文 | 谷島財(cái)經(jīng)
昨晚，小鵬汽車在紐交所終于上市了。
就發(fā)行規(guī)模及融資后市值而言，本次小鵬汽車IPO是全球最大的純電動(dòng)車公司IPO。
據(jù)悉，小鵬汽車IPO定價(jià)15美元， 高于11至13美元的定價(jià)指導(dǎo)區(qū)間。募資總額約15億美元。
8月27日，小鵬汽車宣布通過首次公開招股發(fā)行99,733,334股美國存托股（每個(gè)美國存托股相當(dāng)于2股公司A級(jí)普通股），發(fā)行價(jià)為每個(gè)美國存托股15.00美元，發(fā)行估值為112億美元。
此外，小鵬汽車還授予承銷商30天選擇權(quán)，允許承銷商購買至多14,959,999個(gè)美國存托股。
小鵬汽車通過本次發(fā)行募集的資金總額約為15億美元，該金額包括公司需要支付的承銷折讓和其他發(fā)行費(fèi)用，但尚未考慮因?yàn)槌袖N商行使選擇權(quán)購買額外股份而可能增加的募集資金金額。
至此，三家造車新勢(shì)力均已上市。
在此之前，早在8月8日，小鵬汽車就正式向美國證監(jiān)會(huì)提交IPO文件，擬于紐交所上市，股票代碼為“XPEV”，承銷商包括美銀證券、瑞信、摩根大通等。募集資金將用于智能電動(dòng)汽車的技術(shù)研發(fā)、擴(kuò)大營銷渠道、以及一般公司用途。
今年一月，美團(tuán)CEO王興曾在飯否列出他認(rèn)為能打進(jìn)決賽圈的三家造車新勢(shì)力：分別是理想，蔚來，小鵬。至此，這三家新勢(shì)力全部上市：
今年7月30日，理想汽車在美國納斯達(dá)克上市；再往前，2018年9月12日，蔚來汽車正式在紐交所掛牌上市，成為首家在美國上市的中國造車新勢(shì)力車企。如今，小鵬汽車將成為繼蔚來和理想之后，第三家赴美上市的造車新勢(shì)力。
從產(chǎn)品上看，小鵬汽車于2015年開始運(yùn)營，目前主要有兩款車型：SUV（G3）和四門運(yùn)動(dòng)轎車（P7）。2018年11月，小鵬開始生產(chǎn)第一批量產(chǎn)的智能電動(dòng)汽車G3， 2020年5月，開始生產(chǎn)第二款量產(chǎn)的智能電動(dòng)汽車P7。
產(chǎn)品目前得到了一定的市場(chǎng)認(rèn)可：根據(jù)IHS Markit報(bào)告，G3是2019年中國最暢銷的三款電動(dòng)SUV，P7一次充電可提供長達(dá)706公里（439英里）的NEDC續(xù)航里程。
未來，小鵬汽車計(jì)劃于2021年推出一款智能電動(dòng)A級(jí)轎車，以后還打算每年推出一款智能電動(dòng)汽車。
從營收上來看，小鵬汽車和其他兩個(gè)造車新勢(shì)力一樣，連年虧損，一個(gè)比一個(gè)虧的多：
2018年、2019年及2020年上半年，小鵬汽車凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、7.96億元，兩年半虧損58.86億元，實(shí)現(xiàn)總收入分別為0.01億元、23.2億元、10.03億元。
無獨(dú)有偶，7月份上市的理想汽車，2018年、2019年凈虧損分別為15.32億元、24.38億元，兩年凈虧損約30億元；
而18年上市的蔚來汽車，其2016年、2017年及2018年上半年凈虧損分別為25.73億元、50.21億元和33.26億元，兩年半凈虧損約109億元。
研發(fā)支出占了小鵬汽車營收的大頭：
2018年、2019年及2020年上半年，小鵬研發(fā)投入分別為10.51億元、20.70億元、6.31億元。
截至2020年6月30日，小鵬汽車在中國和美國擁有3676名員工，約有43%的員工從事研發(fā)，66%負(fù)責(zé)汽車設(shè)計(jì)和工程、17%負(fù)責(zé)自動(dòng)駕駛，剩下的17% 專注于智能操作系統(tǒng)。
連年虧損和巨大研發(fā)費(fèi)用背后，是資本的不斷輸血。而小鵬汽車背后，是以阿里巴巴為代表的巨頭。
創(chuàng)立至今，小鵬汽車已完成10輪融資，累計(jì)獲得資金超180億元，最近一次融資發(fā)生在8月5日，阿里巴巴和卡塔爾主權(quán)基金Qatar Investment Authority、阿聯(lián)酋戰(zhàn)略投資基金Mubadala共同投資4億美元。
招股書顯示，目前何小鵬是小鵬汽車最大的股東，持股31.6%，兩位創(chuàng)始人夏珩、何濤，持股比例分別為4.9%、1.6%；前摩根大通亞太區(qū)投行主席顧宏地持股為2.8%。
而通過小鵬招股書講的故事，我們可以看到，小鵬的未來充滿想象力，但也存在很多隱憂。與此同時(shí)，小鵬、理想、蔚來“三英戰(zhàn)呂布”的格局正式形成，全面對(duì)狙特拉斯。
小鵬未來的想象力在什么方面？
首先是小鵬汽車的定位。相較于蔚來主打豪華車、強(qiáng)調(diào)服務(wù)至上，想轉(zhuǎn)化傳統(tǒng)豪華燃油車車主，理想的部分目標(biāo)用戶是二胎奶爸，在新能源汽車?yán)锍虇栴}上發(fā)力，小鵬汽車定位中高端智能化汽車，強(qiáng)調(diào)高性價(jià)比，同時(shí)，在自動(dòng)駕駛和智能操作系統(tǒng)上加碼。
這種差異化的打法，與特拉斯的打法不謀而合，也被市場(chǎng)認(rèn)為有良好的增長空間和前景。
值得注意的是，小鵬的價(jià)格在人民幣150,000至300,000元之間，拿小鵬P7補(bǔ)貼后價(jià)格來說，在22.99萬元至34.99萬元之間，對(duì)狙的正是特斯拉Model 3。
而自動(dòng)駕駛本來就是一個(gè)充滿想象力的好故事。小鵬自研軟硬件，開發(fā)了自動(dòng)駕駛系統(tǒng)XPILOT和車載智能系統(tǒng)Xmart OS，形成了一定的護(hù)城河。
XPILOT針對(duì)中國駕駛行為和道路狀況，量體裁衣出一套輔助駕駛和停車功能——這意味著更符合國人使用習(xí)慣。
XPILOT 2.5當(dāng)提供自適應(yīng)巡航控制，自適應(yīng)轉(zhuǎn)向控制，車道居中控制，自動(dòng)換道和自動(dòng)停車，落地性和實(shí)用性很強(qiáng)。
小鵬汽車在自動(dòng)駕駛上的布局清晰，具有可持續(xù)性：比如，其計(jì)劃在2021年初推出XPILOT 3.0。XPILOT 3.0將具有多項(xiàng)新功能，包括用于高速公路上自動(dòng)駕駛的和自動(dòng)停車功能。
同時(shí)，自動(dòng)駕駛能衍生出一系列增值服務(wù)：
比如，小鵬汽車目前的收入來源主要來自于汽車銷售產(chǎn)生收入，但未來，小鵬汽車將提供與智能電動(dòng)汽車相關(guān)的各種軟件和服務(wù)，如高級(jí)自動(dòng)駕駛軟件和內(nèi)容訂閱——這意味著自動(dòng)駕駛落地后，變現(xiàn)渠道更多。
與此同時(shí)，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域之前不成熟的技術(shù)正一步步走向完善：
比如，精準(zhǔn)的時(shí)空定位是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛必不可少的能力——正如同濟(jì)大學(xué)杜教授所說的，只有結(jié)合5G低時(shí)延的傳輸，加上高精度定位，才能幫助自動(dòng)駕駛真正走向商業(yè)化應(yīng)用。
而隨著5G時(shí)代的到來，自動(dòng)駕駛大規(guī)模落地指日可待。
與此同時(shí)，從小鵬的交付量上可以看出，截止到目前，小鵬已經(jīng)取得了一定的市場(chǎng)認(rèn)可。
拿蔚來汽車在2018年上市時(shí)的交付量做對(duì)比，當(dāng)時(shí)蔚來累計(jì)生產(chǎn)了2200臺(tái)ES8，并已經(jīng)交付了1381臺(tái)。
而2019年及2020年前上半年，小鵬汽車各個(gè)季度的交付量分別為442輛、6723輛、2345輛、3218輛、2271輛、3228輛。截止2020年7月底，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付量達(dá)20707輛汽車，包括18741輛G3以及1966輛P7汽車。
截至2020年6月30日，超過90％的G3購買者選擇了具有自動(dòng)駕駛功能的車型，大約50％的客戶訂購了可以支持XPILOT 3.0的P7車型。
這說明小鵬已經(jīng)經(jīng)歷過市場(chǎng)的檢驗(yàn)，具有一定的市場(chǎng)接受度。
這也體現(xiàn)在小鵬汽車引用的IHS Markit報(bào)告：二級(jí)和以上自動(dòng)駕駛系統(tǒng)在中國乘用車市場(chǎng)的滲透率已從2018年的3.0%增長到2019年的8.0%，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到34.5%。
生產(chǎn)方面，小鵬汽車也正在走向完善。如今，小鵬汽車不僅擁有了自己的整車生產(chǎn)工廠，還通過收購福迪汽車獲得了生產(chǎn)資質(zhì)：這說明，小鵬從代工正逐步走向自主生產(chǎn)，進(jìn)一步獲得主動(dòng)權(quán)。
除此之外，資本的厚愛也是小鵬的籌碼。拿阿里的投資來說，布局小鵬有助于加碼阿里的車聯(lián)網(wǎng)版圖：目前P7已經(jīng)聯(lián)動(dòng)了支付寶，將來，車主可以用車載支付寶小程序來設(shè)置通行費(fèi)和停車費(fèi)。
但與此同時(shí)，小鵬汽車也遇到一些質(zhì)疑。
首先是盈利能力問題。
造車本來就是一個(gè)靠大餅驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，需要狠砸錢的同時(shí)，回報(bào)周期很長，在前期，往往是虧損嚴(yán)重。正如云度汽車CEO林密所言，讓一個(gè)造車企業(yè)3～5年周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利“太扯”。
這意味著資本一旦在中途撤出，造車新勢(shì)力就會(huì)全面癱瘓，之前的努力都會(huì)付之東流。
而發(fā)力自動(dòng)駕駛的小鵬，玩的東西更“高級(jí)”，也意味著需要更狠的砸錢，和面對(duì)更多不確定性：技術(shù)如果無法落地，之前的投入會(huì)全部打了水漂——對(duì)于無法落地的技術(shù)，完成了99%和完成了1%沒有什么本質(zhì)的區(qū)別。
正如招股書中，小鵬汽車表示，從戰(zhàn)略上開發(fā)內(nèi)部的大多數(shù)關(guān)鍵技術(shù)正在經(jīng)歷快速的技術(shù)變革，需投入大量資源保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)將繼續(xù)有大量的研發(fā)費(fèi)用，且研究和開發(fā)活動(dòng)本質(zhì)上是不確定的，無法保證繼續(xù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并成功地將這些突破商業(yè)化。
小鵬上市，不僅是其自身發(fā)展的一個(gè)里程碑，也意味著行業(yè)格局的變動(dòng)：隨著小鵬上市，三個(gè)造車新勢(shì)力一起打Boss特拉斯的“三英戰(zhàn)呂布”局勢(shì)又明晰了一些。
何為“三英戰(zhàn)呂布”？在此之前，今年6月，何小鵬也發(fā)過一張他和蔚來汽車CEO李斌、理想CEO李想合影的照片，照片里，三兄弟勾肩搭背，配文：“三個(gè)苦逼，在憶苦思變。”充滿了革命樂觀主義精神。
值得注意的是，在這條微博里，何小鵬還配了兩張圖：一張漫威三英雄，一張三英戰(zhàn)呂布。三英雄自然是造車三兄弟，呂布是誰呢？自然是特拉斯創(chuàng)始人馬斯克。
除了這個(gè)強(qiáng)有力的“共同敵人”，讓三兄弟無比齊心的，也同樣痛心的，還有共同經(jīng)歷的寒冬與困局：
去年，汽車行業(yè)遭遇寒冬，上半年累計(jì)銷量為995.4 萬輛，同比 2018年下降9.3% 國家對(duì)電動(dòng)車的補(bǔ)貼退潮的同時(shí)，電動(dòng)車事故頻出——蔚來電動(dòng)車起火、部分被召回等等事故，讓電動(dòng)車熱度驟減。拿蔚來來說，累計(jì)虧損超過200億。
5月13日，理想汽車運(yùn)營主體北京車和家信息技術(shù)有限公司發(fā)生多項(xiàng)工商變更。其中，注冊(cè)資本由7.25億元減少至約4.33億元，減少2.92億元，降幅約為40.2%。同時(shí)，投資人由變更前的29人減至變更后的11人。
蔚來的投資也在退潮：之前蜂擁而至的紅杉資本等如今選擇離蔚來而去。
10月，一篇名為《蔚來李斌，2019年最慘的人》的文章在車圈爆火：“如今這個(gè)世道，沒有一個(gè)人敢說蔚來半句好話，也沒有一個(gè)人敢給李斌伸出半根稻草。”
而這時(shí)，何小鵬挺身而出，在微博聲援李斌 ，“為李斌鼓掌，也一起加油”：
無論最后是王還是寇，羅馬都不是一日建成的，阿里、騰訊和華為也是經(jīng)歷了多多磨難才到今天。
除此之外，何小鵬還寫到：
“我自己告訴自己，今天可能是最壞的行業(yè)低谷，但是也一定是明天新征程的起點(diǎn)。堅(jiān)定地走下去，就會(huì)看到曙光。期望大家多給探索者在過程上更多的空間，而不要因?yàn)槟骋粋€(gè)節(jié)點(diǎn)的得失而結(jié)論，久而久之，我們都會(huì)在全球競(jìng)爭(zhēng)中更強(qiáng)大。”
如今，三兄弟在美股喜相逢的同時(shí)，整個(gè)造車行業(yè)在2020年也有所回暖：就連去年最慘的老大哥蔚來，也通過裁員、拋售車隊(duì)、拿到合肥政府70億融資等手段成功渡劫。
然而，造車新勢(shì)力和老勢(shì)力特拉斯之間，還存在著較大的差距。正如何小鵬所說：羅馬不是一天建成的。三英戰(zhàn)呂布，道阻且長。
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特斯拉是真的強(qiáng)，老馬整天都在琢磨火箭和火星，地球上的事，對(duì)他來說看起來很輕松的樣子。加油吧