文 | 財報看公司
在疫情和中概股危機雙重影響下，赴美上市的節(jié)奏依然沒有停歇。
北京時間6月26日，實時互動云服務商聲網(wǎng)Agora正式登陸納斯達克，股票代碼為“API”，IPO募資額達3.5億美元。
聲網(wǎng)Agora IPO發(fā)行最終定價為每股ADS 20美元，上市首日開盤即漲125%，報45美元，此后盤中股價震蕩向上，一度漲逾178%。
截至當日美股收盤，聲網(wǎng)Agora收漲152.5%，報50.5美元，市值超50.6億美元。這一市值已經(jīng)超過歡聚時代、陌陌，直逼微博，成為繼萬國數(shù)據(jù)、金山云之后，又一家市值超過50億美元的企業(yè)服務中概股公司。
由于其凈利潤目前尚不穩(wěn)定，按2019年營收6442.9萬美元計算，市銷率高達78.5倍，接近當前Zoom 的市銷率87.64的水平。
此前，在瑞幸丑聞的影響下，中概股一片愁云慘淡，聲網(wǎng)Agora能收獲如此股價走勢，源于其帶來了一個華爾街喜歡的故事——云服務商、行業(yè)疫情受益、背后一眾頂級機構(gòu)和客戶的加持、未來增長空間廣闊。
另外還透露出一個信號，中國企業(yè)服務的春天真的來臨了嗎？
2013年，前YY語音CTO趙斌從硅谷的一個車庫開始，創(chuàng)立了聲網(wǎng)Agora。在7年前， To B的生意聽起來并不性感，但聲網(wǎng)Agora抓住了實時互動的行業(yè)趨勢，巧妙地把過去大廠商具備的專業(yè)級別實時音視訊能力，轉(zhuǎn)變成了簡單的SDK和API，讓開發(fā)者可以簡單取用，成為真正的“賣水者”。
上市讓這家低調(diào)的幕后公司從此走向臺前。新東方、好未來、小米、陌陌、斗魚、B站、VIPKID、新氧、眾安保險等耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)都是它的客戶，晨興資本、SIG海納亞洲、順為資本、Coatue、GGV紀源資本等一眾知名投資機構(gòu)都是聲網(wǎng)Agora的股東。
而疫情又加速了聲網(wǎng)Agora的成長。2020年，受益于在線實時互動的興起，線上教育、直播帶貨、在線會議、遠程醫(yī)療、音視頻娛樂等等需求同時爆發(fā)。
僅僅在3月份，聲網(wǎng)Agora就通過1萬多個活躍APP為100多個國家和地區(qū)的終端用戶提供了服務，總計超過400億分鐘的實時視頻和語音。
目前，云通信市場仍然是一片藍海，美國同類型的上市公司Twilio，今年以來股價漲幅超過100%；遠程辦公企業(yè)Zoom從年初到6月，股價累漲約200%,持續(xù)刷新歷史新高。
聲網(wǎng)Agora的RTE-PaaS模式同樣在資本市場收獲了“團寵”般的待遇。
可以說，聲網(wǎng)Agora挑了一個最好的時機上市，但這個看起來尚且“小眾”的垂直領(lǐng)域，已經(jīng)引起了巨頭的關(guān)注與環(huán)伺。與此同時，聲網(wǎng)Agora還面臨著客戶集中、收益表現(xiàn)不穩(wěn)定、受外部環(huán)境影響較大等等挑戰(zhàn)。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年-2019年兩年間，聲網(wǎng)Agora的總營收分別為4365.7萬美元、6442.9萬美元，增長幅度高達47.6%。在凈利潤（虧損）方面，2018年聲網(wǎng)Agora的凈收入為37.6萬美元，到了2019年，轉(zhuǎn)為虧損617.7萬美元。
2020年第一季度主要受疫情影響，實時通訊需求全網(wǎng)暴增，聲網(wǎng)營收漲至3556萬美元，同比去年增長166%，已經(jīng)達到去年全年一半的收入水平，凈利潤則再次扭虧為盈為278.7萬美元。
從產(chǎn)品類型增長上來看，聲網(wǎng)Agora的視頻產(chǎn)品使用分鐘數(shù)增長了161.8%，而且視頻產(chǎn)品呈現(xiàn)出更高分辨率的發(fā)展趨勢，這一改變帶來的是銷售單價的提升。
目前，聲網(wǎng)Agora的凈利潤表現(xiàn)并不穩(wěn)定，由于疫情，2020年第一季度聲網(wǎng)Agora交出了一張優(yōu)秀答卷。
但未來隨著疫情的緩解，云辦公的營收或?qū)⒒芈洌瑑衾麧櫮芊窬S持持續(xù)的增長盈利，在未來將成為市場的關(guān)注焦點。
從業(yè)務營收來看，聲網(wǎng)Agora的收入幾乎全部來自于云服務。2018年、2019年實時互動云服務收入占比總收入分別為98.95%和99.22%，2020年第一季度這一占比更是提高到99.68%。
單一垂直的營收結(jié)構(gòu)意味著未來風險，聲網(wǎng)Agora需要在這一領(lǐng)域，建立起足夠高的競爭壁壘，才能保持當前的市場地位。
另外一個風險來源于客戶集中度，盡管截止到2020年3月31日，聲網(wǎng)有1176個活躍用戶，但中小型創(chuàng)業(yè)公司巨多，聲網(wǎng)Agora的前十大客戶就貢獻了公司的絕大部分收入。
2018年和2019年，前十大客戶占聲網(wǎng)Agora總營收比分別為50.8%和38.4%。2020年Q1，排名第一的客戶則貢獻了14%的營收，排名第二的客戶貢獻了10%的營收，即四分之一的營收被前兩位大客戶所包攬。
另外，2018年和2019年，某兩個客戶的應收帳款占總應收賬款高達30%和24%，若未來存在大客戶流失的狀況，將直接影響聲網(wǎng)Agora營收和資金狀況。
聲網(wǎng)的商業(yè)模式就是免費增值業(yè)務模式和私有化定制。
每個月，聲網(wǎng)Agora為用戶提供一萬分鐘的免費時間，超過免費時長后，將根據(jù)用戶使用量進行收費。
這種免費增值服務模式類似于WPS的收費模式，但區(qū)別在于是To B端，免費時長的策略則主要是為了建立客戶信任度，目前，聲網(wǎng)的毛利率主要維持在70%左右小幅度波動。
聲網(wǎng)在招股書中表示，當前公司的客戶度忠誠度較高。2018年和2019年的固定匯率金額續(xù)費率分別為133%和131%，這個數(shù)字意味著復購率，即客戶不僅續(xù)費了，續(xù)費金額還有所增加。
在招股書中，聲網(wǎng)將自己定位實時互動云服務。簡單來說，聲網(wǎng)Agora通過自己的PaaS平臺，為企業(yè)提供實時音視頻技術(shù)服務，開發(fā)者可以將實時語音、視頻通話、實時消息、實時互動直播等功能嵌入到應用中。
再白話一點，就是聲網(wǎng)Agora把過去大廠商具備的專業(yè)級別實時音視訊能力，轉(zhuǎn)變成了簡單的SDK和API，讓開發(fā)者可以簡單取用，通過直接集成Agora SDK，實現(xiàn)各種互動場景，這為開發(fā)者大幅節(jié)省了自研成本和開發(fā)周期。
技術(shù)層面，聲網(wǎng)Agora建立了SD-RTN，這是一個覆蓋在公共網(wǎng)絡上的實時互動虛擬網(wǎng)絡，在全球200多個協(xié)同定位數(shù)據(jù)中心運行，處理使用Agora SDK終端用戶設(shè)備之間的實時數(shù)據(jù)傳輸。
SD-RTN示意圖，來源：招股書
對于聲網(wǎng)Agora來說，主要成本在于購買服務器的帶寬成本、存儲設(shè)備，還有技術(shù)研發(fā)的人工成本，和后期的數(shù)據(jù)中心托管成本、軟硬件運維成本。
因此這種商業(yè)模式的核心在于，盡可能多地獲得穩(wěn)定付費用戶，不斷分攤平臺的研發(fā)和運維成本，以獲得更高的收入及利潤，實現(xiàn)更高的盈利能力。
從成本結(jié)構(gòu)上來看，目前聲網(wǎng)Agora的主要費用都投入在研發(fā)上。招股書顯示，2018年聲網(wǎng)Agora研發(fā)費用為1442.6萬美元，占全年總營收的33.0%，2019年研發(fā)費用達到了2362.3萬美元，占全年總營收的36.7%。
聲網(wǎng)Agora的整體費用逐漸遞增，但好在各項費用率呈現(xiàn)逐漸下降的情況，盈利條件不斷優(yōu)化。2018和2019年，聲網(wǎng)的營銷費用率都在20-30%之間，但2020年第一季度，營銷費用率直接降到了16.9%。
在員工比例上，截至2020年3月31日，聲網(wǎng)Agora的498名員工中，研發(fā)人員占到了282名，占員工總數(shù)的57％。更早之前，聲網(wǎng)Agora團隊中研發(fā)技術(shù)人員比例達到70%以上，幾乎完全是一支由“程序員”組成的創(chuàng)業(yè)團隊。
從市場前景來看，實時音視頻RTC未來的想象空間還很大。
RTC與即時通信(IM)的場景不同，后者主要應用場景包括文字聊天、語音消息發(fā)送、文件傳輸、音視頻播放等，可靠和送達率是關(guān)鍵；CDN技術(shù)通常會帶來5-10秒的延遲，相比之下RTC延遲為毫秒級別，強調(diào)實時互動，因此在社交直播、音視頻互動正成為互聯(lián)網(wǎng)主流力量的當下，RTC正是這些領(lǐng)域中的關(guān)鍵技術(shù)。
聲網(wǎng)Agora在招股書中表示，市場遠沒有被滿足，如果全球人口每天僅花10分鐘在應用程序內(nèi)視頻或語音上，則這意味著每月大約有2.4萬億分鐘的實時互動，這個市場是聲網(wǎng)在2020年3月提供服務的50倍以上。
但值得注意的是，聲網(wǎng)Agora競爭對手的力量也在變強。
在招股書中，聲網(wǎng)Agora將騰訊、TokBox、美國的Twilio列為了競爭對手，除此之外，國內(nèi)包括阿里云同樣是其競爭對手。
聲網(wǎng)Agora也在招股書中提示稱，“一些競爭對手比我們的知名度更高，運營歷史更長，客戶關(guān)系更多且更完善，營銷和銷售突入更龐大，軟件開發(fā)預算及資源更多。如果這些大型商場愿意免費提供軟件，公司更難以有效競爭，我們預計，隨著競爭對手試圖加強或維持其市場地位，這些趨勢將繼續(xù)下去。”
在垂直領(lǐng)域，聲網(wǎng)Agora的最大對手是美國上市公司Twilio，2020年一季度Twilio擁有超過19萬個活躍客戶，同比增長23%，Twilio在全球影響力及企業(yè)主資源方面仍然實力強勁，未來聲網(wǎng)Agora在全球化服務的發(fā)展戰(zhàn)略上，或?qū)⒚媾RTwilio的狙擊。
國內(nèi)大廠騰訊、阿里也已經(jīng)盯準了實時音視頻領(lǐng)域。
首先，大廠的音視頻業(yè)務都是內(nèi)部消化，優(yōu)先自研，盡量不會交給第三方，只有一些音視頻技術(shù)相對薄弱的公司，以及中小型創(chuàng)業(yè)公司為了快速上線產(chǎn)品，會優(yōu)先選擇第三方SDK。
此外，騰訊和阿里都表示，未來將在云基礎(chǔ)設(shè)施上投入上千億。2018年騰訊云就曾發(fā)布了實時音視頻技術(shù)方案——Tencent-RTC，盡管目前仍未做出太多水花，但未來前景巨大。2019年底，騰訊又發(fā)布了一款基于音視頻會議場景的SaaS產(chǎn)品“騰訊會議”。
疫情期間，騰訊會議看準快速崛起的視頻需求機會，對外免費開放使用，并因此收獲了超千萬的日活，企業(yè)微信會議功能服務了2.2億人次。
阿里云旗下的釘釘也是一個強有力的潛在競爭者。疫情期間，釘釘音視頻技術(shù)支持在線辦公、在家上課，截至2020年3月31日，釘釘?shù)挠脩魯?shù)超過3億，超過1500萬家企業(yè)組織都成為了釘釘?shù)目蛻簟?/p>
大廠在資源投入上毫不吝嗇，阿里云曾表示釘釘僅在視頻會議一個功能上，就曾擴容數(shù)萬臺云服務器。相比之下，聲網(wǎng)Agora的優(yōu)勢在于垂直領(lǐng)域市場份額最高，在穩(wěn)定性和延遲技術(shù)優(yōu)勢方面，聲網(wǎng)Agora都遠遠甩開了競爭對手。
但在大廠及專業(yè)公司都趨向自研，且都在向企業(yè)服務發(fā)起猛烈布局的背景下，聲網(wǎng)Agora是能繼續(xù)保持強擴張的速度，還是成為一家“小而美”的公司？
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