“中概股二次回歸”與“國(guó)內(nèi)企業(yè)赴美上市”，在2020年形成了兩個(gè)方向的熱潮。
當(dāng)然，這兩大方向的輿論觀點(diǎn)大相徑庭。美國(guó)監(jiān)管趨嚴(yán)掀起了中概股回歸潮，同時(shí)赴美IPO將面臨極大困難；反之，有人則認(rèn)為此時(shí)正是中企搶占赴美上市的窗口期。
僅從制度層面觀察，近半年來(lái)各方動(dòng)作頻頻。A股：逐步放低上市門檻、推行注冊(cè)制，一定程度上越來(lái)越向美股與港股看齊。美股：在瑞幸事件之后，推出《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，該法案規(guī)定如果在美上市的外國(guó)公司不能連續(xù)三年滿足美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的監(jiān)管要求，將被禁止交易；法案待眾議院表決和總統(tǒng)簽字后方能生效，這被視為對(duì)中概股的重大利空。
來(lái)源：《雪球2020上半年中概股數(shù)據(jù)報(bào)告》
同樣，作為中國(guó)企業(yè)出海的重要行業(yè)——消費(fèi)信貸，也受到全球疫情的直接沖擊。
據(jù)央行發(fā)布的《2020年第一季度支付體系運(yùn)行總體情況》，截止到一季度末，信用卡逾期半年未償信貸總額高達(dá)918.75億元，相較2019年末大幅增加23.7%，占信用卡應(yīng)償信貸余額的1.27%。銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人早前披露，一季度信用卡貸款減少3300多億元，當(dāng)季度末不良率較年初上升0.52個(gè)百分點(diǎn)。
從以上數(shù)據(jù)得知，國(guó)內(nèi)信用卡資產(chǎn)質(zhì)量承受著疫情帶來(lái)的巨大沖擊，值得關(guān)心的是，出海的中國(guó)企業(yè)處于怎樣的境地，當(dāng)前情況如何？
對(duì)于這些行業(yè)熱點(diǎn)，鈦媒體近日專訪了華爾街投資機(jī)構(gòu)海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍Jerry。公開(kāi)資料顯示，王金龍先后畢業(yè)于清華大學(xué)和美國(guó)圣母大學(xué)，曾擔(dān)任美國(guó)大學(xué)基金投資主管，管理超過(guò)10億美元的全球投資組合。
值得注意的是，私募股權(quán)以及消費(fèi)信貸正是海投全球的重要業(yè)務(wù)。海投自2015年開(kāi)始曾投資滴滴、Pinterest等項(xiàng)目以及完成奇虎360等私有化項(xiàng)目。自2016年開(kāi)始，海投開(kāi)始推出美元固收產(chǎn)品“亞洲消費(fèi)信貸”，3年累計(jì)發(fā)行1.4億美元。
王金龍認(rèn)為，“本次回歸其實(shí)是國(guó)家鼓勵(lì)和支持的，挑選了一批好公司、大公司以及涉及到國(guó)計(jì)民生的公司回來(lái)。”而高科技和生物制藥這兩個(gè)行業(yè)，目前在國(guó)內(nèi)上市仍然比較難，故而美股市場(chǎng)是一個(gè)更為合適的上市地，并且美國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)即將在8月休假，再疊加疫情的影響，綜合因素導(dǎo)致了此次赴美上市的熱潮。
對(duì)于全球消費(fèi)信貸市場(chǎng)，王金龍總體持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。他認(rèn)為，美國(guó)、印尼、印度這類規(guī)模較大的市場(chǎng)，其收益性受到的沖擊較大。但目前，美國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)已基本恢復(fù)，新興市場(chǎng)恢復(fù)情況相對(duì)沒(méi)有那么樂(lè)觀。
王金龍向鈦媒體表示，“消費(fèi)信貸出海企業(yè)質(zhì)量參差不齊，真有這種打一槍換一個(gè)地方的，這個(gè)月在這兒薅一把羊毛，下個(gè)月?lián)Q另一個(gè)地方薅一把羊毛。印度不行就去菲律賓，菲律賓不行再去越南，反正他們賺到錢就會(huì)走。”
他提到，目前國(guó)內(nèi)的信貸出海的新方向是拉美國(guó)家，比如巴西、墨西哥，“我們很怕他們像蝗蟲一樣，啃食過(guò)后，留下一地狼藉。”
以下是鈦媒體編輯同王金龍對(duì)談實(shí)錄：
雙向潮流體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的自由流動(dòng)
我（王金龍）覺(jué)得這其實(shí)是個(gè)好事，說(shuō)明資本市場(chǎng)在自由流動(dòng)。目前回歸的這些公司基本都是大公司，譬如網(wǎng)易、京東、阿里，他們?cè)诤Ｍ庖呀?jīng)上市了多年，并且業(yè)務(wù)已然成熟，產(chǎn)生了利潤(rùn)。
另外，資本市場(chǎng)也在發(fā)生變化，尤其像香港，阿里最開(kāi)始選擇在香港上市，后來(lái)才到美國(guó)上市，這是因?yàn)楦酃刹怀姓J(rèn)AB股?，F(xiàn)在修改了這個(gè)規(guī)則，這些科技公司才能回來(lái)。
最近這波赴美上市潮可以看出幾個(gè)趨勢(shì)，一個(gè)是赴美上市的公司規(guī)模都比較小，并且都集中在高科技和生物制藥這兩個(gè)行業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)在國(guó)內(nèi)上市是比較難的，而美國(guó)資本市場(chǎng)歡迎這類公司。
另一個(gè)趨勢(shì)是，雖然赴美上市的公司成長(zhǎng)性比較好，但都還都沒(méi)有盈利或是利潤(rùn)比較少，如果他們選擇在國(guó)內(nèi)上市，成功幾率較小。另外，幫助這類企業(yè)赴美上市的大多是一些小投行，在利益的驅(qū)使下，他們有意愿幫助這些企業(yè)赴美上市及宣傳。
并且，美國(guó)基本8月份就開(kāi)始休假了，所以大家就趕在窗口期集中上市，再加上之前疫情影響了很多企業(yè)赴美上市的步伐，上市節(jié)奏被推遲，所以我們看到一批中小型的高科技公司和生物制藥公司在此期間赴美上市，這并非是一個(gè)特殊的現(xiàn)象。
本次中概股二次回歸熱潮，與2015年完全不同
我（王金龍）認(rèn)為2015年那次回歸潮是純粹的跨市場(chǎng)套利，因?yàn)楫?dāng)時(shí)A股約有五六十倍的市盈率，納斯達(dá)克卻只有十幾倍的市盈率，所以回歸A股后就有4倍的估值溢價(jià)。
這種套利不只發(fā)生在美國(guó)和中國(guó)，像從新加坡、澳洲退市再到香港上市，同樣也是做估值的套利。相對(duì)來(lái)說(shuō)，2015年的回歸是純粹的市場(chǎng)行為。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)監(jiān)管也看出了這個(gè)趨勢(shì)，開(kāi)始嚴(yán)格把關(guān)，不允許回歸的再上市。
而本次回歸其實(shí)是國(guó)家鼓勵(lì)和支持的，挑選了一批好公司、大公司以及涉及到國(guó)計(jì)民生的公司回來(lái)。比如龍頭公司的回歸，是受香港市場(chǎng)歡迎的。
收益性沖擊比較大，新興市場(chǎng)的恢復(fù)周期更長(zhǎng)
總體的趨勢(shì)是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，像美國(guó)、印尼、印度這類規(guī)模較大的市場(chǎng)，其收益性受到的沖擊較大。
但美國(guó)監(jiān)管的處理措施相對(duì)到位的。目前的失業(yè)率下降、開(kāi)工率上升、工業(yè)產(chǎn)值也在增長(zhǎng)，我們認(rèn)為總體是向陽(yáng)發(fā)展的。從業(yè)務(wù)量來(lái)看的話，美國(guó)已經(jīng)基本恢復(fù)，我們6月份的業(yè)務(wù)量已經(jīng)超過(guò)了疫情之前。
但新興市場(chǎng)相對(duì)沒(méi)有那么樂(lè)觀，比如印尼、印尼的疫情一直處于不好不壞的狀態(tài)。在疫情初始階段，印尼盾等貨幣跌的很厲害，大家都從新興市場(chǎng)抽取資金，回流到美國(guó)。而現(xiàn)在新興市場(chǎng)的貨幣也開(kāi)始穩(wěn)定，救市、補(bǔ)貼等政策也開(kāi)始出臺(tái)，所以我認(rèn)為新興市場(chǎng)也正在慢慢回血，只是周期會(huì)相對(duì)長(zhǎng)一些。
目前，我們?cè)谟∧岬臉I(yè)務(wù)基本上恢復(fù)到60%-70%，印度恢復(fù)到30%-40%。從質(zhì)量來(lái)看，確實(shí)有所下降。這些地方政府會(huì)設(shè)定免息期或者寬限期，比如借款人90天內(nèi)可暫時(shí)不還款，短期的數(shù)據(jù)會(huì)有些難看，但像90天以上的壞賬惡化其實(shí)并沒(méi)有那么明顯。
長(zhǎng)期來(lái)看，貸款平臺(tái)基本都沒(méi)有虧錢，一個(gè)是我們從中國(guó)和美國(guó)吸取了經(jīng)驗(yàn)，新興市場(chǎng)收縮時(shí)間較早，量級(jí)降得很快?？刂茢?shù)量以提升質(zhì)量，中和了疫情帶來(lái)的影響。但恢復(fù)期會(huì)比中國(guó)和美國(guó)要長(zhǎng)很多。
總體來(lái)看，新興市場(chǎng)的現(xiàn)狀有利于國(guó)內(nèi)消費(fèi)信貸公司出海，因?yàn)檫@些消費(fèi)信貸公司能幫助拉低新興市場(chǎng)的資金成本。這些市場(chǎng)的信貸利率普遍較高。如印度銀行貸款至少18個(gè)點(diǎn)，房貸約20個(gè)點(diǎn)，5年的貸款利息就會(huì)超過(guò)本金。
消費(fèi)信貸出海有兩大門檻，最怕中國(guó)公司一窩蜂進(jìn)去割韭菜
消費(fèi)信貸出海，既要考慮共性，也要考慮當(dāng)?shù)靥赜械囊蛩亍?/p>
美國(guó)也講普惠金融，但美國(guó)的金融業(yè)非常發(fā)達(dá)，普惠金融只覆蓋了一小部分人口，不到5%。但在新興市場(chǎng)，大部分人沒(méi)有信用卡、銀行帳戶以及沒(méi)有任何經(jīng)營(yíng)服務(wù)。因此我認(rèn)為，類似于格萊美銀行、中國(guó)普惠金融的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，都可以復(fù)制到這些新興市場(chǎng)去。
但進(jìn)入新興市場(chǎng)有幾個(gè)門檻需要注意，一方面，要注意本地化，并不是說(shuō)復(fù)制國(guó)內(nèi)的APP直接翻譯在當(dāng)?shù)厣暇€就行了，出海企業(yè)需要獲得相關(guān)牌照并接受當(dāng)?shù)卣O(jiān)管。
另一方面，在選擇進(jìn)入的市場(chǎng)時(shí)，需要遵循幾個(gè)原則，首先市場(chǎng)規(guī)模要大，剛才提到的幾個(gè)國(guó)家都是1億人口以上的大國(guó)，還有像越南、菲律賓這樣1億人口左右的國(guó)家，也都是我們的潛在市場(chǎng)。其次要選擇營(yíng)商環(huán)境完善的地區(qū)，比如印度當(dāng)?shù)乇O(jiān)管非常完備，市場(chǎng)比較有序，這對(duì)于出海企業(yè)的品牌建立是有益處的。
總體而言，出海，存在一定的門檻，也需要行規(guī)的約束，更需要企業(yè)的自律。其實(shí)最怕的現(xiàn)象就是，大家一窩蜂的進(jìn)去割韭菜，割完一波韭菜以后你走了，剩下的就什么也長(zhǎng)不出來(lái)了。
比如目前，拉美地區(qū)（巴西、墨西哥）是出海企業(yè)最新的熱門地。我們很怕他們像蝗蟲一樣，啃食過(guò)后，留下一地狼藉。
總體來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為新興市場(chǎng)存在非常多的機(jī)會(huì)，但前提是合規(guī)、成體系，不能打一槍就換一地。
印尼的金融科技，墨西哥的環(huán)?？萍?，中國(guó)的健康科技
過(guò)去四到五年的時(shí)間里，海投陸續(xù)孵化了一些平臺(tái)。
最開(kāi)始，我們沒(méi)有很多經(jīng)驗(yàn)。在美國(guó)或者中國(guó)組建了團(tuán)隊(duì)，大家一塊去開(kāi)拓市場(chǎng)，慢慢地、陸陸續(xù)續(xù)積累了一些孵化的經(jīng)驗(yàn)。
因此，我們現(xiàn)在想把新興科技這塊業(yè)務(wù)單獨(dú)獨(dú)立出來(lái)，成立新基金，主做新興科技、新興市場(chǎng)——比如說(shuō)印尼的金融科技，墨西哥的環(huán)保科技，中國(guó)的健康科技。
這方面，我們的布局較廣，但規(guī)模不大，因?yàn)槲覀兦捌谥煌短焓馆?，采用孵化的方式。先調(diào)研尋找方向，再去成立自己的團(tuán)隊(duì)，出前期的資金，助力初創(chuàng)公司搭團(tuán)隊(duì)、接觸大公司，最后開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)。
我們目前有大概一半的項(xiàng)目都與金融科技相關(guān)，其余的項(xiàng)目分別有環(huán)保科技、健康科技、消費(fèi)科技等等，這些項(xiàng)目與當(dāng)?shù)貒?guó)情而有所差別。
比如說(shuō)我們?cè)诜侵薮罅ν顿Y消費(fèi)科技，因?yàn)榉侵奘浅跫?jí)市場(chǎng)，非洲人民以“食”為天。在中國(guó)，我們主做健康科技、環(huán)?？萍迹?yàn)橹袊?guó)目前看重健康和環(huán)保。在印尼、印度，我們主做金融科技，因?yàn)檫@些國(guó)家就像10年前的中國(guó)，金融和移動(dòng)科技行業(yè)存在著很大的增長(zhǎng)空間與機(jī)會(huì)。
幫助快速實(shí)現(xiàn)本地化
我們做的事情一部分是傳統(tǒng)的風(fēng)投基金，包括了募、投、管、退全流程，利用國(guó)際資金去投資并占有股權(quán)，然后幫助企業(yè)慢慢做大，做到上市、并購(gòu)或者后幾輪的老股退出，這是一個(gè)典型的基金模式。
此外，我們還會(huì)提供一些增值服務(wù)，相當(dāng)于孵化——我們?cè)诩~約、北京、硅谷、杭州都有自己的孵化器，我們?cè)诜侵抟灿泻献骰锇榈姆趸鳌?/p>
我們幫助團(tuán)隊(duì)快速落地，比如我們?cè)诿绹?guó)投資的一家做混合能源的環(huán)?？萍脊荆麄冇?jì)劃進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，我們就幫助團(tuán)隊(duì)對(duì)接像中聯(lián)、三一這樣的大型生產(chǎn)商，實(shí)現(xiàn)在中國(guó)注冊(cè)合資公司、快速落地。這就是我們基金的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，可以給企業(yè)介紹戰(zhàn)略資源，幫助企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)本地化。
另外，我們提供融資租賃服務(wù)。比如我們給環(huán)保設(shè)備制造公司做融資租賃，這樣他們不用采購(gòu)設(shè)備，只需按月付息租用就行。我們也實(shí)現(xiàn)了雙贏，設(shè)備制造公司節(jié)省了大量的資金成本，并能迅速打開(kāi)本地市場(chǎng)，同時(shí)，投資者獲得收益。我覺(jué)得這是我們跨行業(yè)跨境的優(yōu)勢(shì)。
（本文首發(fā)鈦媒體，作者 | 蔡鵬程）
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論