文丨美股研究社，作者丨Elainezhao
因財(cái)務(wù)信息提前被泄露，數(shù)字支付公司Square提前一天公布了二季度財(cái)報(bào)。在疫情引發(fā)的市場動蕩中，科技股成為投資者避險(xiǎn)的重要避風(fēng)港。美股市場上，上100只科技股漲幅都很顯眼，除了眾所周知的FAANG之外，F(xiàn)astly、Zscaler、Datadog、Twilio、Cloudflare、Wix、CrowdStrike、Square等都是其中代表。
自4月以來，Square股價(jià)已經(jīng)翻了一番，而標(biāo)普在此期間只上漲了10%。這次疫情加速數(shù)字支付在全球的普及，這也帶動Square股價(jià)上漲，尤其是Square在消費(fèi)端市場的增長獲益明顯。這份新發(fā)布的財(cái)報(bào)是否撐起了它的股價(jià)？
截至6月30日的三個(gè)月中，Square的凈收入錄得19.2億美元，而去年同期為11.7億美元，同樣也超過了分析師預(yù)期的11億美元。二季度凈虧損1100萬美元，即每股虧損3美分。調(diào)整后每股收益從去年同期的21美分降至18美分，但好于預(yù)期的每股虧損5美分。
基于交易的收入同比下降12%至6.83億美元，但超過預(yù)期的5.33億美元；訂閱和服務(wù)收入同比增長了38%至3.46億美元，優(yōu)于預(yù)期的2.87億美元；硬件收入錄得1900萬美元；比特幣收入同比增長600%至8.75億美元，遠(yuǎn)超預(yù)期的2.78億美元。
因公布季度業(yè)績好于預(yù)期，Square的股價(jià)在周三盤后飆升10%。截至目前，Square盤后股價(jià)為145.50美元，市值為643.87億美元。
從財(cái)報(bào)表現(xiàn)來看，Square業(yè)績表現(xiàn)還是有一些看點(diǎn)，但可惜的是在凈利潤上的縮水愈發(fā)嚴(yán)重，到底哪個(gè)業(yè)務(wù)拖累Square凈利潤？上半年股價(jià)受疫情推動較大，后續(xù)Square靠什么再次續(xù)寫高增長神話？
在本季度，Square財(cái)報(bào)里的一大看點(diǎn)是Cash App用戶增長，新增用戶規(guī)模再創(chuàng)新高。受疫情影響，支付巨頭Square與PayPal在新增用戶上在本季度再次吃到"疫情紅利"。根據(jù)兩家公司披露的數(shù)據(jù)來看，各自在這個(gè)核心數(shù)據(jù)上的增長都很明顯。PayPal第二季度新增活躍用戶賬戶為2130萬個(gè)，同比增長21%，總賬戶數(shù)量達(dá)3.46億個(gè)。
本季度，超過了3000萬用戶使用了Cash App，較截至12月份季度的2400萬大幅增加?；钴S客戶在二季度平均每月參與超過15筆交易，同比增長50%。Cash App在2019年擁有2400萬用戶，而在2018年底時(shí)擁有1500萬用戶。為了留住用戶，Square繼續(xù)開發(fā)Cash App功能，股票投資服務(wù)、買賣比特幣等方面來提升用戶粘性。
因用戶增長迅猛，這也讓Cash App貢獻(xiàn)的營收上漲較明顯。Cash App在2020年第二季度產(chǎn)生了8.75億美元的比特幣收入和1700萬美元的比特幣毛利，分別同比增長600％和711％。比特幣收入和毛利得益于比特幣活躍性的增長和比特幣客戶需求的增長。
在第一季度Cash App占該公司13.8億美元營收的5.28億美元，占38.2%。在2019年第二季度，Cash App僅占總凈收入的26%。Cash App的收入從2016年第二季度的100萬美元增長到2020年第二季度的8.75億美元，占季度總銷售額的38%，這還不到四年。
從收入占比來看，Cash App為Square貢獻(xiàn)的營收占比不斷攀升。而從另一個(gè)角度來看，這足以看到Cash App增長潛力。在Cash App營收增長背后，疫情因素反而推動了它在美國的擴(kuò)張。
受新冠肺炎影響，美國民眾都不太愿意去銀行交易，在這特殊時(shí)期下不少用戶會選擇線上支付平臺解決了他們這一需求。同時(shí)很多原來沒有銀行賬號的人，會為了領(lǐng)取美國政府每周$600的失業(yè)救濟(jì)金而主動去Cash App開賬戶。在這兩個(gè)因素的利好下，這大大的促進(jìn)了Cash App在全美的滲透率。
雖說這部分用戶增長帶動了Square在C端業(yè)務(wù)上的營收增長，但高增長背后成本支出擴(kuò)大也拖累Square的凈虧損，本季度凈虧損同比進(jìn)一步擴(kuò)大。對比上個(gè)季度總運(yùn)營支出為6.29億美元，相比之下去年同期為4.19億美元。在產(chǎn)品開發(fā)支出、銷售和營銷支出等方面支出同比都有所擴(kuò)大。
成本擴(kuò)大背后自然擠壓Square的凈利潤空間。除了這個(gè)因素之外，美國信貸準(zhǔn)備金的增加也對Square利潤造成擠壓。據(jù)悉摩根大通、花旗銀行和富國銀行這三家美國銀行已分別撥備105億美元、80億美元和95億美元，共計(jì)280億美元的準(zhǔn)備金以應(yīng)對當(dāng)前和未來即將出現(xiàn)的逾期貸款損失。
在一季度，Square交易收入遭遇疫情重創(chuàng)。因Square的核心客戶--小企業(yè)--受到了停工的重創(chuàng)，在重新開業(yè)乏力的情況下，這也讓Square交易收入受到影響。本季度，Square的基于交易的收入仍同比下降。
在大流行中，許多實(shí)體企業(yè)被迫關(guān)門。Square的核心賣家業(yè)務(wù)毛利潤同比下降9％至3.16億美元。Square第二季度的總付款量同比下降了15％。因毛利潤下降，這或許也是Square再次處于虧損業(yè)務(wù)的重要原因。
本季度，Square在無卡GPV取得了正增長，同比增長16％，得益于其在線產(chǎn)品（例如Square在線商店，發(fā)票，虛擬終端和電子商務(wù)API）的強(qiáng)勁表現(xiàn)。隨著季度的進(jìn)展，這些交易量有明顯的改善，但持卡人的GPV同比下降了38％。
在Square發(fā)展過程中，為廣大商家提供支付服務(wù)是它崛起的關(guān)鍵。在B端業(yè)務(wù)上，Square主要是為商家提供線上跟線下的支付服務(wù)。在線下服務(wù)部分，Square提供了工資單（Square Payroll），POS機(jī)，市場營銷，客戶忠誠度服務(wù)，發(fā)票等一系列服務(wù)。
借服務(wù)讓Square 獲得不少中小商家的選擇，這也讓它的賣家生態(tài)圈進(jìn)一步擴(kuò)大。2019年，在Square的賣家生態(tài)體系中，約有800萬商戶。在賣家生態(tài)圈中，Square客群有餐飲，零售，專業(yè)化服務(wù)，美容和個(gè)人醫(yī)療，家具維修5個(gè)領(lǐng)域。在去年四季度，Square有大約45%的交易量來自于年化總支付量少于12.5萬美元的賣家。
雖說Square受疫情因素的影響在減弱，但因這次疫情讓美國數(shù)字支付獲得一輪高速增長，這也讓其他競爭對手眼紅，紛紛開始加速在這個(gè)領(lǐng)域的布局，其中蘋果跟PayPal就是Square面臨的最強(qiáng)勁對手。
在支付領(lǐng)域，蘋果支付、PayPal都在積極推動在B端市場的支付布局。此前，據(jù)彭博社報(bào)道稱，蘋果已經(jīng)收購了一家Mobeewave，這是一家初創(chuàng)公司，它開發(fā)了一種允許用戶通過點(diǎn)擊裝有NFC芯片的智能手機(jī)對著也有NFC芯片的智能手機(jī)或信用卡進(jìn)行交易。有人猜測，蘋果收購Mobeewave將給Square的Get Reportpoint of-Sales(POS)支付平臺帶來額外的競爭。
除了蘋果之外，支付巨頭PayPal也在推動二維碼在其商家和用戶群中的采用表現(xiàn)出興趣。此前，PayPal在支付領(lǐng)域主要是在消費(fèi)者市場發(fā)力，眼下將目光放到B端市場自然也是有備而來，后續(xù)對Square在B端交易業(yè)務(wù)上的增長也是帶來不小的威脅。
今年5月，PayPal在28個(gè)國家的貝寶(PayPal)應(yīng)用程序中增加了對二維碼的支持，并正在與CVS(CVS)-Get Report合作，在年底前讓這家藥店巨頭在美國的所有8,200家門店都支持這項(xiàng)技術(shù)。這一動作昭然若揭，Square核心業(yè)務(wù)增長壓力加大。隨著幾大巨頭加速在B端市場發(fā)力搶奪數(shù)字支付，這一局面或?qū)绊慡quare在B端市場上的營收增長。
在本季度，Square在數(shù)字支付整體的表現(xiàn)還是不錯(cuò)，不論是Cash App用戶增長還是比特幣收入增長都表現(xiàn)出較好的增長勢頭，這或許也是提高其營收增長的重要原因。這次疫情讓美國市場的數(shù)字支付在滲透率上有很明顯的提升，這或許也是讓Square獲得不少分析師唱多的重要原因。
根據(jù)英為財(cái)情的數(shù)據(jù)顯示，目前有34位分析師對PayPal給出"買入"評級，7個(gè)"中性"評級，沒有"賣出"評級。很顯然，這次疫情在未來是利好數(shù)字支付公司，尤其是以Square跟PayPal為代表。
早在2017年，中國數(shù)字支付市場的規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)展到美國的約50倍。相對于中國市場來說，美國數(shù)字支付發(fā)展還處在初期。因美國信用卡發(fā)展很普遍，美國民眾更青睞信用卡消費(fèi)，從刷卡到掏出手機(jī)點(diǎn)開App掃二維碼的便利升級并不明顯，很大程度上制約了手機(jī)支付在美國的發(fā)展。這次疫情有加速數(shù)字支付在美國的滲透，但很顯然未來滲透空間還很大。
在市值上，目前PayPal在營收跟凈利潤上的表現(xiàn)都要高于Square不少，這或許也是兩家公司市值規(guī)模有較大差距的重要原因。以本季度的數(shù)據(jù)來看，PayPal第二季度營收為52.61億美元，同比增長22%，不計(jì)入?yún)R率變動的影響為同比增長25%；凈利潤為15.30億美元，同比增長86%。從差距上來說明Square要想提升市值還是要能夠在業(yè)績上有更大的增長動力。
目前，Square在B端跟C端市場上的業(yè)務(wù)都有布局，未來如何打造出一個(gè)更全面的數(shù)字支付生態(tài)或許是撐起其股價(jià)走向更高位置的關(guān)鍵所在。國內(nèi)的螞蟻金服目前估值也超過2000億美元，在生態(tài)布局上其實(shí)是有不少地方可以讓Square去借鑒，如何在B端跟C端領(lǐng)域業(yè)務(wù)觸角會廣泛，或許是帶動其營收增長的關(guān)鍵。
今年上半年，Square股價(jià)上漲背后跟Cash App用戶下載量激增密切相關(guān)，對于投資者而言，他們更看重一家公司的增長潛力，很顯然Cash App為Square帶來的想象空間還是可期。
但不可否認(rèn)，Cash App為Square帶來的C端用戶很大程度上是受到疫情的助推，在后疫情時(shí)代Square如何在B端跟C端市場譜寫出吸睛的高增長故事，或許是刺激Square股價(jià)登上新臺階的關(guān)鍵所在。
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