鈦媒體注：北京時(shí)間2月9日晚，智慧共享及企業(yè)互助平臺(tái)「師董會(huì)」（Global Internet of People）正式登陸納斯達(dá)克掛牌上市，股票交易代碼為“SDH”。上市首日開盤價(jià)為7.99美元/股，較之前宣布的4美元IPO發(fā)行價(jià)上漲99.75%，盤中兩度觸發(fā)熔斷，隨后漲幅回落至42.8%。
截止美股周五收盤，師董會(huì)最新市值達(dá)到1.11億美元。
師董會(huì)成立于2014年12月，總部位于北京和上海。公司創(chuàng)始人兼CEO胡海平出生在浙江，擁有浙江大學(xué)化學(xué)自動(dòng)化學(xué)士學(xué)位和化學(xué)工程碩士學(xué)位。在成立師董會(huì)前，他曾擔(dān)任寶潔中國總經(jīng)理，以及杉杉控股有限公司的首席執(zhí)行官和副董事長。
公開資料顯示，該公司專注于通過其線上線下融合的智聯(lián)網(wǎng)——知名導(dǎo)師專家引領(lǐng)的智慧共享及企業(yè)互助服務(wù)平臺(tái)，通過其線上師董會(huì)移動(dòng)應(yīng)用App及線下遍布于全國35城市的51個(gè)本地服務(wù)中心，為中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者提供疑問解答，商業(yè)智慧課程指導(dǎo)，企業(yè)合作，游學(xué)，論壇等商業(yè)服務(wù)資源等支持。
事實(shí)上，師董會(huì)并不是第一次遞交招股書上市。早在2019年9月，該公司就曾以“GIP”為股票代碼提交招股書。不過，在申報(bào)IPO過程中，為進(jìn)一步提高品牌辨識(shí)度及在主承銷商建議下，2020年5月，公司改用“SDH”（師董會(huì)漢音縮寫）為股票代碼，并于2021年2月9日在納斯達(dá)克完成掛牌上市。
翻看公司120頁上市招股書時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，師董會(huì)全靠會(huì)員流量和企業(yè)線下服務(wù)，托管在第三方數(shù)據(jù)中心的服務(wù)器易受到入侵，受疫情影響較大，并且難以量化其在市場(chǎng)中未來產(chǎn)生收益和現(xiàn)金流。在1.1億美元市值高光下，師董會(huì)仍舊面臨市場(chǎng)隱憂和挑戰(zhàn)。
根據(jù)第三方行業(yè)研究公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，中國企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)收入穩(wěn)步增長，復(fù)合年增長率(CAGR)約為8.8%。當(dāng)時(shí)預(yù)期至2023年，中國企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)收入將達(dá)3035億元。
推動(dòng)市場(chǎng)增長預(yù)測(cè)的主要因素是，由于人們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域?qū)で髢?yōu)勢(shì)，對(duì)額外的市場(chǎng)教育、以及國際視野的需求不斷增長，因此，企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)和知識(shí)分享市場(chǎng)中蘊(yùn)藏了非常多的機(jī)會(huì)。
2016年5月，師董會(huì)宣布變革，對(duì)主營業(yè)務(wù)進(jìn)行變動(dòng)，利用早期客戶，開始轉(zhuǎn)向做點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）知識(shí)共享和企業(yè)服務(wù)平臺(tái)。后來隨著公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，對(duì)其App上的用戶采取會(huì)員制服務(wù)，且涵蓋很多內(nèi)容廣告。
目前，師董會(huì)已成為行業(yè)中一家提供共享知識(shí)、在線問答和線下企業(yè)定制的互動(dòng)服務(wù)平臺(tái)。
招股書顯示，2018年和2019年，師董會(huì)的營收（凈收入）分別達(dá)到1354萬美元和1793萬美元，凈利潤分別達(dá)到748萬美元和975萬美元。
相比于2017年該公司虧損超67萬美元，近兩年師董會(huì)收入幾乎翻倍，扭虧為盈，業(yè)績較為亮眼。
師董會(huì)的收入來源于四個(gè)板塊：會(huì)員服務(wù)、企業(yè)服務(wù)、在線問答服務(wù)和其他。
其中，會(huì)員服務(wù)和企業(yè)服務(wù)為主要收入來源。2018和2019年，兩個(gè)板塊收入合計(jì)占全年總收入的98.43%和98.94%。其中，2019年公司企業(yè)服務(wù)營收占總收入比達(dá)到84.85％，成為該公司的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)，而在線問答服務(wù)收入僅占比不到1%。
這樣的收入主要得益于浙商明星效應(yīng)。公開資料顯示，軟銀中國總經(jīng)理馮正明、分眾傳媒創(chuàng)始人江南春等多位浙商名人擔(dān)任該平臺(tái)的商業(yè)導(dǎo)師，并在App中做“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”付費(fèi)內(nèi)容輸出，采用星級(jí)方法添加用戶限制門檻，最高花費(fèi)50萬人民幣（約72,464美元）/年，就可以讓用戶得到在線直播、在線路演、導(dǎo)師答疑等一對(duì)一尊享企業(yè)咨詢服務(wù)。
招股書顯示，截至2020年3月31日，師董會(huì)的App擁有約549萬用戶，較2017同期增加了530萬，復(fù)合年增長率達(dá)到206.86%。其中，四星（16800元/年）用戶達(dá)到843人，五星（98000元/年）用戶達(dá)到555人，核心一對(duì)一尊享服務(wù)（50萬元/年）用戶達(dá)到27人。2019年全年有79萬新用戶通過推薦方式加入師董會(huì)平臺(tái)。
按照這個(gè)比例來估算，大約每一萬個(gè)師董會(huì)App用戶里面，就有近3個(gè)人對(duì)四星以上的會(huì)員功能進(jìn)行付費(fèi)。
總的來看，師董會(huì)的會(huì)員服務(wù)是流量和高級(jí)社群，而企服業(yè)務(wù)才是師董會(huì)的營收核心，成為該公司的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)。
盡管盈利情況良好，也沒有顯示出巨大的虧損態(tài)勢(shì)，但從招股書梳理來看，對(duì)于該公司未來發(fā)展，仍有三個(gè)主要疑慮：
1、受疫情影響較大
疫情打亂了師董會(huì)的發(fā)展。招股書中稱，疫情對(duì)公司主要業(yè)務(wù)收入的表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。截至2020年4月，師董會(huì)無法提供任何贊助廣告服務(wù)，市場(chǎng)銷售存在下降現(xiàn)象。根據(jù)去年5月招股書中估算，近三個(gè)月（截至2020年3月31日）公司會(huì)員服務(wù)產(chǎn)生的收入與去年同期相比，減少約50％-55％，企業(yè)服務(wù)產(chǎn)生的收入減少約10％-15％，核心營收（包括會(huì)員服務(wù)、企業(yè)服務(wù)和在線服務(wù)產(chǎn)生的營收）同比減少約20%-25%。
但根據(jù)師董會(huì)提供的最新數(shù)據(jù)顯示，2020年01-06月師董會(huì)公司營業(yè)收入額為650.65萬元美元。2020年01-06月比2019年01-06月營業(yè)收入額上升了12.20%。2019年01-06月師董會(huì)公司利潤額為224.62萬元美元，2020年01-06月師董會(huì)公司利潤額為229.20萬元美金。2020年01-06月比2019年01-06月利潤額上升了2.04%，取得了穩(wěn)定良好的進(jìn)步。
此外，疫情期間師董會(huì)有員工離職現(xiàn)象。截止2020年5月，師董會(huì)員工數(shù)量從2019年的134名減少到119名。
2、服務(wù)器托管在第三方數(shù)據(jù)中心，易受到入侵
截至2018年底，全國約有90萬家企業(yè)服務(wù)提供商。蛋糕雖大，分者也越多，這是對(duì)企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)最好的概括。
那么，公司若要走的更遠(yuǎn)，需要拿出技術(shù)等硬實(shí)力。但相比較之下，師董會(huì)的技術(shù)實(shí)力存在競(jìng)爭(zhēng)絕緣層（competitive insulation）。
根據(jù)招股書中顯示，該公司只有高級(jí)管理、人力資源與行政、銷售與市場(chǎng)營銷、商業(yè)咨詢、客戶服務(wù)、研究和發(fā)展、信息技術(shù)、金融8個(gè)部門，而銷售和市場(chǎng)營銷員工數(shù)量最多，占總員工數(shù)量的30%。IT（研究和發(fā)展）人員7人，研發(fā)部門22人。
師董會(huì)表示，該公司服務(wù)器目前托管在第三方或Internet數(shù)據(jù)中心中，容易受到入侵和破壞，這會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。
3、用戶流量存在劣勢(shì)，銷售單價(jià)過高
師董會(huì)一直認(rèn)為，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是知乎、喜馬拉雅、得到、在行等互聯(lián)網(wǎng)知識(shí)付費(fèi)產(chǎn)品。但據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，2020年師董會(huì)App（iOS版）在商務(wù)類別下的排名位于600-1300之間，從未進(jìn)過總榜，排名靠后，下載量平穩(wěn)且極低。
相比于知乎這樣用戶規(guī)模超過2.2億的App來說，師董會(huì)用戶流量存在劣勢(shì)，未來是否有較高用戶增長，仍是一個(gè)未知數(shù)。
在線課程方面，針對(duì)于普通用戶而言，師董會(huì)App高質(zhì)量內(nèi)容并不多，排在首頁的江南春的提問需要支付人民幣1800元/次，其他知名專家也價(jià)格不菲，令人望而卻步。
2月9日，師董會(huì)宣布，此次IPO計(jì)劃以每股4.00美元的公開發(fā)行價(jià)預(yù)計(jì)發(fā)行6,720,000股普通股。在不扣除承銷商折扣，傭金和發(fā)行費(fèi)用的情況下，公開募股籌集到2688萬美元。
另外，根據(jù)公司授予承銷商的超額配售權(quán)，承銷商可在承銷協(xié)議日45天內(nèi)再追加認(rèn)購最多1,008,000股的股票。根據(jù)慣例成交條件，公司預(yù)計(jì)此次公開募股在美國東部時(shí)間2月11日完成。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 林志佳）
注：本文中的招股書數(shù)據(jù)內(nèi)容基于該公司2020年5月提交的F-1/A文件
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