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文丨谷島財(cái)經(jīng)
陸金所終于上市了——之前的傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)。
10月30日，陸金所控股的美國(guó)存托股份已獲批準(zhǔn)在紐約證券交易所上市，并于2020年10月30日（紐約時(shí)間）開(kāi)始交易，股份代號(hào)：LU。
其發(fā)行美國(guó)存托股份的最終發(fā)售價(jià)為每股美國(guó)存托股份13.50美元，共籌集24億美元，成為今年中國(guó)公司在美國(guó)進(jìn)行的最大規(guī)模的IPO之一。按照此定價(jià)計(jì)算，市值達(dá)到329.3億美元。
在此之前，7月末，就有外媒報(bào)道，稱(chēng)平安集團(tuán)旗下的陸金所已經(jīng)聘請(qǐng)了美國(guó)銀行、高盛、匯豐、摩根大通等華爾街投行負(fù)責(zé)其納斯達(dá)克上市工作。8 月 10 日，陸金所被傳秘密遞交赴美上市申請(qǐng)。
事實(shí)上，陸金所從成立至今，有數(shù)次接近上市的時(shí)刻，卻屢屢被擱置。之所以受阻，要?dú)w咎陸金所的核心業(yè)務(wù)P2P。
不止如此，就算如今已經(jīng)順利上市，提到陸金所，大部分人腦海里浮現(xiàn)的第一個(gè)詞還是P2P。而陸金所此次上市，正是意在手撕P2P標(biāo)簽，謀求轉(zhuǎn)型。
陸金所轉(zhuǎn)型條件已經(jīng)成熟?？梢钥吹?，隨著平安消費(fèi)金融的拍照落地，陸金所正在往提供金融資產(chǎn)交易信息服務(wù)、借金融牌照承接個(gè)人借貸業(yè)務(wù)的方向轉(zhuǎn)型。
這是平安集團(tuán)的布局：利用轉(zhuǎn)型后的陸金所發(fā)力長(zhǎng)尾這一增量市場(chǎng)，補(bǔ)足平安短板。長(zhǎng)期來(lái)看，小微型企業(yè)主、個(gè)體工商戶(hù)等長(zhǎng)尾客戶(hù)的借貸需求只會(huì)有增無(wú)減，可以說(shuō)是普惠金融下一個(gè)階段的增量市場(chǎng)所在。
此次上市，是陸金所破釜沉舟，與過(guò)去決裂的背水一戰(zhàn)。然而，IPO背后同樣有隱憂(yōu)：比如，此次陸金所募集來(lái)的資金，就被質(zhì)疑是否會(huì)用來(lái)還陸金所P2P時(shí)代遺留的債務(wù)。
所以，陸金所此次能否轉(zhuǎn)型成功順利涅槃重生，還要看陸金所是否能處理好P2P時(shí)代沉重的歷史遺留問(wèn)題，以及能否順利化解債務(wù)危機(jī)。
陸金所可以說(shuō)是含著金鑰匙出生：作為平安集團(tuán)旗下的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺(tái)，成立于2011年9月，2012年3月正式上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)，注冊(cè)資本9.37億元。
當(dāng)時(shí)，陸金所的核心業(yè)務(wù)就是P2P。
陸金所正趕上了風(fēng)口。那幾年P(guān)2P有多火？2012年，僅有網(wǎng)貸平臺(tái)為148家，到了2014年，僅僅兩年時(shí)間，網(wǎng)貸平臺(tái)就達(dá)到了1200家。
網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月，網(wǎng)貸行業(yè)總成交額達(dá)225.39億元，為上一年同期的4.46倍，日均成交量達(dá)7.27億元。截至8月底，P2P行業(yè)的投資人數(shù)突破50萬(wàn)人，是上一年同期的6.5倍。
同時(shí)，P2P也狀況頻出：2014年8月，僅僅一個(gè)月，就有15家平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題，創(chuàng)下年內(nèi)的最高紀(jì)錄。
平安集團(tuán)這塊金字招牌，在有風(fēng)險(xiǎn)的P2P屆，相當(dāng)于給用戶(hù)吃了一顆定心丸。很快，陸金所順利成為了P2P行業(yè)的頭部玩家。
2013年，陸金所P2P業(yè)務(wù)增速達(dá)到2100%，是全球P2P中增速最快的，2014年，陸金所的加權(quán)成交量更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他平臺(tái)，同時(shí)，陸金所注冊(cè)用戶(hù)超過(guò)500萬(wàn)。
2014年末，陸金所首輪融資落定，估值或達(dá)100億美元：在此之前，12月12日，全球最大P2P平臺(tái)LendingClub(LC)登陸紐交所，市值也不過(guò)85億美元。
可以說(shuō)，陸金所當(dāng)時(shí)還沒(méi)上市，就有干掉老牌P2P巨頭之勢(shì)。 2014 年 5 月，陸金所就被傳將以 1000 億元估值分拆上市，消息隨后被 CEO 計(jì)葵生否認(rèn)。但中國(guó)平安官方表示“只要有利公司發(fā)展，都保持開(kāi)放態(tài)度”。
然而，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管尚不明晰、行業(yè)格局還未成形。所以，在陸金所最為輝煌的時(shí)候，也蒙上了一層陰影。
正如計(jì)葵生當(dāng)時(shí)所說(shuō)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，他都對(duì)陸金所的未來(lái)感到憂(yōu)慮，尤其是政策的不確定性令他時(shí)常擔(dān)心第二天可能業(yè)務(wù)就會(huì)被叫停。
敏銳的嗅覺(jué)救了陸金所：2015 年 開(kāi)始，陸金所開(kāi)始逐步撤離 P2P 戰(zhàn)場(chǎng)， 2016 年年底，P2P 業(yè)務(wù)由陸金服獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。
同時(shí)，2015 年末，計(jì)葵生表示陸金所最快于 2016 年下半年啟動(dòng)在港交所上市，且得到了平安集團(tuán) CFO 姚波的證實(shí)，后來(lái)又有消息稱(chēng)，陸金所將在 2017 年Q1赴港遞交IPO申請(qǐng)。
然而，計(jì)葵生一語(yǔ)成讖：風(fēng)燭將熄，好景不長(zhǎng)。火山口上的狂歡過(guò)后，P2P很快迎來(lái)了至暗時(shí)刻。
2015年，涉案金額700多億的E租寶暴雷案可以說(shuō)是第一張倒下的多米諾骨牌：隨后，P2P暴雷事件不斷。隨之而來(lái)的是監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)和一波波整改。
整改不僅沒(méi)讓P2P行業(yè)走向正軌，反而讓整個(gè)行業(yè)暴露了更多問(wèn)題，陸金所也沒(méi)能幸免：2017年陸金所被曝出兌付危機(jī)，2018年開(kāi)始，陸金所代銷(xiāo)的產(chǎn)品踩雷多家陷入債務(wù)危機(jī)的上市公司。
所以2018年，估值漲到了394億、被傳將在港交所上市的陸金所，也不得不將上市計(jì)劃不斷擱置。而2018年大規(guī)模的P2P暴雷潮更是把P2P平臺(tái)推向絕境。
P2P平臺(tái)走入了窮途末路。2019 年 7 月，陸金服徹底退出了 P2P 業(yè)務(wù)，某種意義上在宣告P2P時(shí)代的終結(jié)：
截至2020年3月31日，全國(guó)實(shí)際在運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)有139家，比2019年初下降86%；
可以說(shuō)，P2P走到了窮途末路。
然而，不同于一些悄無(wú)聲息倒下的P2P平臺(tái)，陸金所從廢墟中站了起來(lái)：平安集團(tuán)沒(méi)有放棄陸金所，而是積極推動(dòng)它轉(zhuǎn)型。可以說(shuō)，在P2P的殘?jiān)珨啾谏辖ㄔO(shè)。
這次上市，意味著轉(zhuǎn)型計(jì)劃正式啟動(dòng)。
事實(shí)上，陸金所之所以現(xiàn)在上市，首當(dāng)其沖的原因是，轉(zhuǎn)型條件已經(jīng)成熟：陸金所轉(zhuǎn)型的方向，是提供金融資產(chǎn)交易信息服務(wù)，借金融牌照承接個(gè)人借貸業(yè)務(wù)。
在此之前，陸金所為轉(zhuǎn)型和上市做了種種準(zhǔn)備。
先是拿牌照。今年4月，上海銀保監(jiān)局發(fā)布批復(fù)公告，同意平安消費(fèi)金融有限公司在上海開(kāi)業(yè)——這意味著平安系正式拿到消費(fèi)金融牌照。
據(jù)公告，平安消金注冊(cè)資本為50億元，其中，中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司出資人民幣15億元，占公司注冊(cè)資本的30%；平安普惠（融熠有限公司）占注冊(cè)資本的28%、未鯤科技站27%、未鯤科技子公司錦炯科技占15%。
所以，平安消金實(shí)質(zhì)上是陸金所馬甲：平安普惠由陸金所控股，未鯤科技在改名前叫陸金所科技，也由陸金所控股。換言之，陸金所借平安消費(fèi)金融重生。
不止如此，平安消金由陸金所原班人馬打造：包括董事長(zhǎng)陳東起、總經(jīng)理倪榮慶、首席財(cái)務(wù)官陳立潔、首席產(chǎn)品官李云初等，都來(lái)自平安普惠。
萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)。緊接著，陸金所開(kāi)始任命可以勝任這場(chǎng)硬仗的高管：在業(yè)內(nèi)人士的解讀中，冀光恒的加盟，意味著即將由他負(fù)責(zé)陸金所上市的準(zhǔn)備工作。
今年4月2日，陸金所控股有限公司宣布，冀光恒已加盟陸金所控股，擔(dān)任聯(lián)席董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記兼執(zhí)委會(huì)主任。
冀光恒是誰(shuí)？從工作履歷來(lái)看，冀光恒在我國(guó)銀行業(yè)任職多年：曾在中國(guó)工商銀行工作15年，曾任長(zhǎng)安支行行長(zhǎng)，北京分行副行長(zhǎng)。2009年4月，冀光恒通過(guò)公開(kāi)招聘成為浦發(fā)銀行總行副行長(zhǎng)，分管部門(mén)包括公司部和辦公室。2015年底，出任上海農(nóng)商銀行董事長(zhǎng)。
在此之前，陸金所因?yàn)槭裁匆淮未五e(cuò)過(guò)上市機(jī)會(huì)？除了P2P的狀況頻出，高管對(duì)本土政策的了解不夠和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足也是原因之一：冀光恒之前的董事長(zhǎng)計(jì)葵生和李仁杰并沒(méi)有與上市需要匹配的的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和對(duì)本土政策、行業(yè)風(fēng)向的機(jī)敏度。
陸金所控股表示，未來(lái)，冀光恒將全面負(fù)責(zé)陸金所控股經(jīng)營(yíng)管理、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展。相信他的加盟將促進(jìn)陸金所控股響應(yīng)新的金融監(jiān)管和市場(chǎng)發(fā)展要求，加速經(jīng)營(yíng)模式升級(jí)、風(fēng)控體系升級(jí)、以及金融科技領(lǐng)域的積極探索。
這意味著，陸金所重生的準(zhǔn)備工作已經(jīng)做好。
當(dāng)然，也有分析認(rèn)為，陸金所上市不止為了未來(lái)的轉(zhuǎn)型，也為了拿IPO募集的資金去還P2P時(shí)代“欠的債”：也就是出借人的出借資金。
陸金所即使已經(jīng)剝離了P2P業(yè)務(wù)，從殘?jiān)珨啾谥姓玖似饋?lái)，然而，陸金所仍然背負(fù)著P2P時(shí)代的“歷史遺留業(yè)務(wù)”。
雖然陸金所身后有平安集團(tuán)這顆大樹(shù)——這也是為什么陸金所為用戶(hù)信任的原因，但陸金所之于平安，是“嫁出去的女兒潑出去的水”：拿平安集團(tuán)的錢(qián)還陸金所的債，會(huì)觸怒中小股東，甚至面臨法律訴訟。
所以，陸金所很有可能亟需湊夠錢(qián)，去還P2P時(shí)代，歷史遺留下來(lái)的出借資金。
這也解釋了為什么陸金所選擇美國(guó)上市：我國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定IPO募集的資金不能用于償還債務(wù)。而在美國(guó)，這一點(diǎn)相對(duì)寬松。
那么，陸金所的轉(zhuǎn)型之路會(huì)順利嗎？前景如何？
事實(shí)上，我國(guó)普惠金融的覆蓋水平在世界屬于領(lǐng)先水平，但明顯分布不均衡、下沉不夠充分：一方面，面對(duì)高端客戶(hù)的業(yè)務(wù)供過(guò)于求，且在需求飽和度情況下，入局者不斷增多，產(chǎn)生冗余，只能爭(zhēng)搶存量市場(chǎng)。
另一方面，很多長(zhǎng)尾用戶(hù)中高風(fēng)險(xiǎn)的借貸需求卻得不到滿(mǎn)足，供不應(yīng)求。
可以看到，加碼長(zhǎng)尾的平安消金想象空間很大：長(zhǎng)期來(lái)看，小微型企業(yè)主、個(gè)體工商戶(hù)等長(zhǎng)尾客戶(hù)的借貸需求只會(huì)有增無(wú)減，可以說(shuō)是普惠金融下一個(gè)階段的增量市場(chǎng)所在。
平安這一手棋，事實(shí)上是把陸金所派去下沉：開(kāi)墾廣袤的增量市場(chǎng)。
與此同時(shí)，陸金所自身在P2P時(shí)代也積累了一定的資源和資產(chǎn)端能力，轉(zhuǎn)化做消費(fèi)金融具有一定優(yōu)勢(shì)，物盡其用。事實(shí)上，可以看到，除了那些死在黎明前的P2P平臺(tái)，一些P2P平臺(tái)近兩年也通過(guò)轉(zhuǎn)型成功上岸：
今年5月18日，成立近6年、借貸余額超百億元的深圳P2P網(wǎng)貸平臺(tái)“小牛在線(xiàn)”，再次收到了深圳警方督導(dǎo)平臺(tái)做好清退工作的公告。然而隨后，廈門(mén)金融監(jiān)管局公開(kāi)批復(fù)，同意兩家轄區(qū)內(nèi)的P2P網(wǎng)貸公司轉(zhuǎn)型為省內(nèi)經(jīng)營(yíng)的小貸公司。
事實(shí)上，隨著《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（即“83號(hào)文”）等文件的出臺(tái)，轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為了為數(shù)不多硬撐著的P2P平臺(tái)的出路。
轉(zhuǎn)型后陸金所的資源可以物盡其用：2017年，陸金服累計(jì)出借人總數(shù)為56萬(wàn)人，累計(jì)借款人總數(shù)為120萬(wàn)人。這些客戶(hù)資源在消費(fèi)金融業(yè)務(wù)中一樣用得上。
陸金所能否手撕P2P標(biāo)簽，涅槃重生？事實(shí)上，陸金所最大的隱患，還是歷史遺留問(wèn)題：首當(dāng)其沖的，就是P2P時(shí)代遺留的債務(wù)。可以說(shuō)，欲戴皇冠，必承其重——只有具有背負(fù)過(guò)去前行的勇氣，才有可能擁有未來(lái)。
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