圖片來源@聰明投資者
鈦媒體注：橋水基金（Bridgewater Associates）創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧于北京時(shí)間4月9日參加了一個(gè)線上TED演講說，發(fā)表了對(duì)新冠疫情影響全球經(jīng)濟(jì)的有關(guān)見解。
據(jù)微信公號(hào)“聰明投資者”編譯，達(dá)里奧在演說中表示，全球人正在進(jìn)入一場(chǎng)與1930年代類似的大蕭條，這將需要數(shù)年的金融和經(jīng)濟(jì)重組，再加上創(chuàng)新能力才能從中恢復(fù)。
并且，達(dá)里奧還提到，最大的擔(dān)心是在美國兩黨政爭(zhēng)的局面下，經(jīng)濟(jì)的重組難以按照“既要做大蛋糕、又合理分配”的目標(biāo)推進(jìn)，他認(rèn)為黨派政治會(huì)妨礙有效解決方案。
達(dá)里奧特別提到，最有針對(duì)性和規(guī)模適當(dāng)?shù)呢?cái)政、貨幣對(duì)策來自中國。這是因?yàn)?，中國有更大的能力協(xié)調(diào)財(cái)政和貨幣政策，更快地解決政治爭(zhēng)端，而且有非常聰明的經(jīng)濟(jì)決策者。
他還給個(gè)人投資者提建議，成功的關(guān)鍵是知道如何以均衡的方式很好地實(shí)現(xiàn)多元化投資。所有投資者所犯的最大的錯(cuò)誤，就是認(rèn)為最近做得好的就是更好的投資；現(xiàn)金幾乎總是最糟糕的投資。
雷·達(dá)里奧管理的橋水基金有著1600億美元的資產(chǎn)，其本人以180億美元的凈資產(chǎn)名列全球第46名富豪。此前，達(dá)里奧已在2月份向中國捐助了1000萬美元用于抗擊新冠病毒，并且提供了400萬美元用于援助家鄉(xiāng)康涅狄格州。
目前，全球的疫情已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了災(zāi)難性后果。僅在3月后兩周，美國就有1000萬人申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)。這被美聯(lián)儲(chǔ)前主席珍妮特·耶倫認(rèn)為是“巨大的，前所未有的，破壞性的打擊。”她還預(yù)計(jì)全美第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值將下降30%。
3月19日，達(dá)里奧在領(lǐng)英上公開發(fā)文表示，“我相信冠狀病毒對(duì)健康，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響將比現(xiàn)在大多數(shù)人在討論的，要大得多。”
“因此直升機(jī)式撒錢正在發(fā)生，例如特朗普總統(tǒng)將向人們提供的1000美元支票。” 同一天，達(dá)里奧出來接受了CNBC采訪時(shí)說：“我想強(qiáng)調(diào)的是，我們正處于經(jīng)濟(jì)低迷之中，這是一場(chǎng)包含了（公共）健康、經(jīng)濟(jì)、財(cái)政貨幣的危機(jī)。我們正在走向零利率。”
前段時(shí)間，還有消息突然稱橋水基金或已“爆倉”。當(dāng)時(shí)，達(dá)里奧很快出來回應(yīng)：“我保證：橋水一切安好。”
（鈦媒體編輯陶淘綜合）
長期觸及零利率，意味著所有儲(chǔ)備國央行利率刺激工具失效
在國外疫情爆發(fā)，市場(chǎng)連續(xù)暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息到零利率的時(shí)候，達(dá)里奧就曾發(fā)布長文稱：
我一直擔(dān)心，下一次經(jīng)濟(jì)衰退來臨時(shí)，會(huì)導(dǎo)致利率觸及0%的下限，出現(xiàn)大量未償債務(wù)、巨額財(cái)富和政治差距，就像上世紀(jì)30年代發(fā)生的情況一樣。
冠狀病毒是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的原因，這讓我很驚訝。雖然這是一種極為嚴(yán)重的傳染病，會(huì)產(chǎn)生許多有害的經(jīng)濟(jì)影響，但單憑這些并不嚇唬我； 然而，如果再加上長期利率觸達(dá)0%下限，我真的很擔(dān)心。
長期利率跌至0％的下限意味著幾乎所有資產(chǎn)類別都將下跌，因?yàn)槔氏陆档姆e極影響將不復(fù)存在（至少不多）。達(dá)到這個(gè)0％的下限還意味著幾乎所有儲(chǔ)備國中央銀行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲線指導(dǎo)）都將失效。
現(xiàn)在幾乎可以肯定，印鈔和購買央行現(xiàn)在允許購買的債務(wù)資產(chǎn)幾乎肯定不會(huì)起多大作用（因?yàn)閭荒鼙煌聘咛啵膊惶赡鼙怀鍪圪徺I陷入財(cái)務(wù)困境的實(shí)體的其他資產(chǎn)）。
此外，在零利率下限下，實(shí)際利率可能會(huì)上升，因?yàn)槭秃推渌笞谏唐穬r(jià)格下跌，經(jīng)濟(jì)疲軟，還有更多的信用問題。
如果這種情況以典型的方式發(fā)展下去，在信貸緊縮的同時(shí)，不斷上升的信貸息差將使還本付息提高到較低的信貸水平，這將加劇信貸緊縮、通貨緊縮壓力和負(fù)增長力量。
上帝會(huì)幫助那些擁有這些東西和不斷貨幣升值的國家。
最有針對(duì)性的對(duì)策來自中國
在這篇長文中，達(dá)里奧特別提到了中國，他認(rèn)為：
最有針對(duì)性和規(guī)模適當(dāng)?shù)呢?cái)政和貨幣對(duì)策來自中國。
這是因?yàn)椋?strong>中國有更大的能力協(xié)調(diào)財(cái)政和貨幣政策，更快地解決政治爭(zhēng)端，而且有非常聰明的經(jīng)濟(jì)決策者。
迄今為止，已宣布的一系列財(cái)政措施，不包括基礎(chǔ)設(shè)施投資，約占GDP的1.2%。這些措施包括免除和減少社會(huì)費(fèi)用（如企業(yè)養(yǎng)老金、失業(yè)和工傷保險(xiǎn)）、減少醫(yī)療保險(xiǎn)繳費(fèi)、降低一些企業(yè)的增值稅、降低企業(yè)用戶的電費(fèi)和煤氣費(fèi)等。
地方一級(jí)還宣布了一系列規(guī)模較小的財(cái)政支持措施（包括補(bǔ)貼）。在國家一級(jí)，政府出臺(tái)了一系列措施來支持某些行業(yè)，以及監(jiān)管方面的寬容（比如延遲確認(rèn)一些銀行的不良貸款）。
中國人民銀行有更大的回旋余地，因?yàn)槔试谀睦?，它有更多的拉?dòng)杠桿來使貸款增加或減少。
其最近已經(jīng)實(shí)際降低了利率，降低了存款準(zhǔn)備金率，提供了流動(dòng)性，并啟動(dòng)了一項(xiàng)790億美元的一攬子支持計(jì)劃，幫助受疫情影響的公司。
此外，中國政府已將官方立場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;謹(jǐn)慎且適當(dāng)靈活”，并出臺(tái)了30項(xiàng)措施，支持受疫情影響的企業(yè)（重點(diǎn)是中小企業(yè)），例如為銀行提供再貸款和再貼現(xiàn)。從全局來看，我認(rèn)為這是適當(dāng)?shù)摹?nbsp;
總而言之，我認(rèn)為：
1）利率下限為0％、而且缺乏其他有效的中央銀行工具，這意味著需要直接瞄準(zhǔn)痛點(diǎn)的更大財(cái)政刺激，同時(shí)中央銀行要維持利率下行通道，并提供充裕的流動(dòng)性；
2）迄今為止，各國的應(yīng)對(duì)措施在規(guī)模、重點(diǎn)和協(xié)調(diào)性上都不充分，差異很大；
3）在過去幾天，有跡象表明，財(cái)政和貨幣政策制定者正朝著采取“盡其所能”的政策邁進(jìn)；
4）財(cái)富和政治鴻溝將考驗(yàn)社會(huì)和政治合作與幫助的能力，而不是在解決這些問題上互相傷害。
美國公司層面損失大約4萬億美元，全球大概有12萬億
3月19日，達(dá)里奧在領(lǐng)英上公開發(fā)文表示，“我相信冠狀病毒對(duì)健康，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響將比現(xiàn)在大多數(shù)人在討論的，要大得多。”“因此直升機(jī)式撒錢正在發(fā)生，例如特朗普總統(tǒng)將向人們提供的1000美元支票。”
同一天，達(dá)里奧出來接受了CNBC采訪，他說：我想強(qiáng)調(diào)的是，我們正處于經(jīng)濟(jì)低迷之中，這是一場(chǎng)包含了（公共）健康、經(jīng)濟(jì)、財(cái)政貨幣的危機(jī)。我們正在走向零利率。
所以你現(xiàn)在經(jīng)歷的，是非常典型的，中央銀行無力以正常的方式刺激貨幣政策（的局面）。
換句話說，在一個(gè)不正常的周期中，央行按下了按鈕去刺激人們，給他們資金——刺激人們更多的消費(fèi)，提振經(jīng)濟(jì)。
但當(dāng)觸及零利率，當(dāng)貨幣政策不再起作用時(shí)——推動(dòng)利率不會(huì)降低債券收益率;購買債券不會(huì)壓低債券收益率。
接下來，我們就會(huì)經(jīng)歷利率下降帶來的損失，經(jīng)歷已經(jīng)不再起作用的QE，來送錢給有需要的人。
聯(lián)邦政府已經(jīng)沒有能力創(chuàng)造貨幣和信用，他們花了更多的錢，而且還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我們現(xiàn)在估計(jì)，在美國，公司層面的損失（corporate losses）大約在4萬億美元左右，全球大概有12萬億。
因此將會(huì)有巨大的損失，而這些都是公司（層面的損失）。還會(huì)有一些個(gè)人層面的巨額損失，也會(huì)有一些人無法承受即將到來的沖擊。
所以政府需要花更多的錢，多得多的錢。
這取決于它（政府）是作為貸款擔(dān)保，還是信用擔(dān)保或類似其他的。我想說，至少在1.5萬億美元到2萬億美元之間。
那么政府從哪里獲得資金呢? 現(xiàn)在誰是貸款人呢? 幾乎每個(gè)人都受到了損失。
歷史的運(yùn)作方式，幾乎都是從美聯(lián)儲(chǔ)獲得資金。所以, 我們現(xiàn)在就在這個(gè)歷史的節(jié)點(diǎn)上——歷史上，在20世紀(jì)30年代也是如此運(yùn)作的——（政府）將會(huì)在這些項(xiàng)目上花費(fèi)巨大，這意味著他們需要出售債券（來融資）。
那么，誰來買這些債券呢? 很多人已經(jīng)陷入麻煩，比如這些養(yǎng)老基金或其它的捐贈(zèng)基金。
誰有資金來買這些債券呢? 從歷史上看，這些錢只能來自美聯(lián)儲(chǔ)。
你現(xiàn)在看到了。當(dāng)你看到一個(gè)像這樣的大項(xiàng)目被宣布時(shí)，債券（國債）收益率就會(huì)上升?，F(xiàn)在，如果中央銀行不去購買這些債券——中央銀行現(xiàn)在處于兩難的境地——利率等方面會(huì)發(fā)生什么？
如果這些利率上升是因?yàn)楣┣笫Ш?，那么你將面臨下一波危機(jī)，因?yàn)槔噬仙龑?dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格再次下跌。
這也意味著債務(wù)緊縮將成為一個(gè)問題，同時(shí)信貸息差也將擴(kuò)大。其中的原理就是這樣。
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