zhuǎn)型云服務(wù)上還有很長(zhǎng)的路要走。
“以后所有企業(yè)的應(yīng)用，無(wú)論小微企業(yè)還是大中型企業(yè)都會(huì)走向公有云的應(yīng)用，混合云、私有云只是過(guò)渡”，王文京在2016年12月14日的一場(chǎng)演講上談到。原因很簡(jiǎn)單，實(shí)際上，云ERP的嚴(yán)格定義條件就是公有云下SaaS模式，用友網(wǎng)絡(luò)的估值邏輯也主要基于這一點(diǎn)。
近年來(lái)軟件企業(yè)轉(zhuǎn)SaaS化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，以SaaS ERP系統(tǒng)為例，其在實(shí)施周期、系統(tǒng)擴(kuò)容、數(shù)據(jù)安全等方面更具優(yōu)勢(shì)。不僅如此，以SaaS的賺錢公式為例，其可以表達(dá)為：本年度收入=本年度新增客戶數(shù)*客單價(jià)+截止上年度累計(jì)客戶總數(shù)*續(xù)費(fèi)率*客單價(jià)。后半部分收入主要依賴于過(guò)往積累并留存的客戶續(xù)費(fèi)，理論上講，當(dāng)積累了一定數(shù)量的忠實(shí)客戶后，即使不再做更多營(yíng)銷，企業(yè)也能實(shí)現(xiàn)盈利。
前文提到，SaaS化需要公有云部署，聚焦于用友的公有云部署上。數(shù)據(jù)顯示，用友2017年至2020年公司云服務(wù)中來(lái)自大中客戶的貢獻(xiàn)收入比例超過(guò)90%，其中中型客戶為主力。而用友面對(duì)中型企業(yè)提供的云服務(wù)產(chǎn)品為U8 Cloud云ERP產(chǎn)品，根據(jù)2020年財(cái)報(bào)顯示，這部分業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式是為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品及解決方案，采取全分銷銷售模式，收入主要是產(chǎn)品訂閱服務(wù)收入、標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品許可收入、產(chǎn)品支持與運(yùn)維服務(wù)收入等。
需要注意，財(cái)報(bào)中關(guān)于中型客戶收入的描述是“訂閱服務(wù)收入、標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品許可收入”，這兩者大有不同，前者是最關(guān)鍵的SaaS模式，而后者私有云部署的許可模式，兩者占收入的比例及其重要，這代表著用友的SaaS模式能否走的通。
對(duì)于這一點(diǎn)，在2020財(cái)報(bào)《用友云產(chǎn)品分類及商業(yè)模式》一表中，對(duì)U8 Cloud所對(duì)應(yīng)的部署模式和收費(fèi)模式并沒(méi)有具體的數(shù)據(jù)。一位接近用友高管的相關(guān)人士透露，U8 Cloud公有云部署及訂閱模式的比例占比較小，SaaS化難度較大。
而在服務(wù)大型企業(yè)的NC Cloud上，數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度，NC Cloud收入1.09億，其中來(lái)自公有云收入僅為100萬(wàn)。在2020年上半年，一份調(diào)研報(bào)告中披露，NC Cloud積累了大型用戶300多家，多為私有云+定制模式。
這也不難理解，據(jù)《2018年中國(guó)企業(yè)上云指數(shù)》報(bào)告顯示，大型企業(yè)僅上公有云的比例僅為18.6%，遠(yuǎn)低于中型企業(yè)的23.8%和小型企業(yè)的24.6%。造成大中型企業(yè)公有云化艱難的原因在于，大型企業(yè)基于數(shù)據(jù)安全和穩(wěn)定性考慮，選擇上云時(shí)主要以私有云和混合云為主。
這可以說(shuō)是用友SaaS化最大的問(wèn)題所在，目前擺在用友面前的障礙，首先是ERP行業(yè)性質(zhì)的問(wèn)題，由于SaaS產(chǎn)品天然帶有標(biāo)準(zhǔn)化屬性，所以輕度應(yīng)用比如CRM、HR、OA等更容易實(shí)現(xiàn)SaaS。以國(guó)外的SaaS公司Adobe和SAP為例，Adobe自2009年開(kāi)始轉(zhuǎn)型，歷經(jīng)10年云業(yè)務(wù)占比提升至89%。而SAP自2006年開(kāi)始轉(zhuǎn)型，歷經(jīng)13年云業(yè)務(wù)收入占比僅提升至25%，重度應(yīng)用軟件轉(zhuǎn)云進(jìn)程要難于輕度軟件。
其次，和同是ERP行業(yè)內(nèi)的老對(duì)手金蝶比，由于金蝶的中小客戶居多，小微企業(yè)更容易云化，表現(xiàn)在業(yè)務(wù)方面，用友的云業(yè)務(wù)占比較金蝶更少。此外，國(guó)內(nèi)外工作環(huán)境不同也是一方面因素，國(guó)外企業(yè)在購(gòu)買軟件的時(shí)候，更愿意接受管理軟件中的管理思維和流程方法，而國(guó)內(nèi)企業(yè)在購(gòu)買軟件時(shí)，更希望根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行定制化開(kāi)發(fā)。
一個(gè)最明顯的現(xiàn)象是，國(guó)內(nèi)外5家ERP上市公司（Oracle、SAP、鼎捷、用友、金蝶）收入結(jié)構(gòu)中，軟件產(chǎn)品和服務(wù)收入規(guī)模出現(xiàn)明顯倒掛。國(guó)外廠商如Oracle和SAP軟件產(chǎn)品收入超過(guò)80%（國(guó)外ERP軟件廠商如SAP、Oracle的實(shí)施和運(yùn)維服務(wù)交給埃森哲、HP、漢得、賽意等合作伙伴，所以收入結(jié)構(gòu)以產(chǎn)品收入為主），實(shí)施服務(wù)收入占比較低，而國(guó)內(nèi)廠商軟件收入則在30%左右，實(shí)施與服務(wù)收入占比超過(guò)接近60%，國(guó)內(nèi)ERP客戶對(duì)定制化需求的需求程度明顯高于國(guó)外。
這也正驗(yàn)證了那個(gè)笑話——中國(guó)的SaaS不是software as a service（軟件即服務(wù)），而是service as a software（服務(wù)即軟件）。
用友肯定也意識(shí)到了這些障礙，作為面對(duì)大客戶的軟件廠商，想要推進(jìn)SaaS化，其解決方法是在PaaS上深耕。對(duì)此，用友推出了PaaS平臺(tái)iuap，通過(guò)聚合IaaS戰(zhàn)略合作伙伴、ISV伙伴等數(shù)字化產(chǎn)品服務(wù)，來(lái)推進(jìn)云ERP轉(zhuǎn)型。但彼時(shí)iuap平臺(tái)在市場(chǎng)上有金蝶云蒼穹等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，iuap市占率或受到擠壓。
此外，在2020年9月，用友發(fā)布YonBIP平臺(tái)，并擬進(jìn)行2020年非公開(kāi)發(fā)行，募集53億資金，其中投入46億布局YonBIP平臺(tái)，圍繞YonBIP構(gòu)建的“PaaS+SaaS+生態(tài)”模式，也有加快SaaS轉(zhuǎn)型的作用，由于實(shí)施時(shí)間較短，效果還不明顯。
當(dāng)然，這里需要注意的是，由于中美間市場(chǎng)差異的問(wèn)題，中國(guó)SaaS企業(yè)不必完全照搬美國(guó)模式，但嚴(yán)格意義上，用友的這些障礙依舊存在。整體而言，用友以大客戶為主體的客戶形態(tài)帶來(lái)的定制化服務(wù)需求，對(duì)其SaaS化的過(guò)程中造成一定困難。
可以看到，用友財(cái)報(bào)發(fā)布后的這些天，其股價(jià)一直在35元左右徘徊，有意思的是，大多券商給用友買入和增持評(píng)級(jí)，股價(jià)卻不溫不火。
4月1日晚間，用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告稱，截至3月31日，公司累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為1769.84萬(wàn)股，占公司總股本的0.5411%，購(gòu)買的最高價(jià)為35元/股，購(gòu)買的最低價(jià)為32.52元/股，支付的總金額為6.01億元。
不少人借此把目光放在葛衛(wèi)東和劉世強(qiáng)兩人身上，兩人都是用友網(wǎng)絡(luò)的十大股東之一。葛衛(wèi)東在2017年三季度買入大約4000萬(wàn)股，隨后一路加倉(cāng)，到現(xiàn)在持有大約1.2億股。劉世強(qiáng)在2020年一季度買入5500萬(wàn)股，隨后在二季度再次加倉(cāng)1600萬(wàn)股。截止2021年3月5日，劉世強(qiáng)持股7271萬(wàn)不變，葛衛(wèi)東則少量減持至1.16億股。
目前無(wú)法判斷近期兩人的減持情況，但唯一能看到的是，葛衛(wèi)東所持有用友網(wǎng)絡(luò)股票在2020年12月31日的流通市值為51.48億，而在2021年3月5日為38.50億，3個(gè)月跌近13億?？梢钥吹?，用友股價(jià)變動(dòng)十分迅猛，2021年，用友網(wǎng)絡(luò)股價(jià)最高達(dá)51.82元，最低為31.59元。綜合其兩年來(lái)的股價(jià)走勢(shì)，用友股價(jià)的彈性很大。
近年來(lái)，SaaS處于被資本市場(chǎng)熱捧的階段，數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)SaaS行業(yè)融資高達(dá)550起，而在2021年，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)SaaS領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)的投融資事件超50起。和一級(jí)市場(chǎng)融資火熱相同，二級(jí)市場(chǎng)的SaaS概念股也一度火爆，股市中不乏有10倍股出現(xiàn)。
盡管企服軟件近年來(lái)被資本市場(chǎng)爆炒，但需要注意的是，這個(gè)行業(yè)具有很強(qiáng)的周期性。此前在2009年至2011年，行業(yè)受到政策扶持而迎來(lái)短暫的輝煌，但隨著2012年的全球裁員浪潮等宏觀因素影響，用友的收入出現(xiàn)了明顯的停滯，從2012年至2015年，用友的收入增速只有1.7%。
除了受經(jīng)濟(jì)周期影響外，用友還受到IT領(lǐng)域技術(shù)革新周期影響?？梢钥吹剑糜衍浖漠a(chǎn)品架構(gòu)變化經(jīng)歷了三個(gè)階段，1990年至2010年的PC時(shí)代，應(yīng)用軟件的搭建方式為C/S模式(Client/Server，客戶端+服務(wù)器)；2000年左右，隨著Internet的流行，出現(xiàn)了B/S型模式(Brower/Sever，瀏覽器+服務(wù)器)。此后，隨著云計(jì)算普及，客戶需求變得更加多樣化，SaaS模式成為信息化軟件市場(chǎng)的主流交付模式，用友的云化和SaaS模式轉(zhuǎn)型都建立在此基礎(chǔ)上。
不管是經(jīng)濟(jì)周期還是技術(shù)革新周期影響，用友都將面臨痛苦轉(zhuǎn)型，這也是其股價(jià)暴漲暴跌的原因。
但轉(zhuǎn)型成功的好處也是必然的，以SaaS轉(zhuǎn)型為例，倘若用友能夠成功轉(zhuǎn)型，其將抵消周期迎來(lái)下一次高速發(fā)展。原因在于，傳統(tǒng)一次性授權(quán)模式盡管可以通過(guò)軟件升級(jí)等方式，實(shí)現(xiàn)老客戶的重復(fù)性購(gòu)買，但收入預(yù)測(cè)性較差，復(fù)購(gòu)周期較長(zhǎng)。而在訂閱付費(fèi)模式，軟件企業(yè)每年的訂閱收入可預(yù)測(cè)性極高，公司的收入增長(zhǎng)更有穩(wěn)定性和持續(xù)性，這將平滑公司收入的周期性波動(dòng)。
前景是美好的，目前以用友的SaaS化進(jìn)度，想要抵消經(jīng)濟(jì)周期、技術(shù)革新等周期影響，難度挺大。這也是多數(shù)企業(yè)無(wú)法順利度過(guò)企業(yè)生命周期中“蛻變期”的原因。
綜上，企業(yè)生命周期如同一雙無(wú)形的巨手，通過(guò)各種因素左右著企業(yè)的發(fā)展軌跡，用友的周期魔咒，只是茫茫商海中的一隅罷了。
參考資料：
快報(bào)
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