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近日，美國上市的主要PE機構(gòu)黑石、凱雷、KKR等陸續(xù)披露了2020年一季度財報。從財報數(shù)據(jù)來看，這些全世界規(guī)模最大的PE們，已陷入自2008年金融危機以來最嚴重的虧損。
由于投資損失高達36.8億美元，KKR在2020年一季度凈虧42.6億美元，創(chuàng)下了KKR自2009年上市以來最差的單季度業(yè)績。要知道2019年全年KKR的凈利潤不過46億美元。
黑石情況略好，一季度虧損26億美元，這是自2011年以來黑石的首次虧損。在金融危機爆發(fā)的2008年，黑石也不過虧損了11.6億美元。
此外，阿波羅全球資管、凱雷等美國上市PE，也錄得了金額龐大的虧損，總收入、凈利潤、投資收益等各項指標沒有一個是正數(shù)。其中，四大PE投資收益合計虧損109.9億美元（超700億人民幣）。
美國四大上市PE一季報數(shù)據(jù)，單位：億美元
新冠大流行導致的全球經(jīng)濟停滯破壞力在逐漸顯現(xiàn)。財報顯示，在一季度，KKR將其私募股權(quán)投資組合的賬面價值減計了12%；因為重倉能源行業(yè)，黑石集團損失更大，減計幅度達到21.6%；阿波羅全球資管的減計幅度為21.6%；凱雷的減計幅度最小，但也有8%。
黑石集團首席執(zhí)行官兼董事長蘇世民在分析師電話會上直言：“這場危機導致一些資產(chǎn)類別出現(xiàn)了從沒有過的估值下降，波動達到了歷史最高水平。”
因為危機的嚴重性，美國PE行業(yè)此前已經(jīng)集體向美國國會喊話，要求為它們的投資組合公司提供財務援助。與此同時，因為削減旗下醫(yī)療公司的開支，美國幾大PE也在遭受政客的猛烈抨擊。多位美國參議員公開致信黑石、KKR等四家PE，批評它們在這一非常時期削減醫(yī)生的薪水。
事情的起因是，因為非新冠醫(yī)療需求的銳減，黑石投資的TeamHealth、KKR投資的EnvisionHealthcare等醫(yī)療公司蒙受了巨大的收入損失。據(jù)估算，新冠疫情爆發(fā)后，非冠狀病毒患者的就診次數(shù)減少了近一半。因此這些醫(yī)療公司不得不大幅下調(diào)部分醫(yī)生的薪水。相關(guān)報道稱，EnvisionHealthcare將部分醫(yī)生的薪水下調(diào)了50%。
另外，PE投資的高杠桿也加重了問題的嚴重性。例如Envision Healthcare目前背負著近18億美元的債務，面臨著巨大的付息壓力，正在尋求以債務置換的方式度過危機。
醫(yī)療行業(yè)只是冰山一角，在全球范圍內(nèi)，PE們的投資組合估值遭到嚴重破壞，有一批公司因為無法承受債務杠桿已宣告破產(chǎn)。
2020年4月14日，黑石集團控股企業(yè)新西蘭漢堡王母公司向法院申請破產(chǎn)。新西蘭漢堡王擁有83家門店，2011年黑石集團收購它花費了1.08億紐幣（約合4.63億人民幣）。由于疫情導致門店關(guān)閉，現(xiàn)金流斷裂，而黑石的選擇是任其破產(chǎn)，不做任何救助。
印度《經(jīng)濟時報》5月11日報道稱，KKR、黑石、華平、ApaxPartners、TPG、布魯克菲爾德、凱雷、貝恩資本、Hines和Multiples等頂級PE基金，最近在密集尋找獨立機構(gòu)，對它們在印度的投資組合進行減值測試。
當然，任何危機都會過去。蘇世民在財報會上加油打氣道，黑石的經(jīng)驗表明，盡管資產(chǎn)價值可能會暫時降低，但強大的資產(chǎn)最終會恢復。蘇世民表示：“我們公司在35年的歷史中經(jīng)歷了許多困難時期，包括全球金融危機，但我們每次都變得比以前更加強大。”
值得注意的是，在估值下降的另一面，這些PE巨頭們實際上正處在歷史上資金最為雄厚的時期。雖然中國的一級市場自2018年之后陷入嚴重的募資難，但美元市場過去兩年的募資規(guī)模處于歷史高位，PE巨頭們紛紛募集mega-fund，即超級大基金。數(shù)據(jù)上看，投資收益為負也沒有妨礙2020年一季度的募資，過去幾個月中PE巨頭們的募資依然強勁。
2020年1季度募資額，單位：億美元
以黑石為例，2019年募集了其有史以來最大的一只私募股權(quán)旗艦基金，規(guī)模達260億美元。黑石的總AUM在2019年也歷史性的突破了5000億美元大關(guān)。2020年一季度黑石集團又募了273億美元，總AUM進一步提升至5380億美元。管理規(guī)模的大幅增長，讓黑石集團2020年一季度的管理費收入達到9.4億美元，同比增長了16%。
強勁的募資，讓黑石截至一季度末的可投資資金（Dry Powder）也升至了歷史最高水平，為1515億美元。
因此毫不奇怪，盡管一季度成績慘淡，各PE機構(gòu)的高管們還是在財報會上大談抄底，就像巴菲特之前說的：“不要白白浪費一次危機”。
蘇世民表示：“黑石是以強大的實力進入這場危機的……我們處于獨特的位置，可以在歷史錯位的時候代表客戶進行投資。”
KKR聯(lián)席總裁兼聯(lián)合首席運營官Scott Nuttal則稱，上一次危機對KKR的發(fā)展起到了重要作用，這次危機KKR已準備好大干一場。他表示，在2008年KKR的資產(chǎn)管理規(guī)模僅為450億美元，現(xiàn)在是2070億美元，“我們現(xiàn)在有能力抓住世界任何地方的投資機會”。
盡管紛紛表示要抄底，具體到私募股權(quán)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)卻顯示出另一番圖景，這些PE巨頭似乎把目光瞄向了別的地方。
財報顯示，截至一季度末，阿波羅全球資管在私募股權(quán)領(lǐng)域的可投資金余額達到292億美元，占總可投資金規(guī)模的71%。但一季度，阿波羅全球資管在私募股權(quán)領(lǐng)域僅投資了17億美元，占同期總投資的34%。
也就是說，相比于其他板塊，阿波羅資管在私募股權(quán)板塊的投資速度明顯落后，留在賬上的資金則不斷增加。
黑石的數(shù)據(jù)也顯示出同樣的情況。黑石截至一季度末1515億美元的可投資金中，759億美元屬于私募股權(quán)業(yè)務板塊。同時，一季度黑石總投資是148億美元，在私募股權(quán)板塊只投資了55億美元。與私募股權(quán)領(lǐng)域相比，黑石在不動產(chǎn)領(lǐng)域的出手要多的多，僅在中國就完成了多筆交易，包括引起轟動的談判收購SOHO中國。
原因何在？從一季度的投資收益來看，雖然幾乎所有資產(chǎn)類別都出現(xiàn)了減值，但私募股權(quán)是減值幅度最大的。
阿波羅全球資管的數(shù)據(jù)顯示，其信貸資產(chǎn)的減值幅度要明顯小于私募股權(quán)資產(chǎn)，公司信貸和結(jié)構(gòu)性信貸分別貶值了8.1％和14.8％。
黑石的數(shù)據(jù)也顯示，不動產(chǎn)、私募股權(quán)、對沖基金、信貸與保險四大板塊中，私募股權(quán)資產(chǎn)的貶值幅度也是一騎絕塵。
黑石各大類資產(chǎn)的減值幅度
私募股權(quán)資產(chǎn)受危機沖擊最嚴重，并且短期內(nèi)還看不到拐點，或許可以解釋各大PE為何會放緩投資。
凱雷投資集團聯(lián)合首席執(zhí)行官Kewsong Lee在財報會上分析道：“由于IPO被推遲，并購活動低迷，私募股權(quán)投資的退出被擱置。投資者將退后一步，評估疫情對企業(yè)前景和估值的實際影響。在不確定性減弱之前，交易活動會變少。”
快報
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用錢沒處用吧？！
難
不能逆市場而動