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文丨資本偵探，作者丨李婷婷
近日，投資圈突然爆發(fā)一場(chǎng)紛爭(zhēng)，創(chuàng)業(yè)板上市公司樂(lè)歌股份（主營(yíng)人體工學(xué)產(chǎn)品）董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏在微博怒懟平安資管（平安旗下資產(chǎn)投資管理公司）基金經(jīng)理，直言“樂(lè)歌不歡迎平安資管的基金經(jīng)理來(lái)公司投資”。
根據(jù)公開信息，事情經(jīng)過(guò)大致為：樂(lè)歌在8月29日中午接收到平安資管方希望盡快舉辦線上交流會(huì)的需求，經(jīng)過(guò)準(zhǔn)備，當(dāng)日下午2:45分交流會(huì)召開，樂(lè)歌董事長(zhǎng)及董秘進(jìn)行了約一小時(shí)的介紹后，平安資管方就公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況提出了兩個(gè)問(wèn)題。項(xiàng)樂(lè)宏認(rèn)為對(duì)方未對(duì)樂(lè)歌進(jìn)行深入調(diào)研，且問(wèn)題邏輯混亂，最終雙方不歡而散。
讓年近五十的項(xiàng)樂(lè)宏如此激動(dòng)的原因在于，他認(rèn)為平安資管方年輕的基金經(jīng)理們過(guò)于傲慢，如在交流會(huì)上樂(lè)歌方全程開啟攝像頭的情況下，平安資產(chǎn)方始終未打開攝像頭。
雙方在此次事件中各執(zhí)一詞。在樂(lè)歌發(fā)布第一封公開信之后，平安資管投資經(jīng)理張良在朋友圈回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)在28日做過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，表示“作為專業(yè)投資人，對(duì)任何一家公司的研究盡調(diào)我們都要做到專業(yè)審慎，該問(wèn)的問(wèn)題下次一定還會(huì)問(wèn)的”。
這一事件在幾日內(nèi)迅速發(fā)酵，火藥味越來(lái)越濃，大量投資界、企業(yè)界人士都加入討論，有人力挺樂(lè)歌，指責(zé)買方機(jī)構(gòu)盛氣凌人，也有人猜測(cè)這或許是項(xiàng)樂(lè)宏自導(dǎo)自演的戲碼，為減持而炒作。
無(wú)論真相究竟如何，從結(jié)果上來(lái)看，樂(lè)歌與平安資產(chǎn)的這場(chǎng)口水仗已經(jīng)造成了樂(lè)歌的股價(jià)波動(dòng)。本周一，樂(lè)歌股價(jià)高開低走，早盤最高漲逾7%，開盤后直線下挫，一度跌超6%。截至收盤，樂(lè)歌股份每股報(bào)89.65元，下跌0.98%。
樂(lè)歌與平安資產(chǎn)，分別代表企業(yè)與投資者兩方，長(zhǎng)久以來(lái)，雙方一直處于一種微妙的關(guān)系之中——只有在能為彼此提供利益時(shí)，他們才會(huì)是親密盟友，也只有在雙方合拍的情況下，才能實(shí)現(xiàn)互利互惠。這一直白的利益關(guān)系紐帶，雖然殘酷，但也并非沒(méi)有規(guī)律可循，對(duì)企業(yè)方來(lái)說(shuō)，投資者關(guān)系管理是一門必修的功課。
樂(lè)歌與平安資管事件中，無(wú)論孰對(duì)孰錯(cuò)，都已經(jīng)打破了與投資者關(guān)系的平衡，進(jìn)而造成了企業(yè)市值管理的失控。對(duì)更多的企業(yè)來(lái)說(shuō)，從這一事件出發(fā)，總結(jié)出更為合理，且能讓雙方獲益的投資者關(guān)系管理方法論，是比“看熱鬧”更為重要的事。
當(dāng)下正處于財(cái)報(bào)季期間，上市公司們?cè)诮辉聲r(shí)間里密集發(fā)布二季度、半年業(yè)績(jī)報(bào)告。在大眾感知層，財(cái)報(bào)季通常是企業(yè)公關(guān)與媒體頗為忙碌的時(shí)間段，但水面之下，還有一個(gè)舉足輕重的神秘角色。
業(yè)績(jī)發(fā)布前后，上市公司通常會(huì)密集進(jìn)行多場(chǎng)路演，回答投資人提問(wèn)。這些工作并不觸達(dá)公眾，但與二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)系密切，并直接影響投資人對(duì)企業(yè)的理解。投資人如果看好一家企業(yè)并大量買入股票，在市場(chǎng)買入多于賣出的情況下，就會(huì)使公司股價(jià)與市值水漲船高。也就是說(shuō)，投資人的態(tài)度直接影響著企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。
因此，投資者關(guān)系管理對(duì)上市公司而言不可或缺。對(duì)美股與港股上市企業(yè)而言，投資者關(guān)系管理由IR（Investor Relations ）團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，在A股，該團(tuán)隊(duì)被稱為董秘辦，其主要負(fù)責(zé)人被稱為董秘（董事會(huì)秘書）。
如在樂(lè)歌事件中，公司在事件回顧中提到，中泰證券在轉(zhuǎn)告平安資管希望公司舉辦線上發(fā)布會(huì)的需求時(shí)，是直接與樂(lè)歌董秘辦和聯(lián)席總裁李響聯(lián)系，隨后也是由IT和兩名董秘辦人員合作進(jìn)行視頻會(huì)議準(zhǔn)備。會(huì)議上，首先是由樂(lè)歌董秘朱偉對(duì)公司半年報(bào)進(jìn)行解讀，整個(gè)事件中董秘辦都有深度參與。
IR及董秘們的核心職能是建立企業(yè)與投資者之間的聯(lián)系，維護(hù)投資者關(guān)系，正確管理投資者預(yù)期。多位IR從業(yè)者對(duì)「資本偵探」表示，IR就是企業(yè)與投資者之間溝通的橋梁，類似于金融行業(yè)的銷售崗——通俗來(lái)講，就是向投資人展示、推銷自己的公司。
具體操作層面，投資者關(guān)系管理的工作分為兩大部分，一是進(jìn)行合規(guī)的信息披露，二是通過(guò)線上下多種方式觸達(dá)投資者，通過(guò)反復(fù)溝通修正投資者對(duì)公司的認(rèn)知。
關(guān)于信息披露，A股、港股、美股的相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)此都有嚴(yán)格要求，上市企業(yè)必須定期披露自己的業(yè)績(jī)公告，以及可能會(huì)影響股價(jià)的相關(guān)信息，比如董事變動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)激勵(lì)、增發(fā)新股等。
需要指出的是，所謂信息披露并不是簡(jiǎn)單地將公司財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)部門提供的數(shù)字繪制成表，做好信息披露，對(duì)公司的相關(guān)能力有著極高要求。
首先是合規(guī)問(wèn)題。不同的交易所對(duì)信息披露的格式、內(nèi)容都有著不同的規(guī)定，需要公司主動(dòng)進(jìn)行相關(guān)研究，以符合上市地交易所規(guī)則的方式進(jìn)行披露。在A股市場(chǎng)，今年3月1日開始正式實(shí)施的新證券法，將信息披露設(shè)專章規(guī)定，使得違法違規(guī)成本大幅上升，也對(duì)公司及信息披露義務(wù)人提出更高更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。
在滿足監(jiān)管規(guī)則之外，為了進(jìn)一步展示公司優(yōu)勢(shì)，與投資者真誠(chéng)溝通，公司還需考慮自愿進(jìn)行額外的信息披露。公司必須對(duì)自愿信息披露的質(zhì)量與尺度有良好把控，對(duì)該信息披露后可能帶來(lái)的后果有所考量。這要求信息披露義務(wù)人對(duì)公司業(yè)務(wù)及投資者喜好都有著深入了解。
除了信息披露之外，董秘及IR們工作中貫穿始終的是與投資者的溝通，常見形式有投資者關(guān)系網(wǎng)站，以及路演、反路演。此外，面向不同的市場(chǎng)與投資者，公司觸達(dá)投資者的手段也有不同。
如A股市場(chǎng)有一個(gè)獨(dú)有的互動(dòng)易平臺(tái)，A股投資者會(huì)在互動(dòng)易平臺(tái)上向企業(yè)提問(wèn)，其中散戶居多，問(wèn)題五花八門，涵蓋范圍很廣。A股董秘辦的日常工作之一就是挑選互動(dòng)易平臺(tái)上的問(wèn)題進(jìn)行回答。
此外，基于地理位置的便利性，A股上市企業(yè)還可邀請(qǐng)投資者到公司調(diào)研，包括參觀工廠、辦公大樓等。如在今年3月，格力地產(chǎn)首次舉辦投資者開放日活動(dòng)，邀請(qǐng)投資者進(jìn)入總公司，參觀公司格力海岸、港珠澳大橋珠?？诎兜软?xiàng)目。
通過(guò)實(shí)地考察，投資者能加深對(duì)公司的認(rèn)知，以正確判斷公司價(jià)值。董秘與IR們?cè)谂c投資者的深度溝通中，也能更好地修正投資者預(yù)期。因?yàn)闊o(wú)論投資者預(yù)期過(guò)高或是過(guò)低，都會(huì)引起股價(jià)的波動(dòng)——即便公司實(shí)際業(yè)績(jī)超出投行預(yù)期，依然會(huì)有在投行面前留下不靠譜印象的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，投資者關(guān)系管理實(shí)際上就是要建立投資者對(duì)公司的信任關(guān)系。只有在穩(wěn)定、和諧的關(guān)系下，企業(yè)才能最大程度地排除其他因素干擾，讓市值回歸企業(yè)真實(shí)價(jià)值。
對(duì)投資者關(guān)系的管理實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)市值的管理。企業(yè)通過(guò)與投資者的深入溝通，將公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況透明化，消除公司與投資者之間的認(rèn)知偏差，從而讓企業(yè)的價(jià)值真實(shí)地反映在市值上。
這是上市企業(yè)的必修功課，也是一個(gè)系統(tǒng)性工程。對(duì)企業(yè)來(lái)講，做好投資者關(guān)系維護(hù)需要的不只是人情練達(dá)，更要結(jié)合資本環(huán)境、規(guī)則與公司實(shí)際情況，采用不同方案。
科創(chuàng)板上市公司華熙生物CFO欒依崢曾在「資本偵探」線下沙龍中分享道，在公司估值較高的情況下，一定要保持清醒的頭腦，明確公司的內(nèi)在價(jià)值到底是多少。
在市場(chǎng)極度熱情、股價(jià)被推向高點(diǎn)時(shí)，公司反而應(yīng)該格外謹(jǐn)慎。這時(shí)董秘、IR或企業(yè)高管無(wú)意中的一句話，都有可能被市場(chǎng)放大，進(jìn)而影響公司的股價(jià)表現(xiàn)及在投資者心中的增長(zhǎng)空間。在這一情況下，花費(fèi)大量精力去做市值管理，可能反而是一種負(fù)擔(dān)。
另一種情況是，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的認(rèn)知低于企業(yè)實(shí)際價(jià)值，被低估的挫敗感將會(huì)直接影響公司的發(fā)展計(jì)劃及員工士氣。這時(shí)，企業(yè)要讓市場(chǎng)了解到其真實(shí)價(jià)值，與外界的溝通就尤為重要。
現(xiàn)實(shí)情況中，大多數(shù)股價(jià)表現(xiàn)不突出的上市企業(yè)，很難得到投資者關(guān)注，加之投資者關(guān)系維護(hù)上有所欠缺，最終進(jìn)入股票流動(dòng)性較低、股價(jià)難以抬升的循環(huán)之中。
這也是讓樂(lè)歌董事長(zhǎng)對(duì)基金經(jīng)理們大為不滿的原因之一。項(xiàng)樂(lè)宏在公開信中提到，樂(lè)歌2017年12月以16.06元發(fā)行，一度漲到30元，但兩個(gè)多月后跌到最低18元，于是他說(shuō)服其夫人增持樂(lè)歌股票，兩年多時(shí)間里耗資近八千萬(wàn)，但期間很少有基金經(jīng)理來(lái)到樂(lè)歌。
一直到今年四月份，樂(lè)歌的股價(jià)都低迷不振。四月末開始，樂(lè)歌股價(jià)拉升，近日已達(dá)到90元左右，與年初相比股價(jià)漲幅接近三倍。股價(jià)大漲之后，樂(lè)歌終于走進(jìn)主流投資人的視野。
項(xiàng)樂(lè)宏對(duì)這一現(xiàn)象頗有微詞，他在信中質(zhì)問(wèn)，投資者為什么不對(duì)公司進(jìn)行深入的調(diào)研？為什么置實(shí)控人長(zhǎng)時(shí)間、多次、大金額的增持于無(wú)視？為什么一定要等股價(jià)漲起來(lái)之后蜂擁而至？
由于長(zhǎng)期被忽視，公司積攢起的困惑與憤懣可以理解，但投資者們的態(tài)度也無(wú)可厚非。基金經(jīng)理實(shí)際上也只是資金的管理者，需要為出資人負(fù)責(zé)，自然會(huì)更傾向于選擇安全、能快速獲取收益的標(biāo)的。
雙方的矛盾確實(shí)存在，但問(wèn)題也并非無(wú)解，關(guān)鍵仍在于通過(guò)溝通，建立起投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)知。在投資者能夠基于真實(shí)、具體的經(jīng)營(yíng)狀況，而非股價(jià)走勢(shì)來(lái)對(duì)企業(yè)價(jià)值做判斷時(shí)，才能建立起對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期信任，雙方才能形成穩(wěn)固的伙伴關(guān)系。
因此，對(duì)大多數(shù)被忽視、被低估的企業(yè)來(lái)講，積極主動(dòng)地進(jìn)行投資者關(guān)系管理或許是一條良計(jì)——畢竟市場(chǎng)上的企業(yè)如過(guò)江之鯽，想要讓投資者注意到你，也需要企業(yè)主動(dòng)出擊。
一個(gè)正面案例是，A股光電科技公司利亞德董秘李楠楠在近期接受新浪財(cái)經(jīng)采訪時(shí)提到，利亞德近兩年由于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，市值不斷回落，投資者關(guān)注度減少。但得益于公司過(guò)去八年里與投資者建立的良好關(guān)系，投資者對(duì)待近兩年業(yè)績(jī)回落帶來(lái)的市值下滑，不是指責(zé)和抱怨，而是鼓勵(lì)和安慰，2020年公司新技術(shù)新產(chǎn)品落地后，她感受到的是投資者對(duì)利亞德走出低谷的祝福和認(rèn)可。
可以看出，在低谷時(shí)保持與投資者的積極溝通，在追漲時(shí)保持冷靜與克制，這是企業(yè)把握投資者管理節(jié)奏的兩個(gè)基本原則。
此外，中概股二次上市、兩地上市浪潮的興起，對(duì)企業(yè)的投資者關(guān)系管理能力提出了更高要求——是否有能力能經(jīng)營(yíng)好幾個(gè)市場(chǎng)的投資者關(guān)系，也是企業(yè)考慮是否多地上市的影響因素之一。
面向不同的市場(chǎng)，投資人風(fēng)格、溝通習(xí)慣與語(yǔ)言、信息披露要求等都有不同，公司要同時(shí)處理多個(gè)市場(chǎng)的投資者關(guān)系，意味著成倍的工作量，與對(duì)全球資本市場(chǎng)更深入、透徹的研究。
企業(yè)與投資者的關(guān)系，是直接在“金錢”之上建立的關(guān)系，雖然赤裸，但并不一定無(wú)情。無(wú)論是投資者還是企業(yè)，更希望看到的都是雙贏的局面。
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