在“2009年度中國持續(xù)成長企業(yè)榜”揭曉后，一些這5年來被公眾、媒體所高度關(guān)注的企業(yè)并不在其列?！渡虡I(yè)價(jià)值》雜志對這些與“中國持續(xù)成長企業(yè)榜”失之交臂的企業(yè)進(jìn)行了專門研究。
10多年來，招商銀行（600036）是中國銀行界風(fēng)頭最健的銀行之一，它是中國第6大銀行、國內(nèi)最好的零售銀行、最大的信用卡發(fā)卡行。但招行在2004年～2008年這個時間窗口內(nèi)，其收入的復(fù)合增長率為22.66%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國銀行業(yè)同一期間的復(fù)合增長率——72.53%。也就是說，招行在這5年里的成長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同業(yè)。此外，招行2005年的收入為191.79億元，低于其2004年的199.16億元，出現(xiàn)了負(fù)增長。
招行收入增速遠(yuǎn)低于行業(yè)，與2004年～2008年中國銀行業(yè)獨(dú)有的行業(yè)環(huán)境有關(guān)。在此期間，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行等大型銀行紛紛在剝離不良資產(chǎn)、放下歷史包袱后，用既有的規(guī)模優(yōu)勢奮力發(fā)展，進(jìn)而以良好業(yè)績進(jìn)入資本市場。這些大型銀行的迅猛發(fā)力，將在對公業(yè)務(wù)上本就先天不足的招行湮沒其中，也就不足為奇了。
另外，在全球金融危機(jī)之下，無論市值還是利潤皆能進(jìn)入全球銀行業(yè)前5名的中國工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行由于上市不足5年，未能進(jìn)入“2009年度中國持續(xù)成長企業(yè)榜”的候選企業(yè)池。與3大國有銀行不同的是，我國3大電信運(yùn)營商——中國移動、中國電信、中國聯(lián)通，不存在時間窗口不符合“中國持續(xù)成長企業(yè)榜”評選規(guī)則的問題，但是最終只有中國移動（00941.HK）入選，中國電信與中國聯(lián)通都落選。中國電信（00728.HK）所屬的通信服務(wù)業(yè)在2004年～2008年的收入復(fù)合增長率為16.38%，而它自身在此期間的收入復(fù)合增長率僅為2.99%。
受手機(jī)資費(fèi)持續(xù)下降分流了固話業(yè)務(wù)量的影響，從2006年開始，中國電信的本地電話業(yè)務(wù)收入就一路下滑，盡管中國電信的新業(yè)務(wù)，例如互聯(lián)網(wǎng)、增值業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅上升，但由于新業(yè)務(wù)占中國電信經(jīng)營收入比例較小，因此在移動運(yùn)營商的猛烈沖擊下，中國電信總體發(fā)展增幅低于行業(yè)。不過，如今3G牌照在手的中國電信，在今年移動市場來勢兇猛且增長快速。相信中國電信在2009年的業(yè)績不會再被中國移動遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
21世紀(jì)以來，汽車業(yè)可謂我國發(fā)展最快的行業(yè)。 但是在“中國持續(xù)成長企業(yè)榜”中，我國汽車業(yè)3大巨頭——上汽、一汽、東風(fēng)汽車卻無一入選。用5年的時間窗口考量這些中國汽車業(yè)巨頭，可以發(fā)現(xiàn)明星車型、業(yè)內(nèi)并購、產(chǎn)業(yè)周期較長使得汽車制造企業(yè)的業(yè)績猶如過山車一般，很難做到持續(xù)且穩(wěn)定地增長。
以上海汽車（600104）為例。2005年，我國汽車行業(yè)競爭加劇，加之燃油價(jià)格上漲，汽車業(yè)整體產(chǎn)銷增速放緩，上汽汽車營業(yè)收入同比下降了15%。
2006年11月，上海汽車實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)，上海通用、上海大眾、上汽通用五菱、上汽大眾銷售等多家整車企業(yè)和與整車開發(fā)密切相關(guān)的零部件企業(yè)注入上汽汽車；此外，加之上海通用和上海大眾50%的銷售收入合并到上海汽車的報(bào)表中，直接導(dǎo)致其當(dāng)年收入增幅為206%。
2007年，隨著上海通用的雪佛蘭、凱迪拉克逐漸由投入期走向成長期；上海大眾推出斯柯達(dá)品牌，2007年，上汽汽車收入同比增幅高達(dá)433%。
但在2008年，上汽汽車因?yàn)殡p龍的資產(chǎn)減值、投資收益的減少、與南汽合并后南汽部分的虧損、上海通用表現(xiàn)不佳，其收入增速急劇滑落為1%。
所以盡管上汽汽車在2004年～2008年的收入復(fù)合增長率為70%，但上汽汽車發(fā)展的不穩(wěn)定性影響了其進(jìn)入持續(xù)成長榜單。而這也是整個汽車行業(yè)的特性體現(xiàn)。
作為中國家電制造行業(yè)的老大——青島海爾（600680）因?yàn)樵鲩L速度低于行業(yè)而沒有進(jìn)入“中國持續(xù)成長企業(yè)榜”候選企業(yè)池。2004年～2008年，海爾收入的復(fù)合增長率為14.73%，而它所屬的電器機(jī)械及器材制造業(yè)在此期間的收入復(fù)合增長率為25.55%。
回溯海爾在2004年～2008年的發(fā)展，可以看出2006年、2007年是其發(fā)展的“黃金期”，而2008年海爾的業(yè)績則低于市場預(yù)期，營業(yè)收入304.1億元同比只增長3.2%。
2008年增長乏力的業(yè)績，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)佐證了海爾的發(fā)展面臨瓶頸：一方面在國內(nèi)市場的競爭對手實(shí)力越來越強(qiáng)；另一方面，這些年海爾的國際化戰(zhàn)略一直推進(jìn)遲緩，2008年它出口下滑16.5%。這些問題得不到解決，必將影響海爾今后的持續(xù)成長。
1056 符合5年上市年限，無違規(guī)行為的企業(yè)總數(shù)
631 5年內(nèi)出現(xiàn)過虧損的企業(yè)
192 5年復(fù)合成長率低于行業(yè)平均水平的企業(yè)
233 符合持續(xù)成長要求的企業(yè)
中國持續(xù)成長企業(yè)6大特性
在核心管理層帶領(lǐng)下，依靠良好企業(yè)信仰整合團(tuán)隊(duì)和開拓市場，企業(yè)求規(guī)模而不偏執(zhí)、重視標(biāo)桿而不守舊，通過動態(tài)把握行業(yè)的本質(zhì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)勝出。
《商業(yè)價(jià)值》雜志社 歐國峰｜文
從橫跨中國大陸、中國香港和美國資本市場、有5年持續(xù)經(jīng)營記錄的1056家上市公司中，《商業(yè)價(jià)值》雜志綜合考量其歷史增長、資產(chǎn)質(zhì)量、行業(yè)前景等因素，評選出100家最具持續(xù)成長性的企業(yè)。其中，有72家內(nèi)地上市公司、2家在美國納斯達(dá)克上市的公司、26家在香港上市的公司。
在它們身上，《商業(yè)價(jià)值》雜志社梳理出了以下6項(xiàng)持續(xù)成長企業(yè)特征。需要說明的是，對企業(yè)來說，這些要素并不是孤立存在的，正如邁克爾·波特所說:“一整套不同于競爭者的運(yùn)營活動，以創(chuàng)造一種獨(dú)特的價(jià)值組合”。
1 定位順應(yīng)“中國優(yōu)勢”
“中國制造”的稱謂，集中落實(shí)在持續(xù)成長公司100強(qiáng)榜單中。據(jù)《商業(yè)價(jià)值》將入圍72家內(nèi)地上市公司的主營業(yè)務(wù)按大類別劃分，主要集中在制造業(yè)（58家），占比超過了80％；其次是6家房地產(chǎn)企業(yè)，占比8％；交通運(yùn)輸和倉儲業(yè)有5家，占比7％；其余行業(yè)合計(jì)占比僅5％。
對制造業(yè)做一步細(xì)分，化工業(yè)最多，有19家；其次是醫(yī)藥制造業(yè)，有18家；行業(yè)入圍4家以上的，還有交通設(shè)備制造業(yè)、電力設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)。
這種情況，顯然與中國在全球經(jīng)濟(jì)體系的分工以及最近5年的行業(yè)景氣度密切相關(guān)。從改革開放至今，中國持續(xù)處于工業(yè)化、城市化進(jìn)程中，制造業(yè)無疑是基本載體，同時又能大規(guī)模帶動就業(yè)，更符合國際產(chǎn)業(yè)區(qū)域轉(zhuǎn)移的需求。發(fā)展制造業(yè)需要原材料、商品的大規(guī)模流轉(zhuǎn)，交通運(yùn)輸和倉儲業(yè)相應(yīng)也獲得了巨大的空間。
對企業(yè)來說，敏感地捕捉到宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)走勢，進(jìn)而準(zhǔn)確定位是取得成功的基礎(chǔ)。以萬科為例，早在1988年即介入房地產(chǎn)行業(yè)，萬科順應(yīng)“亞洲金融危機(jī)”爆發(fā)之后，中國政府扶持房地產(chǎn)業(yè)推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策取向，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)。這一點(diǎn)也體現(xiàn)在蘇寧電器、中興通訊等企業(yè)身上，這兩家企業(yè)分別選擇了瞄準(zhǔn)國內(nèi)消費(fèi)升級的家電連鎖業(yè)和國內(nèi)通信快速完善的通信設(shè)備制造業(yè)。
但另一方面，這種“扎堆”現(xiàn)象也使得企業(yè)存在普遍性外部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的增長質(zhì)量與中國經(jīng)濟(jì)整體狀況密切相關(guān)。為使得結(jié)論更可信，《商業(yè)價(jià)值》雜志社分析了前10名、持續(xù)經(jīng)營10年以上公司的凈利潤與國內(nèi)GDP增長的相關(guān)性。以萬科為例，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.85，其他所選企業(yè)凈利潤增長平均值、中位數(shù)與GDP的相關(guān)系數(shù)，也都在0.7以上。
看清楚潮流，只是這些公司做對的第一步。
2 經(jīng)歷過周期才能反周期
另一項(xiàng)重要發(fā)現(xiàn)來自企業(yè)壽命，入圍企業(yè)的運(yùn)營時間普遍在18年以上。
盡管評選僅選擇了5年的數(shù)據(jù)，但從成立時間來看，在72家內(nèi)地上市公司中，2000年之前（不含2000年）成立的多達(dá)60家，占比83％；剩余12家也都在2001年前成立；近7年才成立的企業(yè)，沒有一家入選。
進(jìn)一步細(xì)分可見，1990年之前成立的有4家企業(yè)，1984年成立的萬科最早，也是名單中最長壽的企業(yè)；1990年～2000年之間成立的企業(yè)最多，總計(jì)56家，占比78％。
這種情況的出現(xiàn)，與中國改革和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程相合。一般認(rèn)為，中國第二輪改革正始于1992年春天，標(biāo)志性事件是鄧小平南巡講話。隨后經(jīng)濟(jì)界和學(xué)術(shù)界精英人士紛紛響應(yīng)，并由官方強(qiáng)力推動。也正是在此后，“做企業(yè)”、“全民經(jīng)商”成為最流行時尚。
另一方面，如同人類的成長規(guī)律一樣，從1990年至今，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩輪相對完整、非常劇烈的周期波動，即兩輪“復(fù)蘇—繁榮—衰退”，其中1991年～1993年平均增幅高達(dá)20％以上，1998年～2001年遭遇谷底，期間僅保持了7％～8％的增長。親身經(jīng)歷“冬天”，使這些企業(yè)成熟起來。
它們帶來這樣的啟示：企業(yè)首先要設(shè)法生存下來，要發(fā)展，就要先長壽。
3 戰(zhàn)略有舍有得
閱讀作家吳曉波的《激蕩三十年》，不少人都感到：中國企業(yè)曾經(jīng)面臨的機(jī)會太多了，如果“倒退”20年哪怕10年，幾乎是做什么都能盈利。但這句話只對了一半，問題在于：當(dāng)初大量企業(yè)如今安在？存活下來的企業(yè)，為何在新環(huán)境仍能保持競爭力？
豐富的市場機(jī)會是機(jī)遇，更是風(fēng)險(xiǎn)，有見識的企業(yè)懂得抵制誘惑，榜單上的很多企業(yè)，都是這方面的典范，包括萬科、蘇寧電器、浪潮國際、新鋼股份、用友軟件等。除了業(yè)務(wù)擴(kuò)張的范圍，在管理半徑、可持續(xù)資源有限的情況下，企業(yè)發(fā)展規(guī)模、速度也都應(yīng)該慎重審視、做出取舍。榜單上的企業(yè)，正是做到了合理取舍，才保持可持續(xù)成長。就此而言，可持續(xù)成長等于經(jīng)過合理取舍的均衡成長。
在適時“放棄”上，做得比較好的是萬科。在確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)的第3年，萬科進(jìn)行了大規(guī)模的“做減法”，將此前萬科所涉足的數(shù)十個行業(yè)，包括零售、廣告、貨運(yùn)、服裝、家電、影視等進(jìn)行剝離；在房地產(chǎn)業(yè)，也將寫字樓、酒店、商場、保稅倉全面收縮，最終就剩下住宅；甚至在住宅業(yè)的鏈條內(nèi)部，一直到2005年，萬科還在將銷售公司剝離，由專業(yè)的房地產(chǎn)銷售代理公司全權(quán)代理。
舍棄的目的是為了專業(yè)。第一鉛筆（現(xiàn)更名為老鳳祥）長期專注筆類、鉛筆機(jī)械，在原有行業(yè)巨變而重組后，也僅專注黃金珠寶首飾。廣電網(wǎng)絡(luò)是另一個例子，陜廣電借殼上市至今，依托政府支持和資本市場，不斷提高上市公司盈利狀況，逐步整合省域電視網(wǎng)絡(luò)資源。
這種做法也得到理論界的肯定。著名管理專家邁克爾·波特提出：可持續(xù)的經(jīng)營需要取舍，特別是當(dāng)企業(yè)抵達(dá)“生產(chǎn)率邊界”（一個公司給定成本下能提供的最大價(jià)值）的時候。
4 戰(zhàn)術(shù)積極求變
任何行業(yè)都有其客觀周期規(guī)律，當(dāng)進(jìn)入成熟期和衰退期的時候，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)及時變革和調(diào)整?？v然在戰(zhàn)略上保持不變，靈活的經(jīng)營策略也十分必要。更優(yōu)秀的公司，則是不斷自我挑戰(zhàn)，在風(fēng)險(xiǎn)還沒來臨時就未雨綢繆。
這種能力，集中體現(xiàn)在榜單上的“另類公司”中，譬如服裝業(yè)的李寧、計(jì)算機(jī)制造業(yè)的神州數(shù)碼、日用電子業(yè)的冠捷科技。在它們所屬細(xì)分領(lǐng)域，都只有1家入圍。其中最典型的是李寧，雖然服裝業(yè)處于典型的成熟期末端，但其重新定位、瞄準(zhǔn)了很有潛質(zhì)的運(yùn)動服裝，并積極嘗試品牌運(yùn)營新模式。
蘇寧電器是另一種代表。早在20世紀(jì)90年代后期，當(dāng)國內(nèi)家電連鎖業(yè)的盈利模式尚不清晰、不少同行紛紛走向多元化的時候，蘇寧電器創(chuàng)始人張近東就決定實(shí)施二次創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略，開始推進(jìn)全國電器連鎖經(jīng)營，并在上市后獲得加速發(fā)展——3年之間，其連鎖店數(shù)量覆蓋城市數(shù)量擴(kuò)張了8倍。在家電零售市場逐漸平穩(wěn)之后，又開始進(jìn)軍3C產(chǎn)品市場。
在上榜企業(yè)中，新鋼股份甚至將戰(zhàn)術(shù)靈活性與階段性經(jīng)營策略結(jié)合起來。在整體上市之后，該公司的產(chǎn)品線覆蓋了從高端的船板和鍋爐容器板、到中低端的建筑用建筑用線材等。去年，高端產(chǎn)品價(jià)格相對抗跌，該公司于是縮減低端產(chǎn)能；今年，建筑用鋼擴(kuò)大，于是轉(zhuǎn)而擴(kuò)大相應(yīng)產(chǎn)能，盡力維持了經(jīng)營穩(wěn)定。
企業(yè)如何在“不變”中“求變”？最根本的是抓住所屬行業(yè)的本質(zhì)。這個概念經(jīng)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平推廣變得很熱門，榜單上的企業(yè)則早已付諸實(shí)施。
5 注重精細(xì)化管理
財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)經(jīng)營歷史和現(xiàn)狀的基本反映，《商業(yè)價(jià)值》雜志社對上榜公司所做財(cái)務(wù)分析顯示，精細(xì)化管理可使企業(yè)經(jīng)營效益更高，即相同投入下的產(chǎn)出更大。
以前10名上榜公司為例，其最近4年的主營收入復(fù)合增長率、利潤總額復(fù)合增長率都遠(yuǎn)超行業(yè)均值。主營收入增長最多的是云維股份，超出行業(yè)均值4倍；增長最少的深圳國際，也超出了41％。利潤總額增長最多的是新鋼股份，超出行業(yè)均值16倍。
就這100家公司整體而言，考慮到各公司之間增長情況的差異較大，為剔除極端情形、選用中位數(shù)做比。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：整體主營收入增幅超出行業(yè)均值1.5倍，利潤超出1.8倍。
總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)的增幅比較，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債率是衡量企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量的重要指標(biāo)。結(jié)果顯示，100家公司的總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)基本保持同步增長。按中位數(shù)評價(jià)，最近4年的復(fù)合增長率分別為61.08%和52.21%，取算術(shù)平均值，則增幅分別為176.08%和330.26%。同時，最近5年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率與1056家初選公司相比，也表現(xiàn)較好，前兩項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)于后者，第三項(xiàng)指標(biāo)基本持平。
值得注意的是，為做到精細(xì)化管理，除了優(yōu)化傳統(tǒng)的運(yùn)營方式，上榜企業(yè)還積極運(yùn)用全新管理手段，譬如早在2004年，萬科就引進(jìn)德國RIB集團(tuán)項(xiàng)目管理解決方案軟件，消除過去建筑項(xiàng)目造價(jià)管理過程中定額計(jì)價(jià)的弊端，盡可能將管理工作科學(xué)化、量化。
大多數(shù)上榜企業(yè)都采用了ERP管理系統(tǒng)或類似的IT系統(tǒng)來支撐自身業(yè)務(wù)的發(fā)展和管理效益，這也充分說明了信息技術(shù)對于精細(xì)化管理的重要作用。
6 核心管理層穩(wěn)定
無論確定戰(zhàn)略還是完美執(zhí)行，人的因素都至關(guān)重要。《從優(yōu)秀到卓越》的作者吉姆·克林斯更是將“第5級領(lǐng)導(dǎo)層”置于企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越?jīng)Q定性因素的首位。
智慧且穩(wěn)定的核心管理層，在很大程度上維持著企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)健。上榜企業(yè)的實(shí)情，也佐證了這一點(diǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，排名前5家企業(yè)中，除了云維股份，其他公司的主要高管在選擇期內(nèi)均沒有變動。云維股份的董事長、總經(jīng)理也是2005年5月任職，至今也持續(xù)了4年。在100家企業(yè)中，任職時間最長的是萬科的王石，其20多年前即任萬科總經(jīng)理，后轉(zhuǎn)任董事長至今；老鳳祥（原第一鉛筆）的胡書剛，1992年至今任該公司董事長；浪潮國際的董事長孫丕恕，早在1993年即主持研制出該公司中國第一臺小型機(jī)服務(wù)器；新鋼股份的熊小星，1996年即任該公司副總經(jīng)理，2003年至今任董事長，姚紅江、徐金梧等現(xiàn)任高管，都任職十余年；武漢中百的董事長汪愛群，也是從1996年任該公司董事長至今。
另一方面，這些公司也注重內(nèi)部培養(yǎng)接班人。萬科總裁郁亮，27歲進(jìn)萬科，2000年，35歲的他接替王石擔(dān)任總經(jīng)理；武漢中百的總經(jīng)理張錦松，19歲進(jìn)入該公司，也在2000年、38歲時擔(dān)任了總經(jīng)理。
此外，像用友軟件的王文京、搜狐的張朝陽、比亞迪的王傳福、網(wǎng)易的丁磊等，更是創(chuàng)始人長期打理公司，形成了企業(yè)成長與創(chuàng)始人的良性互動。
股東回報(bào)：均衡發(fā)展勝過規(guī)模偏好
可持續(xù)成長意味著合理取舍經(jīng)營目標(biāo)、適度規(guī)模增長，給股東持續(xù)創(chuàng)造更大價(jià)值。
《商業(yè)價(jià)值》雜志社 歐國峰｜文
可持續(xù)成長，意味著企業(yè)和企業(yè)管理者做出理性取舍，實(shí)質(zhì)上是一種均衡發(fā)展模式。與此相對的，是片面注重規(guī)模的高速增長，“世界500強(qiáng)”、“國內(nèi)500強(qiáng)”的排名，更普遍加劇了這種傾向。但從股東回報(bào)的角度，均衡發(fā)展勝過規(guī)模偏好。
在衡量上市公司股東回報(bào)水平時，股息率指標(biāo)因兼顧了年度分紅總額、股本和股價(jià)的波動，較為可靠。從初次篩選出的、有最近5年持續(xù)經(jīng)營記錄的1056家公司中，《商業(yè)價(jià)值》雜志根據(jù)總資產(chǎn)復(fù)合增長率，排列出100家總資產(chǎn)擴(kuò)張幅度、最近4年總資產(chǎn)復(fù)合增長率均靠前的企業(yè)，并將它們的股息率水平，與100家“2009年度中國持續(xù)成長榜”企業(yè)相比。
結(jié)果顯示，2005年～2008年，無論選用算術(shù)平均數(shù)還是中位數(shù)，100家持續(xù)成長企業(yè)的年度股息率水平都高于總資產(chǎn)增長前100名企業(yè)。4年之間，前者股息率的均值水平高于后者28.9％。這意味著，前一組公司的股東所獲年均回報(bào)要高于后者將近3成。
值得注意的是，持續(xù)成長、重視均衡發(fā)展，并不排斥資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。兩組公司名單有部分交叉，其中總資產(chǎn)增長前50名的企業(yè)，有14家同時進(jìn)入持續(xù)成長企業(yè)的前50名、但排名大都相對靠后。這意味著，企業(yè)注重均衡發(fā)展將實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長并自然獲得規(guī)模擴(kuò)大；但與此相反，企業(yè)若過度看重“做大”、將大量資源用于資產(chǎn)擴(kuò)張，并不利于長遠(yuǎn)發(fā)展。
這種判斷，也可從財(cái)務(wù)分析中得到證實(shí)。將范圍進(jìn)一步縮小、比較兩組公司的前10家，可發(fā)現(xiàn)堅(jiān)持穩(wěn)健發(fā)展的持續(xù)成長企業(yè)，雖然主營業(yè)務(wù)收入稍低于偏重總資產(chǎn)增長的企業(yè)，利潤總額卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后者。具體而言，前者在平均營收增幅低于后者18.3％的情況下，平均利潤增幅卻高于后者1.3倍。也就是說，穩(wěn)健發(fā)展企業(yè)實(shí)現(xiàn)了“有效益、高效益的增長”，而規(guī)模偏好型企業(yè)，往往會深陷增收不增利的困局。
對于上述現(xiàn)象，北京中能興業(yè)投資咨詢公司業(yè)務(wù)總監(jiān)鄭偉征在接受《商業(yè)價(jià)值》記者采訪時表示：規(guī)模偏好型企業(yè)，需要將大量資本實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，所以對股東的回報(bào)相應(yīng)減少。對企業(yè)來說，規(guī)模是一把雙刃劍，運(yùn)用得當(dāng)可以創(chuàng)造巨大的財(cái)富，而一旦出現(xiàn)資本效率低下的情況，就成了毀損價(jià)值的最大元兇。據(jù)中能興業(yè)公司測算，去年位居中國上市公司收入榜首的中國石化實(shí)現(xiàn)銷售收入14521億元、凈利潤297億元，但該公司獲得這些收益運(yùn)用的資本總額高達(dá)4912億元，扣除所有資本的成本后，該公司的經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)——實(shí)際上毀損了410億元的財(cái)富。
鄭偉征認(rèn)為，把企業(yè)迅速做大、實(shí)現(xiàn)高速增長，原本無可厚非，但一定要是有效益的增長——最簡單、最基本的衡量標(biāo)準(zhǔn)就是企業(yè)至少要創(chuàng)造出高于成本的收益，不僅要包含生產(chǎn)經(jīng)營中發(fā)生的費(fèi)用，也包括資本成本。他得出的結(jié)論是：中國上市公司至少應(yīng)達(dá)到6%的資本回報(bào)率，這一回報(bào)水平已與銀行貸款利率接近，而股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要高得多。“企業(yè)首先要能夠回報(bào)股東，這是企業(yè)經(jīng)營的首要價(jià)值，其次才是增長?！?/p>
“個位數(shù)增長”下的企業(yè)能力
中國GDP持續(xù)30年的年均兩位數(shù)增長很可能成為歷史，企業(yè)以規(guī)模擴(kuò)張速度取勝、兼重“政策套利”的做法將風(fēng)險(xiǎn)畢現(xiàn)。
《商業(yè)價(jià)值》雜志社 歐國峰｜文
“未來中國經(jīng)濟(jì)增長的常態(tài)是5%～8%，甚至在調(diào)整時會低于5%”，早在去年下半年，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年就做此判斷。他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上已經(jīng)不再是簡單的經(jīng)濟(jì)周期波動，而是從一個舊的平衡尋找新的平衡。
這種看法，在很多理性思考的經(jīng)濟(jì)學(xué)者中已成為共識。經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁小民教授認(rèn)為，雖然具體增幅不便量化預(yù)測，但中長期中國經(jīng)濟(jì)增長肯定在10％以下，今年就可能是發(fā)生變化的拐點(diǎn)。
“有兩個關(guān)鍵性問題，長期沒有得到解決”，8月1日，梁小民教授對《商業(yè)價(jià)值》雜志記者表示：“一是未能均衡收入分配以擴(kuò)大內(nèi)需；二是長期倚重?cái)?shù)量型粗放投入的增長方式?！绷盒∶窬唧w分析了影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各方面——現(xiàn)在，中國家庭消費(fèi)收入僅占中國GDP的35%，美國、巴西、俄羅斯的消費(fèi)占GDP的60％～70％；從過程來看，我國1952年之前消費(fèi)占69％、當(dāng)年美國占71％，由彼此相近變?yōu)椴罹鄳沂?。他認(rèn)為，這與中國國民收入有很大關(guān)系，稅收增幅長期高于GDP；此外，非稅收入、國有企業(yè)收入也增長較快，使得政府消費(fèi)占大頭、居民之間收入懸殊巨大；普通居民消費(fèi)不足，就只能靠投資和大量出口拉動。今年上半年，投資拉動占比高達(dá)87.6%，“這決定了難以持續(xù)，出現(xiàn)‘拐點(diǎn)’很正?！?。
在接受《商業(yè)價(jià)值》采訪時，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文也表示：從支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素來看，新增人力、資本積累等都在弱化。他預(yù)計(jì)，中國的人口紅利5～10年間會顯著減弱，中國有可能會像日本那樣因進(jìn)入老齡化社會而經(jīng)濟(jì)失去活力；同時，中國過去30年較高的儲蓄率會下降，進(jìn)而削弱資本積累的能力；技術(shù)層面也是如此，經(jīng)濟(jì)在追趕期會發(fā)展較快，伴隨收入水平提高會越來越慢。
制度層面的改進(jìn)，當(dāng)能很大程度上抑制不利因素，但存在不確定性。高善文認(rèn)為，中國如果能完善社會保障、人力資本積累，能夠彌補(bǔ)人口紅利下降因素，但中國在這些方面過去做的投入都非常有限。梁小民則指出：“因存在利益集團(tuán)問題，均衡收入分配、打破壟斷等都很難實(shí)現(xiàn)?！?/p>
國際競爭的外部環(huán)境也在發(fā)揮作用。中國不僅將繼續(xù)面臨與發(fā)達(dá)國家的競爭，還面臨新興國家之間的越來越強(qiáng)的競爭——包括對紡織服裝、家電等中低端制造業(yè)和低廉勞動力的替代壓力、“三來一補(bǔ)”等生產(chǎn)方式被效尤等。
中國經(jīng)濟(jì)增長個位數(shù)時代的到來，必然會引發(fā)一系列商業(yè)環(huán)境的變化。這意味著很多企業(yè)一直憑借的“東風(fēng)”的減弱，這時候企業(yè)必須要開始審視自身的成長動力。從內(nèi)地上市公司今年截至8月27日的中期業(yè)績看，接近6成的企業(yè)業(yè)績下滑、2成以上的企業(yè)虧損，足以說明這個問題的迫切程度。
從企業(yè)經(jīng)營的角度評價(jià)，出現(xiàn)這種情況很大程度與流行發(fā)展模式和經(jīng)營策略有關(guān)，即重視企業(yè)和企業(yè)家的資源整合能力，以及在占有各種廉價(jià)資源的基礎(chǔ)上片面追求高規(guī)模、高增長，技術(shù)和管理創(chuàng)新、環(huán)境和社會成本等則“符合邏輯”地被普遍忽視掉，由此削弱了企業(yè)“抗周期”能力，只能隨波逐流。
“企業(yè)經(jīng)營的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在加劇?！睉?zhàn)略管理專家王吉鵬對《商業(yè)價(jià)值》分析道。他認(rèn)為，在未來的商業(yè)環(huán)境下，有這樣4類高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)：一是信奉機(jī)會主義、缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃的企業(yè)；二是“有戰(zhàn)略但是沒文化”、從而缺少長壽基因的企業(yè)；三是靠政府支持生存的壟斷型企業(yè)；四是輕視企業(yè)的社會責(zé)任、甚至違背公序良俗的企業(yè)。企業(yè)必須真正“回到本質(zhì)”，圍繞“什么是企業(yè)”、“我們是做什么的企業(yè)”下真功夫。
其實(shí)，已有不少企業(yè)敏感捕捉到了經(jīng)濟(jì)和商業(yè)環(huán)境的變化。今年3月，萬科總裁郁亮曾公開表示：萬科將從規(guī)模速度的發(fā)展模式向質(zhì)量效益模式轉(zhuǎn)變，企業(yè)注重的衡量標(biāo)準(zhǔn)不再是發(fā)展速度和經(jīng)營規(guī)模，而是利潤的增長以及給股東帶來的回報(bào)。
過去30年，中國企業(yè)最普遍適用的成功之道是什么？從一句“大而強(qiáng)”的流行語中當(dāng)可瞧出端倪——在政府主導(dǎo)和扶持下，靠規(guī)模迅速擴(kuò)張和不斷做大，進(jìn)而憑借兩者的互動向前推進(jìn)。這種模式的產(chǎn)生背景是，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)30年的年均兩位數(shù)增長，是偏重依賴于人力、資本和自然資源等生產(chǎn)要素的高投入，以及技術(shù)和設(shè)備的大量引進(jìn)。在這樣的情況下，企業(yè)的成長能力往往體現(xiàn)為跳躍性的、周期性的成長，其規(guī)模的擴(kuò)張往往大大超越資產(chǎn)收益的獲取。而一旦大勢有變化、政策有調(diào)整，企業(yè)往往就會陷入成長的停滯、甚至瞬間轉(zhuǎn)盈為虧。
實(shí)際上，在本次對“持續(xù)成長企業(yè)”的研究中，1056家上市企業(yè)中只有233家能夠滿足“持續(xù)成長”概念，就很有說明性。
今天，中國企業(yè)面對的商業(yè)環(huán)境正在發(fā)生巨大的改變，而這些變化必然會進(jìn)一步凸顯企業(yè)持續(xù)成長能力的重要。
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招行系幾牛既！
這……
中國企業(yè)的成長
風(fēng)頭最勁。。