看了鈦媒體等不少新媒體網(wǎng)站上很多關(guān)于“余額寶”的文章，作為一直關(guān)注阿里金融的財(cái)經(jīng)媒體人，筆者也打算寫下點(diǎn)東東，參與這場熱鬧的討論。
現(xiàn)在已有的爭論大凡分兩類：一類認(rèn)為“余額寶”是個厲害的金融創(chuàng)新，可能威脅到商業(yè)銀行的利益（“余額寶”賬戶對商業(yè)銀行活期賬戶的替代性）；一類認(rèn)為“余額寶”現(xiàn)在購買貨幣基金的嘗試，與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)存在著本質(zhì)的差別（“余額寶”賬戶與商業(yè)銀行活期賬戶的差異性）。
簡單地說，兩類觀點(diǎn)爭論的焦點(diǎn)停留在：“余額寶”賬戶與商業(yè)銀行活期賬戶有何異同（風(fēng)險(xiǎn)、流動性等）？兩者的可替代性有多強(qiáng)？
支付寶的沉淀資金——以通常貨到付款期限來估算——保守估計(jì)也有上百億元。如果你是支付寶，你若不想讓這些錢白白躺著自己賬戶上，最好的方式就是找風(fēng)險(xiǎn)低的短期融出機(jī)會套利，按照規(guī)定這部分錢央行也允許支付寶在銀行購買協(xié)議存款。協(xié)議存款的風(fēng)險(xiǎn)很低，但是期限一般較長，若是將絕大部分支付寶賬戶資金用于協(xié)議存款，很可能出現(xiàn)期限錯配的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，支付寶通過一定測算后，真正可用于購買協(xié)議存款的資金相對而言還是有限的，而且很可能還有承擔(dān)特殊時期的兌付風(fēng)險(xiǎn)（例如雙十一促銷后的瘋狂支付）。事實(shí)上，與支付寶賬戶資金的風(fēng)險(xiǎn)與期限更為相配的融出機(jī)會，應(yīng)該是來自風(fēng)險(xiǎn)低、流動性好、資金量大的貨幣市場。
從這個意義上來說，貨幣市場對于支付寶賬戶資金來說，是契合度最高的金融市場。借道貨幣基金，讓這部分錢進(jìn)入貨幣市場，顯然也就成為支付寶探索資金融出機(jī)會的一個合理的選擇。網(wǎng)上已經(jīng)有很多業(yè)內(nèi)外的人士，將貨幣基金與活期存款做了很多方面的比較，這里不再贅述，只是想在這里提一句：從目前普通散戶投資者可以選擇的投資品類來看，貨幣基金是在流動性、風(fēng)險(xiǎn)與收益等方面，最接近活期存款的產(chǎn)品——通俗而言，它就是我們目前金融市場里長得最最像活期存款的那一位——簡直如同孿生姊妹！
也許你不禁要問：阿里為何愿意放棄自己購買協(xié)議存款獲得的穩(wěn)定收益（每年可能有九位數(shù)的收益），而在此時推出余額寶，把進(jìn)入貨幣市場的機(jī)會和決定權(quán)歸還給支付寶的普通用戶？
筆者認(rèn)為，原因不外乎以下幾點(diǎn)：
首先，支付寶公司目前拿客戶賬戶余額投資貨幣市場，還有政策障礙，這事它想做，但做不了，只能去做協(xié)議存款，碰到客戶大規(guī)模支付需求（比如大的促銷活動節(jié)日），還有提前支取的貼現(xiàn)損失；
其次，支付寶目前走這一步，并不是像一些網(wǎng)友討論的要成為“商業(yè)銀行”，而更像是要成為一個提供“自金融”服務(wù)的平臺。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的“商業(yè)銀行”是中國金融市場上最合法和最有優(yōu)勢地把資金低賣高買賺取利差的機(jī)構(gòu)。然后隨著利率市場化的推進(jìn)和金融脫媒體日益嚴(yán)重，傳統(tǒng)“商業(yè)銀行”也將面臨著挑戰(zhàn)。
支付寶將自己購買協(xié)議存款，變?yōu)樽層脩糇约嘿徺I金融產(chǎn)品，類似于傳統(tǒng)“商業(yè)銀行”將表內(nèi)業(yè)務(wù)變成表外業(yè)務(wù)，抑或把資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)變成中間業(yè)務(wù)。雖然支付寶暫時收益率會受點(diǎn)影響，但是收益的穩(wěn)定性更高，支付寶將穩(wěn)定地從貨幣基金拿到最低不少于萬分之二的返點(diǎn)回報(bào)。換句話說，阿里不是要做傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，而是要直接邁向商業(yè)銀行未來一個重要的轉(zhuǎn)型方向——基于大數(shù)據(jù)的資產(chǎn)管理平臺。
最后，也是最重要的一點(diǎn)。支付寶用戶獲得將余額便捷地轉(zhuǎn)入貨幣市場參與投資，這有助于提高支付寶賬戶的粘性，事實(shí)上，貨幣市場只是第一步！既然是由支付寶用戶自己決定，那么進(jìn)入其他債券市場或者權(quán)益類市場就只是時間問題，當(dāng)支付寶用戶用余額寶投資成為習(xí)慣后，支付寶就不單是購買商品的支付工具，也會成為普通用戶未來進(jìn)行資產(chǎn)管理的平臺！
只有實(shí)現(xiàn)了最后這一步，支付寶的金融創(chuàng)新和突圍，也才算是獲得了實(shí)質(zhì)性的成功。支付寶會走到哪一天嗎？這既要看它與后來者的賽跑中是否能一直領(lǐng)先，更要看金融機(jī)構(gòu)的醒悟是否足夠快?。ū疚氖装l(fā)鈦媒體）
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請教一下，我是個門外漢，昨天聽一法律專業(yè)的教授猜測支付寶在挪用押金去炒基金什么的搞投資，被國家發(fā)現(xiàn)了，所以不得不合法化地搞成余額寶。這種觀點(diǎn)合理嗎？央行對支付寶的監(jiān)管事實(shí)上不存在嗎？如可能希望回復(fù)到我的扣扣郵箱里。
文中有一點(diǎn)可能沒有寫清楚：余額寶推出來后，其實(shí)能支付寶賬面上的沉淀資金的總量其實(shí)影響并不大，因?yàn)橹Ц秾毘恋碣Y金的形成，除了“自愿儲蓄”的部分——用戶放在自己支付寶賬戶中的余額，還有“強(qiáng)制儲蓄”的部分——貨到付款過程中，從用戶賬戶中扣除，但未支付給商家的部分。后者占絕大部分，期限也更可預(yù)期。余額寶的推出，主要是鼓勵用戶的增量資金進(jìn)入。
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