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文 | 信披頭條

疫情席卷全球，外需出口遭遇巨大沖擊

面對(duì)席卷全球的疫情風(fēng)暴，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能夠獨(dú)善其身。盡管我國(guó)已經(jīng)基本防控住了國(guó)內(nèi)的疫情，但是這場(chǎng)全球“戰(zhàn)疫”何時(shí)結(jié)束，主要還是得看控制的最慢、最差的“短板”國(guó)家。就目前來(lái)看，除了中國(guó)等少部分國(guó)家和地區(qū)外，全球大部分國(guó)家和地區(qū)的形勢(shì)仍然非常嚴(yán)峻。

2019年我國(guó)的外貿(mào)總額占GDP的比重為31.87%。國(guó)外疫情持續(xù)發(fā)酵，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是進(jìn)出口企業(yè)需求端產(chǎn)生巨大挑戰(zhàn)。我國(guó)主要的出口對(duì)象，歐盟、美國(guó)等地區(qū)的疫情也遠(yuǎn)比中國(guó)嚴(yán)重，而且目前仍沒(méi)有出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2020年1-2月，中國(guó)對(duì)美國(guó)、日本、韓國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、西班牙、意大利八個(gè)疫情重點(diǎn)國(guó)家的出口額分別下降26.5%、23.3%、17.4%、22.9%、28.2%、14.3%、14.3%、17.2%。有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，若疫情持續(xù)，可能接近40%的出口訂單會(huì)明顯受到疫情影響，面臨削減或延遲。

而除了歐美發(fā)達(dá)地區(qū)外，像印度、巴西等存在“短板”的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的防疫情況更加令人擔(dān)憂(yōu)。這些地區(qū)人口密集、衛(wèi)生條件差，加上其對(duì)新冠病毒檢測(cè)能力有限，已公布的感染數(shù)據(jù)和實(shí)際情況大概率有很大差異，未來(lái)有很大可能成為全球疫情的重災(zāi)區(qū)。可以肯定的是，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，外需都會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)。

“有生產(chǎn)，沒(méi)訂單” 已有企業(yè)停工停產(chǎn)

我國(guó)通過(guò)強(qiáng)有力的措施，迅速將疫情控制住，出口企業(yè)“有訂單，沒(méi)生產(chǎn)”的情況在企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)后得到很大緩解。然而隨著疫情中心轉(zhuǎn)向歐美等國(guó)家，出口企業(yè)的“有生產(chǎn)、沒(méi)訂單”的情況越來(lái)越嚴(yán)重。對(duì)進(jìn)出口依賴(lài)度大的行業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外疫情爆發(fā)的時(shí)間差，將導(dǎo)致進(jìn)出口企業(yè)面臨疫情的二次沖擊。

3月7日，海關(guān)總署公布了我國(guó)前兩個(gè)月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，2020年1-2月，以美元計(jì)價(jià)的貨物進(jìn)出口總值為5919.9億美元，同比下降11.0%。其中，出口2924.5億美元，同比下降17.2%，進(jìn)口2995.4億美元，同比下降4.0%。

出口數(shù)據(jù)較進(jìn)口數(shù)據(jù)下滑更加明顯，出口下滑在很大程度上是受到了企業(yè)停工停產(chǎn)的影響，春節(jié)假期疊加控制疫情出臺(tái)的人流限制和復(fù)工限制措施，導(dǎo)致原材料獲取受限，人員復(fù)工受限、產(chǎn)品運(yùn)輸受限。因此，企業(yè)在前兩個(gè)月正常開(kāi)工生產(chǎn)的時(shí)間非常有限，這就造成了企業(yè)即使手握訂單，也沒(méi)有足夠的條件去生產(chǎn)消化訂單。

雖然2月份企業(yè)暫時(shí)沒(méi)辦法消化在手的訂單，但是對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，至少需求還在，未來(lái)還是光明的，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后加班加點(diǎn)彌補(bǔ)損失。然而，進(jìn)入3月以后，歐美地區(qū)疫情相繼爆發(fā)，卻讓這些企業(yè)再一次墜入深淵，并且第二次疫情的沖擊可能要比第一次大得多。

疫情的影響不但令企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本增加，也使得運(yùn)輸成本在不斷提高。一方面，由于國(guó)外疫情加重，物流堵點(diǎn)從國(guó)內(nèi)變成國(guó)際，歐美多地港口關(guān)閉、航線(xiàn)停飛，空中運(yùn)力縮減了一半，運(yùn)輸費(fèi)用大幅上漲。另一方面，由于國(guó)外對(duì)防疫物資的需求激增，原本就有限的空中運(yùn)力需要讓道救援物資，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不能或者要花費(fèi)更多的時(shí)間、更高的成本抵達(dá)到客戶(hù)。

不過(guò)，相比于成本增加，銷(xiāo)售訂單的減少對(duì)企業(yè)的打擊更大。國(guó)外經(jīng)濟(jì)或受到疫情的影響出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)而影響對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求。中國(guó)出口企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度受制于國(guó)外疫情沖擊，華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)預(yù)計(jì)，美國(guó)等需求萎縮至少會(huì)持續(xù)2個(gè)月，如果疫情影響持續(xù)數(shù)月，那么將對(duì)部分依賴(lài)進(jìn)出口的企業(yè)造成致命的打擊。

目前已經(jīng)有部分企業(yè)扛不住國(guó)外疫情的影響而停工停產(chǎn)。深圳的先進(jìn)光學(xué)公司發(fā)布通知稱(chēng)，受?chē)?guó)外疫情影響，公司已經(jīng)沒(méi)有訂單，將停工停產(chǎn)6—9個(gè)月。東莞的一家表業(yè)有限公司發(fā)出公告表示，公司最重要的美國(guó)客戶(hù)“Fossil”已經(jīng)停止下單，并且取消或者暫停原生產(chǎn)訂單，訂單被取消導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法正常開(kāi)工，面臨隨時(shí)關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)，公司決定將停工3個(gè)月。

而中期來(lái)看，疫情或?qū)Σ糠中袠I(yè)的供應(yīng)鏈造成沖擊?？紤]到中國(guó)進(jìn)口的大部分是中間品和資本品，如果原材料進(jìn)口受到?jīng)_擊，最終也會(huì)影響產(chǎn)品出口。以半導(dǎo)體行業(yè)的光刻膠為例，光刻膠由樹(shù)脂、溶劑、感光劑、添加劑四種成分組成，其中樹(shù)脂基本上都從美、日、韓進(jìn)口，感光劑從日本進(jìn)口為主，因此，單個(gè)零部件、甚至某個(gè)關(guān)鍵材料的進(jìn)出口短缺都可能影響對(duì)終端客戶(hù)的供貨交付。

海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超80%的A股上市公司近百家

國(guó)外疫情導(dǎo)致對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和服務(wù)的需求驟減，不但小企業(yè)難以承受，大公司也面臨巨大壓力，特別是對(duì)于海外業(yè)務(wù)占比較高的公司來(lái)說(shuō)，今年一季度業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)大幅下滑已成定局。

根據(jù)信披直通車(chē)統(tǒng)計(jì)整理，A股所有上市公司中，2018年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比排名前五行業(yè)分別為電子行業(yè)（32.2%）、家用電器行業(yè)（28.6%）、紡織服裝行業(yè)（22.6%）、汽車(chē)行業(yè)（19.8%）、機(jī)械設(shè)備行業(yè)（19.2%），超過(guò)一半的行業(yè)海外業(yè)務(wù)營(yíng)收平均占比超過(guò)10%。

2018年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)30%的A股上市公司共計(jì)約671家，平均占比水平高達(dá)55.6%，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)50%的A股上市公司共有351家，平均水平高達(dá)70.4%，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比在80%以上的上市公司也有97家（后臺(tái)回復(fù)“出口”可見(jiàn)詳細(xì)名單）。按照申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，海外營(yíng)收占比過(guò)半的351家上市公司中，電子行業(yè)、機(jī)械設(shè)備行業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)的上市公司數(shù)量占比最高。

疫情之下，除了醫(yī)藥生物行業(yè)的部分企業(yè)，以及和口罩、防護(hù)服等防疫概念相關(guān)的企業(yè)外，其他大多數(shù)行業(yè)的情況都不容樂(lè)觀，特別是像通信、電子、計(jì)算機(jī)、化工、汽車(chē)、輕工制造這些海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高、上市公司數(shù)量多的行業(yè)，受到的沖擊可能會(huì)更大。

目前我國(guó)通信、電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)的A股上市公司合計(jì)約600家，對(duì)外貿(mào)依賴(lài)度高。根據(jù)《2019中國(guó)進(jìn)口發(fā)展報(bào)告》，2017年，中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口占中國(guó)進(jìn)口總額的份額為33.73％，進(jìn)口規(guī)模最大的大類(lèi)行業(yè)是電子及通訊設(shè)備制造業(yè)，進(jìn)口總額占中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口總額的63.23％。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics 近日發(fā)布的2020年2月全球智能手機(jī)市場(chǎng)報(bào)告，今年2月全球智能手機(jī)出貨量同比下降38%，智能手機(jī)銷(xiāo)量同比下降39%。新冠疫情的爆發(fā)打亂了供應(yīng)鏈，并顯著抑制了消費(fèi)者需求，對(duì)全球智能手機(jī)行業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。

全球性疫情對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈遍布全球的半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)說(shuō)，更是一個(gè)“黑天鵝”，海外疫情加劇，對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)最大的影響在于半導(dǎo)體材料和設(shè)備供給受限。在去年日韓貿(mào)易戰(zhàn)中，日本限制含氟聚酰亞胺、光刻膠，以及高純度氟化氫這三種材料的對(duì)韓出口，引起了整個(gè)半導(dǎo)體領(lǐng)域的震動(dòng)。如果新冠疫情持續(xù)時(shí)間太久，不但會(huì)嚴(yán)重拖累終端需求，也會(huì)影響半導(dǎo)體芯片的供給端，給全球電子及半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈造成越來(lái)越大的衰退壓力。

疫情蔓延影響了原材料和中間品的供應(yīng)、產(chǎn)品的運(yùn)輸、終端需求，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈造成全面沖擊，疫情的負(fù)面影響對(duì)化工、汽車(chē)、輕工制造等行業(yè)同樣適用。

而對(duì)于和防疫相關(guān)的上市公司，疫情導(dǎo)致地需求暴增或持續(xù)到全球疫情后期，但是需要注意的是，疫情的爆發(fā)將各國(guó)對(duì)防疫類(lèi)產(chǎn)品供給不足的短板暴露出來(lái)，未來(lái)或更加重視相關(guān)產(chǎn)品的自給，因此將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，疫情會(huì)促使這些需求暴增行業(yè)出現(xiàn)“逆全球化”現(xiàn)象。

短期經(jīng)濟(jì)衰退深度或超08年金融危機(jī)

世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)分三種情形對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行預(yù)測(cè)：第一種是五月開(kāi)始快速反彈；第二種是夏天開(kāi)始 V 型反彈；第三種是長(zhǎng)尾效應(yīng)下秋天開(kāi)始恢復(fù)正常。三種情形下美國(guó) 2020 年 GDP 同比分別為-1.35%、-4.32%和-5.10%。不過(guò)，目前美國(guó)社交隔離防疫指引已經(jīng)延長(zhǎng)到4月底，這意味著第一種情形已經(jīng)幾乎不可能。

4月8日美聯(lián)儲(chǔ)公布了3月的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，從會(huì)議紀(jì)要看，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有兩種預(yù)測(cè)，一是下半年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始反彈，另一種是今年陷入經(jīng)濟(jì)衰退后直到明年才會(huì)明顯復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)更加接近世界大型企業(yè)聯(lián)合第三種悲觀預(yù)測(cè)。

可以看出，疫情在一季度對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響、對(duì)上市公司的影響或許還是不是最嚴(yán)重的的時(shí)候，二季度的外圍形勢(shì)可能會(huì)更加嚴(yán)峻。

安信證券高善文認(rèn)為，中國(guó)1-2月內(nèi)需出現(xiàn)的塌方已經(jīng)在逐步修復(fù)正常水平，二季度外需很可能出現(xiàn)塌方，短期嚴(yán)重程度超過(guò)金融海嘯。恒大研究院任澤平也認(rèn)為，疫情已演變?yōu)槿虼罅餍校?strong>經(jīng)濟(jì)深度衰退程度超過(guò)2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期。

病來(lái)如山倒，病去如抽絲，目前還無(wú)法判斷迅速蔓延的疫情還有多久才能真正結(jié)束，不過(guò)可以確定的是即使全球疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)要恢復(fù)到疫前水平，需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

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