圖片來源@視覺中國
文丨有飯研究
過去一周，全球最受關(guān)注的事件莫過于美國散戶和做空機(jī)構(gòu)的對(duì)壘。他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上，對(duì)游戲銷售公司游戲驛站的股票（股票代碼GME，下方均使用GME）展開了爭(zhēng)奪。
這個(gè)事件相對(duì)于其他美國的故事，在中國更加受到關(guān)注，因?yàn)橐灰贡└坏?ldquo;普世”吸引力之外，還有中國式劫富濟(jì)貧的俠客夢(mèng)，以及敵人內(nèi)部亂套的“爽快感”。
然而世事往往沒有這么簡(jiǎn)單，表面上為散戶說話的可能只是扮豬吃老虎，一夜暴富的傳奇就跟所有擊鼓傳花的騙局一樣，誰接最后一棒誰是傻子。
而且在這個(gè)事上，即使是吃瓜群眾，也有可能吃到自己身上。（如果已經(jīng)知道事情的基本事實(shí)，可以直接下拉到第二部分閱讀）
很多媒體，包括游戲行業(yè)媒體都介紹過了。我們就不詳細(xì)展開說了。
高度概括一下就是，游戲銷售公司游戲驛站的股票GME，主營業(yè)務(wù)在線下。所以在美國股市里，一方面因?yàn)镾team等線上游戲銷售平臺(tái)不斷壯大，長(zhǎng)期不被看好，另一方面，加上疫情的影響，面臨倒閉的威脅。因此被大量做空。
GameStop
這事兒之后，在互聯(lián)網(wǎng)上，聚集于名為Wallstreetbets輪胎的股民決定聯(lián)合起來，一起買GME的股票，使股價(jià)升高，讓空頭賠錢。
一些散戶用Leo和Sprint表達(dá)反哺情懷
截止到目前，GME的股價(jià)已達(dá)325美元，距這波行情開始時(shí)的20元（也不過就是1月12日）左右，已漲超過16倍。最高價(jià)達(dá)483美元，超過24倍。2周，十幾倍，還打什么工？美國毒販還賣什么粉？趕緊和論壇里的帶頭大哥一起炒股啊，對(duì)吧？
更何況，這波一夜暴富的夢(mèng)之外，還夾雜著長(zhǎng)久以來對(duì)華爾街的怨恨，對(duì)機(jī)構(gòu)掌控財(cái)富和游戲規(guī)則的不平。
專門從事商業(yè)報(bào)道的媒體CNBC，針對(duì)這次事件的采訪，受訪人ChamathPalihapitiya（Social Capital的CEO，F(xiàn)acebook前高管，金州勇士隊(duì)的老板）的觀點(diǎn)可見一斑：
華爾街上的對(duì)沖基金開小會(huì)做交易，還不如論壇上的公開透明討論。從特斯拉股價(jià)的歷史來看，所有的對(duì)沖基金都錯(cuò)，所有的個(gè)人投資者都對(duì)，憑什么對(duì)沖基金就一定要比個(gè)人投資者對(duì)？對(duì)沖基金只開放給大戶投資而不開放給個(gè)人投資者，現(xiàn)在個(gè)人投資者賺錢了就不滿了要限制個(gè)人投資者，憑什么？
ChamathPalihapitiya
這位被采訪者，還并不是散戶的代表，他自己是金字塔頂?shù)哪菐腿恕?/p>
他說的邏輯看上去沒問題，其實(shí)不是什么好人。
聽上去很刺激，很激動(dòng)，是不是？
但是，散戶真的會(huì)贏嗎？
這個(gè)問題和另一個(gè)投資新手進(jìn)場(chǎng)問的問題有點(diǎn)類似，牛市里股票都漲，大家都賺錢，那賺的錢是從哪里來的？
單純覺得這個(gè)事是散戶揍爆了空頭，有點(diǎn)幼稚。有幾個(gè)事實(shí)，在其他文章里沒怎么被提到。
1.機(jī)構(gòu)比散戶掌握的信息多
近年爆紅的免費(fèi)券商，散戶基地Robinhood的一個(gè)盈利手段就是出售用戶的交易數(shù)據(jù)。因此還被質(zhì)疑過，也被SEC罰過。
也就是說，買這些數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)/個(gè)人，看這些數(shù)據(jù)，就等于是打斗地主，他們能看到對(duì)手的牌。這種類似的數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)手里比較多。也就是說，一般情況下，機(jī)構(gòu)能掌握的信息比散戶手里多。
2.計(jì)算機(jī)操作、AI化、量化交易盛行
在掌握足夠信息之后，電腦可以根據(jù)設(shè)定好的模型，或者AI判斷，在哪個(gè)價(jià)位買賣，可以利益最大化。雖然未必完全準(zhǔn)確，但是大概率還行。
如果大家沒有信息差，這種較量是對(duì)等的較量。
如果有信息差，比如大機(jī)構(gòu)對(duì)散戶。散戶越做短線，越脫離基本面，越吃虧。
散戶的優(yōu)勢(shì)是，對(duì)手不僅僅只有你一個(gè)對(duì)手，藏深一點(diǎn)。
3.做空和做多的風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)等的
做多，盈利無限，虧損最多全部虧完。
做空，盈利最多賺一倍，虧損無限。
所以做空機(jī)構(gòu)，更傾向于短線，并隨時(shí)利用其它工具來降低風(fēng)險(xiǎn)。
短時(shí)間內(nèi)，可能來不及操作，但是只要有時(shí)間緩過來，就會(huì)有手段去解決。
比如很多視頻和文章中提到，這次被散戶暴打的空頭MelvinCapital。
在籌到錢之后更理性的操作是，購買其他可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，而不是趕去購買本身就被爆買的GME股票平倉。
所以后來有報(bào)道說通過其他資本籌到的錢，也虧損掉，有飯是不太信的。當(dāng)然，可能有一部分錢是要拿來交做空保證金的，這個(gè)就需要計(jì)算一下到底是平倉值，還是買對(duì)沖產(chǎn)品更值。大概邏輯是這樣，只是想說明，其實(shí)不是沒的選。
比如這些天，美股恐慌指數(shù)的相關(guān)產(chǎn)品都漲得比較高，不知道有沒有空頭為做對(duì)沖買的原因。
恐慌指數(shù)一度到了70%以上
舉個(gè)例子，比如，大家去商場(chǎng)吃飯，你想吃的那家在排隊(duì)，想吃得等2個(gè)小時(shí)以上，你已經(jīng)特別餓了，再不吃就死了，另一家也挺好吃，那何必非要等呢？
再舉個(gè)更恰當(dāng)?shù)睦?，去賭場(chǎng)賭骰子，骰子的規(guī)則是，買大的人多開大，買小的人多買小。
散戶買大，空頭借散戶的籌碼買小。
買大的人多，一直在開大。也因?yàn)橘I的人越來越多，籌碼的價(jià)格一直在上漲。
如果你是空頭，有如下幾個(gè)選擇，你選哪個(gè)？
A 繼續(xù)借散戶的籌碼買小，但是可能散戶也無籌碼可借了。
B 籌錢，買現(xiàn)價(jià)的籌碼，把錢還上，但是在買的過程中，籌碼的價(jià)格會(huì)繼續(xù)漲，擴(kuò)大自己的虧損，增加散戶的盈利。
C 籌錢，換個(gè)賭前面相關(guān)東西的桌玩，比如賭是散戶贏，還是空頭贏（當(dāng)然這種可能還是會(huì)影響前面那桌的情況）。又或者，賭籌碼價(jià)格的波動(dòng)率（這個(gè)相對(duì)就不太影響）。
這就是所謂的對(duì)沖——當(dāng)資金量足夠大的時(shí)候，去大量買入一個(gè)股票或者賣出一個(gè)股票，以至于會(huì)影響到股票本身價(jià)格的時(shí)候，機(jī)構(gòu)都會(huì)相應(yīng)的買一些做對(duì)沖的金融產(chǎn)品，保障更高的收益。
就目前公布的MelvinCapital在1月?lián)p失53%的情況來看，顯然就是采用了其他工具/產(chǎn)品避險(xiǎn)，不然以GME的上漲速度來看，早就應(yīng)該爆倉賠光了。
4.在沒有離桌前，誰也不能說自己是賭局的勝者
老韭菜都知道一句話，浮盈不算贏。沒花出去的錢，就不算賺的。
這就回答了，所謂的牛市大家都賺錢，是不成立的，那么賺的是誰的錢？
誰接最后的盤，賺的就是誰的。
GME這場(chǎng)“鬧劇”，還沒有結(jié)束，還在繼續(xù)瘋狂的拉股價(jià)。
機(jī)構(gòu)嗎？
5.GME股票的交易額非常大
上周GME的日交易額均超過100億美金，最高295億美金，成交量特別大的股票如蘋果、特斯拉一般也就200多億，這個(gè)資金量，可能只是小空頭機(jī)構(gòu)和散戶在參與嗎？
我更相信有不少機(jī)構(gòu)互毆，新舊勢(shì)力對(duì)壘。
6.GME股票波動(dòng)率、振幅巨大，做多做空的期權(quán)交易都隨時(shí)爆倉
散戶基地Wallstreetbets上，很多人都推崇YOLO，也就是You Only Live Once，生命只有一次，所以要盡量作一把梭，因此特別推崇期權(quán)交易。
一般一張看多期權(quán)可能代表了10股或者100股的購股權(quán)，翻譯過來就是加了相應(yīng)的杠桿。
再看一眼GME的波動(dòng)情況，可能一分鐘就是百分之幾、百分之十幾上下，期權(quán)有可能短時(shí)間內(nèi)無法達(dá)成買賣。
那么比如看漲10倍杠桿的期權(quán)，只要下跌10%，結(jié)果就是爆倉，全賠。
這跟很多人用杠桿買比特幣，但其實(shí)沒賺到比特幣上漲的錢一樣。因?yàn)楦軛U太大，撐不住波動(dòng)太大。
所以，綜合上述幾點(diǎn)，其實(shí)，你根本不知道誰賠誰賺。
現(xiàn)在的媒體真的壞，大家不要被帶了節(jié)奏。
券商真正停止GME買入交易的原因，散戶券商Robinhood的CEO已經(jīng)說了，是為了保護(hù)散戶本身和Robinhood。
Robinhood的公關(guān)不過關(guān)，顯然就不如本身處在金字塔尖，卻滿嘴仁義道德的Chamath。
你看，我們來解釋散戶可能并不是最終獲利者，就用了上面這么大的篇幅，Robinhood作為利益相關(guān)方三兩句就想把自己撇清沒可能的。
其實(shí)美國社會(huì)的事，與其認(rèn)為它是政治化的，不如認(rèn)為它是商業(yè)化的。就是說，一切先看利益，特別是華爾街的事兒。
知乎上有位博主解釋了Robinhood等券商停止買入相關(guān)股票的原因，非常專業(yè)，我們?cè)陂喿x原文放上了鏈接，大家可以點(diǎn)擊查看。
簡(jiǎn)單說就是，以前交易比較小的股票，突然交易大增之后，給券商帶來了比較大的風(fēng)險(xiǎn)（可能保證金不夠），所以券商只能暫停來避免自己的風(fēng)險(xiǎn)。
這周一定會(huì)有個(gè)說法，散戶瘋狂拉垃圾股會(huì)被制止
政府，絕大部分的市場(chǎng)參與者，希望的是相對(duì)來說穩(wěn)定的增長(zhǎng)。我們國家近年一直在推動(dòng)去杠桿。還有在這次事件報(bào)道中，經(jīng)常被引用的，保時(shí)捷收購大眾汽車股票的軋空慘案，最后還是證券交易所出面，保時(shí)捷釋放5%的股票讓空頭平倉，平息了事件。
為什么？
繼續(xù)用賭場(chǎng)的例子舉例。
小明和小紅，各有100塊，下棋，贏一盤賺10塊，輸一盤賠10塊。連續(xù)輸10盤，才會(huì)把錢全輸?shù)簟?/p>
正常情況下，可以玩很久，過來觀看他們玩的人，會(huì)因?yàn)樗麄兺娴臅r(shí)間長(zhǎng)，對(duì)弈得精彩，越來越多。場(chǎng)面看起來越來越熱鬧，我們常用“生態(tài)越來越好”來形容這個(gè)情況。
如果100塊一盤，立刻玩完。大家都沒得玩也沒得看。
回到10塊一盤的情況上，慢慢的，看他們玩的人，不甘寂寞，開始賭小明和小紅誰贏誰輸，誰能連贏，能連贏多少盤……大家兜里都100塊，一樣的道理，一次下注10塊，可以玩很久，還會(huì)接著吸引更多人來玩。
100塊一注的話，是很刺激，但是也是跟上述情況一樣，立刻玩完。
現(xiàn)在的情況，就很像這個(gè)舉例。
2008年的金融風(fēng)暴，就是因?yàn)榉抠J被包裝成金融產(chǎn)品，加上百倍千倍的杠桿，在一次波動(dòng)中，整個(gè)系統(tǒng)性崩潰，大家都沒得玩了。如果沒有這些百倍千倍的杠桿，波動(dòng)小一些，就根本不會(huì)有金融風(fēng)暴這回事。
所以大家擔(dān)心的不是散戶賺錢（那點(diǎn)錢在金融市場(chǎng)里真不算什么），而是散戶以及躲在后面的機(jī)構(gòu)想要一夜暴富的心態(tài)，給系統(tǒng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
不少人，持有Chamath的自由派的積極心態(tài)，一方面認(rèn)為市場(chǎng)工具對(duì)所有人都是公平的，只要合法，只要能操作，怎么都可以，另一方面認(rèn)為目前為止預(yù)計(jì)空頭的損失在200億美金左右，離系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還很遠(yuǎn)。
這才是最壞的，因?yàn)閷?shí)際上是不公平的，散戶和機(jī)構(gòu)掌握的資金不一樣，能動(dòng)用的資源、交易的手段，掌握的信息，都不公平。所以應(yīng)該再想想說這種話的人，目的是什么。
其次，200億美金在美股市場(chǎng)里可能的確不算什么，但是這種行為如果被默許，然后復(fù)制起來呢？
最可怕的是，有人把散戶頂在前面，打著讓散戶賺錢的名義，一旦反對(duì)就以政治正確的名義打倒。
細(xì)思極恐。
所以，我們預(yù)測(cè)，這周美國政府方面，或者SEC，會(huì)有一些應(yīng)對(duì)措施。或者說，有飯希望能有應(yīng)對(duì)措施。
如果不制止的話，我們每一個(gè)吃瓜群眾，可能都會(huì)變成受害者。就跟08年金融風(fēng)暴一樣。
最后，再聊一聊GME股票承載的公司——游戲分銷商Gamestop到底值多少錢的問題吧。
隨著Steam的蓬勃發(fā)展，線上/數(shù)字游戲銷售已經(jīng)非常普及。游戲零售霸主之爭(zhēng)，早就不是Gamestop和Steam的爭(zhēng)奪了。在這個(gè)行業(yè)里，PC端Steam就是王，它的公司Valve還不上市。
其他平臺(tái)，各自有數(shù)字版，都是自己平臺(tái)銷售。然后剩下一點(diǎn)可憐的實(shí)體份額，在美國，給到各超商（是的，超市里也賣如Walmart、Target、Costco、Bestbuy）和Gamestop。
近年來，Gamestop的關(guān)的店比開的店還多。財(cái)報(bào)里都寫得很清楚。加上疫情的原因，大家更傾向于線上購買，實(shí)體店更加落寞，連續(xù)虧損。
所以，如果不是在論壇抱團(tuán)炒它，香椽說的只值20元，真的只有多沒有少。在Gamestop做出提升自己競(jìng)爭(zhēng)力的調(diào)整之前，的確就是不應(yīng)該買
不合理的事情，不會(huì)一直存在。
歷史上的每次軋空，最后當(dāng)事股票也都是慘淡收?qǐng)觯ㄊ录^后，迅速下跌）。
情懷是好的，但不要辦壞事。
散戶也應(yīng)該賺錢，但是，君子愛財(cái)取之有道。
巴菲特不是贏在一周賺200%，而是超過50年，每年20%。
股市，真正的價(jià)值，也不是爆炒一只股票，找接盤俠割韭菜。
而是作為企業(yè)的融資通道，幫助這些真正的價(jià)值創(chuàng)造者，一起獲得成功。
最后一句，金融本身不產(chǎn)生價(jià)值，華爾街之狼，不如農(nóng)民一口糧。
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