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文 | 出行一客（ID:carcaijing），作者 | 蘧毛毛，責編 | 楊佩謙
神州租車股權(quán)收購一事塵埃落定。
7月2日，上汽集團和神州租車（00699.HK）發(fā)布消息稱，上汽集團全資子公司——上海汽車香港投資有限公司（以下簡稱“上汽香港”）與神州優(yōu)車股份有限公司及其子公司UCAR Limited、 UCAR Service Limited、 UCAR Technology Inc.（以下簡稱“神州優(yōu)車”）以及Amber Gem Holdings Limited（以下簡稱“Amber Gem”）簽署了《收購要約》。
根據(jù)要約有關(guān)內(nèi)容，上汽香港擬以每股3.10港幣的價格以現(xiàn)金出資方式收購神州優(yōu)車及Amber Gem所持有的神州租車不超過6.13億股股份，投資金額不超過19.02億港元（折合人民幣17.34億元）。
消息一出，業(yè)界嘩然。在一個月前的6月1日，神州租車公告稱，神州優(yōu)車（838006.OC）已于5月31日與北汽集團簽訂了一份戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，北汽集團將收購神州租車不超過21.26%的股份。
雖然神州優(yōu)車與北汽集團簽署的合作協(xié)議沒有法律約束力，且當時合作的細節(jié)和條款仍在磋商當中，但是由于北汽集團與神州優(yōu)車千絲萬縷的合作關(guān)系，同時此前并沒有消息指出上汽集團方面有收購神州租車股權(quán)的意向。因此，行業(yè)內(nèi)對上汽香港收購神州租車股權(quán)一事均感到頗為意外。
那么，北汽集團收購神州租車股權(quán)一事是否還將繼續(xù)進行？出行一客求證神州優(yōu)車方面回應(yīng)稱；“一切以公告為準。”北汽集團方面則表示：“目前沒有可以分享的消息。”
不過，一位接近神州優(yōu)車的行業(yè)人士告訴出行一客：“此前北汽集團確實和神州優(yōu)車洽談了收購神州租車股權(quán)一事，但是上汽集團搶先一步敲定合作細節(jié)。畢竟按照商業(yè)規(guī)則，誰先確定，誰有優(yōu)勢，誰便能先得到。”
資本市場也給予了積極的反饋。7月3日開盤，神州租車股價拉升，截至當日收盤，神州租車股價漲幅為12.25%，報收2.84港元/股。
據(jù)了解，神州優(yōu)車共持有神州租車4.42億股股份（占神州租車20.87%的股權(quán)），此次預(yù)計出售的股份不超過4.42億股公司股份，總代價不超過13.72億港元；AmberGem共持有神州租車3.13億股股份（占神州租車14.6%的股權(quán)），此次AmberGem出售的股份將不超過1.69億股股份，交易金額不超過5.25億港元。
如果收購順利完成，上汽香港預(yù)計將持有神州租車已發(fā)行股份總額的28.92%，成為神州租車的第一大股東。而陸正耀以及神州優(yōu)車則將全面退出。
事實上，在此之前，神州優(yōu)車已經(jīng)幾度減持了神州租車的股份，6月9日，陸正耀辭任神州租車董事會主席及非執(zhí)行董事的職務(wù)。“瑞幸曝出財務(wù)造假后，神州租車受到波及，其他股東也希望能夠建立起神州租車的防火墻，進一步與陸正耀和神州優(yōu)車做出切割。”一位投資人士對出行一客分析稱。
那么，誰將是最合適的買方？
在和北汽集團簽訂合作協(xié)議時，神州租車便對雙方合作結(jié)果能否達成留有余地。神州租車方面稱，該戰(zhàn)略合作協(xié)議在性質(zhì)上不具法律約束力，概不保證將會訂立正式協(xié)議。神州優(yōu)車與北汽集團的合作細節(jié)和條款仍在磋商當中，尚未達成最終條款。此外，在神州優(yōu)車與北汽集團訂立正式協(xié)議并交割前，神州優(yōu)車持有神州租車的股份可能在神州優(yōu)車若干貸款人根據(jù)相關(guān)融資協(xié)議條款酌情下進一步被非自愿出售。
據(jù)上述接近神州優(yōu)車的行業(yè)人士介紹，上汽集團快北汽集團一步收購了神州租車的股份。除了速度更快，上汽集團比北汽集團多收購了神州租車7.66%的股份，同時又以3.10港元的溢價達成合作，成為更加理想的買方。
雖然北汽和神州雙方最終沒有達成合作，但是當時北汽集團收購神州租車股權(quán)的消息，對于提振資本市場對神州租車的信心至關(guān)重要。
“從一定程度上，北汽集團收購神州租車股權(quán)的消息可以對沖瑞幸事件的影響，同時發(fā)揮了抬價的作用。”上述投資人士稱。
值得注意的是，該股權(quán)收購方案尚未正式簽署協(xié)議，中間或仍將存在變數(shù)，包括股權(quán)質(zhì)押風險以及收購事宜實施過程存在不確定性等。如果交易成行，神州優(yōu)車持有的神州租車股份將被全部出售，出售股份所得之價款將優(yōu)先用于償還神州優(yōu)車相應(yīng)的股份抵押貸款。
雖然神州租車經(jīng)營發(fā)展受到了瑞幸事件的波及，但是神州租車仍然是非常搶手的資產(chǎn)。
“究其原因，買方均看重的是神州租車在租車領(lǐng)域的行業(yè)龍頭地位，并想借此加快在出行領(lǐng)域的布局。”上述行業(yè)人士稱。截至2019年底，神州租車的業(yè)務(wù)范圍布局擴展至2619個直營服務(wù)點，包括443家門店及2176個自助點。截至2020年3月31日，神州租車平均每日汽車租賃車隊同比增加9.6%至約11.33萬輛，車隊總規(guī)模約為14.17萬輛。
上汽集團認為，收購神州租車股權(quán)是上汽集團加快推動“電動化、智能網(wǎng)聯(lián)化、共享化、國際化”新四化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展，積極布局移動出行、打造“新出行綜合體”的積極舉措。本次收購如能按約完成，將有助于上汽集團出行業(yè)務(wù)的加快發(fā)展。同時基于市場化原則，神州租車與上汽集團可在資產(chǎn)效率提升及服務(wù)創(chuàng)新模式探索等方面協(xié)同合作。
據(jù)了解，上汽集團分別于2016年、2018年和2019年推出了共享出行品牌EVCARD、移動出行戰(zhàn)略品牌“享道出行”、企業(yè)級租車服務(wù)品牌“享道租車”，完成了在分時租賃、網(wǎng)約車、B端租車等子版塊的布局。其中，“享道出行”注冊用戶已超700萬，日均訂單穩(wěn)定在10萬單以上。
對于此次收購方案，券商機構(gòu)大多對合作雙方業(yè)務(wù)發(fā)展前景給予了積極評價。光大證券研報認為，入股神州租車將補強上汽集團C端租車領(lǐng)域的實力，實現(xiàn)移動出行的全方位覆蓋。中金汽車研究則認為，目前神州租車作為成熟的上市公司，在公司法人治理結(jié)構(gòu)方面比較完善，預(yù)計上汽將通過委任董事會成員的方式參與到公司經(jīng)營決策中。
雖然神州租車在出行領(lǐng)域占據(jù)一定優(yōu)勢，但是目前業(yè)績?nèi)匀怀袎骸?019年年報顯示，神州租車的營業(yè)收入約為76.91億元人民幣，其中汽車租賃服務(wù)收入為55.59億元，連續(xù)緩慢增長；汽車銷售收入為21.32億元，高于2018年但低于2017年；2019年神州租車的歸母凈利潤為3078萬元，較2018年的2.9億元下滑約89%。
從過往財務(wù)數(shù)據(jù)可以看到，2016年以來神州租車的歸母凈利潤基本呈現(xiàn)逐年走低的態(tài)勢。2016年，神州租車實現(xiàn)歸母凈利潤14.59億元，之后逐年下降，到2019年神州租車的歸母凈利潤僅為3078萬元。
2020年一季度，受疫情影響，神州租車實現(xiàn)營收13.25億元，同比減少28.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.88億元，同比減少148.11%，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
“神州租車早期的股權(quán)投資在上市后都陸續(xù)退出，這使得后面的擴張不得不依賴債權(quán)融資，結(jié)果導致其財務(wù)費用不斷攀升，成本增加，盈利逐漸減少。”上述投資人士稱。
上汽集團的及時出手對于神州租車經(jīng)營來說，可以說是一場“及時雨”。一方面，可以有利于幫助神州租車降低財務(wù)成本，專注短租業(yè)務(wù)；另一方面，可以更快地幫助神州租車恢復(fù)正常運營，從而扭轉(zhuǎn)虧損的局面。
“有了上汽集團的助力，神州租車有希望隨著市占率的增長，換取一定收益和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為接下來的發(fā)展打開局面。”上述投資人士稱。
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