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文丨美股研究社

5月13日美股盤后，思科公布了其2020財年第三財季報告。從財報來看，期內(nèi)，思科的營收和凈利潤均出現(xiàn)同比下滑，但仍超出市場預(yù)期。此外，對第四財季的盈利展望也超出預(yù)期，推動其盤后股價上漲。截至目前，漲幅達(dá)2.36%，報42.94美元。

為了更好地適應(yīng)高速發(fā)展的信息化時代，思科將目光轉(zhuǎn)向云服務(wù)市場尋找突破口。不過，要在巨頭聚集的云計算領(lǐng)域分羹也并不見得是件容易的事。美股研究社將結(jié)合當(dāng)前的行業(yè)概況對思科這份最新財報進(jìn)行解讀。

營收、凈利潤雙下滑，但仍超市場預(yù)期

在截至2020年4月25日的第三財季，思科的營收119.8億美元，相比去年同期的129.58億美元同比下滑8%，但超出分析師預(yù)期。據(jù)雅虎財經(jīng)頻道提供的數(shù)據(jù)顯示，22名分析師此前平均預(yù)期思科第三財季營收將達(dá)118.8億美元。

從凈利潤方面來看，期內(nèi)，凈利潤為28億美元，相比去年同期的30億美元下滑9%。按照美國通用會計準(zhǔn)則，思科第三財季每股收益為65美分，這一業(yè)績比去年同期下降6%。不按照美國通用會計準(zhǔn)則，思科第三財季調(diào)整后凈利潤為34億美元，比去年同期的35億美元下降2%；調(diào)整后每股收益為79美分，比去年同期的78美分增長1%，這一業(yè)績超出分析師此前預(yù)期的71美分。

具體到業(yè)務(wù)方面來看，第三財季，思科硬件產(chǎn)品銷售額為85.97億美元，與去年同期的97.22億美元相比下降12%；服務(wù)銷售額為33.86億美元，與去年同期的32.36億美元相比增長5%。

從毛利率方面來看，按美國通用會計準(zhǔn)則計算，總毛利率、產(chǎn)品毛利率和服務(wù)毛利率分別為64.9%、63.7%和67.7%，相比上年同期的63.1%、62.0%和66.3%均有增長。按非美國通用會計準(zhǔn)則計算，第三財季總毛利率、產(chǎn)品毛利率和服務(wù)毛利率分別為66.6%、65.8%和68.9%，而2019財年第三財季的毛利率分別為64.6%、63.7%和67.3%。按地域劃分的總毛利率為，美洲地區(qū)67.8%，歐洲、中東和非洲地區(qū)為65.7%，亞太地區(qū)為63.5%。

2020財年第三財季運(yùn)營活動現(xiàn)金流為42億美元，比上年同期的43億美元減少2%。截至2020財年第三財季末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物及投資286億美元，而2019財年末為334億美元。

在業(yè)績展望方面，思科預(yù)計2020財年第四財季營收同比下降8.5%到11.5%。非美國通用會計準(zhǔn)則下的每股收益預(yù)計為0.72美元到0.74美元，中值超出分析師預(yù)期的71美分。此外，思科還預(yù)計，2020財年第四財季按照美國通用會計準(zhǔn)則的每股收益為0.57美元到0.62美元。

綜上來看，思科新一季的財報表現(xiàn)尚可。雖然營收和凈利潤均出現(xiàn)了同比下滑，但均超出了市場預(yù)期，對下一季度的業(yè)績同樣給出了超預(yù)期的指引。不過，我們也應(yīng)看到思科營收和凈利潤增長緩慢的事實(shí)，最為得意的硬件銷售也正在遭受挑戰(zhàn)。不過，思科也在積極求變，向云計算領(lǐng)域邁進(jìn)尋求突圍。但若要旬的突破，以下幾方面的困擾仍值得關(guān)注。

硬件銷售增速放緩

思科的營收主要分為產(chǎn)品營收和服務(wù)營收兩大塊。財報顯示，第三財季內(nèi)思科的硬件產(chǎn)品營收為64.3億美元，同比下滑15%。產(chǎn)品營收主要包括路由器，交換機(jī)等思科傳統(tǒng)核心硬件產(chǎn)品。Q2財報則顯示，來自于基礎(chǔ)設(shè)施平臺業(yè)務(wù)的營收同比下降8%。雖然，產(chǎn)品營收的實(shí)力仍然過硬，但從增長放緩的狀態(tài)來看，思科的硬件銷售正面臨挑戰(zhàn)，尤其是當(dāng)競爭對手實(shí)力崛起之后，對之構(gòu)成了明顯的威脅。

據(jù)英國的品牌評估機(jī)構(gòu)Brand Finance發(fā)布的針對電信行業(yè)的《Telecoms 150 2020》報告顯示，華為排名首位，品牌價值高達(dá)650.84億美元，是排名第二233.22億美元思科的2.8倍，相比2019年增長了4.5%。

此外，相關(guān)資料顯示，華為的骨干路由器已經(jīng)連續(xù)三年拿下全球第一的市場份額，城域路由器市場也已成了第一。尤其在進(jìn)入移動互聯(lián)時代之后，華為在移動核心網(wǎng)領(lǐng)域更是拿下了全球30%的市場份額。實(shí)際上，早在2017年在電信運(yùn)營商核心路由器市場，華為便已超越思科成為行業(yè)老大，彼時的市場份額已躍至28%。

不僅是市場份額方面，在技術(shù)方面，華為的5G等核心技術(shù)同樣不輸思科。當(dāng)然，也有人說，只是思科另有謀劃，暫時還不想全面加入5G戰(zhàn)局。市場也有聲音說，中國市場給了華為很大的助力。但思科其實(shí)也早在1994年就進(jìn)入中國市場了，并沒有受到什么限制，但在中國市場思科的發(fā)展一直比較尷尬。倒是華為在美國和歐洲受到了諸多限制。

面對當(dāng)前局面，思科一直在努力增長，并將目光轉(zhuǎn)向了云計算領(lǐng)域。隨著支出資金向云基礎(chǔ)設(shè)施提供商傾斜以及競爭對手的不斷壯大，思科要想在硬件產(chǎn)品增速上取得突破并不見得有多容易。

積極轉(zhuǎn)向云計算領(lǐng)域，這位后來者究竟能否上位？

向云計算領(lǐng)域轉(zhuǎn)型也可以被視為是思科的無奈選擇。在當(dāng)前一切數(shù)據(jù)上云的趨勢下，云計算在數(shù)字化浪潮中扮演著越來越重要的角色，思科作為科技巨頭怎能不去插一腳？何況，云計算領(lǐng)域的發(fā)展空間異常廣大。

據(jù)Gartner預(yù)計,全球公共云服務(wù)市場將在2020年增長17%，由2019年的2278億美元增長到2664億美元。此外，據(jù)市場調(diào)研公司Grand View Research進(jìn)行的一項(xiàng)新研究顯示，到2027年，全球公共云市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到5960億美元，從2020年到2027年，年復(fù)合增長率將達(dá)到14.6%。云服務(wù)市場的巨大商業(yè)機(jī)遇，將成為思科未來的重要發(fā)力點(diǎn)。

但思科由硬件產(chǎn)品向軟件產(chǎn)品轉(zhuǎn)型并不容易。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，思科目前的軟件服務(wù)并未單獨(dú)羅列。服務(wù)營收主要包括了思科搭建的數(shù)據(jù)中心、訂閱服務(wù)和軟件服務(wù)等。從目前思科的營收結(jié)構(gòu)來看，硬件產(chǎn)品仍然是其主要營收來源。第三財季，雖然思科的服務(wù)銷售額同比增長了5%至33.86億美元，但與產(chǎn)品銷售額85.97億美元來比，相差仍然巨大。

從服務(wù)營收的數(shù)據(jù)變化，我們可以看出，思科正在向多云數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)變，未來或許也會逐漸降低對硬件產(chǎn)品的依賴。但現(xiàn)階段的增速并不明顯，這從側(cè)面說明了思科的云邊緣計算新架構(gòu)的搭建還未完成，思科現(xiàn)階段向云服務(wù)市場轉(zhuǎn)型并不順利。

此外，思科要想在云服務(wù)市場上取得突破，將不得不與云服務(wù)市場的幾大競爭對手展開正面對抗，作為后來者的思科，前景堪憂。

近兩年，隨著亞馬遜、微軟、阿里巴巴這些云巨頭們在全球范圍內(nèi)的崛起，它們占據(jù)的市場份額越來越大。2018年亞馬遜、微軟、阿里巴巴和谷歌占據(jù)了核心云計算市場約56％的份額。到了2019年，據(jù)Gartner的最新數(shù)據(jù)顯示，前四大云服務(wù)巨頭的份額合計達(dá)到77.3％，留給后來者的市場份額變得越來越少。從時間上來講，亞馬遜早在2006年就已經(jīng)推出了云服務(wù)，微軟、阿里巴巴等緊隨其后。相較而言，近年才著手轉(zhuǎn)型的思科已經(jīng)在時間上大幅落后。

縱使從市場空間巨大、增長最快的亞太市場來看，留給思科的機(jī)會也并不是那么容易獲得。據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)顯示，相比全球，亞太市場增長更快，云計算市場規(guī)模同比增長達(dá)50%。在亞太市場上，阿里云排名第一，市場份額進(jìn)一步上漲，從2018年的26%上升至28.2%，接近亞馬遜和微軟總和。同期，亞馬遜的份額倒是從去年18%下降至17%。

近日，阿里云宣布未來3年投入2000億，用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心技術(shù)研發(fā)攻堅(jiān)和面向未來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)。3年再投2000億意味著阿里云的數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器規(guī)模再翻3倍，沖刺全球最大的云基礎(chǔ)設(shè)施。

從全球云計算市場的格局來看，思科這位后來者想要在當(dāng)前格局下?lián)尩靡幌仉y度不小。

近期，機(jī)構(gòu)對思科前景的看法不一。Morgan Stanley維持持股觀望評級；MKM Partners維持中性評級；Baird維持評級為跑贏大盤。

近期，思科以2.7億美元收購了商業(yè)智能初創(chuàng)公司Accompany，思科計劃將其技術(shù)整合到其協(xié)作產(chǎn)品中，比如，通過將公司和個人資料引入Webex。值得一提的是，此次疫情在全球范圍內(nèi)的肆虐，也使得移動辦公的需求陡增，各類遠(yuǎn)程辦公解決方案深受追捧，網(wǎng)絡(luò)巨頭思科公司的視頻協(xié)作工具Webex的使用量的急劇上升。疫情期間，企業(yè)運(yùn)行中，遠(yuǎn)程協(xié)作將成為一支更重要的力量，思科在疫情期間獲得了視頻協(xié)作的廣闊先機(jī)。在對未來的計劃中，思科也表示將專注于云、自動化、5G、安全和協(xié)作等方向。

不過，對于未來的這些思路，思科想要獲得更大的想象空間，似乎都要等到云計算發(fā)展起來之后才能具備正式提上日程的條件。

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