道瓊斯指數(shù)走勢圖
圖片來源@視覺中國
文 | 李冬-中惟
最近美國出現(xiàn)了一副奇葩的景象：多地發(fā)生暴動，疫情仍在蔓延，200萬人感染，11萬人死亡，4000萬人失業(yè)，相當于我們一個大上海的人口總量。但是，美國股市節(jié)節(jié)高升，反彈超過40%了！ 怎么疫情越狠，股市越漲！這是要一直朝著大風吹的方向走下去嗎？
對于這個奇葩的現(xiàn)象，網上很有多專家的解讀，也有不少網友的吐槽，我也很想找到答案，于是深入觀察和總結了一番，得出一個同樣奇葩的結論：股市在漲，因為疫情還沒完！
要解釋這個奇葩的現(xiàn)象，就得先從美股為什么會長時間走牛開始聊了。其實這并不是大家簡單的理解，因為美國經濟長期繁榮，資本市場一路欣欣向榮，這背后還有個重要的推手——長期的低利率。
在最近10年里，美聯(lián)儲開足馬力刺激經濟，資本市場上的錢太便宜了，發(fā)債利息低，每年才百分之2點多，很多上市公司錢是不借白不借，借完以后干嘛呢，有的就投入到主營業(yè)務里擴大再生產去了，還有相當一部分在玩一種資本游戲，就是回購。
上市公司自家股票流通在外的很多，有了錢把自己股票買回來或者注銷掉，或者留成期權池以后激勵管理層，這樣可以推高股票價格，而且股票少了，每股的收益自然就高了，投資者更愿意購買，價格也就水漲船高，公司市值也就起來了。
例如蘋果公司，就是此中高手，累計回購股票的金額已經超過了3000億美元，公司的市值都快1.5萬億美元了，相對于50個“小米”。這種游戲幾乎美股的幾大巨頭都在玩，當然他們業(yè)務發(fā)展的也不錯，中小型公司也在玩，和增加的公司市值相比，借錢的那點利息就是九牛一毛，到期之后再發(fā)新債或者股票市值抵押借錢，分分鐘還上了。這樣一搞，投資人高興、上市公司高興、高管也高興，你好我好大家好，咱們就繼續(xù)這么玩下去吧，一弄就10年，出現(xiàn)了美國大牛市的傳奇。
不過這個游戲也是有截止日期的，那就是總會有一天，錢不再便宜了，借的錢利息太高，還不上了咋辦？
美國市場的低利率是以美聯(lián)儲這個“央行”不斷撒錢為前提形成的，但是前幾年美聯(lián)儲對于這種無止境的印錢行為產生了擔憂。咱們美國在世界最牛的地方就是美元的信用啊，沒完沒了印下去，美元早晚要貶值，國內也要出現(xiàn)通貨膨脹，現(xiàn)在經濟又不錯了，咱們適可而止吧。這一提議在2016年被提出，獲得了相當一部分人的支持，寅吃某糧的事別老干了，加息吧！
一加息，市場上自然就少了借錢的，錢少了，玩資本游戲也就弄不長了，經濟會隨之開始降溫。按理說加息活動到了一定階段，股市的牛市也就到了頭了。
但是美聯(lián)儲加息還沒加幾年，2019年有人坐不住了，那就是特朗普。
2017年當上總統(tǒng)的特朗普，意氣風發(fā)，要把美國經濟再帶上一個新臺階，同時向以前那些“老占美國便宜”的家伙揮出了大棒，貿易戰(zhàn)！18年開打，先中國、然后日本、韓國、歐盟、誰老是向我美國賣的東西多，但是買的東西少，咱們就好好談談，把賺我的錢吐出來，不答應就開打。特朗普一折騰不要緊，你制裁我，我也不是吃素的，大家都開打，日子都別好過。
但是，特朗普背后站著一大幫選民和利益集團啊，你信誓旦旦說上臺后讓我們大家過上好日子，現(xiàn)在經濟成這樣，我們也得賺錢啊，給個說法！特朗普立馬找到美聯(lián)儲，咱們“攘外先安內”（這也不是蔣委員長的特權），國內經濟和股市不能垮，你得給我降息，鼓勵大家借錢，等我對付完貿易對手你再說的你的美元信用問題。雙方各說各的理，最后美聯(lián)儲沒執(zhí)拗過總統(tǒng)，降息吧。
特朗普樂了，看著繼續(xù)向上爬坡的股市以及在疲軟中恢復增長的經濟，又專心開始搞他的貿易戰(zhàn)。
這時候，意想不到的事情發(fā)生，新冠疫情爆發(fā)！
新冠起初爆發(fā)美國是看熱鬧不嫌事大的心態(tài)，更有甚者認為這將促使一些制造業(yè)從中國回流美國，是件好事！結果不出幾個月，中國疫情控制了，美國爆發(fā)，這下經濟遭了殃，美國嘗到了幸災樂禍的苦果。
道瓊斯指數(shù)從3萬點跌到1萬8，恐慌氣氛彌漫，疫情下死亡人數(shù)創(chuàng)新高破了10萬，失業(yè)人數(shù)飆升到4000萬，接近十分之一的人沒了工作，瀕臨倒閉破產的公司更是不計其數(shù)。
道瓊斯指數(shù)走勢圖
白宮的人著了急，趕緊和特朗普商量對策，咱們趕緊生產口罩，呼吸機，隔離人群，讓大家別出門了吧，但特朗普的第一反應：這些事稍緩緩，趕緊讓美聯(lián)儲繼續(xù)印錢，沒上限的撒幣！
這事咋一聽讓人以為特朗普哪根神經錯亂了，其實他沒瘋，這么做是迫不得已。疫情來臨后受沖擊最大的是實體經濟，社會經濟活動基本停滯了，企業(yè)短期沒生意做會虧損但還不至于大面積倒閉，但是現(xiàn)金流一斷就必死無疑。
這些年美國資本市場便宜的利率讓企業(yè)們大量借錢，玩股市回購的游戲或者投資主業(yè)燒錢，而還錢的方式無外乎借新還舊，債務滾雪球。但是疫情這支黑天鵝打亂了大家的節(jié)奏，經濟遭受重創(chuàng)后，企業(yè)的風險暴露，作為金融機構本能會收緊錢袋子或提高利率，企業(yè)的業(yè)務沒了，背著運營成本，又借不到錢，馬上資金鏈就會完蛋，宣告黃攤子。
商人出身的特朗普深知這種厲害關系，和疫情那百分之幾的致死率相比，基本沒啥存款的美國人，一旦長期失業(yè)就沒了活路，上街鬧事示威游行，美國馬上就亂套，所以，趕緊讓美聯(lián)儲放水吧！
沒有上限的量化寬松（大撒幣）啟動，失業(yè)救濟金計劃啟動，特朗普還時不時在媒體上鼓吹下疫苗正在研發(fā)，疫情正在好轉，一邊用錢給企業(yè)續(xù)命，一邊給大家信心。
根據不完全統(tǒng)計，美聯(lián)儲一共拍下去2萬多億美元，相當于4個阿里巴巴的總和。特朗普指示，這些錢大家分一分，把疫情這難關過了再說：拿出6000億給沒工作的補貼發(fā)口糧；4000億給撐不下去的小微企業(yè)當貸款，別黃攤子；再拿6000億給大公司續(xù)命，特別是航空業(yè)（你說這巴菲特也是，咋在關鍵時刻掉鏈子，賣啥航空股呢！）；還有其他的…
錢反正也不是他家的，花了不心疼，但是這筆巨大的資金投放到市場后，就像一塊大石頭投入池塘，勢必砸出一個大大的水花，表現(xiàn)在資本市場，就是給股市打了興奮劑。
疫情在美國爆發(fā)后沒幾周，跌了30%的股市在美聯(lián)儲加財政部貨幣放水的刺激下開始大反彈，到目前為止短短3個月幾乎快回頭之前牛市的最高點了，確切的說納斯達克指數(shù)已經回去了。
有人不明白，為了應對疫情發(fā)放的貸款和救濟金和股市有啥關系，咋就跑到股市去吹泡泡了呢？
這個問題要這樣理解，錢就像大河小河里的水一樣，最終會通過各種途徑流向大海，資本市場的大海就是有利益、能賺錢的地方。股市暴跌后，一批趴在地板上的股票正便宜，以前垂涎欲滴苦于沒機會抄底的人正好借機入市，同時大量的錢被政府釋放，利率接近于零，只要在資本市場上一扔，隨便漲漲就是可觀的利潤。
前陣子疫情期間我國深圳市的房價不跌反漲，背后有一些就是拿到了低息貸款的中小企業(yè)，錢沒地方去，干脆去炒樓。在美國，樓市限制更多，不如去炒股，反正實體經濟受疫情影響都停了，想投也沒地方去。那些拿到貸款維持企業(yè)運營來續(xù)命的公司也一樣，自身資金本來不夠了，突然天降一大筆貸款，經營的錢夠用了，還有盈余，咋辦呢，委托個對沖基金或者資產管理公司打理下，別讓錢在銀行存著，沒利息還貶值。
就這樣，美國政府的大撒幣，專業(yè)術語叫量化寬松，把跌入谷底的股市又拉了起來，如此一來，疫情越嚴重，失業(yè)人越多，錢投放的越多，沒實體投資機會，這些錢又流到股市去，成為一個循環(huán)，出現(xiàn)了“疫情越狠，股市越蕩”的“奇觀”。
不過奇觀之所以被稱為奇觀，就是因為他不是常態(tài)，這種顯現(xiàn)持續(xù)不了太久，因為美聯(lián)儲沒能力永遠無上限的印錢，而錢也不會永無止境的往股市里面去。當疫情結束之時，就是這個資金游戲要落幕的開始。
美國聯(lián)邦政府的債務余額已經累計25萬億美元，最近10年債務曲線增長接近75度角上升，特別是疫情期間又釋放了超過2萬億美元資金，這些都是債務。美國企業(yè)的負債接近10萬億美元，民間消費債接近5萬億，這些錢每天都有成本，也就是利息。
美國聯(lián)邦政府債務余額
在低利率時代，這些債務問題暫時還不會暴雷，但是一旦利率飆升，企業(yè)身上債務的負擔就足以把他壓垮。在美國前20大上市公司，正常年景下每年利潤總和約5000億美元，美國市場化利率一旦接近4%，這些利潤每年就只夠拿去還利息的了，加上政府的負債，民間個人的負債，整個金融體系基本就吃不消了。而利率上漲，只是早晚的事。
疫情的到來造成了政府大撒幣，也就是加速制造了債務，短期內便宜的錢多了，利率也就上不去，不過“出來跑，遲早要還”，一旦疫情結束呢？
政府無限量和納稅人借錢也是有限度的，那個時候放水的游戲也就要逐步終止了，不想上班的政府不發(fā)救濟款了，撐不下去企業(yè)臨時幫一把，接下來恢復正常運營。這個時候大家會發(fā)現(xiàn)，身邊企業(yè)又開工了，都上班去吧，疫情期間好多物資都不生產了，現(xiàn)在大家都急需，工廠開足馬力干，跟上游采購各種原料，一時間又把物價給推了上去，就是大家熟悉的通脹，通脹一高，政府就更不敢再貨幣放水。而炒股的人呢，發(fā)現(xiàn)借錢越來越難，利息越來越高，而且股市這么高也比較危險，不如撤了吧，也就是股市見頂了。
但是當下，美國股市的泡泡可以繼續(xù)吹，疫情沒結束，經濟也沒真的恢復，也就是有個向好的預期，讓一些人拿來當利好，資金仍然很便宜，美聯(lián)儲放水依舊寬松?；蛟S過幾天美股還超過了疫情前的高點，讓大家感覺牛市又回來了。
總體上總結，美國的長期牛市是經濟和低利率環(huán)境的產物，本來從2019年開始美聯(lián)儲緩慢降息還能再維持幾年，但疫情給了股市當頭一悶棍，政府慌了神一下子把今后幾年的刺激政策都用了，股市是起來了，但是持續(xù)上漲的時間也就維持不了太久了。
吹啊吹啊，股市的泡泡，但當驕傲放縱的美元不再投放的時候，把豬吹上天的大風也就不刮了。（本文首發(fā)鈦媒體APP）
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