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本周三（5月21日）晚間，觸控科技創(chuàng)始人陳昊芝發(fā)布員工內(nèi)部郵件顯示，該公司已經(jīng)決定延緩赴美IPO計(jì)劃。核心原因是陳昊芝認(rèn)為估值被資本市場(chǎng)低估。而這其中主要是由于引擎故事不被認(rèn)可導(dǎo)致觸控整體估值的下降。就在5天前，觸控剛剛確定股票交易代碼確定為“NEXT”。

在觸控科技決定上市之初，就已有文章分析了觸控科技的盈利能力等內(nèi)容，并且認(rèn)為，近三年，美資本市場(chǎng)對(duì)游戲概念股冷漠，觸控科技想要打動(dòng)投資人非常困難。

《商業(yè)價(jià)值》節(jié)選出文章的內(nèi)容，回顧下觸控科技的公司狀況和目前游戲行業(yè)的形勢(shì)。

一、持續(xù)盈利能力

游戲行業(yè)的盈利能力毋庸置疑，在客戶(hù)端網(wǎng)游鼎盛的時(shí)期，游戲公司毛利潤(rùn)80%以上的遍地都是。一天24小時(shí)吸金不斷的魅力，吸引了無(wú)數(shù)的熱錢(qián)，不僅有國(guó)內(nèi)外的PE、VC，還有來(lái)自房地產(chǎn)大佬、山西煤老板、甚至那些不太方便說(shuō)的投資方。當(dāng)時(shí)有人稱(chēng)，游戲行業(yè)就是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金礦，“人傻錢(qián)多”。

游戲行業(yè)的繁榮也帶動(dòng)了周邊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，網(wǎng)吧、私服、打金工作室、虛擬交易平臺(tái)、渠道商等，當(dāng)然最大頭的肯定是研發(fā)商以及代理商。國(guó)內(nèi)靠代理游戲公司上市的翹楚當(dāng)屬盛大，陳天橋也因?yàn)槭⒋笊鲜校?1歲問(wèn)鼎中國(guó)首富。也有所謂自主研發(fā)，甚至“自有引擎”開(kāi)發(fā)的公司，如搜狐暢游、完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、第九城市等若干公司上市。

不過(guò)，好日子很快到了盡頭。騰訊摧枯拉朽式的打法，很快讓游戲行業(yè)的秩序重新劃定。一份2007年的易觀游戲行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，盛大網(wǎng)絡(luò)以19.3%的市場(chǎng)份額高居榜首，而騰訊則以5.5%的市場(chǎng)份額排位第七。如今，騰訊已經(jīng)壟斷了整個(gè)游戲行業(yè)半壁江山。盛大游戲乃至整個(gè)盛大集團(tuán)都岌岌可危。

時(shí)移世易，固然有騰訊復(fù)制并戰(zhàn)勝對(duì)手的能力，自身無(wú)法解決持續(xù)盈利的能力才是根本。盛大、九城、完美、淘米等上市游戲公司至今沒(méi)有找到第二款支撐業(yè)績(jī)的產(chǎn)品。盛大除了傳奇，還是傳奇，只不過(guò)有了傳奇3、熱血傳奇、傳奇外傳等等。巨人有了征途、綠色征途、征途2等，九城沒(méi)了魔獸，就徹底沒(méi)了。

但是，任何一款游戲都是有生命周期的，越往后維護(hù)成本越高，盈利能力卻持續(xù)減弱。一般情況下，客戶(hù)端網(wǎng)游的生命周期長(zhǎng)點(diǎn)，8-10年沒(méi)問(wèn)題，普通的3-5年，這些值得是生命周期里持續(xù)盈利的。網(wǎng)頁(yè)游戲的生命周期就短很多，基本上是平均1-2年。移動(dòng)游戲相對(duì)更短?？纯床遏~(yú)達(dá)人近三年的盈利能力，營(yíng)收占比從90.1%、下滑到53.8%。

因此，游戲公司一方面挽回支柱游戲的用戶(hù)，通常做法推資料片，新版本、各種市場(chǎng)活動(dòng)，為的就是挽留老用戶(hù)和找回流失的老用戶(hù)，拉新是其次。另一方面，不斷推成出新，推出各種新游戲，萬(wàn)一火了呢？對(duì)吧，守株待兔，坐以待斃不符合浮躁的游戲行業(yè)特征。不過(guò)，這些年事實(shí)證明，經(jīng)典在那里，從來(lái)未超越。

二、資本市場(chǎng)反應(yīng)

單純的游戲概念，在美國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)早都缺乏想象力了。好在資本市場(chǎng)現(xiàn)在不是傻子了，不再聽(tīng)所謂的中國(guó)概念故事了，持續(xù)的盈利能力是他們看重的一個(gè)重要因素。

游戲行業(yè)缺乏持久的盈利能力，老美投資人早已經(jīng)看到，已經(jīng)上市的盛大，巨人、完美、暢游、九城等已經(jīng)給觸控科技對(duì)標(biāo)。這些年，盛大、巨人紛紛私有化，也讓美投資人對(duì)游戲概念股發(fā)怵，“這些上市的游戲公司難道就是為了圈錢(qián)走人”。畢竟，榜樣的力量總是讓人心有余悸。

除去持續(xù)盈利能力，資本市場(chǎng)對(duì)游戲概念股還有哪些芥蒂呢？ 首先是中國(guó)的政策，游戲一直被父母視為威脅孩子健康成長(zhǎng)的洪水猛獸，社會(huì)輿論對(duì)游戲發(fā)展的爭(zhēng)論一直頗有爭(zhēng)議，盡管中國(guó)的游戲已經(jīng)是被閹割了N多的版本，盡管政府不斷三令五申的出臺(tái)各種政策，游戲似乎從來(lái)是行走在主流意識(shí)的邊緣。

其次，游戲公司的橫向延伸能力。比如早期的盛大游戲用戶(hù)過(guò)億，曾經(jīng)嘗試過(guò)游戲用戶(hù)去拓展周邊產(chǎn)業(yè)，比如電商。一個(gè)合理的場(chǎng)景是玩游戲的用戶(hù)，特別是那些游戲宅男腐女，經(jīng)常窩在家里或者網(wǎng)吧，打游戲之余肯定沒(méi)時(shí)間收拾自己，那么去網(wǎng)上買(mǎi)買(mǎi)零食，購(gòu)購(gòu)物是一個(gè)很自然的事情。陳天橋就試圖和一號(hào)店合作后，但是效果很差。游戲的用戶(hù)意圖特別直白，就是來(lái)游戲的，不是游戲+購(gòu)物的。所以，打游戲用戶(hù)其他的生意，基本很難。還有當(dāng)年，史玉柱注資51社區(qū)的一些想法，都是基于龐大用戶(hù)基礎(chǔ)上的美好愿景。

不過(guò)，也有橫向拓展做的比較好的，比如完美世界池宇峰，把原本附屬完美世界的子公司完美影視做大成一個(gè)獨(dú)立的自己個(gè)人控股的公司，自己撒手不管游戲，全身心去玩影視了。

近三年來(lái)，美資本市場(chǎng)對(duì)游戲概念股是鐵了心的冷漠，市盈率普遍在5倍左右，游戲公司的成交量也相當(dāng)?shù)兔浴＿@也讓頂風(fēng)上市的人人遭殃，雖然收入一半以上來(lái)自網(wǎng)頁(yè)游戲，但是不能說(shuō)自己是游戲公司，最后外媒統(tǒng)一定性稱(chēng)之為china facebook。

觸控顯然還是深諳此道的。在準(zhǔn)備IPO的時(shí)候，就知道了這一點(diǎn)，因此搞來(lái)了游戲引擎的概念。觸控的思路是基于這個(gè)引擎，未來(lái)所有大大小小的公司，可以通過(guò)這個(gè)游戲引擎順利的開(kāi)發(fā)游戲，這個(gè)可以不收費(fèi)，觸控希望通過(guò)這個(gè)游戲引擎來(lái)做成平臺(tái)，黏住游戲開(kāi)發(fā)商，在這個(gè)平臺(tái)上可以開(kāi)枝散葉，收取各種增值服務(wù)也是順?biāo)兄?。最不?jì)自己做發(fā)行代理業(yè)務(wù)，這些產(chǎn)品也可以近水樓臺(tái)。

且不說(shuō)，現(xiàn)在市面上還沒(méi)有靠游戲引擎商業(yè)化的公司吧，在客戶(hù)端網(wǎng)游時(shí)代，游戲引擎也是一直被推崇的概念，你會(huì)看到各種游戲介紹是用什么游戲引擎開(kāi)發(fā)的，國(guó)內(nèi)有些游戲公司甚至自主研發(fā)了游戲引擎，也就是利用開(kāi)源的引擎，自己換點(diǎn)皮換點(diǎn)料。我堅(jiān)信，這套路子如果被觸控玩好了，可以看到遍地開(kāi)花的移動(dòng)游戲引擎，就不必說(shuō)騰訊了。

三、游戲格局已定

我不認(rèn)為移動(dòng)游戲已經(jīng)到了紅海甚至血海了。相反，現(xiàn)在巨頭們開(kāi)始發(fā)力，騰訊、有平臺(tái)的發(fā)行商（奇虎360、百度系、阿里系等）、運(yùn)營(yíng)商以及虛擬運(yùn)營(yíng)商、上市網(wǎng)游公司等還方興未艾。

之所以把騰訊單拎出來(lái)，是因?yàn)檫@家公司在過(guò)去的十年里，干掉了社區(qū)游戲巨頭聯(lián)眾、干掉了網(wǎng)游巨頭盛大、網(wǎng)易等。移動(dòng)時(shí)代有平臺(tái)、用戶(hù)、產(chǎn)品（微信）等眾多資源的騰訊絕對(duì)是未來(lái)移動(dòng)游戲的霸主，在騰訊的游戲世界里，“你要么跟我玩，要么我讓你沒(méi)法玩?！?/p>

久游《勁舞團(tuán)》、世紀(jì)天成《CSonline》、《跑跑卡丁車(chē)》、淘米《摩爾莊園》、《三國(guó)殺》等等游戲（恕我記憶力大不如前），被QQ一個(gè)個(gè)絞死。騰訊在代理游戲方面的能力也讓其他公司望塵莫及。當(dāng)然選擇好細(xì)分市場(chǎng)一定有技巧和機(jī)遇，但是騰訊內(nèi)部不成為的規(guī)定，一款游戲沒(méi)有過(guò)20萬(wàn)在線(xiàn)就是失敗的訓(xùn)言，讓其他游戲公司羞煞不已。

說(shuō)到底這已經(jīng)不是代理能力的問(wèn)題了，而是平臺(tái)本身運(yùn)營(yíng)以及分發(fā)的能力等。有人會(huì)質(zhì)疑，騰訊沒(méi)有干死盛大、巨人、暢游等，小伙伴們，那時(shí)候的騰訊還沒(méi)有大規(guī)模的網(wǎng)游進(jìn)軍，彼時(shí)還是老七的身份，這些公司的上市感謝還沒(méi)有來(lái)得及長(zhǎng)大的騰訊。這些年，這些游戲公司的市場(chǎng)份額逐步壓縮，營(yíng)收逐步下滑，騰訊也是功不可沒(méi)的。很難想象，在移動(dòng)端有著QQ和微信的騰訊，不吃掉一半以上的江山，會(huì)讓人匪夷所思的。

在看奇虎360，主要收入就是來(lái)自廣告和游戲，為了保住其不做裁判員和運(yùn)動(dòng)員的角色，干掉了不聽(tīng)話(huà)的游久，后者的老板劉亮也是一個(gè)后現(xiàn)代主義的“呂布”，最近是謀劃借殼A股上市。奇虎360的思路很對(duì)，目前的流量和用戶(hù)資源，足以用來(lái)做分發(fā)，而且獲得很好，經(jīng)常指點(diǎn)江山的周鴻祎可不想落下什么把柄給他人。

至于運(yùn)營(yíng)商和虛擬運(yùn)營(yíng)商，他們都是仗著自己的用戶(hù)量和龐大的流量管道，SP時(shí)代，這些都是賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，移動(dòng)游戲時(shí)代，他們不雁過(guò)拔毛，也很難說(shuō)的過(guò)去，畢竟有經(jīng)驗(yàn)，有家底。還有那些已經(jīng)上市的游戲公司，有隊(duì)伍，有資本，有經(jīng)驗(yàn)，PC上玩轉(zhuǎn)的事情，他們自認(rèn)為手機(jī)小屏上也不會(huì)差哪去。

因此，陳昊芝清楚作為發(fā)行代理業(yè)務(wù)，沒(méi)有自己的平臺(tái)、沒(méi)有自己核心的產(chǎn)品是沒(méi)有長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力的。因?yàn)橛脩?hù)是游戲的用戶(hù)，今天因?yàn)椴遏~(yú)達(dá)人留在了觸控，明天因?yàn)樵隍v訊玩到了捕魚(yú)達(dá)人3去了騰訊。只有真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司才能活下去，才能在目前巨頭林立的世界里，找到自己的一片天空。這也是觸控強(qiáng)調(diào)游戲引擎的原因，不過(guò)，我不看好。（文/IT八卦女 本文來(lái)自鈦媒體 微信號(hào)：taimeiti）